«Goldman Sachs» подає заявку на створення біткойн-ETF: останній оплот Уолл-стріт падає

Оригінальна назва статті: «Goldman Sachs подає заявку на створення біткойн-ETF: остання фортеця Уолл-стріт падає»

Автор оригінальної статті: Сяобін, DeepTech TechFlow

12 вересня 2017 року, Нью-Йорк, конференція CNBC для інституційних інвесторів.

Генеральний директор JPMorgan Chase Джеймі Даймон, стоячи на сцені, звернувся до всієї аудиторії, що складалася з керуючих фондами, із такими словами: «Біткойн — це афера, навіть гірша за тюльпанову лихоманку». «Якщо хтось у JPMorgan Chase торгує біткойнами, я негайно звільню цю людину з двох причин: за порушення нормативних вимог і за дурість».

Того дня курс біткойна впав на 2 % — до 4 106 доларів.

14 квітня 2026 року, через дев'ять років, компанія Goldman Sachs подала до Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) заявку на реєстрацію ETF «Goldman Sachs btc-42">Bitcoin Premium Income». Лише шість днів тому на біржі з'явився спотовий біткойн-ETF від Morgan Stanley (MSBT), який у перший день залучив 34 мільйони доларів при комісії у розмірі 0,14%.

Того ж дня кандидат на посаду голови ФРС, висунутий Трампом, Кевін Варш подав 69-сторінковий документ про фінансові інтереси, у якому особливо виділено інвестиції в Polymarket, Solana, платформу розробки Ethereum Tenderly та стартап Flashnet, що працює з мережею Bitcoin Lightning Network.

Упродовж одного тижня сталося три події.

Щоб ставлення Уолл-стріт до біткойна змінилося з «це шахрайство» на «ми продаємо власний продукт», знадобилося цілих дев'ять років.

Це не спот-ETF, то що ж продає Goldman Sachs?

Спочатку звернемо увагу на одну деталь, яку ринок пропустив: Цього разу заявка Goldman Sachs стосується не спотового біткойн-ETF.

Компанія подає заявку на створення ETF з «преміальним доходом», основною стратегією якого є операції з покритими опціонами «колл». Простіше кажучи, фонд володіє акціями спотового біткойн-ETF (переважно IBIT від BlackRock), одночасно продаючи опціони «колл», отримуючи премію за опціони та регулярно виплачуючи дивіденди інвесторам. Рівень покриття опціонів коливається в межах від 40% до 100%.

Що це означає? Якщо ціна біткойна різко зросте, ви отримаєте лише частину прибутку. Якщо курс біткойна коливатиметься в бічному тренді або демонструватиме незначне зростання, ви заробите більше, ніж просто утримуючи біткойни, завдяки додатковому доходу від премій за опціони.

Вибір Goldman Sachs на користь саме такої структури продукту чітко продемонстрував профіль його клієнтів: це не роздрібні інвестори, які сподіваються збільшити свої інвестиції в біткойни в 10 разів, а інституційні інвестори, що управляють мільярдами або десятками мільярдів доларів. Щоб ці гроші надійшли в біткойн, потрібна причина, і ця причина не може полягати в «вірі», а лише в «прибутковості».

ETF від Goldman, по суті, стверджує: Сама по собі волатильність біткойна є активом, який можна монетизувати. Не обов'язково робити ставки на напрямок руху; достатньо лише усвідомити, що цей ринок є достатньо активним, щоб продавці опціонів могли заробляти гроші.

Цей підхід тісно узгоджується з майбутнім індексом BITA від BlackRock. BITA також використовує стратегію «каверд-колл», перетворюючи волатильність біткойна на щомісячні дивіденди. Різниця полягає в тому, що BlackRock має у своєму розпорядженні величезний IBIT на суму 550 млрд доларів як основну позицію для забезпечення ліквідності, тоді як Goldman вирішив не тримати біткойни безпосередньо, а опосередковано володіти акціями спотового ETF через дочірню компанію на Кайманових островах, щоб уникнути регуляторних обмежень.

Те, що ці два гіганти з Уолл-стріт майже одночасно зосередилися на одній і тій самій гонці за продуктом, начебто вказує на одне: війна за спотові ETF на біткойн завершилася, і наступна битва буде за те, «хто зможе перетворити біткойн на продукт, зрозумілий клієнтам традиційних компаній з управління активами».

Від купівлі чужих товарів до створення власних: Дев'ятирічна трансформація Goldman Sachs

Якщо поглянути на хронологію подій, то зміна ставлення Goldman Sachs до криптовалют є одним із найдраматичніших розворотів на Уолл-стріт.

У 2021 році Goldman Sachs відновив роботу свого відділу торгівлі криптовалютами, запропонувавши клієнтам торгівлю ф'ючерсами та опціонами на біткойн. У той час уся галузь все ще використовувала фразу «ми зосереджуємося на технології блокчейн, а не на біткойні», щоб висловити неоднозначне почуття на кшталт «я хочу долучитися, але не наважуюся про це сказати».

Наприкінці 2024 — на початку 2025 року у звітах Goldman Sachs за формою 13F почали проглядатися справжні наміри компанії. Станом на 4 квартал 2024 року Goldman володіла акціями біткойн-ETF на суму 1,57 млрд доларів, з яких 1,27 млрд доларів припадало на IBIT від BlackRock, а 288 млн доларів — на FBTC від Fidelity, що на 121% більше, ніж у попередньому кварталі.

Згідно з інформацією, оприлюдненою у звіті 13F за IV квартал 2025 року, Goldman опосередковано володів приблизно 13 741 біткойном через різні спотові біткойн-ETF, загальна вартість яких становила близько 17,1 млрд доларів. Ще більш вражаючим є те, що одночасно в ньому було розміщено близько 1 млрд доларів у ETF на Ethereum, 153 млн доларів у ETF на XRP та 108 млн доларів у ETF на Solana. Генеральний директор Девід Соломон також був запрошений виступити на Всесвітньому фінансовому форумі «Свобода».

Від купівлі чужих продуктів до створення власних продуктів для продажу Goldman Sachs знадобилося менше двох років.

Morgan Stanley: 16 000 фінансових консультантів — це її найпотужніша зброя

Темпи Morgan Stanley є більш швидкими та агресивними.

8 квітня MSBT дебютував на біржі NYSE Arca, ставши першим в історії спотовим біткойн-ETF, випущеним безпосередньо великим банком у Сполучених Штатах. З комісією у розмірі 0,14%, що на 11 базисних пунктів дешевше, ніж у IBIT від BlackRock, цей фонд одразу ж після виходу на ринок спровокував цінову війну.

Аналітик Bloomberg з питань ETF Ерік Балчунас оцінив результати дебюту MSBT як «одні з найкращих серед 1% усіх запусків ETF» і прогнозує, що обсяг активів під управлінням може сягнути 5 мільярдів доларів вже протягом року.

Але справжня сила MSBT полягає не в розмірі комісії, а в її дистриб'юторській мережі. У компанії Morgan Stanley працює 16 000 консультантів з управління активами, які обслуговують клієнтські активи на суму 9,3 трлн доларів. Раніше ці консультанти могли рекомендувати лише біткойн-ETF сторонніх компаній, але тепер вони можуть просувати власний продукт.

Що ще важливіше, компанія Morgan Stanley вже порадила своїм клієнтам виділити від 2% до 4% своїх портфелів на криптовалюту. Коли платформа, що управляє активами на суму 9,3 трлн доларів, пропонує такий розподіл коштів, навіть якщо лише невелика частина клієнтів скористається цією пропозицією, обсяг коштів, що надійдуть на ринок криптовалют, буде колосальним.

Morgan Stanley також планує у першому півріччі 2026 року розпочати спотову торгівлю біткойнами, Ethereum та Solana через E*Trade і вже подав заявки на створення трастів Ethereum та Solana. Це не тест, а повномасштабне впровадження.

Співкерівник відділу інституційного бізнесу Coinbase Бретт Теджпаул зробив чітку заяву: «Це знаменує початок другої хвилі поширення цифрових активів».

Першою хвилею стало затвердження спотових ETF у 2024 році, що дозволило залучити кошти на ринок через ETF; другою хвилею стала безпосередня участь банків у створенні продуктів та інтеграція криптоактивів у весь ланцюжок традиційного управління активами.

Таємниці 69-сторінкового документа: Наступний голова ФРС проголосував за Polymarket і Solana

Але, мабуть, найцікавішою новиною цього тижня стали не події навколо Goldman Sachs та Morgan Stanley, а 69-сторінкова декларація про доходи Кевіна Варша.

Варш — кандидат Трампа на посаду голови Федеральної резервної системи, який планує замінити Джерома Пауелла, що має піти у відставку в травні. Його 69-сторінкова форма OGE 278e була подана 14 квітня, і в ній містився несподіваний перелік інвестицій: інвестиції в мережу Ethereum L2 під назвою Blast, інвестиції в децентралізований ринок прогнозів Polymarket, частка в капіталі стартапу Flashnet (мережа Bitcoin Lightning Network), інвестиції в Tenderly (платформа для розробки на базі Ethereum) та попередні інвестиції в Bitwise (компанія з управління активами, що керує ETF на біткойни з фізичним забезпеченням).

Завдяки компанії DCM Investments та серії фондів AVF, Варш має широку присутність у таких сферах, як кредитування в секторі DeFi, децентралізовані деривативи, мережі L1 та L2, ринки прогнозів та інфраструктура біткойн-платежів.

Хоча більшість цих позицій є відносно невеликими (згідно з правилами OGE, проекти без зазначених сум означають вартість менше 1000 доларів), і Варш зобов’язався повністю позбутися цих активів після затвердження на посаді, цей сигнал є надзвичайно важливим: людина, яка незабаром буде керувати грошово-кредитною політикою США, не просто пасивно тримає невелику кількість біткойнів на брокерському рахунку, а активно шукає та інвестує в передові протоколи та інфраструктуру криптоекосистеми.

Раніше Варш публічно заявляв, що біткойн є «важливим активом», «добрим поліцейським» для монетарної політики, здатним сигналізувати про те, що ФРС відстає від інфляційної кривої. Майкл Сейлор прогнозує, що стане «першим головою Федеральної резервної системи, прихильним до біткойна».

Ще у 2017 році цю заяву, якщо порівняти її з висловлюванням Джеймі Даймона про те, що «біткойн — це шахрайство», можна було б сприйняти як марення божевільного.

Уолл-стріт не вірить нікому, лише бухгалтерським книгам

Якщо поєднати ці три речі, вимальовується чітка картина.

Уолл-стріт ніколи не робить нічого з «віри». У неї є лише одна мотивація для кожного вчинку: прибуток. Коли ці установи діють спільно, вони бачать не філософське значення біткойна, а скоріше клас активів із річним обсягом торгів у трильйони доларів, волатильністю, яка постійно перевищує 60 %, ринком опціонів на цей клас активів, що набирає обертів, а також управлінськими комісіями, торговими комісіями та преміями за структуровані продукти, які можна отримати завдяки цьому класу активів.

Що це означає для роздрібної торгівлі?

У найближчій перспективі збільшення кількості ETF призведе до загострення конкуренції у сфері комісійних. Показник MSBT на рівні 0,14% вже знизив базовий рівень у галузі, а ETF від Goldman Sachs та BlackRock, які прагнуть отримати високу дохідність, будуть і надалі конкурувати за консервативні фонди, які «прагнуть прибутковості, але не хочуть надмірної волатильності». Обсяги вливання коштів у біткойн зростають.

У середньостроковій перспективі, коли Уолл-стріт почне створювати продукти, що приносять дохід на основі біткойна, це фактично перетворить біткойн із «спекулятивного активу» на «альтернативний дохідний актив». Це приверне велику кількість пенсійних фондів, страхових фондів та університетських благодійних фондів, яких раніше відлякувала «надмірна волатильність». Як тільки ці гроші надійдуть, навряд чи їх витратять.

У довгостроковій перспективі, коли в інвестиційних портфелях кандидатів на посаду голови Федеральної резервної системи з’являться Polymarket і Solana, коли два найзарозуміліші інвестиційні банки на Уолл-стріт почнуть змагатися за випуск біткойн-ETF, питання «Чи є біткойн легітимним активом?» вже не потребуватиме відповіді.

Питання полягає в тому, що: У цьому новому порядку на чиєму ти боці?

У 2017 році Джеймі Даймон заявив: «Я б звільнив будь-якого співробітника, який торгує біткойнами». У 2026 році його колеги поспішають продавати біткойни кожному клієнту, який заходить до банку.

На Уолл-стріт немає віри, є лише бухгалтерські книги. Коли сума в бухгалтерській книзі стає достатньо великою, будь-яка віра змінюється.

Посилання на оригінальну статтю