Ринок Біткоїн у страху: можлива тривала консолідація

Оригінальна назва статті: A Market Hedged in Fear

Автори оригінальної статті: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Переклад оригінальної статті: AididiaoJP, Foresight News

Торгівля Біткоїн нижче ключового рівня підтримки короткострокових власників вказує на виснаження попиту та ослаблення імпульсу. Довгострокові власники продають на тлі сили ринку, тоді як ринок опціонів переходить до захисної позиції зі зростаючим попитом на пут-опціони та підвищеною волатильністю, сигналізуючи про обережну фазу перед будь-яким стійким відновленням.

Анотація

· Торгівля Біткоїн нижче рівня підтримки короткострокових власників вказує на ослаблення імпульсу та посилення втоми ринку. Багаторазові невдалі спроби відновлення збільшили ризик вступу в більш тривалу фазу консолідації.

· Довгострокові власники прискорили продажі з липня, зараз позбавляючись від понад 22 000 BTC щодня, що сигналізує про продовження фіксації прибутку, що чинить тиск на стабільність ринку.

· Обсяг відкритого інтересу досяг історичного максимуму, але настрої ринку схиляються до ведмежих, оскільки трейдери віддають перевагу пут-опціонам перед колл-опціонами. Короткострокові відскоки зустрічають хеджуючу активність, а не новий оптимізм.

· Імпліцитна волатильність залишається підвищеною, а реалізована волатильність наздогнала її, завершивши період спокійної низької волатильності. Короткі позиції маркет-мейкерів посилили продажі та придушили відскоки.

· Як ончейн-дані, так і дані щодо опціонів вказують на те, що ринок перебуває в обережній перехідній фазі. Відновлення ринку може залежати від появи нового спотового попиту та зниження волатильності.

· Біткоїн поступово відкотився від недавніх максимумів, стабілізувавшись нижче рівня підтримки короткострокових власників близько $113 000. Історично ця структура часто віщує початок середньострокової ведмежої фази, коли слабші власники починають капітулювати.

· У цьому випуску ми оцінюємо поточний стан прибутковості ринку, вивчаємо масштаб і стійкість витрат довгострокових власників і, нарешті, визначаємо, чи є цей відкат здоровою консолідацією або ознакою глибшої слабкості, оцінюючи настрої на ринку опціонів.

Ончейн-аналітика

Перевірка переконаності

Торгівля поблизу рівня підтримки короткострокових власників знаменує собою вирішальний етап, на якому ринок перевіряє переконаність інвесторів, що купили поблизу недавніх максимумів. Історично пробій нижче цього рівня після встановлення нових історичних максимумів призводив до зниження відсотка прибуткової пропозиції до рівня близько 85%, що означає, що понад 15% пропозиції перебуває в збитковій позиції.

Ми спостерігаємо цю модель вже втретє в поточному циклі. Якщо Біткоїн не зможе повернути ключовий рівень близько $113.1K, глибший відкат може вимити більшу частину пропозиції, посилити тиск з боку недавніх покупців і потенційно підготувати ґрунт для ширшої капітуляції ринку.

Ключовий поріг

Щоб краще зрозуміти цю структуру, важливо розуміти, чому повернення рівня підтримки короткострокових власників має вирішальне значення для підтримки бичачої фази. Модель відсоткової вартості пропозиції, що відображає перцентилі 0.95, 0.85 та 0.75, надає чітку структуру, що вказує на те, що 5%, 15% та 25% пропозиції перебувають у збитку відповідно.

Наразі Біткоїн не тільки торгується нижче рівня підтримки короткострокових власників ($113.1K), але й щосили намагається втриматися вище 0.85 перцентиля на рівні $108.6K. Історично нездатність втримати цей поріг сигналізує про ослаблену структуру ринку і зазвичай віщує глибший відкат до 0.75 перцентиля, який наразі становить близько $97.5K.

Вичерпання попиту

Третій відкат до рівня підтримки короткострокових власників і нижче 0.85 перцентиля в цьому циклі викликав структурні побоювання. З макроекономічної точки зору повторне вичерпання попиту передбачає, що ринку може знадобитися триваліша фаза консолідації, щоб відновити сили.

Вивчення поведінки витрат довгострокових власників робить це вичерпання ще очевиднішим. З моменту піку ринку в липні 2025 року довгострокові власники неухильно збільшували свої витрати, при цьому 30-денна проста ковзна середня зросла з базового рівня 10 000 BTC до понад 22 000 BTC щодня. Такий стійкий розподіл вказує на те, що досвідчені інвестори стикаються з тиском фіксації прибутку, що є ключовим фактором поточної вразливості ринку.

Оцінивши ризик тривалої ведмежої фази в результаті вичерпання попиту, ми тепер переходимо до ринку опціонів, щоб оцінити короткострокові настрої та поспостерігати за тим, як спекулянти позиціонують себе на тлі зростаючої невизначеності.

Ончейн-аналітика

Зростання відкритого інтересу у ф'ючерсах

Відкритий інтерес за ф'ючерсами на Біткоїн досяг нового історичного максимуму і продовжує розширюватися, сигналізуючи про структурну еволюцію ринкової поведінки. Інвестори все частіше використовують ф'ючерси для хеджування ризиків або спекуляцій на волатильності, а не для продажу споту. Це зрушення знижує прямий тиск з боку продавців на спотовому ринку, але посилює короткострокову волатильність, викликану хеджуючою діяльністю маркет-мейкерів.

Зі зростанням відкритого інтересу за ф'ючерсними контрактами цінова волатильність з більшою ймовірністю буде визначатися потоками фінансування на ринках ф'ючерсів і безстрокових контрактів, очолюваними Delta і Gamma. Розуміння цієї динаміки стає все важливішим, оскільки позиції за опціонами тепер відіграють домінуючу роль у формуванні короткострокових ринкових трендів і посиленні реакцій на макро- та ончейн-каталізатори.

Зміна режиму волатильності

Після події ліквідації 10-го числа модель волатильності зазнала значних змін. Імпліцитна волатильність зараз становить близько 48 за всіма термінами погашення, порівняно з 36-43 всього два тижні тому. Ринок ще не повністю перетравив цей шок, і маркет-мейкери обережні, не продаючи волатильність дешево.

30-денна реалізована волатильність становить 44.1%, тоді як 10-денна реалізована волатильність становить 27.9%. У міру того, як реалізована волатильність поступово остигає, ми можемо очікувати, що імпліцитна волатильність піде за цим прикладом і нормалізується в найближчі тижні. На даний момент волатильність залишається підвищеною, але це більше схоже на короткострокову переоцінку, ніж на початок режиму стійкої високої волатильності.

Зростання попиту на пут-опціони

За останні два тижні попит на пут-опціони неухильно зростав. Сплеск великомасштабних ліквідацій призвів до різкого збільшення перекосу пут-опціонів, який, хоча і був короткочасно скинутий, відтоді стабілізувався на структурно вищому рівні, що вказує на те, що пут-опціони, як і раніше, дорожчі за колл-опціони.

Перекіс в 1-тижневому терміні погашення за останній тиждень коливався, але залишався в зоні високої невизначеності, тоді як усі інші терміни погашення ще більше змістилися на 2-3 пункти волатильності в бік пут-опціонів. Це розширення між термінами погашення вказує на обережні настрої, що поширюються по всій кривій.

Ця структура відображає ринок, готовий платити премію за захист від падіння, зберігаючи при цьому обмежену експозицію на зростання, балансуючи короткострокові страхи з довгостроковими перспективами. Невеликий відскок у вівторок ілюструє цю чутливість: премії за пут-опціонами скоротилися вдвічі за лічені години, показуючи, наскільки напруженими залишаються настрої ринку.

Зрушення в премії за ризик

1-місячна премія за ризик волатильності стала від'ємною. Протягом кількох місяців імпліцитна волатильність залишалася високою, тоді як фактична цінова волатильність залишалася спокійною, дозволяючи продавцям волатильності отримувати стабільний прибуток.

Тепер фактична волатильність зросла, щоб відповідати імпліцитній волатильності, стираючи цю перевагу. Це знаменує кінець спокійного режиму: продавці волатильності більше не можуть покладатися на пасивний дохід і натомість змушені активно хеджувати в більш волатильному середовищі. Ринок перейшов зі стану спокійного задоволення в більш динамічне, швидко реагуюче середовище, при цьому повернення реальної цінової волатильності чинить все більший тиск на короткі позиції.

Захисний потік коштів

Щоб зосередити аналіз на дуже короткостроковій перспективі, ми наближаємо останні 24 години, спостерігаючи за тим, як позиції за опціонами відреагували на недавній відскок. Попри те, що ціна відскочила від $107.5k до $113.9k, зростання на 6%, купівельний тиск на колл-опціони не запропонував великого підтвердження. Натомість трейдери збільшили свою експозицію на пут-опціони, ефективно фіксуючись на вищому ціновому рівні.

Таке розташування позицій змушує маркет-мейкерів дотримуватися ведмежої позиції на стороні зниження і бичачої на стороні зростання, налаштування, яке зазвичай змушує їх придушувати ралі та прискорювати продажі, створюючи динаміку, яка продовжуватиме діяти як опір доти, доки позиції не будуть скинуті.

Премія

Агреговані дані про премії Glassnode, сегментовані за ціною виконання, підтвердили ту саму модель. При колл-опціонах на $120k продана премія збільшилася в міру зростання ціни; трейдери стримують висхідний тренд і продають волатильність під час того, що вони сприймають як тимчасову силу. Короткострокові шукачі прибутку користуються сплеском імпліцитної волатильності, продаючи колл-опціони на відскоку, а не ганяючись за зростанням.

Дивлячись на премію за пут-опціонами на $105k, модель змінюється на протилежну, підтверджуючи наш аргумент. У міру зростання ціни чиста премія для пут-опціонів на $105k збільшилася. Трейдери більш охоче платять за захист від падіння, ніж купують випуклість зростання. Це вказує на те, що недавній відскок зіткнувся з хеджуванням, а не з переконаністю.

Висновок

Недавній відкат Біткоїн до рівня підтримки короткострокових власників ($113k) і нижче 0.85 квантиля ($108.6k) підкреслює зростаюче вичерпання попиту, оскільки ринок щосили намагається залучити нові притоки, тоді як довгострокові власники продовжують розподіляти. Ця структурна слабкість передбачає, що ринку може знадобитися триваліша фаза консолідації, щоб відновити довіру та поглинути продану пропозицію.

Тим часом ринок опціонів відображає аналогічний обережний тон. Попри рекордно високий відкритий інтерес, розташування позицій схиляється до захисту; перекіс путів залишається підвищеним, продавці волатильності перебувають під тиском, а короткостроковий відскок стикається з хеджуванням, а не з оптимізмом. На закінчення, ці сигнали вказують на те, що ринок перебуває в перехідній фазі: період згасаючого ентузіазму та пригніченого структурного прийняття ризиків, при цьому відновлення, ймовірно, залежить від пожвавлення спотового попиту та полегшення потоків коштів, викликаних волатильністю.

Посилання на оригінальну статтю