Ціна Біткоїна: чи є відмова від стратегії "купівлі на просадці" причиною падіння?

Оригінальна назва статті: Чому найбільші покупці Біткоїна раптово припинили накопичення?

Автор оригіналу: Oluwapelumi Adejumo, Crypto Slate

Переклад: Luffy, Foresight News

Протягом більшої частини 2025 року рівень підтримки Біткоїна здавався непохитним завдяки несподіваному союзу між корпоративними казначействами цифрових активів (DAT) та біржовими фондами (ETF), які разом формували фундамент підтримки.

Компанії купували Біткоїн через випуск акцій та конвертованих облігацій, тоді як притоки в ETF спокійно поглинали нову пропозицію. Разом вони створили надійну базу попиту, яка допомогла Біткоїну витримати тиск фінансового середовища, що посилюється.

Тепер цей фундамент починає слабшати.

3 листопада Чарльз Едвардс, засновник Capriole Investments, написав на платформі X, що в міру уповільнення інституційного накопичення його бичачий прогноз став менш оптимістичним.

Він зазначив: "Вперше за 7 місяців чистий інституційний приток впав нижче щоденного обсягу майнінгу, що є тривожною подією".

Інституційний обсяг покупок Біткоїна, джерело: Capriole Investments

Інституційний обсяг покупок Біткоїна, джерело: Capriole Investments

Едвардс заявив, що, незважаючи на те, що інші активи показують кращі результати, ніж Біткоїн, цей індикатор залишається ключовою причиною його оптимізму.

Однак зараз близько 188 корпоративних казначейств тримають значні позиції в Біткоїні, причому багато компаній мають відносно вузькоспеціалізовану бізнес-модель, окрім володіння Біткоїном.

Накопичення Біткоїна корпоративними казначействами сповільнюється

Жодна компанія не представляє корпоративну торгівлю Біткоїном краще, ніж нещодавно перейменована "Strategy", раніше відома як MicroStrategy.

Під керівництвом Майкла Сейлора цей виробник програмного забезпечення перетворився на компанію, що зберігає Біткоїн, і зараз володіє понад 674 000 Біткоїнів, що закріплює його позицію найбільшого у світі корпоративного власника.

Однак темпи покупок значно сповільнилися в останні місяці.

У третьому кварталі Strategy збільшила свої запаси Біткоїна лише приблизно на 43 000 токенів, що є найнижчим квартальним показником покупок цього року. Враховуючи, що покупки Біткоїна компанією за цей період впали до кількох сотень токенів, ця цифра не є дивною.

Аналітик CryptoQuant Дж. А. Маартурн пояснив, що уповільнення накопичення може бути пов'язане зі зниженням чистої вартості активів (NAV) Strategy.

Він заявив, що інвестори раніше платили високу "премію NAV" за кожен 1 долар Біткоїна на балансі Strategy, по суті дозволяючи акціонерам отримувати вигоду від зростання ціни Біткоїна за рахунок кредитного плеча. Однак ця премія значно скоротилася з середини року.

Оскільки премія до оцінки знижується, випуск нових акцій для купівлі Біткоїна більше не приносить значного зростання вартості, і стимул для корпоративного фінансування до збільшення запасів відповідно зменшився.

Маартурн зазначив: "Складність фінансування зросла, а премія при випуску акцій впала з 208% до 4%".

Премія акцій Strategy, джерело: CryptoQuant

Тим часом тенденція до охолодження накопичення не обмежується лише Strategy.

Токійська компанія Metaplanet раніше слідувала моделі цього американського піонера, але після значного падіння ціни акцій поточна торгова ціна нижча за ринкову вартість її запасів Біткоїна.

У відповідь компанія схвалила план зворотного викупу акцій і представила нові рекомендації щодо фінансування для розширення свого казначейства Біткоїна. Цей крок демонструє впевненість компанії у своєму балансі, але також підкреслює, що ентузіазм інвесторів щодо бізнес-моделі "крипто-казначейства" згасає.

Фактично, уповільнення накопичення Біткоїна в казначействах призвело до деяких корпоративних злиттів.

Минулого місяця керуюча компанія Strive оголосила про придбання невеликої компанії Semler Scientific, що володіє Біткоїном. Після злиття ці компанії володітимуть майже 11 000 Біткоїнів.

Ці випадки відображають структурні обмеження, а не вагання у переконаннях. Коли випуск акцій або конвертованих облігацій більше не дає ринкової премії, приплив капіталу вичерпується, і корпоративне накопичення природним чином сповільнюється.

Як справи з потоками ETF?

Спотовий Біткоїн ETF, що довго вважався "новим поглиначем пропозиції", також продемонстрував схожі ознаки слабкості.

Протягом більшої частини 2025 року ці фінансові інструменти домінували в чистому попиті, причому обсяг підписки постійно перевищував обсяг погашення, особливо під час стрибка Біткоїна до історичного максимуму.

Однак до кінця жовтня їхні грошові потоки стали нестабільними. Під впливом очікувань щодо відсоткових ставок портфельні менеджери коригували позиції, відділи ризиків скорочували експозицію, а деякі щотижневі потоки фондів стали від'ємними. Ця волатильність ознаменувала нову фазу поведінки Біткоїн ETF.

Макроекономічне середовище посилилося, надії на швидке зниження ставок поступово згасли, а умови ліквідності охололи. Тим не менш, ринковий попит на Біткоїн залишається сильним, але змістився від "стабільних притоків" до "імпульсних притоків".

Дані SoSoValue чітко відображають цей зсув. У перші два тижні жовтня інвестиційні продукти в криптовалютні активи залучили майже 6 мільярдів доларів притоку; однак до кінця місяця, з погашеннями, що перевищують 20 мільярдів доларів, частина притоків була стерта.

Щотижневі потоки Біткоїн ETF, джерело: SoSoValue

Ця модель показує, що Біткоїн ETF перетворилися на справжній двосторонній ринок. Вони, як і раніше, можуть забезпечувати глибоку ліквідність і канали інституційного доступу, але більше не є просто інструментами одностороннього накопичення.

Коли макросигнали коливаються, швидкість виходу інвесторів ETF може бути такою ж швидкою, як і швидкість входу.

Вплив на ринок Біткоїна

Цей зсув не обов'язково означає, що Біткоїн чекає падіння, але він вказує на підвищену волатильність. Оскільки здатність корпорацій та ETF до поглинання слабшає, траєкторія ціни Біткоїна все більше залежатиме від короткострокових трейдерів та макроекономічних настроїв.

Едвардс вважає, що в цьому сценарії нові каталізатори — такі як пом'якшення грошово-кредитної політики, регуляторна ясність або повернення апетиту до ризику на фондовому ринку — можуть відновити інституційні покупки.

Однак зараз маржинальні покупці більш обережні, що робить ціноутворення чутливішим до глобального циклу ліквідності.

Вплив проявляється в основному у двох аспектах:

По-перше, структурні ордери на купівлю, які колись служили підтримкою, зменшуються. У періоди недостатнього поглинання внутрішньоденна волатильність може посилитися, оскільки немає стабільних покупців для стримування коливань. Халвінг у квітні 2024 року технічно скоротив нову пропозицію, але без стійкого попиту одна лише дефіцитність не може гарантувати зростання цін.

По-друге, кореляційні характеристики Біткоїна змінюються. У міру охолодження накопичення на балансах, актив може знову слідувати динаміці загального циклу ліквідності. Періоди зростання реальних ставок і сильного долара можуть створити ціновий тиск, тоді як м'які умови можуть призвести до того, що він знову очолить ралі ризикових активів.

По суті, Біткоїн знову входить у фазу макроекономічної рефлексивності, поводячись швидше як високобета-ризиковий актив, а не як цифрове золото.

Водночас усе це не заперечує довгостроковий наратив Біткоїна як дефіцитного, програмованого активу. Натомість це відображає зростаючий вплив інституційної динаміки — структури, які захищали Біткоїн від волатильності, викликаної роздрібними інвесторами, тепер посилюють його кореляцію з ширшими ринками капіталу, закріплюючи його місце в розподілі активів мейнстрім-портфелів.

Майбутні місяці покажуть, чи зможе Біткоїн зберегти свої характеристики засобу заощадження за відсутності автоматичних притоків від корпорацій та ETF.

За історичною аналогією, Біткоїн часто виявляв адаптивність. Коли один канал попиту слабшає, з'являється інший — чи то через суверенні резерви, інтеграцію фінтеху або залучення роздрібних інвесторів у циклі макроекономічного пом'якшення.

bitcoin-when-its-biggest-buyers-stop-accumulating/" target="_blank">Посилання на оригінальну статтю