Математична проблема Paradigm: 12,7 мільярдів доларів, занадто багато для одного криптофонду

Давайте почнемо з математичної задачі.

Фонд венчурного капіталу управляє активами на суму 12,7 мільярдів доларів. Його попередній фонд зібрав 850 мільйонів доларів. Фонд до того був у розмірі 2,5 мільярда доларів.

Напрямок змінився.

Масштаб скорочується, не тому, що вони не можуть залучити гроші, а тому, що немає достатньо перспективних цілей для інвестування. Тепер фонд хоче змінити цю тенденцію. Де йому потрібно шукати наступний достатньо великий пул?

28 лютого 2026 року The Wall Street Journal надав відповідь: криптовалютна інвестиційна компанія Paradigm залучає новий фонд обсягом до 1,5 мільярда доларів, розширюючи свій інвестиційний фокус на штучний інтелект, робототехніку та інші передові технології.

Це не раптове рішення. Це математична задача, над якою працювали деякий час, і лише сьогодні знайшли відповідь.

Спочатку розкладіть цифри

У 2025 році глобальні інвестиції венчурного капіталу в криптовалюту досягли 49,8 мільярда доларів. Це звучить як хороша новина. Але якщо дивитися лише на цю цифру, можна неправильно зрозуміти ситуацію.

У тому ж році кількість угод з крипто-венчурним капіталом різко впала приблизно на 60% у порівнянні з попереднім роком, з приблизно 2900 угод до 1200 угод. Гроші збільшуються, проекти зменшуються. Кошти, що надходять у криптосферу, дедалі більше зосереджуються на кількох великих транзакціях, а не розподіляються між сотнями проектів на ранній стадії.

Для переважної більшості фондів малого та середнього розміру це може не бути проблемою. Але для Paradigm це структурна проблема. Керуючи активами на суму 12,7 мільярдів доларів, Paradigm є одним із найбільших у світі венчурних фондів, що спеціалізуються виключно на криптовалютах. Проблема полягає не в тому, щоб знаходити проекти, а в тому, щоб знаходити достатню кількість великих проектів на ранній стадії, які можуть залучити такі кошти, зберігаючи при цьому звичні очікування щодо прибутковості.

У 2021 році Paradigm зібрав найбільший у світі криптофонд – на суму 25 мільярдів доларів. У 2024 році він оголосив про свій третій фонд – на суму 8,5 мільярда доларів, що становить лише третину попереднього фонду.

Це скорочення не є ознакою слабкості, а проактивною адаптацією до вужчого ринку. Однак це також вказує на одне: покладаючись виключно на криптовалюти, Paradigm не зміг знайти шлях вперед для свого масштабу.

Після FTX Paradigm починає ставити запитання

Щоб зрозуміти сьогоднішні 15 мільярдів доларів, спочатку потрібно повернутися до листопада 2022 року.

Того місяця FTX зазнав краху. Імперія Сема Банкмена-Фріда перетворилася на попіл за лічені дні, забравши з собою гроші незліченних установ. Інвестиції Paradigm у FTX на папері становили 278 мільйонів доларів. Зрештою зведені до нуля.

Для установи вищого рівня, яка відома тим, що керується "дослідженнями" та пишається своїм технічним підходом, це була не просто збиткова позика. Це була публічна помилка судження, яку потрібно було пояснити обмеженим партнерам, ринку та самій собі.

Те, що сталося далі, на той час здавалося досить дивним. У 2023 році хтось помітив незначну зміну на офіційному вебсайті Paradigm: усі згадки про "криптовалюту" та "Web3" були тихо вилучені, замінені більш нейтральним терміном "технологічні інвестиції".

Ця зміна була внесена без жодного офіційного оголошення, але спільнота швидко це помітила, що викликало інтенсивні обговорення. Найбільше занепокоєння викликало те: Чи Paradigm тікає?

Співзасновник Метт Хуан мав вийти і контролювати збитки. Він написав у Твіттері, що Paradigm «більше, ніж будь-коли, захоплений криптовалютою», додавши: «Прогрес у сфері штучного інтелекту занадто неймовірний, щоб його ігнорувати. Позиціонування штучного інтелекту та криптовалюти як взаємовиключних є популярною, але помилковою наративою. Ми не підтримуємо її. Обидва напрямки захоплюючі і матимуть значний перетин».

Це було пояснення, спрямоване на піар, але воно також розкрило правду: внутрішньо Paradigm серйозно розглядав штучний інтелект.

Після FTX питання, на яке потрібно було відповісти, було таке: На що варто робити ставку в наступному десятилітті?

Відповідь вже надає Метт Хуан

Якщо ви дивитеся лише на офіційні анонси Paradigm, здається, що трансформація компанії почалася лише сьогодні. Але якщо ви подивитеся на реальні дії Метта Хуана за останні два роки, ви побачите, що він вже не просто криптоінвестор.

У 2024 році Paradigm інвестувала 50 мільйонів доларів у Nous Research. Nous Research - це компанія з інфраструктури штучного інтелекту, яка зосереджена на дослідженні та розробці відкритих великих мовних моделей. Це не був "дослідницький" пробний запуск малого масштабу; 50 мільйонів доларів - це серйозний розмір ставки Paradigm.

У лютому цього року Paradigm також спільно опублікувала з OpenAI EVMbench, інструмент для оцінки можливостей різних моделей штучного інтелекту виявляти та виправляти вразливості безпеки смарт-контрактів. Основна інфраструктура криптовалюти відповідає можливостям штучного інтелекту, що призвело до об'єднання цих двох світів за одним столом.

У той же час Метт Хуан також будував іншу компанію: Tempo. Це компанія з інфраструктури для платежів у стейблкоїнах, де Метт Хуан є співзасновником, і його членство в раді директорів Stripe тісно пов'язане з цим напрямком. У 2025 році Stripe встановила стратегічне партнерство з Paradigm, і в тому ж році Stripe також представила продукт для платежів у стейблкоїнах.

Якщо врахувати все це, то Метт Хуан не «переходить на ШІ»; він уже принаймні два роки живе на стику ШІ та криптовалют.

Його ставка не на ШІ, не на криптовалюти, а на їхню конвергенцію в якийсь момент. І коли агентам ШІ знадобиться виконувати транзакції в ланцюжку, коли роботам знадобиться програмована грошова система, тоді наступним основним полем битви Paradigm стане цей момент зіткнення.

Чому AI×Crypto, а не AI Pivot

Для Paradigm вихід на ринок ШІ не означає, що вона конкурує з a16z або Sequoia за однаковий набір проектів.

Існує поширена помилка, яку легко зробити: інтерпретувати новий фонд Paradigm як «ще один венчурний фонд, що переходить на ШІ». Але якби це було так, то у нього не було б жодної переваги; загальний трек ШІ вже переповнений традиційними гігантами венчурного капіталу з більш глибоким досвідом і сильнішими ресурсами.

Справжня логіка Paradigm полягає в наступному: вона не має наміру конкурувати за загальний пиріжок ШІ; вона прагне зробити ставку на перетин, який інші ще не повністю зрозуміли.

Агенти ШІ — одна з найпопулярніших концепцій зараз. Ці інтелектуальні сутності, здатні самостійно виконувати завдання, почали замінювати людей у різних сценаріях: пошук, написання коду, аналіз даних, управління процесами. Але є одна річ, яку вони ще не вирішили: гроші.

Коли агенту ШІ потрібно здійснити платежі, отримати платежі, переказати кошти між різними службами, що він використовує? PayPal? Банківський рахунок? Ці системи розроблені для людей, вимагають підтвердження особи, людського дозволу та несумісні з логікою автономного виконання машиною.

Але стейблкоїни можуть. Розумні контракти можуть. Програмований гроші можуть.

Ось чому Метт Хуан працює як над Tempo (платежі стейблкоїнами), так і інвестує в Nous Research (інфраструктура ШІ): він вірить, що ці два напрямки зрештою зійдуться, і Paradigm має можливість робити ставки на обидві сторони та отримати найбільші вигоди в момент збіжності.

Це не трансформація, це розширення. Розширення на території, яку, на його думку, інші ще не повністю зрозуміли.

LP потребує нової нарису

Існує також практичний аспект, який потрібно пояснити.

LP Paradigm, установи та особи, які довірили свої гроші його управлінню, побачили, як амбіція зібрати 2,5 мільярда доларів у 2021 році скоротилася до стриманих 850 мільйонів доларів у 2024 році.

При такій різниці в розмірах фондів між двома раундами потрібне пояснення. Ще більше потрібен переконливий наратив про наступний фонд.

«Продовження інвестування в ранні криптопроекти» — це історія, яка не змогла підтримати ціль зібрати 1,5 мільярда доларів у 2024 році. Але «використання технологічної переваги криптовалют, вихід на передові технології в епоху штучного інтелекту та робототехніки» може.

У 2025 році 61% глобального венчурного фінансування надійшло в напрямок ШІ, загалом близько 258,7 мільярда доларів. Це найбільший пул на сучасній арені венчурного капіталу. 1,5 мільярда доларів, які Paradigm залучає цього разу, призначені для того, щоб скористатися цим пулом, а не продовжувати охороняти зменшуване озеро. Для ЛП це більша історія та більш правдоподібна логіка зростання.

Тепер повернемося до 2023 року. Того року, коли Метт Хуан був змушений вийти і прояснити інцидент з редизайном вебсайту, він сказав таке: «Штучний інтелект і криптовалюта — це не конкуренція з нульовою сумою».

На той час ця заява більше нагадувала захист. Щоб заспокоїти спільноту, зупинити паніку ЛП і створити простір для дослідження штучного інтелекту. Але, перечитавши в сучасному контексті, це більше нагадує прелюдію.

Paradigm знадобилося три роки, щоб вийти з руїн FTX. Він не обрав найпростіший шлях скорочення, зосередившись на криптовалюті та чекаючи наступного бичачого ринку. Він обрав складніший шлях, з більшим простором для творчості: зробив ставку на поєднання AI та криптовалют, зайняв позиції в обох напрямках, а потім чекав моменту їх злиття.

Сьогодні цей фонд у 1,5 мільярда доларів є віхою на цьому шляху.

Метт Хуан ще не відреагував публічно на сьогоднішню статтю в Wall Street Journal. Але його Tempo все ще будується, Nous Research все ще працює, а EVMbench вже випущений.

Йому більше не потрібно нічого пояснювати. Ці дії говорили голосніше за будь-які заяви.