OpenAI з капіталом 73 мільярди доларів планує вийти на IPO: Відмовляється від Sora, відкидає Disney, ставить Microsoft у розряд факторів ризику

24 березня OpenAI оголосила про закриття Sora, інструменту для створення відео, який працював в мережі менше півроку, а також розірвала угоду про ліцензування контенту з Disney на суму 1 мільярд доларів (за даними Variety та Bloomberg). За даними, що є в розпорядженні видання, щомісячний дохід Sora становив 367 000 доларів, а щоденні операційні витрати – 15 мільйонів доларів. Співвідношення доходів до витрат становило 0,08%.

Лише днем раніше, згідно з документами, отриманими CNBC, Microsoft була визначена як фактор ризику номер один у документі про підготовку до IPO OpenAI для інвесторів. Три тижні тому, як повідомляють Awesome Agents, вбудовану функцію електронної комерції ChatGPT, Instant Checkout, було тихо закрито через показник конверсії, близький до нуля.

Компанія, вартість якої становить 730 мільярдів доларів, під час спринту IPO не лише не змогла продемонструвати історію зростання, але й скоротила лінійку продуктів, розірвала відносини з партнерами та встановила межі зі своїм найбільшим акціонером. Це не виглядало як скорочення, а скоріше як заплановане очищення наративу.

Sora: Технічний шедевр, бізнес-катастрофа

Коли Sora була запущена в жовтні минулого року, вона стала феноменом в App Store, з більш ніж 1 мільйоном завантажень за 5 днів і загалом понад 3 мільйони завантажень. Однак, згідно з даними сторонніх платформ відстеження Appfigures і Similarweb, показник утримання за 30 днів становив лише близько 1%, тоді як показник утримання TikTok за 30 днів у той же період становив 32%.

Згідно з даними Appfigures, кількість завантажень зменшилася на 45% з місяця на місяць у січні до приблизно 1,2 мільйона. Дохід у січні склав 367 000 доларів, що на 32% менше піку в грудні в 540 000 доларів. За оцінками аналітика Cantor Fitzgerald Діпака Матіванана, Sora досягла піку, генеруючи 11,3 мільйона відео в день, вартість створення одного відео становила близько 1,30 долара, щоденні операційні витрати становили близько 15 мільйонів доларів, а річний рівень витрат готівки становив близько 5,4 мільярда доларів.

Для OpenAI проблемою Sora була не технологія, а нежиттєздатна бізнес-модель. Витрачати 5,4 мільярда доларів на рік на отримання доходу менше 5 мільйонів доларів було б формулюванням "отруйної таблетки" у будь-якому проспекті емісії акцій.

Додатковим збитком від закриття Sora стало анулювання інвестиційної угоди Disney на 1 мільярд доларів. За даними Variety, початкова угода була укладена на три роки, що дозволяло OpenAI використовувати понад 200 персонажів із Marvel, Pixar і Star Wars для навчання та створення контенту, за винятком персонажів, пов'язаних із реальними акторами та їх голосами. Bloomberg повідомив, що ці гроші фактично ще не були обміняні.

Вимкнено мікрософтизацію: 16-місячна системна інженерія

Розглядати угоди Sora та Disney як ізольовані події означає не помітити більш критичну нитку. Починаючи з звільнення та повернення Олтмана в листопаді 2023 року, OpenAI за 16 місяців здійснила шестиетапну операцію з систематичного позбавлення Microsoft контролю та перетворення її на міноритарного акціонера.

Реструктуризація PBC у жовтні 2025 року стала вирішальним поворотним моментом. За даними Fortune, частка власності Microsoft була зменшена з 32,5% до 27%, а її ексклюзивний пріоритет у хмарних обчисленнях одночасно скасований. Через шість днів після завершення реструктуризації OpenAI уклала угоду з Amazon про хмарні обчислення на суму 38 мільярдів доларів. Як повідомляє ESM China, очікується, що всі цілі з розгортання будуть досягнуті до кінця 2026 року. Загальний внесок Amazon становить 50 мільярдів доларів, з яких 15 мільярдів доларів — це початковий платіж, а решта 35 мільярдів доларів прив'язані до таких етапів, як процес випуску акцій на фондовий ринок.

Більш критичною є ситуація з розділенням архітектури хмарних обчислень. Azure від Microsoft зберігла безстані виклики API OpenAI (а саме ChatGPT і базову службу інференції API), але Frontier, платформа OpenAI для роботи з агентами корпоративного рівня зі збереженням стану, використовується виключно на AWS. За даними Windows Central, Microsoft розглядає це як порушення початкової умови ексклюзивності і розглядає можливість судового розгляду.

Згідно з аналізом Next Platform, з доходів Microsoft у розмірі 625 мільярдів доларів приблизно 281,3 мільярда доларів надходять від покупок у рамках зобов'язань OpenAI щодо Azure, що становить 45%. Капітальні витрати Microsoft у 2026 фінансовому році оцінюються в 100–125 млрд дол., а річний дохід від штучного інтелекту становить лише близько 13 млрд дол. Це створює неінтуїтивний сценарій: поки OpenAI займається "демікрософтизацією", фінансова залежність Microsoft від OpenAI може бути глибшою.

Нульова конверсія та наголос на наративі в електронній комерції

Відключення миттєвої оплати в ChatGPT не привернуло багато уваги, але воно вказує на ту саму логіку, що й відключення Sora. Ця функція, запущена у вересні минулого року, спочатку обіцяла інтеграцію з більш ніж 1 мільйоном продавців Shopify, але врешті-решт її почали використовувати приблизно 12 з них. За даними Awesome Agents, до моменту закриття рівень конверсії покупок був близький до нуля, а система збору державного податку з продажів так і не була створена.

Після оголошення про закриття, згідно з публічно доступними ринковими даними, ціна акцій Expedia зросла на 13,69%, Booking – на 8,46%, а Shopify – на 3,96%. Тлумачення ринку зрозуміле: Вихід OpenAI з електронної комерції є позитивним для існуючих гравців.

Одночасне скорочення трьох лінійок продуктів, усі вони спрямовані на досягнення спільної мети: зосередження розповіді про оцінку IPO на основній моделі AI. Згідно з розкритою фінансовою звітністю фінансового директора OpenAI Сари Фріар та офіційними даними OpenAI, 20 мільярдів доларів річного доходу, 800 мільйонів щотижневих активних користувачів і 1 мільйон корпоративних клієнтів достатньо для підтримки переконливої історії зростання. 5,4 мільярда доларів річних витрат Sora, нульова конверсія в електронній комерції, юридичні ризики від угоди з Disney та невизначеності у відносинах з Microsoft — усе це шум у проспекті IPO.

"Схуднення" перед IPO не є унікальною рисою OpenAI

У 2020 році Uber продав свій підрозділ автономного водіння ATG компанії Aurora за 4 мільярди доларів, обмінявши його на 26% акцій. Річні витрати ATG на дослідження та розробки становили 457 мільйонів доларів. Після її закриття Uber отримав свій перший прибуток після IPO. WeWork також скоротив непотрібні бізнеси перед IPO у 2019 році, але це сталося занадто пізно, що призвело до падіння оцінки з 47 мільярдів до 8 мільярдів доларів, провалу IPO та банкрутства у 2023 році.

Підхід OpenAI більше схожий на підхід Uber: проактивне закриття бізнес-напрямків з високими витратами та низькою віддачею, очищення фінансової структури перед виходом на публічний ринок. Різниця полягає в масштабі. Uber закрив ATG, витрачаючи 457 мільйонів доларів на рік, тоді як OpenAI закрив Sora, витрачаючи 5,4 мільярда доларів на рік, що відрізняється на порядок величини. Поряд із списанням 1 мільярда доларів Disney, розпуском команди з електронної комерції та публічним зниженням оцінки відносин із Microsoft, OpenAI проводить найбільш масштабне очищення бізнес-ліній в історії технологій під час свого IPO.

Олтман розповідає історію зростання через віднімання.