Сувора правда DeFi: крах прибутковості стейблкоїнів та початок ери ризиків

Ключові висновки:

• Ера легкого заробітку на стейблкоїнах у DeFi закінчилася, поступившись місцем майже нульовій прибутковості та підвищеним ризикам.
• Крах високої прибутковості стейблкоїнів став наслідком ведмежого ринку криптовалют та зниження вартості токенів.
• Страх та небажання інвесторів ризикувати значно зменшили участь у стейкінгу та DeFi-активностях.
• Традиційні фінанси тепер пропонують більш привабливі прибутки, що призводить до відтоку капіталу з DeFi-платформ.

WEEX Crypto News, 2025-11-28 10:02:14

У не такому далекому минулому інвестування в стейблкоїни в просторі DeFi здавалося відкриттям короткого шляху до фінансового успіху. Обіцянка високих прибутків з «нульовим ризиком» заманила багатьох у світ децентралізованих фінансів (DeFi). Проте сьогодні ця ілюзія фінансової утопії розвалилася. Можливості отримання прибутку від стейблкоїнів, які колись процвітали в екосистемі криптовалют, практично випарувалися, залишивши позичальників та фермерів DeFi на безплідній пустці, де майже нічого не залишилося від їхніх зусиль. Ця стаття заглиблюється в похмурий аналіз прибутковості стейблкоїнів, досліджуючи, що пішло не так і хто несе відповідальність за перетворення цього буму стейкінгу на пустельне місто-привид.

Мрія про «безризикові» прибутки закінчилася

Згадайте 2021 рік — час, сповнений прибуткових днів, коли різні протоколи пропонували інвесторам двозначні APY для стейблкоїнів, таких як USDC та DAI. Централізовані платформи стверджували, що пропонують прибутковість стейблкоїнів від 8% до 18%, швидко збільшуючи свої активи під управлінням (AUM) протягом короткого року. Навіть так звані «консервативні» DeFi-платформи спокушали користувачів прибутками понад 10% на депозити в стейблкоїнах, виховуючи відчуття фінансової непереможності. Кмітливі інвестори кинулися всередину, вірячи, що знайшли магічний шлях до безризикових 20% прибутку.

Дивлячись на 2025 рік, ця колись приваблива мрія є лише тінню самої себе. Прибутковість стейблкоїнів впала до низьких однозначних значень або навіть до нуля, знищена ідеальним штормом обставин. Фантазія про «безризиковий» прибуток мертва; насправді вона ніколи не була суттєвою. Гуска DeFi, яку колись вважали золотою, була лише безголовою куркою.

Крах токенів та падіння прибутковості

Першим очевидним винуватцем цього краху є ведмежий ринок криптовалют. Зниження цін на токени знищило багато джерел палива для прибутковості, оскільки бичачий ринок DeFi сильно залежав від завищеної вартості токенів. Раніше прибутковість 8% на стейблкоїни була досяжною, тому що протоколи могли карбувати та розподіляти токени управління, підживлені їхньою стрімкою вартістю. Однак, коли ціни на ці токени впали на 80%–90%, вечірка раптово закінчилася. Винагороди за стейкінг скоротилися або стали майже нічого не вартими — прикладом є токен CRV від Curve, який колись коливався близько 6 доларів, а зараз впав нижче 0,50 долара. Без бичачого ринку немає безкоштовного обіду.

Падіння ціни супроводжувалося масовою хвилею відтоку ліквідності. Загальна вартість, заблокована в DeFi (TVL), досягла піку наприкінці 2021 року, перш ніж почати спіралеподібне падіння під час краху 2022-2023 років, випарувавши понад 70%. Мільярди капіталу втекли з протоколів, або через те, що інвестори фіксували збитки, або через масові крахи, що змушували виводити капітал. Зі зникненням половини капіталу прибутки природно зів’яли: позичальників поменшало, комісії за транзакції зменшилися, а розподілювані стимули у вигляді токенів значно скоротилися. Згодом TVL DeFi, точніше описаний як «Загальна втрачена вартість», намагався відновити хоча б частину своєї колишньої слави, незважаючи на скромне відновлення у 2024 році. Коли поля перетворилися на пил, фермерам DeFi нічого збирати.

Згасаючий апетит до ризику

Можливо, найважливішим фактором, що душить прибутковість, є найпростіший: страх. Апетит до ризику в криптоспільноті впав до нуля. Після пережитих історій жахів від централізованих фінансів (CeFi) та шахрайств з виходом з DeFi, навіть найсміливіші спекулянти кажуть: «Ні, дякую». Як роздрібні інвестори, так і кити пообіцяли відмовитися від колись популярної гонитви за прибутком. Після катастрофи 2022 року більшість інституційних фондів призупинили інвестиції в криптовалюту, тоді як обпечені роздрібні інвестори підходять до цього простору з великою обережністю. Зміна мислення відчутна: навіщо гнатися за прибутком 7%, коли сумнівний додаток для кредитування може зникнути за одну ніч? Приказка «Якщо це виглядає занадто добре, щоб бути правдою, то, ймовірно, так і є» нарешті засвоїлася.

Навіть усередині сфери DeFi користувачі уникають усього, крім найбезпечніших варіантів. Стейкінг з кредитним плечем колись був частиною божевілля DeFi Summer, але тепер став нішевим ринком. Агрегатори прибутковості та сховища стикаються з подібним затишшям; Yearn Finance більше не є гарячою темою в Crypto Twitter (CT). По суті, ніхто більше не має настрою експериментувати з екзотичними стратегіями. Колективна відраза до ризику душить колись вигідні прибутки. Відсутність переваги до ризику дорівнює відсутності премії за ризик. Залишилися лише тонкі базові процентні ставки. З боку протоколів, самі DeFi-платформи стали більш обережними щодо ризиків. Багато хто посилив вимоги до застави, обмежив обсяги кредитування або закрив нерентабельні пули. Побачивши крах конкурентів, протоколи більше не бажають гнатися за зростанням за будь-яку ціну. Це означає менше агресивних стимулів і більш консервативні моделі ставок, що ще більше пригнічує прибутки.

Повернення традиційних фінансів

Ось цинічний поворот: традиційні фінанси почали пропонувати кращі прибутки, ніж криптосвіт. Підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою підштовхнуло безризикову ставку (прибутковість казначейських облігацій) майже до 5% на 2023-2024 роки. Раптом нудна прибутковість казначейських облігацій бабусі переважає багато пулів DeFi! Цей поворот подій повністю змінює сценарій. Привабливість кредитування стейблкоїнів полягала в тому, що банки платили 0,1%, тоді як DeFi платив 8%. Але коли казначейські облігації пропонують безризикову прибутковість 5%, тьмяні однозначні прибутки DeFi виглядають дуже непривабливо після коригування на ризик. Коли Uncle Sam пропонує кращий прибуток, навіщо будь-якому розумному інвестору розміщувати свої долари в ненадійному смарт контракті, щоб заробити 4%?

Цей розрив у прибутковості, безсумнівно, перенаправив капітал з простору криптовалют. Великі гравці почали спрямовувати готівку в безпечні облігації або фонди грошового ринку замість стейкінгу стейблкоїнів. Навіть емітенти стейблкоїнів не можуть ігнорувати цю реальність; вони почали інвестувати резервні кошти в казначейські облігації, щоб отримувати гарні прибутки, залишаючи більшу частину прибутку собі. Як наслідок, стейблкоїни лежать без діла в гаманцях, не використовуючись. Утримання стейблкоїнів з 0% прибутковістю тепер спричиняє величезні альтернативні витрати, з втратою мільярдів відсотків. Долари, розміщені в «чисто готівкових» стейблкоїнах, нічого не роблять, поки реальні ставки стрімко зростають. Простіше кажучи, традиційні фінанси забрали обід DeFi. Прибутки DeFi повинні зростати, щоб конкурувати, але без нового попиту вони не можуть піднятися. Отже, гроші йдуть. Сьогодні такі платформи, як Aave або Compound, можуть запропонувати близько 4% APY на ваш USDC (з різними ризиками), тоді як однорічні казначейські облігації США платять приблизно стільки ж або більше. Математика безжальна: після коригування на ризик DeFi більше не може конкурувати з традиційними фінансами. Розумний капітал усвідомлює це і не поспішатиме повертатися, поки умови не зміняться.

Кінець емісії токенів протоколу

Будемо відвертими: багато розкішних прибутків ніколи не були реальними. Вони фінансувалися за рахунок інфляції токенів, субсидій венчурного капіталу або відвертої економіки в стилі Понці. Ця гра може тривати лише певний час. До 2022 року численні протоколи змушені були зіткнутися з реальністю: підтримувати 20% APY під час ведмежого ринку було неможливо без вибухових наслідків. Ми спостерігали, як один протокол за іншим скорочували винагороди або закривали проєкти через їхню нежиттєздатність. Діяльність зі стейкінгу була скорочена; коли казначейства вичерпалися, стимули у вигляді токенів були зменшені. Деякі ферми прибутковості буквально вичерпали свої емісії токенів — пересохлі колодязі змусили шукачів прибутку переїхати. Бум стейкінгу перетворився на крах.

Протоколи, які колись безперервно друкували токени, тепер борються з наслідками — ціни на токени впали, а використання капіталу давно залишило їх. Практично кажучи, поїзд прибутковості зійшов з рейок. Криптопроєкти більше не можуть карбувати магічні гроші, щоб залучити користувачів, якщо вони не хочуть знищити вартість своїх токенів або викликати гнів регуляторів. Оскільки нових інвесторів (або «свіжого м’яса») стає все менше, щоб фармити та скидати ці токени, нежиттєздатні цикли зворотного зв’язку прибутковості розвалилися. Прибутки, що залишилися, — це ті, що справді підкріплені реальними доходами (комісії за транзакції, спреди відсотків), які значно менші. DeFi був змушений подорослішати, але в процесі цього прибутки скоротилися до реалістичних рівнів.

Висновок: у криптовалюті немає безкоштовного обіду

У стилі справжнього пророцтва про кінець світу, давайте прямо визнаємо: ера легких прибутків від стейблкоїнів закінчилася. Мрія DeFi про безризиковий прибуток не просто померла; вона була вбита ринковою гравітацією, страхом інвесторів, конкуренцією традиційних фінансів, зникненням ліквідності, нежиттєздатною економікою токенів, регуляторними репресіями та суворою реальністю, які всі разом змовилися.

Криптовалюта пережила свій бенкет прибутковості в стилі Дикого Заходу, який зрештою закінчився сльозами. Ті, хто вижив, тепер прочісують руїни, задовольняючись прибутковістю 4% і називаючи це перемогою. Чи це кінець DeFi? Не обов’язково. Інновації завжди сіють нові можливості. Але тон безповоротно змінився. Заробіток у криптовалюті тепер має випливати з реальної вартості та реального ризику, а не з галюцинованих інтернет-грошей. Дні «9% прибутковості стейблкоїнів, тому що цифри зростають» минули. DeFi більше не є розумнішою альтернативою вашому банківському рахунку; у багатьох аспектах це гірше.

Сувора правда: у DeFi немає безризикового прибутку 10%, який чекає на вас. Пошук високих прибутків означає ризиковані інвестиції або складні схеми, де стейблкоїни мали б вас захистити. Суть прибутковості стейблкоїнів була колись вигідною безпечною гаванню. Ця ілюзія розбилася. Ринок прокидається, виявляючи, що «заощадження в стейблкоїнах» часто служать тонко завуальованою азартною грою. Зрештою, цей розрахунок може бути корисним. Відмова від фальшивих прибутків і нежиттєздатних обіцянок може прокласти шлях до більш справжніх, реалістично оцінених можливостей. Але це залишається довгостроковою надією. Сьогоднішня реальність сувора: стейблкоїни все ще пропонують стабільність, але вони більше не обіцяють прибутків. Стейкінг криптовалют згасає, і багато колишніх фермерів вішають свої комбінезони на цвях. Колись притулок для двозначних прибутків, DeFi тепер намагається навіть забезпечити прибутковість на рівні казначейських облігацій і несе значно більші ризики. Натовп помітив це; вони голосують ногами (і грошима).

Часті запитання

Як зміна в традиційних фінансах вплинула на прибутковість DeFi?

Зі зростанням прибутковості в традиційних фінансах, особливо державних облігацій, що пропонують вищі прибутки з мінімальним ризиком, інвестори вважають нижчі прибутки DeFi менш привабливими, що призводить до відтоку капіталу з екосистем DeFi.

Чому можливості отримання прибутку від стейблкоїнів розвалилися?

Прибутковість стейблкоїнів впала через тривалий ведмежий ринок криптовалют, де вартість токенів різко впала, зменшивши паливо для високих прибутків, разом із посиленням страху та небажання ризикувати серед інвесторів.

Чи є перспективи для відродження стейкінгу DeFi?

Якщо глобальні відсоткові ставки суттєво не впадуть і довіра не буде відновлена, найближчі перспективи здаються похмурими. DeFi може відродитися, якщо зможе запропонувати прибутковість, конкурентоспроможну з традиційними фінансами, врегулювавши проблеми довіри.

Які уроки винесли інвестори DeFi з цієї ситуації?

Інвестори усвідомили ілюзію безризикових високих прибутків; вони тепер підходять до DeFi з обережністю, розуміючи необхідність оцінки реальної вартості та пов’язаних ризиків перед гонитвою за прибутком.

Чи є майбутнє для DeFi, попри ці виклики?

Хоча необхідні значні коригування, майбутнє DeFi все ще може мати потенціал, особливо завдяки інтеграції з традиційними фінансовими активами та новим, стійким моделям генерації прибутку.