Втрата 19 000 доларів за кожен видобутий монетний біт, колективний відступ штучного інтелекту компаній з видобутку біткоїнів

Заголовок оригінальної статті: Видобувники біткоїнів стають компаніями зі штучним інтелектом і продають свій BTC, щоб профінансувати перехід

Автор оригінальної статті: Шаурія Малва, CoinDesk

Оригінальний переклад статті DeepSea TechFlow

DeepSea Summary: Останній звіт CoinShares про видобуток криптовалют показує, що середньозважена вартість для публічно котируються гірничодобувних компаній для видобутку одного біткоїна зросла до приблизно 80 000 доларів, тоді як поточна ціна BTC становить від 68 000 до 70 000 доларів, що означає збиток у розмірі приблизно 19 000 доларів за кожну видобуту монету. Нижче наведено зміст оригінальної статті:

Галузь переживає свою найбільш фундаментальну трансформацію з моменту свого заснування: було підписано контракти на суму понад 70 мільярдів доларів на розвиток AI/HPC, публічно котируються гірничодобувні компанії спільно продали понад 15 000 BTC, такі компанії, як IREN і TeraWulf, взяли на себе борги на суму в мільярди доларів. До кінця 2026 року частка доходів від ШІ деяких гірничодобувних компаній може досягти 70%. Вони переходять від майнерів біткоїнів до операторів центрів обробки даних, які, як виявилося, продовжують займатися майнінгом. Основне протиріччя полягає в тому, що компанії, які забезпечують безпеку мережі біткоїнів, продають монети, щоб перейти на ШІ, при цьому хешрейт різко падає з піку в 1160 ЕХ/с до приблизно 920 ЕХ/с.

· Промисловість з видобутку біткоїнів зазнає найбільш радикальну трансформацію з моменту свого заснування, причому найчіткішим сигналом є не хешрейт або коригування складності, а баланс.

· Звіт CoinShares про видобуток за перший квартал 2026 року, опублікований на цьому тижні, показує, що середньозважена грошова вартість для публічно зареєстрованих гірничодобувних компаній для видобутку одного біткоїна в четвертому кварталі 2025 року зросла до приблизно 79 995 доларів.

· Біткоїн торгується в діапазоні $68,000–$70,000, причому звіт CoinDesk минулого тижня оцінив збитки приблизно в $19,000 за кожен видобутий BTC.

· Цей показник є нестійким, і галузь це добре розуміє. Відповідь полягає в повному переході на інфраструктуру штучного інтелекту, що змінює саму природу цих компаній.

Згідно зі звітом CoinShares, публічно зареєстровані гірничодобувні компанії колективно оголосили про укладення контрактів на суму понад $70 млрд у сфері штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень (HPC). Розширена угода CoreWeave та Core Scientific оцінюється в $10,2 млрд протягом 12 років. TeraWulf забезпечив дохід від контрактів на HPC у розмірі 12,8 мільярдів доларів. Hut 8 підписала 15-річну угоду про оренду інфраструктури штучного інтелекту на суму 7 мільярдів доларів на об'єкті River Bend. Угода Cipher Digital з Fluidstack, яка підтримується Google, коштує мільярди.

До кінця 2026 року частка доходів від штучного інтелекту публічно котируються гірничодобувних компаній може досягти 70%, у порівнянні з нинішніми приблизно 30%. Дохід від хостингу штучного інтелекту Core Scientific вже становить 39% від загального доходу. TeraWulf становить 27%. IREN наразі становить 9%, але швидко розширюється, з плановою потужністю хэшу GPU з рідинним охолодженням до 200 мегават.

Це означає, що ці гірничодобувні компанії дедалі більше нагадують операторів центрів обробки даних, які також займаються видобутком біткоїнів.

Економіка пояснює цей перехід. Дані CoinShares показують, що вартість інфраструктури для майнінгу біткоїнів становить приблизно 7–10 мільйонів доларів за мегават, тоді як інфраструктура для штучного інтелекту становить близько 8–15 мільйонів доларів за мегават. Різниця є значною, але штучний інтелект пропонує більш високий і стабільний рівень повернення.

Ціна хеша — міра доходу майнера на одиницю хешової потужності — досягла історичного мінімуму на початку березня після хешівського поділу, приблизно 28-30 доларів за PH/добу.

На цьому рівні майнерам, які використовують машини старого покоління, потрібна ціна електроенергії нижче $0.05/кВт·год, щоб підтримувати прибутковість. На противагу цьому, інфраструктурні контракти зі штучним інтелектом обіцяють прибуток понад 85% з багаторічною прогнозованістю доходів.

Звідки беруться гроші на перехід

У звіті CoinShares виділяються два чітких джерела фінансування для цього переходу.

По-перше, борг. Фінансовий вплив галузі зазнав якісних змін. IREN тепер має 3,7 мільярда доларів у конвертованих нотах у п'яти серіях. TeraWulf має загальний борг у розмірі 5,7 мільярда доларів, що складається з конвертованих облігацій та пріоритетних гарантованих нот від своїх дочірніх компаній з видобутку хеш-потужності.

У листопаді Cipher Digital випустила $1,7 млрд пріоритетних забезпечених облігацій, що призвело до різкого зростання квартальних процентних витрат з $3,2 млн за перші дев'ять місяців до $33,4 млн лише в останньому кварталі. Це не тягар боргу на рівні майнінгу; це ставки на рівні інфраструктури — ставки на те, що доходи від ШІ можуть зрости достатньо швидко, щоб покрити боргові зобов'язання.

По-друге, продаж монет. Публічно зареєстровані гірничодобувні компанії спільно продали понад 15 000 BTC з пікових рівнів. У січні Core Scientific продала близько 1900 BTC (на суму $175 млн) і планує ліквідувати майже всі свої залишки до першого кварталу 2026 року. Bitdeer звів свої активи до нуля в лютому. Riot Platforms продав 1818 BTC у грудні (на суму 162 мільйони доларів).

Навіть найбільший публічно торгуваний холдер Marathon (який володіє 53 822 BTC) тихо розширив свою політику в річному звіті 10-K за 10 березня, дозволивши продавати активи з усього резерву балансу. Частково це пов'язано з тиском через кредитний механізм під заставу Bitcoin на суму 350 мільйонів доларів — оскільки ціна впала до 68 000 доларів, співвідношення позики до вартості (LTV) зросло до 87%.

Хто охороняє мережу Bitcoin?

Компанії, які продають монети для AI, є саме тими компаніями, які видобувають і забезпечують мережу Bitcoin. Це створює центральний парадокс цієї трансформації. Коли видобуток є збитковим, а AI дуже прибутковим, раціональне економічне рішення полягає в тому, щоб перенаправити кошти від видобутку. Але якщо достатньо майнерів зроблять це, бюджет безпеки мережі скоротиться.

Дані про хешрейт вже відобразили це. Хешрейт мережі досяг піку приблизно 1160 EH/s на початку жовтня 2025 року, потім знизився до приблизно 920 EH/s, зазнавши три послідовні негативні коригування складності — перші з липня 2022 року.

Розбіжність у оцінці

Ринок врахував цю розбіжність. Гірничодобувні компанії з підписаними контрактами HPC наразі торгуються за 12,3-кратним розміром доходу за наступні 12 місяців. Чисті гірничодобувні компанії — лише за 5,9-кратним розміром. Ринок платить більше ніж удвічі вищу ціну за доступ до штучного інтелекту, що ще більше посилює стимул до трансформації.

Географічний ландшафт також змінюється. США, Китай і Росія наразі контролюють близько 68% світового хешрейту. Лише за один квартал, четвертий, США збільшили свою частку ринку приблизно на 2 процентних пункти. Але до ладу приєднуються й країни, що розвиваються: Парагвай і Ефіопія увійшли до десятки провідних країн з видобутку криптовалют у світі, завдяки об'єктам HIVE потужністю 300 МВт і Bitdeer потужністю 40 МВт відповідно.

Прогноз хешрейту

CoinShares прогнозує, що хешрейт мережі досягне 1,8 ZH/s до кінця 2026 року, зростаючи до 2 ZH/s до кінця березня 2027 року (на місяць пізніше, ніж прогнозувалося раніше).

Але цей прогноз базується на тому, що до кінця року біткоїн повернеться до $100,000. Якщо ціна залишиться нижче $80,000, CoinShares очікує, що ціни на хешрейт продовжуватимуть падати, хешрейт ще більше знизиться, і більше майнерів вийдуть з ринку. Якщо ціна залишиться нижче $70,000, це може спровокувати масштабну капітуляцію — як це не парадоксально, це принесе користь тим, хто виживе, оскільки знизиться складність.

Обладнання нового покоління пропонує потенційний вихід. Серія S23 від Bitmain і власний SEALMINERA3 від Bitdeer мають енергоефективність менше 10 джоулів/ТГ, масові поставки очікуються в першій половині 2026 року. Очікується, що ці майнери в порівнянні з поточними основними моделями середнього покоління приблизно вдвічі зменшать вартість енергії за біткоїн. Однак їх розгортання вимагає фінансування, і багато майнерів зараз перенаправляють кошти на розвиток штучного інтелекту.

Коли галузь майнінгу біткоїнів увійшла в цей цикл, це була група компаній, які забезпечували мережу та утримували біткоїни. Зараз вона виходить із цього циклу в іншому вигляді: група компаній будує центри обробки даних штучного інтелекту та продає біткоїни для фінансування себе.

Це лише тимчасова реакція на несприятливі економічні умови чи постійний структурний зрушення? Це залежить від однієї змінної: ціни біткоїна. Якщо вона повернеться до $100,000, прибутковість майнінгу відновиться, а темпи трансформації штучного інтелекту сповільняться. Якщо вона зупиниться на рівні $70,000 або нижче, трансформація прискориться, і галузь майнінгу, яка була орієнтована на майнінг протягом останнього десятиліття, продовжить трансформуватися в щось абсолютно інше.

Посилання на оригінальну статтю