Ексклюзив | BitDeer: від майнінгу Біткоїна до «орендодавця ШІ»

Автор | Lin Wanwan

Редактор | Sleepy.txt

Спочатку ніхто не думав, що справжньою перешкодою для розвитку ШІ є не капітал і не великі моделі, а електроенергія.

Через масштабне навчання моделей, що працює на повну потужність протягом тривалого часу, та цілодобову роботу ШІ-інференсу виникла проблема: електроенергії не вистачало, і чипи змушені були простоювати. За останнє десятиліття США дещо відстали в розвитку інфраструктури електромереж, і підключення нових значних навантажень до мережі займає 2–4 роки, що робить «доступну електроенергію» дефіцитним товаром у всій галузі.

Генеративний ШІ вивів на перший план сувору реальність: бракує не моделей, а електроенергії.

У результаті ситуація змінилася, і компанії, що займаються майнінгом криптовалют, які спочатку розглядали електроенергію як «засіб виробництва», почали переходити з периферії в центр уваги капіталу.

Iris Energy (IREN) є яскравим прикладом цього шляху. Цього року ціна акцій IREN зросла майже на 600% у певний момент, піднявшись з $5,12 до $75,73 за 52-тижневий період. Відчуваючи постійну привабливість зростання ціни Біткоїна, компанія рішуче спрямувала енергію на трансформацію свого власного ШІ-дата-центру.

Коли гіганти, такі як Microsoft, оперують довгостроковими замовленнями на суму $9,7 млрд, ринок вперше інтуїтивно зрозумів реальний шлях «від майнінгу до ШІ», де електроенергія та земля передують GPU та клієнтам.

Однак не всі майнінгові компанії, як IREN, вирішили поставити все на ШІ. У цій міграції хешрейту, зумовленій електроенергією, є також стабільна сила, на яку варто звернути увагу — Bitdeer.

Bitdeer Technologies Group (NASDAQ: BTDR), заснована криптолегендою У Цзіханем зі штаб-квартирою в Сінгапурі, стратегічно володіє майже 3 ГВт глобальних енергоресурсів, з самого початку уникаючи пастки залежності від інших у питанні «постачання енергії». Коли хвиля ШІ накрила ринок, Bitdeer не обрала агресивний підхід «All-in», як IREN, а зберегла прибутковий майнінг Біткоїна як свій «основний бізнес», водночас обережно модернізуючи деякі майнінгові потужності в ШІ-дата-центри.

Ця стратегія «здатності атакувати та захищатися» зробила Bitdeer найкращим прикладом для спостереження за тим, як глобальні гравці розмірковують і позиціонують себе в цій гонці хешрейту.

Щоб заглибитися в це питання, ми взяли інтерв'ю у Ван Веньгуана, віцепрезидента з глобального бізнесу дата-центрів у Bitdeer, сподіваючись пролити світло на поточний глобальний дефіцит електроенергії для ШІ та їхній погляд на те, чи зумовлений перехід майнінгових компаній до ШІ-дата-центрів капітальною спекуляцією, чи реальною потребою в ШІ. У цій серії запитань ми провели глибоку розмову.

Чому дефіцит електроенергії в США такий серйозний?

Insightful Inquiry: Почнемо з фундаментального питання: чи вважаєте ви, що ціни на електроенергію продовжуватимуть зростати в майбутньому?

BitDeer: Я вважаю, що так, оскільки це критичний аспект майбутньої динаміки попиту та пропозиції.

Insightful Inquiry: Щодо дефіциту електроенергії в США, на ринку існує думка, що в США важко отримати «ліцензію на електроенергію». Яка ваша думка щодо цього?

BitDeer: Справа не в тому, що цю так звану «ліцензію на електроенергію» важко отримати, а в тому, що фізичне розширення електромережі не встигає за потребами. У роки після перенесення важкої промисловості за межі США, електромережева інфраструктура США не зазнала системного розширення. Коли майнінгові компанії переїхали до США у 2021 році, значна кількість «вже підключеної до мережі та забезпеченої PPA» електроенергії була заброньована цими компаніями. Під впливом ChatGPT на сцену вийшли чисті ШІ-гравці, і лише тоді вони усвідомили наявність негайно доступної енергії на майнінгових фермах.

Це пояснює, чому великі корпорації готові співпрацювати з майнінговими компаніями. Замість того, щоб чекати 2-4 роки на створення 500 МВт з нуля, вони вважають за краще витратити 12 місяців на оновлення існуючих об'єктів.

Insightful Inquiry: Коли галузь справді усвідомила, що «інференс також споживає багато енергії»?

BitDeer: Ймовірно, після широкого впровадження GPT-4. Оскільки компанії впроваджували моделі в обслуговування клієнтів, офісну роботу, пошукові системи, управління ризиками та інші сфери, довгостроковий і сценарієзалежний характер попиту на інференс означав, що споживання енергії не зменшувалося, як передбачалося спочатку.

Це призвело до двох типів змін.

Перша — це інженерні оновлення: від потужнішого повітряного охолодження до рідинного охолодження/гібридного розсіювання тепла, потужності шаф, шляхів розподілу живлення, протипожежного захисту та моніторингу — все було піднято до рівня операцій ШІ-дата-центрів.

Друга — це ресурсна стратегія: електроенергія справді стала головною перешкодою. Люди більше не говорять лише про «купівлю GPU», а зосереджуються на отриманні електроенергії та доступу до мережі заздалегідь, забезпеченні довгострокових PPA, графіків підключення до мережі, міжрегіонального резервування потужностей і, за необхідності, отриманні енергії з вищих джерел, як майнінгові компанії (самогенерація/прямі закупівлі).

Насправді в майнінговій індустрії ми давно спостерігаємо ту саму тенденцію. Чипи можуть масштабуватися нескінченно (кремній походить з піску), але розширення потужностей не таке гнучке. Ми використовували самогенерацію природного газу для живлення майнінгових ферм у Канаді, дотримуючись тієї самої логіки. Сьогоднішній ШІ майже ідентичний.

Insightful Inquiry: Чим споживання енергії ШІ-дата-центрами відрізняється від традиційних інтернет-дата-центрів?

BitDeer: Це не поступові зміни, а зміни на порядки. У минулому традиційний інтернет-дата-центр на 20-30 МВт вважався великим, але сьогодні ШІ-дата-центри мають потреби в потужності 500 МВт або навіть 1 ГВт. ШІ перетворив дата-центри з «бізнесу стійок» на бізнес «енергетичної інженерії», де все потребує переоцінки: лінії електропередач, підстанції, охолодження, протипожежний захист, резервування, PUE... Досвід традиційних інтернет-дата-центрів все ще корисний, але його вже недостатньо.

Dongcha: Чому «електроенергія» стала найдефіцитнішим ресурсом вищого рівня?

BitDeer: Чипи можна масштабувати, оскільки вони походять від кремнію та управління потужностями; проте електроенергію важко масштабувати, оскільки вона походить від генерації енергії та модернізації мереж. У минулому майнінгова індустрія намагалася «отримувати енергію з вищих джерел», включаючи реалізацію проєктів самогенерації енергії в Канаді. Шлях, яким іде ШІ, схожий — хто першим контролює енергію, той матиме перевагу в часі розгортання.

Нове поле битви ШІ: від «захоплення GPU» до «захоплення електромережі»

Dongcha: Коли майнінгові компанії переходять до ШІ-дата-центрів, які конкретні зміни потрібні? У минулому люди казали: «Енергію майнінгу Біткоїна можна використовувати для роботи ШІ», але майнінгові чипи (ASIC) і GPU, необхідні для ШІ, не сумісні. То чому майнінгові компанії тепер можуть «надавати обчислювальну потужність для ШІ»?

BitDeer: Глобальна майнінгова індустрія раніше ділилася на два табори — Біткоїн покладався на майнінгові чипи ASIC для високої ефективності, але вузького використання, тоді як Ефіріум покладався на NVIDIA GPU для їхнього універсального використання, але вийшов зі стадії майнінгу після переходу на PoS.

Тому те, що сьогодні на ринку називають «переходом майнінгових ферм до ШІ», майже завжди стосується трансформації майнінгових ферм Біткоїна. Ключовий момент полягає в тому, що майнінгові ферми більше не «хешують», а модернізують себе в ШІ-дата-центри.

Це включає інфраструктурні оновлення — видалення стійок ASIC і встановлення GPU-серверів; оновлення систем живлення «рівно настільки, скільки потрібно» до професійного рівня розподілу живлення з резервуванням N+1/2N; оновлення традиційного повітряного охолодження до системи охолодження, здатної підтримувати GPU високої щільності; а також стандартизацію та забезпечення можливості аудиту таких об'єктів, як герметизація приміщень, захист від пилу та протипожежний захист.

Виконання цих чотирьох кроків перетворює криптомайнінгову ферму з «майнінгової майстерні» на «ШІ-дата-центр».

Чому майнінгові компанії можуть будувати самостійно швидше, ніж ШІ-гіганти? Електроенергія.

ШІ — це бізнес «електроенергії та тепла», а термін будівництва ШІ-дата-центрів становить 3-4 роки, причому час є найбільшим бар'єром для входу. Майнінгові компанії випадково володіють цими «твердими активами», що дає їм фору в процесі переходу.

Insight: За останні кілька днів Microsoft і Amazon послідовно підписали багаторічні ШІ-контракти з компаніями, що займаються майнінгом криптовалют. Iris Energy (IREN) підписала контракт з Microsoft на загальну суму 9,7 мільярда на 5 років; інша компанія, Cipher, підписала контракт з Amazon Web Services на 5,5 мільярда на 15 років. Це розглядається як перша партія випадків співпраці між майнінговими фермами та технологічними гігантами. Яка ваша думка щодо цього?

BitDeer: Iris Energy — це далекоглядна австралійська компанія, яка тривалий час займається майнінгом у Сполучених Штатах.

Перехід Iris Energy до ШІ схожий на сигнальну ракету. У той час, коли ціна Біткоїна висока, а колеги все ще розширюють свої майнінгові операції, вона спрямувала частину своєї енергії на інвестування у власний ШІ-дата-центр. Згодом ШІ-компанії самі проявили ініціативу звернутися до них.

Справжній переломний момент стався завдяки значним зобов'язанням гіперскейлерів — таким як приблизно 9,7 мільярда доларів від Microsoft. Вперше ринок чітко побачив, що між майнінговими компаніями та технологічними гігантами йдеться не лише про «технологічну інтеграцію», а про «обмін енергією та часом».

Хайп навколо ШІ збільшив потреби в інфраструктурі, відкриваючи можливості для співпраці.

Insight: Чому провідні майнінгові фірми з більшою ймовірністю будуть обрані американськими ШІ-техногігантами на цьому етапі?

BitDeer: Через «доступну енергію + швидкість інженерної доставки». Вибір місця та підключення до мережі з попереднього циклу майнінгових фірм тепер стали авансовим капіталом для ШІ-дата-центрів. Час — це найбільший фактор знижки, який безпосередньо визначає, хто зможе запуститися у вікні можливостей, залучити клієнтів і генерувати оборотний грошовий потік.

Insight: Чи є вимоги до вибору землі для ШІ-дата-центрів складними?

BitDeer: Загалом, не дуже. У Сполучених Штатах і більшості країн справжнім дефіцитом є енергія, а не земля.

Причина проста: місця, які можуть отримувати велику кількість енергії, — це переважно енергобагаті райони (родовища природного газу, пояси видобутку вугілля, поблизу гідроелектростанцій), з рідким населенням і низькою вартістю землі.

Наприклад, великі дата-центри Bitdeer у Норвегії та Бутані розташовані далеко від центрів населення, де зосереджені енергоресурси, а вартість землі низька. У Сполучених Штатах аналогічно: ці промислові парки знаходяться не в центрі міста, а у віддаленіших місцях, де землю легко знайти і вона недорога. «Першим принципом» вибору місця є електроенергія та підключення до мережі, а земля зазвичай слідує за енергією, не будучи головною перешкодою.

Insight: ШІ тепер називають бізнесом вищого рівня «заліза, енергії та землі», навіть порівнюючи з іншою формою нерухомості. Яка ваша думка щодо цього?

BitDeer: Після появи великих моделей споживання енергії ШІ значно перевищує очікування більшості людей.

Спочатку всі думали: «Навчання споживає енергію, але інференс легкий». Однак насправді після того, як інференс став мейнстримом, він також продемонстрував тривале високе споживання енергії. Оскільки ChatGPT і DeepSeek стали більш поширеними і було підключено більше терміналів, базове споживання енергії інференсом продовжувало зростати.

З інженерної точки зору, ШІ — це фундаментально ресурсомістка індустрія:

· Сторона чипів: під час навчання карти прискорення працюють майже на 100% навантаження, природно споживаючи багато енергії;

· Сторона дата-центру: щільність тепла набагато вища, ніж у традиційних серверів, що призводить до значно вищого PUE, а саме охолодження також споживає велику кількість електроенергії;

· Сторона масштабу: попит на потужність ШІ-дата-центрів підскочив з 20–30 МВт у традиційних інтернет-дата-центрах до 500 МВт або навіть 1 ГВт, рівень, який був майже немислимим в епоху традиційних інтернет-дата-центрів.

Тому порівняння з «нерухомістю» охоплює лише половину картини. Це дійсно потребує землі, будівель і тривалого циклу (цикли будівництва часто займають 3–4 роки), але його життя і смерть визначаються електроенергією та теплом, тим, чи зможе він вчасно отримати доступ до енергії високої потужності, впровадити резервування N+1/2N та ефективне охолодження. У цьому відношенні його сильна залежність дуже схожа на залежність від заліза, енергії та землі.

Які характеристики ШІ-дата-центрів?

Insight: Які унікальні характеристики будівництва дата-центрів у Сполучених Штатах?

BitDeer: Через обмеження енергії та історичні шляхи в Сполучених Штатах гіперскейлери часто повинні особисто втручатися і співпрацювати з майнінговими компаніями, щоб отримати доступну енергію.

Insight: Чи можливо іноземним компаніям створювати ШІ-дата-центри в Сполучених Штатах?

BitDeer: Простіше кажучи, ШІ-дата-центри — це бізнес, сильно зосереджений на регіонах. Коли справа доходить до розміщення з потужностями в сотні мегават і тисячі калорій, все ще переважно лідирують вітчизняні гіганти в Сполучених Штатах. Ми обговорюємо тут лише ШІ-дата-центри, виключаючи традиційні інтернет-дата-центри.

Insight：Чи перетворяться ШІ-дата-центри на геополітичні інструменти? Чи вплине це на ваше прийняття рішень?

BitDeer: Я згоден з цією оцінкою.

В основі ШІ лежать дані, які за своєю природою підлягають обмеженням суверенітету та безпеки. Щоб запобігти витоку даних і ризикам безпеки, регіони по всьому світу посилюють відповідну політику: навіть якщо США дозволяють іноземні інвестиції для будівництва дата-центрів, оскільки ШІ отримує доступ до все більшої кількості даних, більшість країн, ймовірно, рухатимуться до «локального розгортання, місцевої відповідності та локалізації даних».

Простіше кажучи, ШІ США залишається в США, ШІ Близького Сходу — на Близькому Сході, ШІ Європи — в Європі, і регіоналізація буде довгостроковою тенденцією.

Ландшафт галузі та потенціал

Insight: Окрім IREN та BitDeer, хто в майнінговій індустрії має більше потенціалу для переходу до ШІ-дата-центрів?

BitDeer: Щоб побачити, хто має шанси, спочатку подивіться, чи є у них доступ до високої потужності електроенергії, а потім подивіться, чи можуть вони швидко перетворити майнінгові ферми на GPU-дата-центри. Ті, у кого є підключення до мережі, земля, підстанція, резервування N+1/2N, рідинне охолодження/висока щільність, найімовірніше, залучать ШІ-проєкти.

Для іншого типу, який є суто хостинговим/легкоактивним, без контролю над електроенергією та промисловими парками, перехід до ШІ-дата-центрів буде пасивним.

У США компанії, такі як Riot, CleanSpark, Core Scientific, TeraWulf, Cipher, які мають ресурси в руках і надійні можливості розширення, з більшою ймовірністю стануть цілями технологічних гігантів.

Отже, висновок простий: електроенергія — це квиток, здатність до трансформації — це швидкість; тільки коли обидва компоненти на місці, ви можете очолити гонку.

Загалом, це залежить від того, хто володіє «високоякісною, стійкою доступною електроенергією великого навантаження». Компанії з більшою кількістю власних підключених до мережі ресурсів мають більше потенціалу; модель, яка покладається на хостинг і не має власної енергії та промислових парків, не є вигідною в цьому раунді структурної трансформації.

Що думає BitDeer?

Insight: Яка стратегія та шлях BitDeer для «майнінгу до ШІ»?

BitDeer: Стратегія пана У Цзіханя завжди полягала в охопленні всього галузевого ланцюжка. BitDeer володіє близько 3 ГВт енергії та ресурсів промислових парків, що є нашою найбільшою базовою перевагою.

Коли ми вперше увійшли в сферу ШІ, ми не передбачали, що «електроенергія» стане основною перешкодою, тому спочатку ми обрали підхід самостійного будівництва та управління: ми співпрацювали з NVIDIA, щоб стати NVIDIA PCSP, розгорнули невеликий кластер H100 у Сінгапурі, запустили власну ШІ-хмару та надавали зовнішні послуги навчання. Цей проєкт був успішно реалізований.

Згодом ми також створили другий дата-центр у Малайзії. Оскільки гіперскейлери увійшли на цю арену і почали співпрацювати з майнінговими компаніями, ми одночасно модернізували кампуси з високим навантаженням до ШІ-дата-центрів: ми оголосили про загальну трансформацію майданчика на 180 МВт у Норвегії в ШІ-дата-центр та конверсію майданчика на 13 МВт у штаті Вашингтон, США.

Фундаментально, суть ШІ дуже схожа на криптомайнінг — обидва бізнеси базуються на «електроенергії + інфраструктурі». Ми маємо наскрізні можливості в постачанні енергії, кампусах та обчислювальних операціях, тому перехід до ШІ був для нас відносно плавним.

Insight: Які основні відмінності між BitDeer та іншими майнінговими компаніями, такими як IREN?

BitDeer: Три моменти. По-перше, ми не повністю трансформуємося в ШІ-підприємство; згідно з розрахунками, поточна стадія криптомайнінгу все ще прибутковіша за ШІ-дата-центри, а майнінгова індустрія пропонує стабільний грошовий потік і кращу віддачу.

Наша друга перевага — міжнародна інженерна організаційна спроможність. Інженерна організація та можливості виконання команди BitDeer не мають аналогів у всьому світі. Для того самого ШІ-дата-центру звичайний ритм у Сполучених Штатах становить два роки, але ми зазвичай можемо досягти цього за півтора року. Це досягається завдяки паралельному просуванню та координації ланцюжка поставок, синхронізуючи ключові аспекти, такі як цивільне будівництво, електромеханіка, розподіл живлення та охолодження, щоб скоротити звичайний 24-місячний цикл приблизно до 18 місяців, тим самим швидше створюючи корисні потужності.

Третє — це стратегія компанії щодо підтримки стабільності: індустрія ШІ дуже молода, навіть молодша за крипто, тому ми не йдемо «all-in», а натомість дотримуємося довгострокового темпу розвитку.

Insight: Де зараз переважно розташована енергетична інфраструктура BitDeer?

BitDeer: Енергетична інфраструктура BitDeer наразі переважно розподілена по всьому світу з приблизно 3 ГВт енергії та відповідної інфраструктури, охоплюючи п'ять країн: Сполучені Штати, Канаду, Норвегію, Ефіопію та Бутан. Ця інфраструктура підтримує будівництво та експлуатацію майнінгових і ШІ-дата-центрів.

Вартість та фінансування

Insight: Я бачив звіт Goldman Sachs, де згадувалося, що ШІ-дата-центр може коштувати близько 12 мільярдів доларів США. Це справді так дорого?

BitDeer: Дійсно, це величезна сума, масштаб якої «в десятки разів» більший. Ось легко зрозуміле порівняння «простою мовою»: будівництво 1 МВт для майнінгової ферми Біткоїна (у США) коштує приблизно 350 000–400 000 доларів США. Але будівництво 1 МВт для ШІ-дата-центру коштує близько 11 мільйонів доларів США. Це тому, що інвестиції в ШІ-дата-центр — це поєднання «важких механічних та електричних робіт + важкої стандартизації», разом із чергою на підключення до мережі, екологічною оцінкою/енергетичною оцінкою, регіональною відповідністю, з типовим терміном від 18 до 36 місяців.

Ви виявите, що ШІ-дата-центри фундаментально не про те, щоб «купити ще кілька карт», а про підключення ділянки землі для формування «міста енергії», яке може споживати від 500 МВт до 1 ГВт, забезпечуючи належне електричне підключення, розсіювання тепла, резервування, відповідність вимогам, що є дуже дорогим.

Insight: Звідки беруться гроші? Чи потрібне вам фінансування?

BitDeer: Чесно кажучи, фінансування потрібно всім.

Дозвольте поділитися, ось деякі поширені методи фінансування в галузі:

1. Проєктне фінансування/Інфраструктурна позика: застава промислового парку + обладнання, покладання на довгострокову оренду або викуп хешрейту (зобов'язання клієнтів купувати ваш хешрейт протягом багатьох років), щоб заспокоїти банки.

2. Лізинг обладнання/Зворотний лізинг: здача в оренду GPU та деяких електромеханічних компонентів, розподіляючи вартість на тривалий період, щоб не платити велику суму готівки наперед.

3. Довгостроковий PPA (Договір купівлі-продажу електроенергії): спочатку зафіксуйте ціну на електроенергію та доступну потужність, і тоді боргова сторона буде готова запропонувати низьку відсоткову ставку.

4. Співпраця з великими компаніями: великі клієнти/великі компанії надають гарантії мінімального споживання, передоплату, гарантії або навіть спільні підприємства (JV), що дозволяє отримати дешевше фінансування.

У співпраці між IREN, CoreWeave та Google/Microsoft ви можете побачити відображення цих умов.

Insight: Чи знадобиться BitDeer фінансування? Чи буде найближчим часом зроблено оголошення про партнерство з великими компаніями?

BitDeer: Я не можу багато сказати публічно про це зараз.

Висновок

Невдовзі після закінчення інтерв'ю BitDeer розкрила свої наступні кроки на ринку капіталу.

13 листопада BitDeer оголосила, що залучить 400 мільйонів доларів шляхом випуску конвертованих старших облігацій, надаючи початковим покупцям опціон на придбання додаткових облігацій на суму до 60 мільйонів доларів протягом 13 днів, з максимальним масштабом збору коштів у 460 мільйонів доларів. Нові кошти будуть використані для розширення дата-центрів, розробки майнерів ASIC, розширення хмарного бізнесу ШІ та HPC, а також для загальних корпоративних цілей.

У час, коли електроенергія стала найдефіцитнішим ресурсом вищого рівня в індустрії ШІ, те, куди зрештою потраплять ці 460 мільйонів доларів і скільки мегават нового навантаження вони заберуть, значною мірою визначить позицію BitDeer у наступному раунді конкуренції обчислювальних потужностей.

Для BitDeer ці гроші більше схожі на внесення судження з інтерв'ю в балансовий звіт: один кінець підключений до основи грошового потоку майнінгової індустрії, інший кінець підключений до довгої та засніженої бізнес-лінії ШІ-дата-центрів. Це може не відразу відобразитися в доходах і прибутку наступного квартального звіту, але це повільно змінить енергетичну структуру бізнесу обчислювальних потужностей у найближчі роки — хто має право сісти за стіл переговорів, а хто може лише стояти в черзі на підключення до мережі в очікуванні електроенергії.

Дивлячись у майбутнє, ця історія про інфраструктуру ШІ не така вже й складна: електроенергія справді стала вищим рівнем, час став новою валютою, а промислові парки та показники підключення до мережі в руках майнінгових компаній стали «старими активами», які інші не можуть купити, навіть якщо у них є гроші.

Оскільки шум навколо моделей і додатків повільно вщухає, ринок, швидше за все, знову перегляне бухгалтерську книгу: чий наратив найбільш резонансний, більше не буде важливим. Компанія, яка може підключити кожен мегават електроенергії у світі з дефіцитом енергії і працювати стабільно, є тією, хто кваліфікований залишитися за столом на наступному етапі.