Від OKX до Bybit: біржі швидко змінюють шини на шосе

Автор: Чжоу, ChainCatcher

Раніше ChainCatcher цитував звіт Ву, в якому йшлося, що Coinbase веде переговори з Bybit щодо інвестиційних та коопераційних угод, і ринок очікує, що оцінка Bybit буде близькою до оцінки OKX.

Раніше ICE офіційно інвестував у OKX з оцінкою близько 25 мільярдів доларів, і протягом місяця два китайські біржі сіли за стіл переговорів з регуляторними агентствами США.

Наразі Binance, OKX і Bybit є домінуючими гравцями у світовому обсязі криптоторгівлі. Вони стрімко зросли з епохи, коли регулювання ще формувалося, створивши найбільший у світі ринок криптопохідних з нуля.

Тепер ці імена з'являються в іншому контексті, в них інвестують, їх інтегрують і включають у більшу систему.

Чому китайські біржі не можуть сидіти спокійно

Згідно з даними CoinGecko, у 2025 році лише Binance становитиме майже 40% світового обсягу спот-торгівлі криптовалютами, а Bybit тісно слідує за ним на другому місці.

Ринок похідних є ще більш рідною землею для китайських бірж. Щорічний звіт CoinGlass показує, що з глобального обсягу торгівлі деривативами в розмірі 85,7 трильйона доларів Binance, OKX, Bybit і Bitget разом становлять понад 60%.

На противагу цьому, найбільша відповідна біржа в США, Coinbase, має частку ринку трохи більше 1% на глобальному спотовому ринку, і її присутність на ринку деривативів також надзвичайно обмежена, причому річний дохід досягає 7,2 мільярда доларів у 2025 році.

Легко уявити, скільки заробляють ці провідні біржі.

Тож, у такому прибутковому бізнесі, чому вони хотіли б віддавати свій капітал?

Проблема може полягати в стелі офшорної моделі, який вже досягнуто.

Протягом останнього десятиліття основним двигуном зростання китайських бірж були роздрібні похідні інструменти — високий рівень левериджу, висока частота та високі комісії. Вони дійсно максимально використали цей ринок.

Однак коло роздрібних користувачів обмежене, множників левериджу, які можна застосувати, є скінченною кількістю, а кількість роздрібних інвесторів, готових працювати на офшорних платформах, зменшується через посилення регуляцій.

Оскільки існуючий ринок скорочується, де ж зростання? Відповідь — інституції.

Пенсійні фонди, суверенні фонди, сімейні офіси — ці суми грошей знаходяться на абсолютно іншому рівні, ніж у роздрібних користувачів. Існує спільна передумова для цих грошей: вони повинні надходити на платформи з відповідними ідентифікаційними даними.

Без ліцензії США, нормативно-правової бази або системи зберігання, яку можна перевірити, навіть якщо ці гроші хочуть прийти, відділи комплаєнсу не дозволять цього.

У той же час регуляторні репресії надходять не лише від США. MiCAR ЄС повністю впроваджено, різні юрисдикції на Близькому Сході створюють системи ліцензування, а регуляторні рамки в Південно-Східній Азії також посилюються. Простір для виживання офшорних бірж систематично скорочується в усьому світі.

Таким чином, вся екосистема китайських офшорних бірж стикається з тією ж реальністю: зростання не може зупинитися, а конкуренція загострюється. Їм потрібно міняти шини та стимулювати нове зростання.

OKX витратив 500 мільйонів доларів на врегулювання з США Міністерство юстиції витратило кілька років на отримання ліцензій у 41 штаті, а потім залучило керівництво з традиційним фінансовим досвідом для відновлення своєї системи дотримання вимог.

Повідомляється, що ICE отримала місце в раді директорів OKX, і з оцінкою в 25 мільярдів доларів ця інвестиція відповідає щонайменше 5% акцій OKX, що становить не менше 1,25 мільярда доларів. Натомість OKX надасть ICE дані про ціни на криптовалюту в режимі реального часу і планує дозволити користувачам торгувати токенизованими акціями, що котуються на Нью-Йоркській фондовій біржі, у другій половині 2026 року.

Іншими словами, продукти NYSE досягнуть глобальних інвесторів через OKX, тоді як OKX використає традиційну фінансову підтримку ICE для повернення на ринок США. Це не просто фінансова інвестиція, а реальне бізнес-співробітництво двох систем.

Шлях для OKX занадто дорогий і занадто повільний. Якщо Bybit зрештою вирішить залучити Coinbase, це по суті означає, що він обходить ті підводні камені, на які натрапив OKX, і безпосередньо отримує кваліфікацію для вступу до системи відповідності. Скільки коштує цей вхідний квиток і хто це вирішує, це інше питання.

Coinbase і Bybit: Кому це потрібно більше?

Якщо зміна китайських бірж є пасивним відгуком, то дії з боку США є набагато більш активними.

Від стратегічних інвестицій ICE в OKX і переговорів Coinbase з Bybit до оголошення Nasdaq і материнської компанії Kraken Payward про партнерство з метою спільної розробки інфраструктури токенізації акцій, традиційна фінансова система США систематично створює глобальну дистриб'юторську мережу для крипторынку.

Coinbase є лідером у сфері дотримання вимог у США, але її присутність за межами США відносно слабка. У травні 2025 року Coinbase придбала біржу опціонів на криптовалюти Deribit за 2,9 мільярда доларів, намагаючись заповнити прогалину в офшорних похідних інструментах.

Однак, з точки зору охоплення спотових користувачів і глобальної роздрібної дистрибуції, у Coinbase завжди була незаповнена прогалина. Саме тут вписується Bybit.

Наразі Bybit має понад 70 мільйонів користувачів, що охоплюють 160 країн, з щоденним обсягом торгівлі понад 36 мільярдів доларів. Їхня мережа користувачів охоплює Азіатсько-Тихоокеанський регіон, Близький Схід, Європу та Латинську Америку, з глибоким проникненням у Південну Корею, Японію, Південно-Східну Азію та регіон Перської затоки.

Ці користувачі є результатом багаторічного накопичення Bybit у регуляторній сірій зоні — високий кредитний ефект, низькі бар'єри та доступність, що саме те, що Coinbase, як платформа, що дотримується правил, не може надати і не може бути досягнуто за рахунок витрат на рекламу.

Для Bybit, у поточних умовах посилення глобальних регуляцій, якщо їм вдасться знайти партнера, який вже створив систему дотримання правил, щоб безпосередньо вийти на ринок, отримати схвалення федеральної ліцензії, довіру лістингової компанії та канали банківського співробітництва, вартість полягає лише у відмові від певної частки капіталу, що є вигідною угодою.

Варто згадати, що у лютому 2025 року Bybit зіткнувся з найбільшим крадіжкою криптовалют в історії, коли було вкрадено приблизно 1,5 мільярда доларів у Ethereum, а зловмисники були ідентифіковані як пов'язані з північнокорейською групою Lazarus. З цієї точки зору, якщо Bybit залучить Coinbase в цей час, це також буде сигналом для відновлення довіри інституційних інвесторів.

Однак масштаби цієї транзакції варто ретельно обміркувати. Наразі ринкова капіталізація Coinbase становить близько 55 мільярдів доларів США, а ринок очікує, що оцінка Bybit буде близькою до оцінки OKX, близько 25 мільярдів доларів, що майже вдвічі менше власної ринкової вартості Coinbase.

Це співвідношення визначає межі співпраці. Малоймовірно, що Coinbase здійснить масштабне придбання; більш розумною є спекуляція про інвестиції меншості разом з угодою про співпрацю, де обидві сторони отримують те, що їм потрібно, не торкаючись контролю.

Висновок

Протягом десяти років криптоіндустрія довела одне: децентралізація – це технічна пропозиція. Ліквідність, правила та ціноутворення завжди були централізовані.

Китайські біржі створили найбільший у світі крипторинок на межі правил, демонструючи високу ефективність і толерантність до ризиків.

Але коли цей ринок стає достатньо великим і реальним, щоб отримати доступ до інституційних коштів і вийти на основний рівень видимості, вони виявляють, що їм чогось не вистачає: самих правил.

Тому вони обмінюють користувачів на ліцензії, ліквідність на схвалення, а глобальну мережу, побудовану протягом багатьох років, на вхідний квиток, який належить іншим.

Можна лише сказати, що кожен зробив раціональний вибір.