До рівня $75,000 Gamma і бики, і ведмеді чекають сигналу.

Автор: Glassnode

Укладено: AididiaoJP, Foresight News

Біткоїн підскочив майже до $76,000, переважно завдяки притоку коштів ETF і відновленню спотових закупівель. Зараз короткі позиції залишаються переповненими, ставки фінансування продовжують бути негативними, а тиск на опціонному ринку зменшився – все це свідчить про покращення ринкового середовища, але поки що рано формувати тверду віру.

Ключові моменти

• Біткоїн подолав позначку в 70 000 доларів, увійшовши в «зону вакууму» між 72 000 і 82 000 доларів. Згідно з індикатором URPD, майже немає опору в ланцюжку до підходу до верхньої межі в 82 000 доларів, де буде відчуватися пристойний тиск з боку продавців.
• «Співвідношення пропозиції прибутку» зросло до приблизно 60%. Історично цей рівень часто відповідає виснаженню після першого відскоку від дна циклу. Щоб підтвердити, що бичачий ринок дійсно настав, цей показник повинен стабілізуватися вище 75%.
• Оскільки ціна наближається до 74 000 доларів, "короткострокові інвестори, які реалізують прибуток", зросли до 18,4 мільйона доларів на годину, що відображає ситуацію в лютому: короткострокові інвестори продовжують продавати під час зростання. Наступним важливим моментом є те, чи зможе ринок поглинути цей тиск з боку продавців вище 70 000 доларів, що є ключовим для того, щоб він міг зрости до 78 000–82 000 доларів.
• За останній місяць приплив коштів у фонди ETF значно зріс, що свідчить про повернення інституціонального попиту, і ринок знову рухається завдяки спотовим купівлям.
• Відкрита зацікавленість у ф'ючерсах CME залишається низькою, що свідчить про те, що ця хвиля зростання в основному обумовлена спотовими купівлями, а не позиціями з використанням важеля.
• "Дельта накопиченого обсягу торгівлі спот" на основних біржах зросла, що означає, що попередній безперервний тиск з боку продавців перетворився на нове накопичення купівлі.
• Спотова активність Coinbase стабілізувалася і зросла — це часто сигналізує про те, що інституції починають знову виходити на ринок. Тиск на продаж на Binance також значно ослаб, агресивний продаж, який спостерігався під час попереднього зниження, практично зник.
• Непряма волатильність за всіма строками скорочується, що свідчить про зниження попиту на хеджування і про те, що ринок повертається до нормального стану.
• Індикатор нахилу опціонів трохи став позитивним, що свідчить про те, що деякі починають позиціонуватися для зростання, і настрої покращуються.
• Позиції Гамми маркет-мейкерів близькі до нейтральних, що означає, що опціони не будуть підсилювати волатильність ринку в короткостроковій перспективі.

Інтерпретація даних на блокчейні

Нарешті вихід із щільної зони

Після кількох тижнів турбулентності біткоїн нарешті стабілізувався вище $70,000 і зараз знаходиться на рівні близько $74,000, повністю прорвавши діапазон консолідації з лютого по березень. Індикатор URPD дає зрозуміти, що відбувається — цей індикатор показує, на яких цінових рівнях люди купують монети, де багато покупців, а де знаходиться підтримка або опір.

Дані показують, що велика кількість чіпів накопичилася між $59,000 і $72,000, в основному у лютому та березні 2026 року, і поточна ціна вийшла на ці щільні зони чіпів. Далі, у діапазоні від 72 000 до 82 000 доларів, знаходиться зона вакууму, де раніше купували дуже мало людей, тому при русі вгору практично немає опору. Цей прорив стався на тлі геополітичної невизначеності та стійкого зовнішнього ринку, що свідчить про те, що інвестори наразі розглядають негативні макроекономічні фактори як тимчасові. Незалежно від довгострокового напрямку, цілком ймовірно, що в короткостроковій перспективі він буде коливатися в діапазоні від 72 000 до 82 000 доларів.

Одиночне відскок не має великого значення

Хоча він і прорвався через позначку в 70 000 доларів і увійшов у зону вакууму від 72 000 до 82 000 доларів, одне зростання не свідчить про структурний розворот. Щоб оцінити стан ринку, нам потрібно побачити, чи отримують люди прибуток — індикатор «співвідношення прибутку» дуже корисний, оскільки він враховує, скільки біткоїнів зараз приносять прибуток.

Історично, від дна ведмежого ринку до ранніх стадій бичачого ринку, цей індикатор часто зростає з 60% при відхиленні -1 стандартного відхилення до приблизно 75%, довгострокового середнього значення. Ця хвиля зростання підштовхнула його до приблизно 60%, що в минулому часто було рівнем, на якому перший відскок вичерпував себе. Якщо він зможе стабілізуватися вище 75%, це буде свідчити про реальну можливість виходу на бичачий ринок; якщо він продовжить коливатися на поточному рівні, це залишається старим сценарієм відскоку ведмежого ринку.

Спостереження за тим, як ринок перетравлює тиск продажів

Окрім того, що потрібно дивитися на те, скільки людей отримують прибуток, важливо також враховувати, як ринок реагує на реалізацію прибутку: коли ціни зростають, завжди знаходяться ті, хто хоче продати. Якщо нещодавні покупці продають, але ціна не падає назад у щільний діапазон від 59 000 до 72 000 доларів, ймовірність зростання значно збільшується. Цього тижня, коли ціна підскочила вище 74 000 доларів, 12-годинна ковзна середня "короткострокових інвесторів, які реалізують прибуток" зросла до 18,4 мільйона доларів на годину, як і в лютому: тоді, як тільки ціна досягла 70 000 доларів, люди почали продавати, і вона не змогла пробитися вище.

Ранні відскоки на ведмежому ринку відбуваються саме так: нові покупці не впевнені в собі і хочуть тікати, як тільки побачать прибуток. У найближчі тижні, якщо ринок зможе витримати цю хвилю тиску з боку продавців і стабілізується вище 70 000 доларів, шанси на прорив до 78 000 доларів (справжня середня ринкова ціна) або навіть 82 000 доларів (верхня межа зони вакууму) збільшаться.

Аналіз даних поза ланцюжком

Установами ринок завойовується тихо

Ця хвиля відновлення біткоїна збігається зі значним відновленням розподілу американських спот-ETF — 30-денна зміна обсягу активів пішла вгору, змітаючи попередній песимізм щодо відтоку. Це свідчить про те, що інституційний попит дійсно повернувся, і фонди починають розподіляти кошти на спот.

У той же час відкритий інтерес до ф'ючерсів CME залишається дуже млявим, лише зупиняючи спад. Ця хвиля зростання в основному обумовлена спотовими купівлями, а не позиціями з використанням кредитного плеча. Історично ця структура є здоровішою: ціни зростають за рахунок реальних грошей, а не за рахунок бульбашки з використанням кредитного плеча.

Розміри ETF зростають, тоді як позиції на ф'ючерсах не змінилися, що свідчить про те, що інституції тільки почали повертатися на ринок. Якщо позиції CME також підуть цим шляхом, це свідчитиме про зміцнення довіри, що робить зростаючу тенденцію більш стабільною.

Спотові покупки повернулися

"Дельта обсягу накопичених торгів" нещодавно продемонструвала чітку тенденцію до потепління, і Binance тепер почав перетворюватися на чистих покупців.

Цей переломний момент збігається зі зростанням Bitcoin з мінімуму в $60,000, що свідчить про те, що ця хвиля зростання дійсно підтримується реальними грошима, а не виключно деривативами. Дельта обсягу накопичених торгів Coinbase також стабілізувалася і зросла — цей сектор зазвичай представляє інституційну активність, що свідчить про те, що люди знову починають робити запаси.

Дані з великих бірж покращуються, що свідчить про відновлення глибини ринку, і покупці починають відновлювати впевненість. Хоча це ще не досягло шаленого рівня, воно перейшло від розподілу до накопичення, забезпечуючи більш стабільну основу для цін — це ключовий момент для стійкого зростання.

Ставки фінансування вказують: Усім подобається коротко замикати

В останні тижні ставка фінансування для безстрокових контрактів опустилася до негативних значень, що свідчить про те, що ті, хто хоче коротко замикати, мають абсолютну перевагу на ринку похідних фінансових інструментів. Цей песимістичний настрій накопичувався під час коливань між $60,000 і $70,000, причому гравці з використанням кредитного плеча, як правило, не були оптимістично налаштовані щодо майбутнього.

Цікаво, що прорив вище $74,000 стався саме на тлі безперервно негативних ставок фінансування. Що це означає? Це свідчить про те, що принаймні частина цієї хвилі зростання зумовлена тим, що продавці покривають свої позиції, а не тим, що бики наступають.

Ця ситуація часто означає, що продавці вже дуже переповнені і можуть бути вичавлені в будь-який момент. Зростання цін може ще більше підштовхнути ринок угору, оскільки ліквідація коротких позицій продовжується. У короткостроковій перспективі це дійсно сприятливо, але для встановлення стійкої тенденції нам все ще потрібно дочекатися повернення ставок фінансування до нормального рівня та відновлення балансу між довгими та короткими позиціями.

Нак ${ implied}}ативна волатильність знижується

Шокова волатильність біткоїну зменшується. Однотижнева на ${ implied}}ативна волатильність знизилася з приблизно 56% на початку тижня до 50%, а більш тривалі терміни також, як правило, знизилися на 3 процентні пункти.

Це свідчить про те, що трейдери більше не так напружені, як раніше, і хвиля волатильності під час ринкової паніки минула. Зниження на ${ implied}}ативної волатильності зазвичай означає, що ринок переходить від стану стресу до відносно стабільного періоду.

Поточний сигнал зрозумілий: всі поступово знімають панічні хеджування. Ми спостерігаємо значне зменшення обсягів страхування від зниження, що також є однією з причин зниження імплікованої волатильності і, до речі, підтримує це відновлення. Ринок рухається до більш збалансованого стану. У середовищі, де торгівля як спотовими, так і деривативами відносно слабка, хеджування опціонами може стати важливою силою, що впливає на ціни, - наразі шлях угору може бути більш гладким.

25 Дельта скіу має тенденцію до нейтральності

Після нормалізації імплікованої волатильності схильність також почала коригуватися. Схильність на рівні 25 дельта наразі все ще негативна, приблизно -10% у різних строках погашення, що на 4–7 процентних пунктів менше порівняно з попередніми максимумами.

Негативна схильність означає, що опціони на продаж все ще дорожчі за опціони на купівлю, що свідчить про те, що люди все ще хочуть купувати страховку, а учасники ринку не бажають продавати волатильність зниження занадто дешево.

Однак схильність повільно рухається до нейтральності. Ця зміна свідчить про те, що попит на хеджування зниження починає слабшати, а оборонні позиції зменшуються.

Іншими словами, опціони на продаж зараз відносно дешевші. Цей вид коректування зазвичай відбувається, коли ринок починає відкриватися для зростання, але макросередовище ще не зовсім зрозуміле, і настрої залишаються обережними.

Поточний стан кривої показує, що ринок переходить від панічного захисту до більш збалансованої структури опціонів, готуючись до потенційного тактичного відскоку.

Потік опціонів починає нагріватися

Зміни настроїв також можна побачити в торгівлі опціонами. Нещодавно на частку угод із позитивною дельтою припадало 54,9%, причому на покупку колл-опціонів припадало 30,8% — люди знову починають використовувати колл-опціони для ставок на зростання, оскільки ризик зниження обмежений.

У той же час ми бачимо, що велика кількість засобів захисту від зниження закривається. Коли трейдери закривають позиції, маркет-мейкерам потрібно купувати назад для хеджування, і ця покупка також забезпечує підтримку цін.

Це всі типові характеристики перехідного періоду — люди починають позиціонувати для відскоку, зберігаючи при цьому деякі оборонні позиції, тому в цілому це обережно з ноткою позитиву.

Що стосується того, чи є це структурною зміною чи просто короткостроковою спекуляцією, нам доведеться зачекати і подивитися.

Негативна Гамма зосереджена на рівні 75 000 доларів

Нарешті, давайте зосередимося на найважливішому показнику: експозиції Гамми маркет-мейкерів. В даний час торгівля є малоактивною, і операції з хеджування маркет-мейкерів можуть легко зрушити ціни до ключової ціни виконання.

Єдиний значущий рівень зараз - 75 000 доларів, тут накопичено приблизно 4,5 мільярда доларів негативної Гамми. Біткоїн наразі консолідується трохи нижче цього рівня, і невеликий рух вгору може спонукати маркет-мейкерів купувати для хеджування, штовхаючи ціни до 78 000 доларів і вище.

Пороговий рівень у 75 000 доларів є вирішальним до закінчення опціонів у березні, оскільки з цих 4,5 мільярдів доларів 3,9 мільярдів доларів закінчуються цього місяця. Після закінчення кварталу позиції хеджування маркет-мейкерів будуть зменшуватися, і зростання може стати не таким плавним, що потенційно призведе до консолідації ринку або його зниження, повертаючись до основного сценарію макросередовища.

Висновок

Біткоїн наближається до відмітки в 75 000 доларів, за ним зростає солідна підтримка – приплив коштів з фондів ETF, збільшення обсягу дельти накопиченого обсягу торгів, а також повернення як інституційних, так і роздрібних інвесторів на ринок. Ринок перейшов з попереднього "режиму розподілу" в "режим накопичення", забезпечуючи більш стабільну платформу для цін.

З іншого боку, ринок деривативів все ще перебуває в оборонному стані. Ставка фінансування залишається негативною, що свідчить про те, що короткі позиції переповнені, що може фактично додати палива для зростання через покриття коротких позицій. Ринок опціонів також стабілізується, зменшуючи волатильність і дещо позитивний нахил, що свідчить про покращення настроїв, але ще не досягнуто рівня азартного безумства. Загалом, у короткостроковій перспективі все ще є місце для зростання, але щоб встановити стійку тенденцію, нам потрібно побачити, чи зможуть наступні фонди продовжувати надходити і чи зможуть леверидж і впевненість йти в ногу.