Криптографічний CEX стає історичним видом

Автор: momo, ChainCatcher

Біткоїн не може перевершити золото, срібло, нафту та технологічні акції; сезон альткоїнів майже зник, і голоси, які стверджують, що "крипто увійшов у сміттєвий час", стають все голоснішими. Проте саме під час цього так званого сміттєвого часу крипто-аборигени змушені розуміти світ, і відбувається глибока реконструкція майбутніх форм торгівлі.

I. Крипто-аборигени змушені розуміти світ

Якщо ми розглянемо два набори даних разом, у нас може з'явитися інша точка зору на твердження, що "крипто увійшло в сміттєвий час".

Один набір показує зростаючий торговий бум TradFi в крипто. Протягом останнього року, будь то золото, акції США або товари, такі як нафта, вони постійно викачували глобальну ліквідність; тим часом обсяг торгівлі активами TradFi на криптобіржах також збільшувався. Останнім часом обсяг торгівлі RWA на Hyperliquid досяг нових висот; обсяг торгівлі контрактами на золото та срібло на Binance також досяг рекордних рівнів; а CFD-сегмент Bitget інтегрував 79 популярних торгових категорій, включаючи золото, срібло та нафту, причому нещодавній щоденний обсяг торгівлі перевищив 6 мільярдів доларів, встановивши новий рекорд. Що означає цей обсяг торгівлі? Останнім часом щоденний обсяг спот-торгів на Binance становить близько 8 мільярдів доларів.

Це також означає, що в умовах ведмежого ринку для криптотрейдерів "відхід" більше не є єдиним варіантом, як це було раніше. Замість цього вони можуть залишатися в системі крипторахунків, не обмежені географією або ринковими годинами, безпосередньо переходячи до активів TradFi, щоб шукати нові можливості для отримання прибутку або повного хеджування ризиків.

Хоча криптоаборигени часто скаржаться на те, що перебувають у "сміттєвий час", під час цього етапу вони змушені дізнаватися про змінні, які раніше ігнорували, і звертати на них увагу: шлях процентних ставок Федерального резерву, дані про інфляцію, цикли індустрії штучного інтелекту і навіть структуру попиту та пропозиції на нафту.

Ці зміни навіть вплинули на професійне створення контенту. У медіа чи серед KOL теми обговорень явно розширилися: макроекономіка, ШІ, товари тепер з'являються поряд з криптовалютами, а не лише як фон.

Нещодавно один KOL повідомив, що значна частина контенту в багатьох крипто-ЗМІ більше не є "чисто крипто", а замість цього містить велику кількість контенту про ШІ та традиційні активи. Навіть такі крипто-біржі, як Bitget, поступово перетворюють свої щоденні ринкові звіти на змішаний інформаційний потік про макроекономіку, TradFi, ШІ та криптовалюти.

Інший набір даних відображає більш "незвичний" зсув у напрямку користувачів.

Раніше бичачі ринки приваблювали користувачів через ефект багатства, тоді як на ведмежих ринках користувачі часто тікали. Однак, згідно зі звітом від @smartestxyz, існує показник під назвою "Некрипто-перші користувачі" — користувачі, чия перша транзакція в ланцюжку — це RWA Perp, а не крипто. Станом на березень 2026 року таких користувачів майже 50 000, які вперше зіткнулися з крипто не через біткоїн, а через фондові індекси, золото та нафту.

Це свідчить про те, що навіть на ведмежому ринку нових користувачів все ще можна залучити, і їх мотивація для входу змінилася. Їх не приваблює крипто-історія про "багатіння за одну ніч", а скоріше проблеми традиційних фінансів, такі як високі бар'єри та низька ефективність, які привабили їх до фінансів у ланцюжку через їх зручність. Іншими словами, криптовалюта більше не покладається виключно на наративи та airdrop для залучення нових користувачів; вона починає завойовувати клієнтів, "вирішуючи реальні торгові потреби".

Цінність криптовалюти, представлена цими двома наборами даних, дещо суперечить наративу "сміттєвого часу". Можливо, точніше, поточний ринок криптовалют поверхово тихий, але зазнає внутрішньої реконструкції.

Якщо раніше криптовалюта була більше ринком, керованим наративом, то тепер вона входить у фазу, керовану реальним попитом. У певному сенсі це може бути справжнім початком її зростання.

II. «Крипто CEX» може стати історичним видом

Однак міграція користувачів як зсередини, так і ззовні криптосфери до TradFi може призвести до того, що «крипто CEX» зникне з історичної сцени. Це не означає, що крипто CEX зникнуть негайно, а скоріше те, що біржі, які зосереджуються виключно на криптоактивах, можуть не проіснувати довго в майбутньому.

Для крипто CEX ця криза вже проявилася в очікуваному бичачому ринку 2024 року, де крипто CEX не побачили очікуваного великого напливу зовнішніх користувачів. Консенсус у галузі полягає в тому, що дивіденди від трафіку зникли, і крипто CEX, які покладаються виключно на субсидії та торгові знижки для генерації торгового обсягу, стають неефективними та нежиттєздатними.

Причина цього проста: попит на торгівлю декількома активами, орієнтований на TradFi та ланцюгові активи, окрім криптоактивів, більше не є короткостроковою потребою, а має стати новою нормою для згладжування циклічних коливань.

Протягом тривалого часу крипторынок був відносно незалежною та самодостатньою системою, де наративи, ліквідність і цінові цикли переважно відбувалися в межах кола. Однак за останні 1-2 роки ця "самодостатність" була порушена.

Проста циклічна модель бичачих і ведмежих ринків кожні чотири роки більше не є ефективною. Виживання на ведмежому ринку не гарантує наступного бичачого ринку з широкими виграшами; переваги airdrop також зменшилися, а біткоїн все більше вбудовується в макроцикл. Це вже не просто "криптоактиви", а починають ставати частиною глобальної ліквідності.

У цьому контексті криптоінвестори, природно, більше не задовольняються однією криптопозицією, а прагнуть використовувати ліквідність криптоактивів для захоплення альфа та циклічних можливостей у основних глобальних активах.

Вибухове зростання ринку RWA також ілюструє цей момент. Останні дані з RWA.xyz показують, що, виключаючи стейблкоїни, загальна вартість токенизованих реальних активів у ланцюжку перевищила 25 мільярдів доларів, що майже вчетверо перевищує 6,4 мільярда доларів рік тому. Наразі шість категорій активів мають ланцюгові масштаби, що перевищують 1 мільярд доларів, включаючи США. Казначейські облігації, товари, приватний кредит, інституційні альтернативні інвестиційні фонди, корпоративні облігації та державний борг не США.

III. UEX бере на себе, почалася прихована війна

Якщо форма "крипто CEX" поступово зникає з історичної сцени, то як виглядатиме наступне покоління торгових додатків? Основні криптобіржі та інституції TradFi ведуть прихову війну на цю тему.

1. Реконструкція торговельної системи Crypto CEX

Багато хто помітив, що основні біржі, такі як Binance, OKX, Bitget і Bybit, запускають активи TradFi. Однак більшість людей інтерпретують це як черговий раунд "гарячих наративів", подібних до китайських мемів або AI.

Але одна деталь часто залишається непоміченою: деякі біржі, представлені Bitget, більше не розміщують TradFi в вторинних або третинних меню, а навпаки, позиціонують його як основний пункт поряд з криптовалютами. Це дещо схоже на те, як Alibaba і JD.com розмістили доставку їжі безпосередньо в основному положенні своїх головних сайтів під час війни за доставку їжі; це не просто "додавання категорії", а свідчить про зміну акценту платформи.

Іншими словами, TradFi відрізняється від минулих мемів і AI. Це не просто запуск активу, а скоріше коригування структури торгівлі та стратегічного напрямку.

У цьому контексті концепція UEX (Universal Exchange) стає легшою для розуміння. Ця концепція була вперше запропонована Bitget, яка сподівається, що користувачі зможуть здійснювати торгівлю декількома активами на одній платформі через уніфіковані рахунки та розрахунки в стейблкоїнах, охоплюючи не лише криптовалюти, а й акції, форекс, товари та навіть ланцюгові активи.

Аналогічний напрямок також з'явився в заявах Coinbase, де її генеральний директор згадав бажання створити "єдину біржу для всього". Однак Coinbase більше наголошує на "ланцюжку", тоді як Bitget робить акцент на "інтеграції", що означає, що різні активи та різні форми торгівлі на ланцюжку та поза ним співіснують в межах однієї системи.

Проте, навіть за умови послідовного напрямку, темпи та шлях чітко диференційовані.

Один шлях є більш консервативним і стабільним, наприклад, Binance і OKX. Їхній загальний підхід полягає в поступовому розширенні можливостей TradFi в межах існуючої системи криптотрейдингу. Окрім інтеграції деяких токенизованих активів Ondo у свої гаманці, вони більше зосереджені на створенні цілей TradFi у форматі, подібному до криптових безстрокових контрактів, розрахованих у USDT, без дати закінчення терміну дії, і наголошують на більш уніфікованому досвіді в межах біржі, тоді як кількість охоплених активів залишається відносно обмеженою.

По суті, вони інтегрують TradFi в існуючу парадигму криптотрейдингу, а не розробляють для неї окрему систему.

Інший шлях ближчий до "структурної реконструкції". Наприклад, Bitget своїми діями більше орієнтується на структуру UEX.

Вони реструктурували всю торговельну систему: спочатку минулого року вони з'єднали системи облікових записів on-chain і CEX; потім вони впровадили активи RWA, завершивши міст між on-chain і традиційними активами, а на початку цього року вони завершили додавання токенизованих безстрокових контрактів на активи TradFi та інструментів торгівлі CFD.

Одним із моментів, який багатьом може здатися незнайомим, є CFD (контракт на різницю). Це стратегія впровадження активів TradFi, яка відрізняється від більш консервативних підходів Binance і OKX.

CFD є, по суті, зрілою традиційною структурою фінансової торгівлі: користувачі не володіють базовими активами безпосередньо, а торгують на основі коливань цін, при цьому прибутки та збитки визначаються різницею між ціною купівлі та продажу. Ця система в основному застосовується на ринках форекс, дорогоцінних металів, фондових індексів та товарів, які характеризуються чіткими правилами, визначеною структурою витрат та повноцінним механізмом контролю маржі та ризику.

По суті, цей підхід не перетворює TradFi на криптовалюту, але дозволяє співіснувати кільком парадигмам.

Шлях Bitget також є більш агресивним у покритті активів; наприклад, кількість активу, пов'язаних зі акціями, на платформі досягла понад 250, що охоплює найбільшу глибину. Bitget також повідомив, що в січні на TradFi припадало понад 10% від загального обсягу торгів, і очікується, що ця частка продовжуватиме зростати, що свідчить про те, що крипто-CEX можуть прискорити свій вихід зі сцени.

2. Інтенсивна організація роботи традиційних бірж TradFi на блокчейні

Традиційні біржі TradFi також рухаються в тому ж напрямку. Незважаючи на низький рівень настроїв на крипторинку, ще ніколи традиційні інституції та підприємства TradFi не були такими ентузіастичними щодо крипторинку, як зараз.

У перші три місяці 2026 року контр-ставки традиційних інституцій TradFi на криптовалюти були вражаючими.

• ICE інвестувала 25 мільярдів доларів у OKX, вийшовши на ринок з реальними грошима;

• Нью-Йоркська фондова біржа розробила технологію токенізації та планує запустити платформу на основі блокчейну для токенизованих акцій і ETF для цілодобової торгівлі;

• Nasdaq отримала схвалення SEC на тестування торгівлі токенизованими цінними паперами, що дозволяє акціям циркулювати в ланцюжку блоків і ділитися книгами замовлень з існуючими системами;

• Robinhood запустив понад 2000 токенів акцій США в Європі та планує в майбутньому впровадити цілодобову торгівлю та функції DeFi.

Спільний напрямок цих дій полягає в тому, що традиційні біржі переносять свої основні активи, такі як акції та ETF, на блокчейн і інтегрують багато криптоактивів і інструментів, намагаючись отримати максимальні переваги від криптовалют: 24/7, без кордонів і програмовані.

З цієї точки зору, крипто CEX та традиційні біржі фактично формують консенсус: UEX - це майбутня форма торгових бірж.

Хоча багато людей втомилися від інституційних схем, цього разу відмінністю є те, що інфраструктура та відповідність нормативним вимогам дозрівають одночасно.

У цій хвилі активності нафтового ринку вибір 50 000 людей для торгівлі на блокчейні вже вказує на те, що інфраструктура відповідає умовам для залучення нових користувачів. На регуляторному фронті, США Управлінські рекомендації Комісії з цінних паперів і бірж, опубліковані 28 січня, класифікували токенизовані цінні папери на моделі прямого випуску та моделі третіх сторін, зменшуючи невизначеність у сфері дотримання вимог, тоді як Конгрес просуває стабілкоїн «Закон про прозорість». У лютому цього року нові політики токенізації RWA від восьми китайських міністерств відкрили канали дотримання вимог для RWA в Гонконзі.

Висновок

Оскільки TradFi продовжує впроваджуватися, межі між криптобіржами та традиційними біржами швидко зникають. Але що зрештою визначить наступне покоління бірж — традиційні біржі чи криптобіржі?

Наразі обидва типи мають свої переваги. Традиційні біржі володіють джерелами активів, системами відповідності та ціновою владою; криптобіржі мають глобальну дистрибуцію, можливість торгівлі 24/7 та більш гнучкі структури рахунків і продуктів.

Ці два типи не просто конкуренти, вони рухаються в одному напрямку, стаючи "єдиним багатоактивним торговим майданчиком".

Однак наразі еволюція бірж навколо UEX все ще перебуває на ранній стадії, більшість з них просто переміщують CEX і DEX, а також крипто- та TradFi активи на одну платформу. Проте все ще існує більше основних проблем, які потрібно вирішити, наприклад, як об'єднати ціноутворення, контроль ризиків та використання різних активів в одному обліковому записі.

Тому реальний переломний момент може бути не на рівні продукту, а скоріше в більш фундаментальних питаннях, таких як системи обліку та ефективність капіталу. Той, хто зможе першим створити кросс-активу маржу та моделі ризику, може бути ближче до прототипу наступного покоління бірж.