Засновник Aave: У чому полягає секрет ринку кредитування DeFi?

Оригінальна назва: Зміна структури витрат на кредитування
Оригінальний автор: Стані.ет, засновник AAVE

Переклад: Кен, ланцюгоуловлювач

Кредитування в ланцюжку почалося приблизно в 2017 році як периферійний експеримент, пов'язаний виключно з криптоактивами. Сьогодні він перетворився на ринок, що перевищує 100 мільярдів доларів, в основному завдяки кредитуванню стабільних монет, переважно забезпечених криптовалютними активами, такими як Ethereum, Bitcoin та їх похідними. Позичальники розблоковують ліквідність за допомогою мультипозиціонування, виконують цикли левереджу та займаються фармінгом дохідності. Справа не в креативності, а в підтвердженні. Поведінка протягом останніх кількох років свідчить про те, що навіть до того, як установи звернули на це увагу, автоматизоване кредитування на основі смарт-контрактів мало реальний попит і справжню відповідність продукту ринку.

Криптовалютний ринок як і раніше демонструє волатильність. Створення систем кредитування на основі найбільш динамічних існуючих активів змусило кредитування в ланцюжку вирішувати питання управління ризиками, ліквідації та ефективності капіталу відразу, а не приховувати їх за політикою або людським розсудом. Без криптовалютного застави ми б не побачили, наскільки потужним може бути повністю автоматизоване кредитування в ланцюжку. Ключовим фактором є не криптовалюта як клас активів, а трансформація структури витрат, спричинена децентралізованими фінансами.

Чому кредитування на блокчейні є дешевшим

Причина, по якій кредитування в ланцюжку є дешевшим, полягає не в тому, що це нова технологія, а в тому, що вона усуває рівні фінансових втрат. Сьогодні позичальники можуть отримати стейблкоіни в мережі за ціною близько 5%, тоді як централізовані криптокредитні установи стягують від 7% до 12% відсотків плюс комісії, сервісні збори та різні додаткові витрати. Вибір централізованого кредитування, коли умови сприятливі для позичальників, є не тільки неконсервативним, але й навіть ірраціональним.

Ця перевага у вартості не походить від субсидій, а від об'єднання капіталу у відкритій системі. Ринки без дозволів перевершують закриті ринки в плані агрегації капіталу та структурування цін ризику, оскільки прозорість, комбінованість та автоматизація сприяють конкурентній динаміці. Капітал рухається швидше, невикористана ліквідність карається, а неефективність викривається в режимі реального часу. Інновації поширюються миттєво.

Коли з'являються нові фінансові примітиви, такі як USDe від Ethena або Pendle, вони поглинають ліквідність з усієї екосистеми, розширюючи корисність існуючих фінансових примітивів, таких як Aave, без необхідності у створенні відділу продажів, процесів узгодження або бек-офісних відділів. Код замінює витрати на управління. Це не просто поступове вдосконалення, а принципово інша операційна модель. Всі переваги структури витрат переходять до розподільників капіталу, причому найбільше виграють позичальники.

Кожна велика трансформація в сучасній історії відбувалася за однаковим сценарієм. Системи важких активів стають системами легких активів. Фіксовані витрати стають змінними витратами. Праця перетворюється на програмне забезпечення. Централізована ефективність масштабу замінює локальне дублювання. Надлишкові потужності перетворюються на динамічне використання. Спочатку зміни виглядають хаотичними. Вони обслуговують не основну аудиторію користувачів (наприклад, зосереджуються на кредитуванні криптовалютою, а не на основних випадках використання), конкурують за ціною, а не за якістю, і не виглядають серйозними, поки не розширяться і існуючі гравці не зможуть відповісти.

Кредитування в ланцюжку ідеально відповідає цій схемі. Першими користувачами були власники нішевих криптовалют. Користувацький досвід був незадовільним. Гаманці були чужими. Стейблкоіни не торкалися банківських рахунків. Але все це не мало значення, тому що це було дешевше, швидше і доступне в усьому світі. У міру того, як все інше покращувалося, воно ставало більш доступним.

Що буде далі

Під час ведмежого ринку попит падає, прибутковість знижується, що свідчить про більш критичну динаміку. Капітал в ланцюговому кредитуванні завжди перебуває в конкуренції. Ліквідність не зупиняється через щоквартальне рішення комітету або припущення щодо балансу. Він постійно переоцінює ціни в прозорому середовищі. Мало які фінансові системи є настільки безжальними.

В ончейн-кредитуванні не бракує капіталу, але бракує активів, під які можна надавати кредити. Сьогодні більшість кредитів в ланцюжку використовують одне і те ж забезпечення для одних і тих же стратегій. Це не структурне обмеження, а тимчасове.

Криптовалюта продовжуватиме виробляти власні активи, продуктивні примітиви та економічну активність в ланцюжку, щоб розширити сферу кредитування. Ethereum перетворюється на програмований економічний ресурс. Біткойн зміцнює свою роль як економічний запас енергії. Жоден з них не є остаточним станом.

Якщо кредитування на блокчейні має охопити мільярди користувачів, воно повинно поглинати реальну економічну цінність, а не лише абстрактні фінансові концепції. Майбутнє поєднає суверенні крипто-активи з токенізованими реальними акціями та зобов'язаннями не для того, щоб повторити традиційні фінанси, а для того, щоб працювати з ними за значно нижчими витратами. Це стане каталізатором для децентралізованих фінансів, які замінять стару фінансову інфраструктуру.

Де кредитування пішло не так

Сьогодні кредитування є дорогим не тому, що капітал є дефіцитним. Капітал є в достатку. Коефіцієнт ліквідації основного капіталу становить від 5% до 7%. Рівень ліквідації ризикового капіталу становить від 8% до 12%. Позичальники все ще платять високі ставки, оскільки все, що стосується капіталу, є неефективним.

Етап видачі кредитів став надмірно обтяженим витратами на залучення клієнтів та застарілими кредитними моделями. Бінарні схвалення призводять до того, що першокласні позичальники переплачують, а субстандартні позичальники отримують субсидії аж до моменту дефолту. Обслуговування залишається ручним, складним з точки зору дотримання вимог та повільним. Стимули на кожному рівні не узгоджені між собою. Такі цінові ризики рідко несуть ризик. Брокери не несуть ризику дефолту. Кредитори негайно продають ризики. Всі отримують зарплату незалежно від результатів. Саме недоліки механізмів зворотного зв'язку є справжньою вартістю кредитування.

Кредитування не було порушено, оскільки довіра переважала над досвідом користувачів, регулювання обмежувало інновації, а збитки маскували неефективність до того, як вона проявилася. Крах кредитних систем часто має катастрофічні наслідки, посилюючи консерватизм замість прогресу. Тому кредитування все ще виглядає як незручно прикріплене до цифрових ринків капіталу як продукт індустріальної епохи.

Зміна структури витрат

Якщо видача кредитів, оцінка ризиків, обслуговування та розподіл капіталу не будуть повністю реалізовані за допомогою програмного забезпечення та в ланцюжку, позичальники продовжуватимуть сплачувати надмірні витрати, а кредитори продовжуватимуть раціоналізувати ці витрати. Рішенням не є посилення регулювання або поступове поліпшення користувацького досвіду. Йдеться про руйнування структури витрат. Автоматизація замінює процеси. Прозорість замінює дискретність. Детермінізм замінює примирення. Це те, що децентралізовані фінанси можуть змінити у сфері кредитування.

Коли операції з кредитування в ланцюжку стають значно дешевшими в порівнянні з традиційним кредитуванням, їх поширення не є питанням, а неминучістю. У цьому контексті з'явилася компанія Aave, яка може виступати в якості фундаментального капітального шару нового фінансового бекенду, обслуговуючи весь сектор кредитування — від фінтех-компаній до інституційних кредиторів і споживачів.

Кредитування стане найбільш ефективним фінансовим продуктом просто тому, що структура витрат децентралізованих фінансів дозволить швидкопливному капіталу досягти найбільш потребуючих капіталу випадків використання. Достатній капітал породить безліч можливостей.

Посилання на оригінальну статтю