Глибокий аналіз оцінки в мільярди доларів: чому ринок намагається підтримувати високе кредитне плече?

Оригінальна назва статті: Усі обіцяють 20-кратне кредитне плече на ринках прогнозів. Ось чому це складно

Автор: @hyperreal_nick, Crypto KOL

Переклад: Azuma, Odaily Planet Daily

Примітка редактора: Цього тижня, збираючи інформацію про нові проєкти під час циклу Solana Breakpoint, я помітив появу ринків прогнозів, що роблять акцент на функціональності кредитного плеча. Однак, проаналізувавши ринок, я побачив, що відомі платформи уникають кредитного плеча, тоді як нові проєкти стикаються з проблемами низьких мультиплікаторів та малих пулів.

Порівняно з гарячим сектором Perp DEX, простір кредитного плеча на ринках прогнозів ще не вивчений належним чином. У криптовалютному ринку з високою толерантністю до ризику це виглядає дивно. Я почав збирати інформацію і натрапив на дві якісні аналітичні статті. Одна — звіт Kaleb Rasmussen з Messari, інша — стаття Nick-RZA з Linera, яка є більш лаконічною та прямою.

Нижче наведено оригінальний контент від Nick-RZA, перекладений Odaily Planet Daily.

Сьогодні майже всі хочуть додати кредитне плече до ринків прогнозів.

Раніше я писав статтю "Проблема вираження", де дійшов висновку, що ринки прогнозів обмежують інтенсивність переконань, які може виразити капітал. Виявляється, багато команд вже намагаються вирішити це.

Після інвестицій у 20 мільярдів доларів від материнської компанії Нью-Йоркської фондової біржі, Polymarket оцінюється у 90 мільярдів доларів. Kalshi після залучення 300 мільйонів доларів завершила раунд фінансування з оцінкою у 110 мільярдів доларів.

Гонка загострюється, конкуренти змагаються за наступний рівень попиту — кредитне плече. Зараз існує щонайменше десяток проєктів, що намагаються побудувати "ринок прогнозів з кредитним плечем", обіцяючи 10x, 20x або більше. Проте, якщо заглибитися в аналіз команд, що реально працюють над цим (наприклад, HIP-4, Drift's BET, Kalshi), ви побачите, що їхні висновки сходяться на консервативній цифрі: від 1x до 1.5x.

Це значний розрив, тож у чому саме проблема?

Prediction Markets vs. Spot and Futures Trading

Почнемо з основ. Ринки прогнозів дозволяють робити ставки на те, чи відбудеться подія: чи досягне BTC 150 000 доларів до кінця року? Чи виграє команда 49 Супербоул?

Ви купуєте "частку", і якщо прогноз правильний, отримуєте 1 долар; якщо ні — нічого.

Якщо ви вірите, що BTC зросте до 150 000 доларів, і ціна "YES-частки" становить 0,40 долара, ви можете витратити 40 доларів, щоб купити 100 часток. Якщо ви праві, ви отримаєте 100 доларів, чистий прибуток — 60 доларів; якщо ні — втратите 40 доларів.

Цей механізм має три характеристики, що відрізняють його від спотової торгівлі або безстрокових контрактів:

· По-перше, є чітка верхня межа. Максимальна вартість "YES-частки" завжди становить 1 долар. Це не схоже на купівлю раннього meme coin.

· По-друге, нижня межа — це справжній нуль. Ваша позиція не зменшується поступово — ви або вгадали, або вона обнуляється.

· По-третє, результат бінарний, і він підтверджується миттєво. Ціна не зростає поступово від 0,80 до 1; вона "стрибає" прямо до 1.

The Essence of Leverage

Суть кредитного плеча — позичити гроші, щоб збільшити ставку.

Якщо у вас є 100 доларів і ви використовуєте 10x плече, ви контролюєте позицію на 1000 доларів. Якщо ціна зростає на 10%, ви заробляєте 100 доларів; якщо падає на 10% — втрачаєте весь капітал. Це означає ліквідацію.

Ключова передумова для роботи кредитного плеча з традиційними активами — безперервність руху ціни.

Якщо ви відкриваєте лонг на BTC з 10x плечем, ліквідація відбудеться поступово. Проте ринки прогнозів порушують цю передумову.

Core Issue: Price Jumps

У деривативах це називається "ризик стрибка" або "ризик розриву".

Уявіть, що ціна BTC не падає поступово, а стрибає зі 100 000 доларів до 80 000 доларів миттєво. У такому разі механізм ліквідації не встигне спрацювати, і ваша позиція стане неплатоспроможною.

Це саме те, з чим стикаються ринки прогнозів. Коли оголошуються результати виборів або важливі новини, ціна не рухається повільно, а здійснює дикі коливання.

Messari у своєму звіті зазначає: якщо кредитор правильно оцінює ризик стрибка, комісія має поглинути весь прибуток від кредитного плеча. Тобто для трейдера відкриття позиції з плечем не дає переваг порівняно зі спотовою торгівлею, але несе більші ризики.

Отже, якщо платформа обіцяє 10x або 20x плече, є лише дві можливості: комісії не відображають ризик, або платформа використовує приховані механізми.

Real-Life Example: Lesson Learned from dYdX

У жовтні 2024 року dYdX запустила TRUMPWIN — безстроковий ринок з плечем до 20x. Під час виборів ціна "YES-часток" на Polymarket стрибнула з 0,60 до 1 долара, пробивши систему. Ліквідності не вистачило, і система зазнала часткового збою.

У цьому процесі виникають проблеми, пов'язані з order book, collateral та slippage.

Industry-proposed Solutions

Галузь розділилася на три табори:

Camp One: Limiting Leverage

1. Обмеження плеча (HyperliquidX, DriftProtocol, Kalshi): безпечний рівень становить 1x–1.5x, що вимагає належної collateralization.

Camp Two: Leveraging Engineering to Mitigate Risk

2. Інженерні рішення для пом'якшення ризиків (D8X, dYdX, PredictEX): динамічне коригування комісій та плеча.

Camp Three: Launch First, Fill in the Gaps Later

3. Запуск спочатку, виправлення потім: команди, що обіцяють високе плече без розкриття механізмів.

What Will Happen in the Future?

Deepanshu з EthosX вважає, що спроба додати кредитне плече на ринок прогнозів за допомогою моделі безстрокових контрактів — це фундаментально неправильний підхід.

Ринок прогнозів — це не безстроковий контракт, це екстремальна форма екзотичних опціонів. Справжній виклик — як реалізувати інфраструктуру клірингової палати ончейн, прозоро та зі швидкістю, необхідною ринку.

Original Article Link