Діалог Майкл Сейлор: Вартість стратегії утримання не має суттєвого значення, корисність біткоїна висока, тому його волатильність велика

Джерело: Подкаст Натали Брунелл

Організатор: Фелікс, PANews

Серйозні втрати та низькі точки є неминучими для будь-яких технологічних інвестицій

Натали Брунелл: Приємно вас бачити. Ви один з небагатьох биткоїн-булів, і я думаю, що там багато булів, вони просто чекають відповідної можливості. Оскільки ціна біткоїнів зараз падає, а настрої на ринку досить песимістичні, критики стверджують, що теорія, що стоїть за біткоїном, зазнає краху. Які ваші думки з цього приводу?

Майкл Сейлор: Минуло трохи більше 4 місяців (137 днів) з моменту останнього історичного піку, з падінням приблизно на 45%. Насправді не існує успішного випадку інвестування в технології, який би не зазнав падіння на 45% і не досяг би дна. Найбільш вражаючими історіями успіху були великі технологічні компанії. Але у всіх цих випадках можна знайти приклади того, як традиційні ринки недооцінювали їх. Візьмемо, наприклад, Apple; у період з 2012 по 2013 рік акції Apple також обвалилися на 45%, а їх співвідношення ціни до прибутку (P/E) впало до 10, і ринок розглядав її як слабку прибуткову корову без технологій і майбутнього. Apple знадобилося цілих 7 років (2013–2020), щоб відновити співвідношення P/E до 30. Аналогічно, Amazon також була сильно недооцінена традиційними інвесторами протягом десятиліття.

Нинішній песимізм традиційного ринку щодо біткойна подібний до недооцінки Apple та Amazon у минулому. Біткойн фактично отримав глобальний консенсус; такі організації, як кабінет уряду США, Федеральна резервна система, суверенні фонди Близького Сходу та BlackRock, всі говорять вам, що біткойн - це глобальний цифровий капітал.

Чому біткойн не зміг досягти прогнозованого максимуму в 126 000 доларів?

Натали Брунелл: Що ви скажете тим, хто розчарований бичачим ринком і вважає, що ми не подолали позначку в 126 000 доларів? Яка, на вашу думку, причина того, що ми не досягли цінових цілей, які очікували багато хто?

Майкл Сейлор: Я вважаю, що ринок постійно розвивається. Ціла екосистема дозріває, а ринок похідних переходять від офшорного до берегового і стає дедалі складнішим. Зростання регуляторного ринку похідних у США призведе до зменшення волатильності біткойна та його потенціалу зростання, тим самим пригнічуючи його потенціал зростання. У той же час потенціал зниження також буде зменшений. Те, що могло б призвести до падіння на 80% і волатильності 80%, тепер може призвести лише до падіння на 40% або 50% і волатильності 50%. Тому, оскільки ринок дозріває, волатильність біткоїнів як у випадку зростання, так і падіння пригнічується.

Тим часом банківський сектор стабільно прогресує в прийнятті біткоїнів, але набагато повільніше, ніж очікували б ті, хто не може зосередитися. Банкам потрібно від чотирьох до п'яти років, а то й шести, щоб повністю прийняти цей абсолютно новий клас активів. Проте люди очікують, що біткоїн отримає визнання протягом чотирьох місяців.

Якщо банкам потрібно чотири роки, щоб почати приймати біткоїни, видавати кредити, визнавати, обробляти, торгувати та надавати послуги з опіки, це передбачає пікову вартість біткоїнів у розмірі 2 трильйони доларів, з яких, можливо, 1,8 трильйона доларів належать роздрібним або офшорним інвесторам, які не можуть отримати кредити з низькими відсотками від традиційних банків (наприклад, JPMorgan), заставши акції Apple. Це змушує людей звертатися до тіньового банківського сектору або криптобірж, що призводить до надзвичайно високих процентних ставок або ризику повторного заставного зобов'язання, коли ваш біткоїн закладається, позичається та продається в борг кілька разів. Ця недостатньо розвинена кредитна система та механізм повторного заставного зобов'язання створюють величезний тиск на продаж, пригнічуючи ціну біткоїнів.

Очікування довгострокових доходів і погляди на волатильність

Натали Брунелл: Ви завжди говорите, що саме в волатильності полягає життєздатність. Тож які ваші очікування на наступні 10–15 років?

Майкл Сейлор: За прогнозами, через 21 рік середньорічний рівень доходності (ARR) біткоїнів становитиме близько 29%, що супроводжуватиметься хвилями зростання та падіння. Багато хто панічно продає через новини, наприклад, ситуацію на Близькому Сході у вихідні, але це також означає, що біткоїн є єдиним активом, який торгується 24/7 по всьому світу. Біткоїн має найвищу волатильність, оскільки має найширший спектр використання. Біткоїн представляє собою глобальний ринок капіталу; деякі люди використовують цей актив для вчинення дій, які ви не можете вчинити, можете вчинити, але не хочете, або не хочете вчиняти, і саме це викликає волатильність. Це також створює гравітаційне або магнітне поле, яке притягує всю енергію світу, включаючи фінансову енергію, політичну енергію, цифрову енергію тощо, які притягуються до цього простору через корисність біткоїнів. Якщо ви є довгостроковим інвестором з чотирирічним інвестиційним горизонтом, короткострокові різкі коливання не мають значення; вам просто потрібно дозволити тим божевільним трейдерам, які люблять збільшувати в п'ятдесят разів у вихідні, забезпечувати ліквідність.

Чому роздрібні інвестори не беруть участі в цьому бичачому ринку?

Натали Брунелл: Біткоїн все ще в основному належить приватним особам. Але я щойно мав інтерв'ю з Лінн Алден, і вона сказала, що роздрібні інвестори фактично не брали участі в останньому бичачому ринку. Як ви думаєте, в чому причина? Що може залучити звичайних роздрібних інвесторів до найкращої технології заощаджень?

Майкл Сейлор: Я вважаю, що ранні роздрібні інвестори вже вийшли на ринок. Ті роздрібні інвестори, які захоплюються цифровим капіталом і вклали в нього кошти, особливо в біткоїни, мали десять років на те, щоб купити їх. Якщо ви шукали недержавний цифровий актив, що зберігає вартість, у якийсь момент між 2010 і 2015 роками, ви б знайшли біткоїн у безперервній хвилі і купили б стільки, скільки можливо.

Наступна група роздрібних інвесторів не хоче активів з 40% річною доходністю, але з величезними ризиками волатильності; вони хочуть активів з 10% або 0% річною доходністю, що дозволяє відкладати сплату податків. Ось чому я працюю над цим протягом останнього року. Чи можемо ми зменшити волатильність такого активу, як біткоїн, який має волатильність 45%, на 80% до 90%? Потім забезпечте роздрібних інвесторів чотирма або п'ятьма рази більшою перестраховкою, створюючи двозначні прибутки, і робіть це таким чином, щоб дозволити повернення капіталу. Таким чином, ви можете користуватися відстрочкою податків або відкладеним оподаткуванням. Ви можете отримати прибуток і продуктивність акцій, а також захист основного капіталу кредиту або облігацій і отримувати фіксовані прибутки з щомісячними грошовими дивідендами.

Якщо ви хочете реінвестувати, просто реінвестуйте дивіденди в основний капітал, і він стане постійно зростаючим активом із відстроченим оподаткуванням із річним доходом у розмірі 11%. Коли вам знадобляться кошти для оплати навчання вашої дитини або податків, ви можете просто зняти або продати їх. Щоб досягти цього, ви не можете терпіти волатильність і падіння цін на акції. Ви не можете терпіти волатильність і падіння цін на біткоїни. Вам потрібен якийсь кредитний інструмент, провайдер, готовий запропонувати перекоштування. І вам потрібно активно керувати цим кредитним інструментом, щоб підтримувати стабільність цін. Тому, на мою думку, STRC або цифровий кредит – це наш спосіб залучити наступну групу роздрібних інвесторів у цю сферу.

Чи є квантові обчислення загрозою для виживання біткоїнів?

Натали Брунелл: Я хочу поговорити про дуже важливу тему: квантові обчислення. У криптосвіті є таке прислів'я: «Не довіряйте сліпо, перевіряйте». Але багатьом людям бракує достатньої експертизи, щоб перевірити, чи дійсно квантові обчислення становлять загрозу для виживання. Ви нещодавно опублікували стратегію щодо квантових обчислень і майбутніх розробок, спрямованих на забезпечення стійкості Bitcoin до квантових атак. Чи можете ви пояснити, чому, на вашу думку, ризики квантових обчислень не були враховані на ринку?

Майкл Сейлор: Загальний консенсус у сфері кібербезпеки полягає в тому, що загроза квантових обчислень з'явиться щонайменше через 10 років, і чи дійсно вона стане загрозою, все ще невизначено. Якщо квантова загроза дійсно здійсниться, то глобальній банківській системі, глобальному інтернету, споживчим пристроям, всім крипто-мережам, мережі Bitcoin, всім цифровим системам, мережам штучного інтелекту та всім мережам, на які ми покладаємося сьогодні (чи то урядові, фінансові, споживчі чи оборонні), доведеться оновити своє програмне забезпечення. Усі зацікавлені сторони, будь то Google, Microsoft, Apple, Coinbase, BlackRock, Strategy або уряд США, уряд Росії, уряд ЄС, JPMorgan або Morgan Stanley, зіткнуться з тією ж проблемою.

Усі наші цифрові системи опиняться під загрозою, якщо дійсно з'явиться достовірна квантова загроза. Коли це станеться, очікується, що деяке програмне або апаратне забезпечення, або й те, й інше, відреагують відповідним чином. Крипто-спільнота є насправді найзрілішою спільнотою у сфері кібербезпеки. Я вважаю, що спільнота криптобезпеки першою помітить цю загрозу і відреагує на неї. Ми оголосили план безпеки Bitcoin, і Coinbase, очевидно, має свій власний план безпеки. Насправді я інвестував значну суму грошей на початку в команду розробників Bitcoin Core, яка фактично використовувалася для проектів безпеки Bitcoin, таких як проект безпеки Bitcoin від MIT. Тому я думаю, що ми, власники або користувачі Bitcoin, а також інсайдери галузі, розуміємо, що кібербезпека є вирішальним фактором. Однак я не вважаю, що квантові обчислення є найбільшою загрозою безпеки, з якою стикається Bitcoin сьогодні, і ніколи не було.

Люди жартують, що цю проблему обговорюють кожні два роки протягом останніх 15 років. Насправді, я думаю, що існує багато факторів, які можуть становити загрозу безпеці, принаймні сотні. Наприклад, чи є проблеми з пропускною здатністю? Чи існують вектори атак на національному рівні? Чи достатньо його функціональності? Чи занадто багато функціоналу? Чи занадто швидкий темп розвитку? Чи недостатньо швидкий темп розвитку? Чи достатній рівень децентралізації тощо? Ці дебати триватимуть, а квантові технології – лише один із них.

Причина, чому ми зараз обговорюємо квантові обчислення, полягає в тому, що жоден із інших ризиків не втілився протягом останнього десятиліття. Різні "теорії кінця світу Bitcoin" протягом останніх 15 років, такі як суперечки щодо розміру блоку (недостатня пропускна здатність), споживання енергії, що кипить океани, заборона на майнінг тощо, не змогли знищити Bitcoin і були вирішені вільним ринком. Зрештою, ця тривожна риторика посилюється економічно та політично, оскільки це вигідно політикам, підприємцям і тим, хто жадає грошей або влади.

Який наразі найсильніший аргумент проти Bitcoin?

Натали Брунелл: У мене до вас цікаве запитання. Який, на вашу думку, наразі є найпереконливішим аргументом проти Bitcoin?

Майкл Сейлор: Найбільш обґрунтованою причиною, чому люди зараз відкидають Bitcoin, є те, що він існує недостатньо довго. Bitcoin існує лише 17 років. Так само, як більшість людей все ще не наважуються літати через 17 років після винаходу літака. На впровадження нової технології, яка стане споживчим продуктом, що використовується всіма, потрібні десятиліття.
Чи важлива вартість Bitcoin у портфелі Strategy?

Натали Брунелл: Мені трохи цікаво; ви, здається, зовсім не переймаєтесь вартістю. Багато людей намагаються знайти мінімальну ціну, вивчаючи технічні графіки, але ви, здається, байдужі. Чи можете ви пояснити це? Особливо для тих, хто думає, що ціна може впасти, чому б не купити за нижчою ціною?

Майкл Сейлор: Ви можете вважати, що ми використовуємо метод усереднення вартості в доларах; головне: ми використовуємо власний капітал, а не купуємо в борг.
Коли ми купуємо біткоїни, якщо ми залучаємо кошти, продаючи акції (власний капітал), щоб їх придбати, то незалежно від того, чи купуємо ми їх за 100 000 чи 200 000 доларів, по суті, ми просто здійснюємо постійний обмін активами без ризику. Ми обмінюємо власний капітал на біткоїни.
Коли слід обмінювати власний капітал на біткоїни? До тих пір, поки ця дія є прибутковою. Якщо ціна біткоїна зростає на 10%, а ціна наших акцій зростає на 25%, то обмін власного капіталу на біткоїни є прибутковим.

Отже, якщо після покупки біткоїн згодом впаде на 20%, чи шкодуватимете ви про це? Звичайно, ні. Тому що, якщо б ви цього не зробили, у вас би не було цих біткоїнів взагалі. Більше того, коли біткоїн падає на 10%, а вартість вашого власного капіталу падає на 20%, ви фактично зменшили ризик власного капіталу, обмінявши його на біткоїни. Якщо ви підтримуєте акції зі стабільним активом, ризик акції зменшиться, особливо коли ви обмінюєтеся з премією.

Отже, основна проблема полягає не в ціні, а в тому, чи є цей своп вигідним для акціонерів.

Якщо ви обмінюєте біткоїни на звичайні акції, то майбутня траєкторія біткоїна не є такою вже й важливою, оскільки ця операція не передбачає постійних зобов'язань; вам не потрібно нічого повертати протягом наступних тисячі років.

Звичайно, якщо ви використовуєте цифровий кредит (наприклад, привілейовані акції) для обміну на біткоїни, розрахунки стають трохи складнішими. Наприклад, якщо я виплачую дивіденди у розмірі 10% від привілейованих акцій, тоді як прибуток біткоїна протягом наступних ста років становить лише 5%, тоді цей своп розбавить звичайних акціонерів протягом цих ста років.

Якщо ви обмінюєтеся на біткоїни через борг, наприклад, 10-річну облігацію з вартістю 5%, то вам потрібно, щоб ціна біткоїна зросла більш ніж на 5% протягом 10 років, щоб уникнути розбавлення.

Якщо ви купуєте через кредитні позики, наприклад, якщо у вас є лише 100 мільйонів доларів застави, але ви використовуєте кредитне плече в 10 разів, щоб купити біткоїни на суму 1 мільярд доларів, ризик надзвичайно високий. Оскільки термін такого кредиту може становити лише хвилину. Якщо біткоїн впаде на 10%, вас ліквідують, і ви втратите 100 мільйонів доларів.

Отже, реальна різниця полягає в терміні. Якщо ви позичили хвилинний кредит для покупки, ціна покупки по відношенню до поточної ціни є надзвичайно важливою. Якщо ви позичили гроші на десять років, важливість проявляється через десять років. Якщо ви позичили постійні гроші (наприклад, через акціонерний капітал, який ніколи не потрібно повертати), то важливість ціни стає розмитою.

Те, чого більшість роздрібних інвесторів не розуміють, це те, що єдиний кредит, який вони можуть отримати, - це кредит під заставу, який є хвилинним кредитом. Якщо ви помилитеся, вас ліквідують у вихідні. Тоді як кредит, який ми використовуємо, навіть якщо ми помиляємося протягом 30 років, не має значення.

Я можу сказати так: якщо ми платимо 10% відсотків, тоді як Bitcoin повертає лише 8%, навіть якщо ми помиляємося протягом 30 років, через деякі динамічні фактори другого, третього або навіть четвертого порядку, це все одно може бути хорошим бізнесом для звичайних акцій. Але факт полягає в тому, що якщо у нас є 10-30-річне часове вікно, щоб довести свою правоту, то наша середня ціна покупки не має суттєвого впливу.