Після шахрайства L2 Ethereum звертається до самодопомоги в "економічній зоні"

Оригінальний заголовок: "Ethereum створить "економічну зону", поклавши край епосі островів"

Оригінальний автор: Девід, Deep Tide TechFlow

Ви все ще дбаєте про Ethereum?

3 лютого цього року Віталік зробив публікацію в X.

Без зайвих роз'яснень, лише одне речення : Початкове бачення L2 та його роль в Ethereum більше не є життєздатним. Нам потрібен новий шлях.

Протягом останніх п'яти років вся дорожня карта масштабованості Ethereum була побудована на основі L2. Ме인нет відповідає за безпеку та розрахунки, а всі дії, що відбуваються на рівні виконання, делеговані L2. Ролл-упи, мости, міжланцюгові повідомлення... всю архітектуру особисто очолював Віталік.

Тепер сам розробник каже, що цей шлях більше не є правильним.

Менш ніж через два місяці, 29 березня на конференції EthCC у Каннах, співзасновниця Gnosis Фрідеріке Ернст та розробник доказів з нульовим розголошенням Жорді Бейліна вийшли на сцену і випустили щось під назвою EEZ:

Повна назва Ethereum Economic Zone, Ethereum Economic Zone.

Ефіріум-Фонд спільно профінансував його, і група протоколів, включаючи Aave, приєдналася до нього як засновники. Слоган, який відображає мету EEZ, полягає в тому, щоб усі рішення L2 більше не були ізольованими островами, а стали пов'язаним континентом.

Напрямок, безумовно, правильний.

Але проблема в тому, що цей архіпелаг будувався протягом п'яти років... Острів також був розкішним, але тепер він, безумовно, пусткою. Чи не запізно починати копати тунелі зараз?

Чи варто намагатися відновити склад після того, як вівці загублені?

З назви виключної економічної зони можна фактично побачити, що хоче зробити Ethereum.

Кожен розуміє логіку економічної зони, наприклад, єдині правила в межах зони, вільний рух капіталу та відсутність бар'єрів. Більше двадцяти рішень L2 у минулому на Ethereum були схожі на більше двадцяти малих економік, кожна з яких мала свої митні, валютні та процедури очищення. Сума грошей з Arbitrum до Base мала знайти посередника для обміну та моста.

Те, що потрібно зробити EEZ, це усунути тарифи, прийняти спільну валюту та скасувати митні процедури. Ваші операції в будь-якому ланцюжку можуть безпосередньо взаємодіяти з контрактами в іншому ланцюжку, повертаючись на основну мережу Ethereum з усіма комісіями Gas, оплаченими в ETH.

Чи знайомо це вам?

LayerZero та Wormhole розповідали подібні історії ще в ті часи. Підключення всіх ланцюгів, забезпечення вільного переміщення активів... це все старі новини.

Різниця полягає в тому, що ці кросс-ланцюгові протоколи були асинхронними. Наприклад, коли ви ініціюєте операцію на ланцюзі A, ланцюг B виконує її через деякий час, що призводить до затримок і ризиків збою, а сам міст є основною мішенню для хакерів.

Тепер ця ЕЕЗ є синхронною. В одній транзакції контракти в обох ланцюжках виконуються одночасно, або обидва успішно, або обидва скасовуються. Технічною передумовою для досягнення цього є завершення блоку Ethereum у реальному часі.

Раніше це було неможливо. Щоб два ланцюжки працювали синхронно, вони повинні постійно узгоджувати свої реєстри в режимі реального часу. Однак Ethereum створює новий блок кожні 12 секунд, і швидкість узгодження обчислень з попереднього блоку завжди відставала. Перш ніж рахунки були повністю узгоджені, вже надійшов наступний блок.

Цього року це обмеження швидкості було подолано технологічно, вперше перетворивши синхронні операції з теорії в інженерну реальність, що призвело до пропозиції ЕЕЗ.

Напрямок правильний. Але якщо ви переглянете Твіттер, хто ще говорить про Ethereum?

Не тільки Ethereum охолонув; вся індустрія замовкла. Минулий рік ознаменувався ажіотажем навколо мем-монет, зростанням Solana та тенденцією до використання AI-агентів. Від початку цього року дотепер не з'явилося жодної нової ідеї.

Ефіріум просто охолов глибше — ETH впав з понад 4800 доларів наприкінці 2025 року до трохи більше 2000 доларів зараз, зникнувши на понад 60%. Замість значного гніву в спільноті панує втомлива тиша.

Від архіпелагу до епохи скарбниці

Але якщо ви подивитеся на дані ланцюжка, ви побачите зовсім іншу картину.

За даними AMBCrypto, обсяг стейблкоїнів у основній мережі Ethereum все ще становить близько 163,3 мільярда доларів. Ефіріум займає 58% ринку реальних активів у ланцюжку на суму 165 мільярдів доларів. Минулого року спостерігався чистий приплив у розмірі 9,9 мільярда доларів у спотові ETF Ethereum. TVL DeFi залишається найвищим у галузі, близько 53 мільярдів доларів.

Люди можуть піти, але гроші залишаються. І це не гроші роздрібних покупців, це інституційні гроші.

Власний рух Ethereum Foundation також вказує в тому ж напрямку. Минулого року він призупинив свої плани публічного фінансування, знизивши рівень спалювання до менш ніж 5% на рік. Однак минулого тижня він завершив найбільшу одиночну ставку — 22 517 ETH, вартістю приблизно 46,2 мільйона доларів, заблокованих у ланцюжку Beacon.

Скорочуючи бюджет і блокуючи кошти в скарбниці, він також профінансував одне з найновіших рішень для взаємодії.

Усі ці дії разом вказують на один висновок: епоха архіпелагу Ethereum дійсно закінчилася. Але те, що його замінює, - це не жвавий континент.

Це сховище.

Тихе, міцне, наповнене інституційними активами. Там проживає мало людей, але саме там зосереджено найбільше грошей у галузі.

Vault не стягує податки, Ethereum не заробляє гроші

Економічна модель Ethereum має простий цикл:

Користувачі здійснюють транзакції в мейннеті, транзакції генерують комісії Gas, частина яких ETH спалюється назавжди. Чим більше людей ним користуються, тим більше спалюється, і пропозиція ETH продовжує зменшуватися.

Коли цей механізм запрацював у 2022 році, спільнота дала йому назву: ультразвукові гроші. Це означає, що ETH не лише стійкий до інфляції, але й дефляційний — надійніший, ніж біткоїн.

Ця історія тривала два роки. Потім L2 розібрав її на частини.

Після того, як велика кількість транзакцій перейшла з мейннета на L2, доходи від комісій за газ у мейннете різко впали. За даними BitKE, дохід основної мережі Ethereum впав приблизно на 75% за останні два роки. Був тиждень, коли комісії за передачу даних L2 в основну мережу склали лише 3,18 ETH.

3,18 ETH на той час становили лише близько 5000 доларів.

Мережа з TVL у 530 мільярдів доларів і тижневий дохід від blob, якого вистачить лише на пристойну вечерю в Шанхаї.

Коли спалювання припиниться, пропозицію неможливо буде обмежити. У лютому цього року пропозиція ETH офіційно перейшла до чистого зростання з річною інфляцією близько 0,74%. "Ультразвукові гроші" стали застарілим маркетинговим слоганом.

Це вартість дорожньої карти L2. Користувачі та транзакції переходять на L2, L2 отримує дохід від комісій за транзакції, а в мейннеті залишається лише розрахункова активність. Розрахунки важливі, але розрахунки не приносять грошей.

Наприклад, Ethereum створив економічну зону, перемістивши до неї фабрики та магазини, що зробило зону жвавою. Однак податкові надходження йдуть до самої зони, а фіскальні доходи центрального уряду продовжують зменшуватися. Розв'язання ЕЕЗ, згадане раніше, спрямоване на відновлення зв'язку між зоною та центром, але те, що відновлює зв'язок, це ліквідність, а не податкові надходження.

Гроші установ заблоковані у сейфі, дуже безпечно. Але сам сейф, актив, який є ETH, стає все важче продати через відсутність доходів.

Падіння ціни з 4800 до 2000 — це не просто емоційні проблеми. Коли основна наративна активу змінюється з "дефляції" на "фактичну інфляцію", ринок переоцінює ціни.

Сучасна ситуація, з якою стикається Ethereum:

Найсильніша інфраструктура в усій галузі, найбільший інституційний капітал у всій галузі, але економічна модель має протікання. EEZ виправляє фрагментацію, але не може це виправити.

Чи є будинок без мешканців цінним?

Повернемося до початкового питання: Ви все ще дбаєте про Ethereum?

Чесна відповідь більшості людей, ймовірно, буде такою: ні. ETH не цінується, наратив застарів, його важко використовувати, і легше використовувати сусідній протокол, як-от Solana.

Але перефразуємо питання: Ви дбаєте про водопровідні труби під вашим домом?

Вам не важливо, доки вода витікає, коли ви повертаєте кран. Ви не будете досліджувати, яку технологію очищення використовує водоочисна станція, вам не важливо, з якого матеріалу зроблені труби, і ви точно не будете публікувати в соціальних мережах про марку водопровідних труб.

Ethereum перетворюється на ту саму водопровідну трубу.

530 мільярдів TVL, 1633 мільярди стейблкоїнів, 58% реальних активів галузі, майже сотня мільярдів притоків у ETF щороку... Ці цифри вказують на одне: більшість глобальних криптофінансів все ще здійснюється в ланцюжку блоків на Ethereum.

Це не тому, що користувачі люблять Ethereum; це тому, що інституції не можуть знайти другу трубу такої ж товщини.

Те, що робить економічна зона EEZ, по суті, збільшує діаметр цієї труби, дозволяючи інституційним фондам швидше перетікати між L2, зменшуючи тертя розрахунків. Це корисно, навіть необхідно.

Але у труб є одна особливість: Ніхто не готовий платити премію за труби.

Водопостачальна компанія є однією з найважливіших інфраструктур у місті, але чи бачили ви коли-небудь водопостачальну компанію з вищим співвідношенням ціни до прибутку, ніж інтернет-компанія? Глобальний розрахунковий гігант DTCC щороку обробляє транзакції на суму понад 200 трильйонів доларів, але навряд чи хтось говорить про її ціну акцій.

Якщо Ethereum дійсно рухається до того, щоб стати розрахунковим рівнем, це стане надзвичайно важливим, але в той же час надзвичайно нудним. Важливим у тому сенсі, що всі інституційні гроші проходять через нього, нудним у тому сенсі, що жоден роздрібний інвестор не готовий утримувати ETH, поки він не зросте.

Проте більшість власників ETH сьогодні все ще оцінюють його на основі наративу про "місто". Зростання користувачів відбудеться, екосистема процвітатиме, L2 принесе користь мейннету, а ціна досягне нових рекордів? Це історія, яку спільнота Ethereum розповідає собі протягом останніх п'яти років.

Реальність така, що Ethereum перетворюється на SWIFT, а не на Нью-Йорк.

SWIFT щороку обробляє транскордонні платежі на суму 150 трильйонів доларів, і глобальна фінансова система покладається на нього. Але ніхто не розмірковує про акції SWIFT, оскільки логіка оцінки інфраструктури – це стабільність.

Ефіріум падає з $4800 до $2000, це не просто емоції, що падають, це ринок переоцінює те, чим є цей актив насправді.

Якщо майбутнє Ethereum як рівня розрахунків, то справедлива оцінка ETH не повинна базуватися на кількості користувачів та ажіотажі навколо екосистеми, а на тому, скільки вартості він може захоплювати щороку як рівень розрахунків. На поточному рівні доходу від основної мережі $5000 на тиждень відповідь не виглядає добре.

Ера архіпелагу закінчилася. Зона економічного зростання тут, і інституційні гроші все ще є. Але для тих, хто тримає ETH, є лише одне, про що їм дійсно потрібно думати:

Ви купили будинок у місті чи просто право користування трубопроводом?

Посилання на оригінальну статтю