Рішення ФРС щодо ставки у грудні: чи буде зниження?

Оригінальний заголовок: "Союзник Пауелла зробив важливу заяву! Чи стане зниження ставки ФРС у грудні подією з високою ймовірністю?"

Джерело: FXStreet

Протягом останнього місяця чиновники Федеральної резервної системи відкрито демонстрували різкі розбіжності щодо потенційного шляху економіки та рівня відсоткової ставки. Ці публічні дебати змусили економістів та учасників ринку задатися питанням, чи достатньо підтримки всередині ФРС для зниження ставки на засіданні 10 грудня.

Однак за останні кілька днів відбулося драматичне зрушення в настроях ринку — інвестори та економісти тепер широко вважають, що ФРС з високою ймовірністю піде на зниження ставки у грудні.

Що є ключовим драйвером цього зрушення? Економісти зазначають, що, враховуючи побоювання щодо стану ринку праці, чиновники ФРС схиляються до чергового зниження ставки.

Том Порчеллі, головний економіст по США в RBC Capital Markets, сказав в інтерв'ю: "Тенденція до погіршення, яку ми спостерігаємо на ринку праці, є, на мій погляд, розумною підставою для ФРС знизити ставку у грудні".

Перші офіційні дані, опубліковані після закінчення призупинення роботи уряду, показали, що рівень безробіття у вересні зріс до 4,4%, досягнувши максимуму майже за чотири роки. Також є ознаки того, що стабільний тренд "низького найму, низьких звільнень" на ринку праці може перебувати в точці перелому в бік погіршення.

Меттью Луззетті, головний економіст по США в Deutsche Bank, прямо заявив у звіті для клієнтів, що ринок праці все ще перебуває у "хиткому стані".

Більш важливий поворотний момент пов'язаний із висловлюваннями ключових чиновників. Джош Хірт, старший економіст Vanguard, в інтерв'ю повідомив, що особисто він вірить у зниження ставки ФРС, і ключовою підставою для цього є публічні коментарі президента ФРБ Нью-Йорка Вільямса минулої п'ятниці — як близький союзник голови ФРС Пауелла, Вільямс чітко виступив за зниження ставки і заявив, що "як і раніше вважає, що є простір для подальших коригувань ставки в короткостроковій перспективі".

Ця заява прямо розпалила фінансові ринки, очікування зниження ставки у грудні підскочили з трохи менше 40% днем раніше до понад 70%. Хірт заявив: "Я думаю, що інтерпретація цього ринком точна".

Він додав, що позиція Вільямса передбачає, що три найвпливовіші чиновники ФРС — Пауелл, Вільямс та керуючий ФРС Брейнард — підтримують новий раунд заходів пом'якшення. "Ми вважаємо, що це важковаговий табір, який важко похитнути".

Колишній головний економіст Bank of America Securities Ітан Харріс також зазначив, що економіка демонструє більш переконливі ознаки слабкості, змушуючи Федеральну резервну систему діяти.

"Точна комунікація" керівництва Федеральної резервної системи

Комунікація Федеральної резервної системи — особливо на вищому рівні — рідко буває випадковою.

Сигнали зверху, особливо заяви голови, заступника голови та впливового президента ФРБ Нью-Йорка, ретельно відкалібровані: вони спрямовані на передачу чіткого політичного курсу, уникаючи при цьому провокування надмірних ринкових реакцій.

Саме тому виступ президента ФРБ Нью-Йорка Вільямса минулої п'ятниці був значущим для ринку. На своїй посаді він є одним із членів "Великої трійки" керівництва ФРС, двоє інших — голова Пауелл та заступник голови Кларида.

Тому, коли Вільямс натякнув на "можливість подальших коригувань ставки найближчим часом", інвестори інтерпретували це як чіткий сигнал від керівництва: схильність до як мінімум ще одного зниження ставки в найближчому майбутньому, причому найбільш імовірним часом є засідання Федерального комітету з відкритих ринків (FOMC) у грудні.

Крішна Гуха, голова відділу глобальної політики та стратегії центральних банків в Evercore ISI, проаналізував у звіті для клієнтів: "Фраза 'найближчим часом' дещо двозначна, але найпряміша інтерпретація — це наступне засідання".

"Хоча Вільямс може висловлювати свої особисті погляди, сигнали від 'Великої трійки' керівництва ФРС з ключових поточних питань політики майже завжди схвалюються головою; без схвалення Пауелла відправка такого сигналу була б професійно недоречною", — додав він.

Основні внутрішні розбіжності: три головні невирішені суперечності

Попри зростаючий консенсус щодо зниження ставок, економісти все ще очікують, що один або кілька чиновників ФРС, які виступають за збереження стабільних ставок, подадуть голоси проти на засіданні.

Інші чиновники не були настільки активно налаштовані на підтримку зниження ставок, як Вільямс. Президент ФРБ Бостона Коллінз та президент ФРБ Далласа Логан висловили сумніви щодо подальшого зниження ставок. Коллінз відкрито висловила побоювання щодо інфляції в інтерв'ю CNBC; Логан, з іншого боку, більш "яструбина", заявивши, що вона навіть не впевнена, чи проголосувала б вона за підтримку попередніх двох знижень ставок. Варто зазначити, що Коллінз має право голосу в FOMC цього року, тоді як право голосу Логан набуде чинності у 2026 році.

Харріс заявив, що, якщо відступити назад, ФРС стикається з "неможливим завданням": поточна економіка демонструє характеристики стагфляції — висока інфляція співіснує з високим безробіттям, і немає чіткої відповіді політики ФРС на цю ситуацію, що призводить до глибоких розбіжностей всередині комітету зі встановлення ставок. "Існують деякі дуже фундаментальні розбіжності".

Перший предмет суперечки — чи вважається поточна політика ФРС жорсткою чи м'якою. Чиновники, стурбовані інфляцією, бачать, що грошово-кредитна політика діє через ринки капіталу, і при поточних сильних показниках ринків капіталу це передбачає, що політика може вже перебувати в м'якому стані; чиновники, які виступають за зниження ставки, спростовують це, вказуючи на те, що фінансові умови в ключових секторах, таких як житло, все ще жорсткі.

Другий предмет суперечки обертається навколо інтерпретації інфляції. Прихильники зниження ставок, такі як Вільямс, стверджують, що якщо виключити тимчасовий вплив тарифів, рівень інфляції був би фактично нижчим; однак чиновники, стурбовані інфляцією, спостерігають ознаки зростання інфляції в секторах, не порушених тарифами.

Крім того, всіх чиновників ФРС спантеличує суперечливе явище: млявий ринок праці співіснує з сильними споживчими витратами.

Харріс сказав: "Це буде інтригуюче голосування". Він додав, що остаточне рішення може бути прийняте на місці під час засідання.

Особливий контекст: вакуум даних та розгляд "страхового зниження ставки"

Колишній президент ФРБ Клівленда Местер проаналізувала, що Пауелл може використати прес-конференцію 10 грудня, щоб передати ключове повідомлення: це зниження ставки є "страховим зниженням ставки", і ФРС чекатиме і дивитиметься, як відреагує економіка.

Примітно, що через рекордну тривалість призупинення роботи уряду ФРС не матиме доступу до останніх урядових даних щодо зайнятості та інфляції для цього засідання, що означає, що рішення буде прийняте певною мірою у "вакуумі даних".

Хірт з Vanguard Group також зазначив, що виступи чиновників ФРС, які виступають проти зниження ставки у грудні, посилають важливий сигнал ринку: ФРС не знижує ставки просто заради зниження, тим самим запобігаючи вищим інфляційним очікуванням у ціноутворенні ринку облігацій. "Це обмежує потенційні негативні наслідки зниження ставки у сценарії, коли інфляція висока, а ринок праці явно не перебуває у біді".

Посилання на оригінальну статтю