Чек-лист Bloomberg: 11 ключових угод для розуміння світового фінансового ринку 2025 року

Оригінальна назва: The 11 Big Trades of 2025: Bubbles, Cockroaches and a 367% Jump

Оригінальне джерело: Bloomberg

Оригінальний переклад: Saoirse, Foresight News

Примітка редактора: Дивлячись за межі злетів та падінь індустрії криптовалюта у 2025 році, розширимо горизонти: пульс світових фінансових ринків часто відображає та переплітається з логікою криптопростору. Ця стаття зосереджена на 11 ключових угодах року, від крос-ринкових трендів до коливань активів, спричинених політикою, розкриваючи ринкові патерни та інсайти щодо ризиків, які є однаково цінними для професіоналів криптоіндустрії, забезпечуючи комплексний погляд на річний фінансовий ландшафт.

Це був ще один рік, сповнений "ставок з високою переконаністю" та "швидких розворотів".

Від торгового майданчика облігацій у Токіо до кредитного комітету в Нью-Йорку та форекс-трейдерів у Стамбулі — ринки принесли як несподівані прибутки, так і бурхливі коливання. Ціна на золото досягла історичного максимуму, акції солідних іпотечних гігантів коливалися, як "мемкоїн" (акції, що рухаються завдяки хайпу в соціальних мережах), а хрестоматійна угода з arbitrage розвалилася в одну мить.

Інвестори робили великі ставки на політичні зміни, роздуті баланси та крихкі ринкові наративи, що стимулювало значне зростання фондового ринку та інверсію кривої дохідності, тоді як стратегії криптовалюта значною мірою покладалися на кредитне плече та спекуляції, не маючи інших міцних фундаментів. Після повернення Дональда Трампа до Білого дому світові фінансові ринки спочатку впали, а потім відновилися; європейські оборонні акції спалахнули; спекулянти провокували одне ринкове божевілля за іншим. Деякі позиції принесли величезні прибутки, але коли ринкові настрої розвернулися, канали фінансування вичерпалися або кредитне плече справило негативний вплив, інші позиції зазнали нищівних збитків.

Наприкінці року Bloomberg фокусується на найбільш помітних типах ставок у 2025 році — включаючи історії успіху, невдачі та ті активи, що визначили епоху. Ці угоди залишають інвесторів у тривозі щодо низки "старих проблем" під час підготовки до 2026 року: нестабільні компанії, переоцінені активи та ті "колись ефективні, але врешті-решт невдалі" трендові угоди.

Cryptocurrency: The Brief Trump-Related Asset Frenzy

Для простору криптовалюта "масова скупка всіх активів, пов'язаних з брендом Трампа" здавалася неймовірно привабливою моментум-ставкою. Під час своєї президентської кампанії та після інавгурації Трамп "пішов ва-банк" у сфері цифрових активів (згідно зі звітами Bloomberg Terminal), наполягаючи на комплексних реформах та впроваджуючи союзників індустрії в кілька ключових регуляторних органів. Його родина також приєдналася до справи, рекламуючи різні токен та компанії криптовалюта, а трейдери розглядали це як "політичне ракетне паливо".

Ця "крипто-матриця, пов'язана з Трампом" швидко сформувалася: за кілька годин до церемонії інавгурації Трамп запустив мемкоїн і просував його в соціальних мережах; перша леді Меланія Трамп згодом випустила свій власний персональний токен; пізніше того ж року World Liberty Financial, пов'язана з родиною Трампа, зробила свій токен WLFI доступним для торгівлі, щоб роздрібні інвестори могли його придбати. З'явилася серія транзакцій, "дотичних до Трампа" — Ерік Трамп став співзасновником American Bitcoin, публічної компанії з майнінг криптовалюта, яка вийшла на біржу через придбання у вересні.

У магазині в Гонконзі карикатурне зображення Дональда Трампа, що тримає токен криптовалюта, на тлі Білого дому, на честь його інавгурації. Фотограф: Пол Йонг/Bloomberg

Запуск кожного активу викликав сплеск, але кожен сплеск був недовговічним. Станом на 23 грудня мемкоїн Трампа демонстрував погані результати, впавши більш ніж на 80% від свого січневого максимуму; згідно з платформою даних криптовалюта CoinGecko, мемкоїн Меланії впав майже на 99%; ціна акцій American Bitcoin впала приблизно на 80% від свого вересневого піку.

Політика стимулювала ці транзакції, але спекулятивні правила зрештою повернули їх на круги своя. Навіть із "прихильниками" у Білому домі ці активи не змогли уникнути основного циклу криптовалюта: зростання ціни → приплив кредитного плеча → дефіцит ліквідність. Біткоїн, як галузевий орієнтир, ймовірно, зафіксує річний збиток цього року після свого піку в жовтні. Для активів, пов'язаних з Трампом, політика може принести короткострокове тепло, але не може забезпечити довгостроковий захист.

——Ольга Харіф (Репортер)

AI Trading: The Next "Big Short"?

Ця транзакція була викрита у звичайному документі про розкриття інформації, але її вплив був зовсім не "звичайним". 3 листопада Scion Asset Management розкрила інформацію про володіння захисними опціонами пут на Nvidia та Palantir Technologies — ці дві компанії є "основними AI-акціями", які штовхали ринок вгору протягом останніх трьох років. Хоча Scion не є великомасштабним хедж-фондом, його менеджер Майкл Б'юрі привернув увагу цим розкриттям: Б'юрі прославився тим, що "передбачив іпотечну кризу 2008 року" у книзі та фільмі "Гра на пониження", ставши визнаним ринком "пророком".

Ціни виконання опціонів шокують: ціна виконання NVIDIA на 47% нижча за розкриту ціну закриття, тоді як ціна виконання Palantir — на приголомшливі 76% нижча. Однак таємниця залишається нерозгаданою: обмежені "вимогами щодо розкриття інформації", сторонні особи не можуть визначити, чи є ці опціони пут (контракти, що дають інвесторам право продати акції за певною ціною до певної дати) частиною більш складної угоди; а документи відображають лише володіння Sang станом на 30 вересня, залишаючи можливість того, що Б'юрі зменшив або вийшов зі своєї позиції згодом.

Однак сумніви ринку щодо "переоцінки та високих витрат AI-гігантів" вже давно накопичувалися, як "купа сухого хмизу". Розкриття Б'юрі схоже на сірник, що підпалює цей хмиз.

Burry's Bearish Bet on NVIDIA and Palantir

Інвестор, відомий за "Грою на пониження", розкрив позиції за опціонами пут у звіті 13F:

Джерело: Bloomberg, дані стандартизовані на основі відсотка зростання ціни станом на 31 грудня 2024 року

Після оприлюднення новини найдорожча акція у світі, NVIDIA, впала, і Palantir також одночасно впав. Індекс Nasdaq потім зазнав невеликого відкату, але пізніше ці активи відновилися.

Точний прибуток, який отримав Б'юрі від цього, невідомий громадськості, але він залишив підказку в соціальній мережі X: заявивши, що купив опціони пут на Palantir за ціною $1,84, і ці опціони показали зростання до 101% менш ніж за три тижні. Це розкриття викриває сумніви, що ховаються на ринку, де домінують "кілька AI-акцій, великий приплив пасивних фондів та низька волатильність". Чи буде ця угода зрештою доведена як "далекоглядність" чи "надмірна реакція", вона підтверджує патерн: як тільки ринкова віра хитається, навіть найсильніший ринковий наратив може швидко розвернутися.

—Майкл П. Ріган (Репортер)

Defense Stocks: The Eruption in the New World Order

Зміна геополітичного ландшафту спричинила виверження сектору "європейських оборонних акцій", які колись вважалися "токсичними активами" компаніями з управління активами. План Трампа щодо скорочення підтримки українських військових спонукав уряди по всій Європі розпочати "військову гонку витрат", що призвело до різкого зростання цін на акції регіональних оборонних компаній: станом на 23 грудня німецька Rheinmetall AG показала зростання з початку року приблизно на 150%, тоді як італійська Leonardo SpA підскочила більш ніж на 90% за той самий період.

Раніше багато менеджерів фондів уникали оборонної промисловості через принципи інвестування "Екологічне, соціальне та корпоративне управління" (ESG), вважаючи її надто суперечливою. Тепер вони змінили свою позицію, деякі фонди навіть переглянули сферу своїх інвестицій.

By 2025, European Defense Stocks Soar

Оборонні акції регіону зросли більше, ніж на початкових етапах російсько-українського конфлікту:

Джерело: Bloomberg, Goldman Sachs

"Тільки на початку цього року ми знову ввели оборонні активи у фонди ESG", — сказав П'єр-Алексіс Дюмон, головний інвестиційний директор Sycomore Asset Management. "Ринкова парадигма змінилася, і в умовах зміни парадигми ми повинні одночасно брати на себе відповідальність і захищати наші цінності. Тому зараз ми фокусуємося на активах, пов'язаних з 'оборонною зброєю'."

Акції, пов'язані з обороною, від виробників окулярів і хімічних виробників до друкарської компанії, користуються великим попитом. Станом на 23 грудня індекс європейських оборонних акцій Bloomberg зріс більш ніж на 70% з початку року. Це божевілля також поширилося на кредитний ринок: навіть компанії, опосередковано пов'язані з обороною, залучили багато потенційних кредиторів; банки навіть запустили "європейські оборонні облігації", змодельовані за зразком зелених облігацій, але з коштами, спрямованими на виробників зброї та подібні структури. Цей зсув знаменує перехід "оборони" від "репутаційного зобов'язання" до "суспільного блага" і підтверджує істину: коли геополітичні напрямки змінюються, потоки капіталу часто рухаються швидше, ніж ідеологічні зсуви.

—Ізольда МакДона (Репортер)

Devaluation Trade: Fact or Fiction?

Важкий борговий тягар великих економік, таких як США, Франція, Японія, разом із "відсутністю політичної волі для вирішення боргових проблем" у країнах, спонукав деяких інвесторів у 2025 році шукати притулку в "активах, стійких до девальвації", таких як золото, криптовалюта, охолонувши до державних облігацій та долара США. Ця стратегія отримала ведмежий ярлик "Угода про девальвацію", натхненний історією: правителі, такі як римський імператор Нерон, колись використовували "девальвацію валюти", щоб впоратися з фіскальним тиском.

У жовтні цей наратив досяг піку: занепокоєння щодо фінансових перспектив США у поєднанні з "найдовшим зупиненням роботи уряду в історії" спонукало інвесторів шукати безпечні гавані за межами долара США. Протягом того місяця золото та біткоїн одночасно досягли історичних максимумів — рідкісний синхронний момент для цих двох активів, які часто розглядаються як "конкуренти".

Gold Record

"Угода про девальвацію" підштовхує дорогоцінні метали до рекордного максимуму:

Джерело: Bloomberg

Як "наратив", "девальвація" дала чітке пояснення хаотичному макросередовищу; але як "торгова стратегія" її фактичний вплив набагато складніший. Згодом загальний ринок криптовалюта зазнав відкату, ціни на Bitcoin різко впали; долар США дещо стабілізувався; казначейські облігації США не тільки не обвалилися, але й готуються до свого найкращого року з 2020-го — це нагадує нам, що побоювання щодо "фіскального погіршення" можуть співіснувати з "попитом на безпечну гавань", особливо в періоди уповільнення економічного зростання та пікових відсоткових ставок.

Рухи цін інших активів показали диференціацію: волатильність металів, таких як мідь, алюміній і навіть срібло, частково зумовлена "побоюваннями щодо девальвації валюти", а частково — тарифною політикою Трампа та макросилами, що розмиває межі між "хеджуванням інфляції" та "традиційними шоками пропозиції". Тим часом золото продовжує зміцнюватися, досягаючи нових історичних максимумів. У цій сфері "девальваційна торгівля" залишається ефективною — але це вже не повна відмова від "фіатних грошей", а скоріше точна ставка на "відсоткові ставки, політику та попит на хеджування".

—Річард Хендерсон (Репортер)

South Korean Stock Market: “K-Pop Style” Surge

Коли справа доходить до сюжетних поворотів та хвилювання, результати фондового ринку Південної Кореї цього року достатні, щоб затьмарити корейську драму. Згідно з політикою президента Лі Чже Мьона щодо "стимулювання ринку капіталу", станом на 22 грудня корейський індекс (Kospi) зріс більш ніж на 70% у 2025 році, впевнено рухаючись до "цілі 5000 пунктів" Лі Чже Мьона і легко очолюючи список лідерів зростання світових основних фондових індексів.

Нечасто політичні лідери відкрито встановлюють "рівень індексу" як ціль, і коли Лі Чже Мьон спочатку запропонував план "Kospi 5000 пунктів", це did не привернуло особливої уваги. Сьогодні все більше банків Уолл-стріт, включаючи JPMorgan Chase та Citigroup, вважають, що ця ціль, ймовірно, буде досягнута до 2026 року — частково завдяки глобальному захопленню AI, оскільки корейський фондовий ринок, зі своїм статусом "основної цілі торгівлі AI в Азії", побачив значне зростання попиту.

South Korean Stock Market Rebound

Корейський індекс різко злітає:

Джерело: Bloomberg

У цьому "світовому" відновленні є один помітний "відсутній": південнокорейські роздрібні інвестори. Незважаючи на те, що Лі Ін Мьон часто наголошував виборцям, що "він також був роздрібним інвестором до того, як пішов у політику", його порядок денний реформ ще не переконав внутрішніх інвесторів у тому, що "фондовий ринок варто тримати довгостроково". Навіть коли іноземні кошти надходять на корейський фондовий ринок, місцеві роздрібні інвестори все ще "чисто продають": вони вклали рекордні 33 мільярди доларів у фондовий ринок США і переслідували більш ризиковані інвестиції, такі як криптовалюта та закордонні ETF з кредитним плечем.

Це явище має побічний ефект: тиск на корейську вону. Відтік капіталу послабив корейську вону, також нагадуючи зовнішньому світу: навіть коли фондовий ринок переживає "сенсаційне відновлення", він все ще може маскувати "тривалі сумніви" внутрішніх інвесторів.

—Юкюн Лі (Репортер)

Bitcoin Showdown: Chanos vs. Saylor

Кожна історія має дві сторони, і арбітражна гра між продавцем коротких позицій Джимом Чаносом та компанією "біткоїн-накопичувача" Майкла Сейлора Strategy не тільки залучає двох високоіндивідуалістичних фігур, але й перетворилася на "референдум" щодо "капіталізму ери криптовалюта".

На початку 2025 року, коли ціна на Біткоїн злетіла, злетіла і ціна акцій Strategy. Чанос побачив можливість: ціна акцій Strategy торгувалася зі значною премією до її "біткоїн-активів", премією, яку він вважав "нежиттєздатною". Тому він вирішив "шортити Strategy і відкрити довгу позицію по Біткоїну" і публічно розкрив цю стратегію в травні (коли премія була ще високою).

Чанос і Сейлор потім вступили в публічну війну слів. У червні, під час інтерв'ю Bloomberg TV, Сейлор сказав: "Я не думаю, що Чанос взагалі розуміє нашу бізнес-модель"; Чанос у відповідь вийшов у соціальну мережу X і назвав пояснення Сейлора "чистою фінансовою нісенітницею".

У липні акції Strategy досягли рекордного максимуму з прибутком 57% з початку року; але оскільки кількість "компаній-скарбниць цифрових активів" зросла, а ціни на криптовалюта відступили від своїх максимумів, ціни на акції Strategy та її "імітаторів" почали падати, а премія Strategy відносно Біткоїна звузилася — ставка Чаноса почала приносити плоди.

This Year's Performance of Strategy Stock Lags Behind Bitcoin

Оскільки премія Strategy зникла, коротка угода Чаноса окупилася:

Джерело: Bloomberg, дані нормалізовані на основі відсотка прибутку станом на 31 грудня 2024 року

Від публічного "шорту Strategy" Чамота до його оголошення про "вихід з позиції" 7 листопада, ціна акцій Strategy впала на 42%. Окрім просто прибутків та збитків, цей випадок також виявив "цикл буму та краху" криптовалюта: баланс розширюється завдяки "впевненості", яка спирається як на "зростання ціни", так і на підтримку "фінансового інжинірингу". Цей патерн продовжуватиме працювати, поки "віра не похитнеться" — у цей момент "премія" перестає бути перевагою, а замість цього стає проблемою.

—Монік Муліма (Репортер)

Japanese Government Bonds: From "Widow Maker" to "Rainmaker"

Протягом останніх кількох десятиліть існувала ставка, яка неодноразово підставляла макроінвесторів — шорт державних облігацій Японії, відомий як угода "Widow Maker". Логіка цієї стратегії здавалася простою: Японія мала величезний державний борг, тому відсоткові ставки "неминуче зростуть", щоб залучити достатньо покупців; інвестори, таким чином, "позичали державні облігації та продавали їх", очікуючи прибутку, коли "відсоткові ставки зростуть, а ціни на облігації впадуть". Однак протягом багатьох років адаптивна політика Банку Японії підтримувала низькі витрати на запозичення, змушуючи "продавців коротких позицій" платити високу ціну — до 2025 року, коли ситуація нарешті розвернулася.

Цього року "Widow Maker" перетворився на "Rainmaker": дохідність державних облігацій Японії різко зросла, перетворивши ринок державних облігацій Японії обсягом 7,4 трильйона доларів на "рай для продавців коротких позицій". Різні тригери спровокували це: Банк Японії підвищив ставки, прем'єр-міністр Таканосе Кодзі представив "найбільший постпандемічний пакет стимулів". Дохідність 10-річних державних облігацій Японії перевищила 2%, досягнувши багаторічних максимумів; дохідність 30-річних облігацій зросла більш ніж на 1 відсотковий пункт, встановивши нові рекорди. Станом на 23 грудня індекс дохідності державних облігацій Японії Bloomberg впав більш ніж на 6% цього року, ставши найгіршим ринком облігацій у світі.

Sharp Drop in Japan Bond Market This Year

Індекс державних облігацій Японії Bloomberg є найгіршим індексом облігацій у світі:

Джерело: Bloomberg, дані стандартизовані на основі відсоткових змін станом на 31 грудня 2024 року та 6 січня 2025 року

Менеджери фондів з Schroders, Jupiter Asset Management, RBC Global Asset Management та інших установ відкрито обговорювали "шорт державних облігацій Японії у тій чи іншій формі" цього року; інвестори та стратеги вважають, що зі зростанням базових відсоткових ставок ця угода все ще має потенціал. Крім того, Банк Японії скорочує обсяг купівлі облігацій, що ще більше підвищує дохідність; а співвідношення державного боргу до ВВП Японії "далеко попереду" серед розвинених країн, з "ймовірно стійкими" ведмежими настроями щодо державних облігацій Японії.

——Кормак Маллен (Журналіст)

Credit 'Squabble': Payoff of 'Hardball Strategy'

У 2025 році найбільш прибуткова кредитна виплата прийшла не від "ставки на відновлення корпорацій", а від "удару у відповідь по колегах-інвесторах". Цей режим, відомий як "кредитор проти кредитора", дозволив таким установам, як Pacific Investment Management Company (Pimco), King Street Capital Management, вийти переможцями — навколо Envision Healthcare, медичного підприємства під управлінням KKR Group, була організована точна "гра".

Після пандемії Envision, постачальник персоналу для лікарень, опинився у скрутному становищі, терміново потребуючи позик від нових інвесторів. Однак випуск нових облігацій вимагав "застави вже заставлених активів": більшість кредиторів спільно виступили проти цього плану, але Pimco, King Street Capital, Partners Group вирішили "перейти на інший бік" на підтримку — їхня підтримка дозволила прийняти пропозицію "старих кредиторів про звільнення заставлених активів (акції Amsurg, високоцінного бізнесу амбулаторної хірургії Envision), щоб забезпечити нові облігації".

Продаж Amsurg компанії Ascension приніс значні прибутки фондам, включаючи Pacific Investment Management Company (Pimco). Фотограф: Джефф Адамс

Ці установи потім стали "власниками облігацій, забезпечених Amsurg", і зрештою конвертували облігації в акції Amsurg. Цього року Amsurg була продана медичній групі Ascension Health за 4 мільярди доларів. За оцінками, ці "колеги, що вдарили в спину" отримали близько 90% прибутку — підтверджуючи потенціал заробітку від "кредитних сварок".

Цей випадок розкриває правила поточного кредитного ринку: м'які умови документів, розпорошені кредитори, "співпраця" не завжди необхідна; "бути правим" часто недостатньо, "уникнення того, щоб тебе перевершили колеги" — це більший ризик.

——Еліза Рональдс-Хеннон (Журналіст)

Fannie Mae and Freddie Mac: Revenge of the 'Toxic Twins'

З часів фінансової кризи іпотечні гіганти Fannie Mae та Freddie Mac перебувають під контролем уряду США, причому "коли і як вийти з-під контролю уряду" є центром ринкових спекуляцій. Менеджер хедж-фонду Білл Акман та інші "прихильники" тривалий час тримали довгі позиції, очікуючи несподіваних прибутків від "плану приватизації", але через незмінні обставини акції цих двох компаній роками залишалися на ринку рожевих листів (позабіржовий ринок).

Ландшафт змінився з переобранням Трампа: ринок оптимістично очікував, що "нова адміністрація сприятиме виходу двох компаній з-під контролю уряду", і акції Fannie Mae та Freddie Mac миттєво були оточені "ентузіазмом, схожим на мем-акції". У 2025 році хайп ще більше посилився: з початку року до вересневого максимуму ціни на акції обох компаній злетіли на 367% (внутрішньоденні прибутки досягали 388%), ставши одними з видатних переможців року.

Fannie Mae and Freddie Mac Stock Prices Soar on Privatization Expectations

Люди все більше готові вірити, що ці компанії звільняться від урядового нагляду.

Джерело: Bloomberg, дані стандартизовані на основі відсоткового зростання станом на 31 грудня 2024 року.

У серпні новина про те, що "уряд розглядає можливість підштовхнути дві компанії до IPO", підштовхнула хайп до піку — ринок очікував оцінку IPO понад 500 мільярдів доларів, з планами продати 5%-15% акцій, щоб залучити приблизно 30 мільярдів доларів. Незважаючи на скептицизм ринку щодо конкретних термінів IPO і того, чи справді воно відбудеться, що спричинило коливання цін з вересневого піку, більшість інвесторів залишалися впевненими в цій перспективі.

У листопаді Акман розкрив пропозицію, подану до Білого дому, пропонуючи підштовхнути Fannie Mae та Freddie Mac до повторного лістингу на Нью-Йоркській фондовій біржі, одночасно списавши володіння привілейованими акціями Казначейства США у двох компаніях та реалізувавши урядові опціони на придбання майже 80% звичайних акцій. Навіть Майкл Б'юрі приєднався до цього табору: він оголосив про свою бичачу позицію щодо двох компаній на початку грудня і висловив у 6000-слівному блозі, що ці дві компанії, які колись потребували урядової допомоги, щоб уникнути банкрутства, можливо, більше не є "токсичними близнюками".

—Феліс Маранц (Репортер)

Turkish Carry Trade: Total Collapse

Після сильних результатів у 2024 році турецька угода carry trade стала "консенсусним вибором" для інвесторів на ринках, що розвиваються. У той час дохідність місцевих облігацій Туреччини перевищувала 40%, а центральний банк пообіцяв підтримувати стабільний обмінний курс, прив'язаний до долара, залучаючи трейдерів позичати дешево за кордоном і інвестувати у високодохідні турецькі активи. Ця угода залучила мільярди доларів від таких установ, як Deutsche Bank, Millennium Partners Fund та Glamesi Capital, причому персонал деяких установ все ще перебував у Туреччині 19 березня, і того ж дня угода повністю розвалилася за лічені хвилини.

Каталізатор краху стався того ранку: турецька поліція здійснила рейд на популярну стамбульську резиденцію мера опозиційної партії і затримала його. Ця подія викликала хвилю протестів, що призвело до шаленого розпродажу турецької ліри, причому центральний банк був безсилий зупинити вільне падіння валюти. Кіт Джукс, тодішній голова стратегії іноземної валюти в Societe Generale у Парижі, сказав: "Усі були застигнуті зненацька, і ніхто не наважиться повернутися на цей ринок у короткостроковій перспективі".

Студенти університету тримають турецькі прапори та банери під час протесту після затримання мера Стамбула Екрема Імамоглу. Фотограф: Керем Узель/Bloomberg

До кінця дня масштаб відтоку капіталу з активів, номінованих у турецькій лірі, оцінювався приблизно в 10 мільярдів доларів, і ринок ніколи по-справжньому не відновився після цього. Станом на 23 грудня ліра знецінилася приблизно на 17% відносно долара за рік, що зробило її однією з найгірших валют у світі. Ця подія також послужила попередженням для інвесторів: високі відсоткові ставки можуть принести прибутки тим, хто ризикує, але вони не можуть витримати раптових політичних шоків.

—Керім Каракая (Репортер)

Bond Market: 'Cockroach Alert' Sounded

Кредитний ринок 2025 року не поринув у хаос через одну подію "чорного лебедя", але був дестабілізований серією "криз малого масштабу", які викрили деякі тривожні вразливості на ринку. Компанії, які колись вважалися "звичайними позичальниками", опинилися в послідовних скрутних ситуаціях, змушуючи кредиторів зазнавати великих збитків.

Saks Global реструктуризувала свою облігацію на 2,2 мільярда доларів лише після одного виплати відсотків, і реструктуризовані облігації зараз торгуються менш ніж за 60% від номінальної вартості; щойно випущені облігації New Fortress Energy, що підлягають обміну, втратили понад 50% своєї вартості протягом року; Tricolor та First Brands збанкрутували, знищивши мільярди доларів вартості облігацій за лічені тижні. У деяких випадках складна шахрайська діяльність була першопричиною краху компаній, тоді як в інших — оптимістичні очікування результатів компаній просто не виправдалися. Однак у будь-якому випадку інвестори залишаються з питанням: маючи мало доказів того, що ці компанії могли повернути свої борги, чому на них були зроблені такі великі кредитні ставки?

JPMorgan Chase обпалений кредитним "тарганом", Джеймі Даймон попереджає, що їх може бути більше. Фотограф: Єва Марі Узкатегі/Bloomberg

Роки низьких ставок дефолту та м'якої монетарної політики розмили різні стандарти на кредитному ринку — від захисту кредиторів до базового процесу андеррайтингу. Кредитори First Brands та Tricolor, наприклад, не помітили таких порушень, як "подвійна застава collateral" та "змішування застави для кількох позик" у цих двох фірмах.

JPMorgan Chase також є однією з цих кредитних установ. Генеральний директор банку Джеймі Даймон у жовтні виступив із попередженням ринку, використовуючи яскраву аналогію, щоб нагадати інвесторам остерігатися подальших ризиків: "Коли ви бачите одного таргана, швидше за все, у темряві ховаються інші". І цей "ризик тарганів" цілком може стати однією з основних тем ринку 2026 року.

——Еліза Рональдс-Хеннон (Журналіст)

rates

Original Article Link