Повернення до RWA: Перша транзакція в ланцюжку майже 50 000 людей була не біткоїном, а фондовими індексами та нафтою

I. Вихідні та набір даних

28 лютого США завдали авіаударів по Ірану.

Оскільки був вихідний, традиційні світові ринки були закриті, але @HyperliquidX був у робочому стані, і велика кількість користувачів вперше звернулася до торгівлі нафтою на ланцюжку. Коли ринки товарів відкрилися 2 березня, ціна на нафту марки Brent різко зросла, і обсяг торгівлі RWA на Hyperliquid досяг свого першого піку.

Криза не швидко закінчилася через успіх операції з ліквідації Хаменеї. У міру того як подія продовжувала розгортатися, обсяг торгівлі RWA на Hyperliquid продовжував бити рекорди протягом наступних двох тижнів, досягнувши піку 10 березня, а відкритий інтерес на ринку HIP-3 також перевищив історичний максимум у 1,3 мільярда доларів.

https://loris.tools/hip3

Все це завдяки HIP-3 Hyperliquid:

Оновлення протоколу, яке дозволяє будь-кому без дозволу створювати ринки безстрокових контрактів.

Вчора у дослідницькому звіті про Hyperliquid, опублікованому @smartestxyz, було виявлено явище, яке більшість ігнорує: ці ринки HIP-3 не лише обслуговують користувачів криптовалют; вони можуть залучати людей, які ніколи не взаємодіяли з криптовалютами, до активностей на блокчейні.

У звіті відстежувався показник під назвою "Користувачі, які не використовували криптовалюти спочатку": користувачі, чия перша транзакція на блокчейні була RWA Perp, а не криптовалюта. Станом на березень 2026 року ця цифра становила 49 602. Майже 50 000 людей вперше зіткнулися з криптовалютою, але не через біткоїн, а через фондові індекси, золото та нафту.

Розбивка за конкретними активами ще цікавіша:

Джерело: https://x.com/smartestxyz/status/2033136128216244560

Цей список включає не лише традиційні товари та акції провідних компаній, а й SpaceX з 727 користувачами та OpenAI з 458 користувачами. Ці дві компанії не є публічними, і немає традиційних каналів для роздрібних інвесторів, щоб торгувати їхніми акціями, проте перша транзакція деяких користувачів у ланцюжку була з ними, що було сприяно продуктом @ventuals.

Можливо, через те, що я занадто багато переживав через злети і падіння наративів, я завжди мав упереджене ставлення до наративу RWA, який почав з'являтися в 2018 році (коли він ще називався STO, Security Token Offering): Я думав, що це інституційний наратив, розподіл традиційних фінансів на крипторинок, і це мало стосується нас, корінних криптожителей. Але історія, яку розповідає цей набір даних, є абсолютно протилежною.

Диференційовані активи призводять до диференційованої бази користувачів.

Я забув, хто сказав це після прочитання, але я думаю, що це найточніший підсумок треку RWA, що змушує мене зрозуміти, що моє минуле розуміння RWA було неправильним і показує мені, що RWA дійсно може залучити користувачів з TradFi. Він розширює межі фінансового ринку, надаючи активи та досвід, які традиційні фінанси не можуть запропонувати, і обслуговуючи користувачів, яких традиційні фінанси не можуть охопити.

Hyperliquid знову розпалив мою надію на RWA.

II. Чому традиційні фінанси не можуть обслуговувати цих людей

Щоб зрозуміти основну ціннісну пропозицію RWA, потрібно чітко усвідомити, чому майже 50 000 адрес прийшли в ланцюжок і пішли до Hyperliquid замість традиційних брокерських компаній.

https://x.com/HyperliquidX/status/2031994448444531053?s=20

З моєї точки зору, я вважаю, що є кілька причин:

1) Глобальний доступ:

Для людей у таких країнах, як США та Європа, де фінансова інфраструктура добре розвинена, важко усвідомити, наскільки важко більшості людей у світі торгувати акціями США або нафтою. Відкриття брокерського рахунку вимагає верифікації особи, поповнення рахунку та посвідчення особи або візи з певних регіонів, тоді як CFD-брокери, як альтернативний шлях, обмежені або мають погану репутацію в багатьох країнах. Це насправді найбільший розрив у фінансовому світі:

Те, що ви вважаєте само собою зрозумілим, як «відкрити додаток і розмістити замовлення», просто не існує для більшості людей у світі. На Hyperliquid ви можете торгувати, просто підключивши свій гаманець, без обмежень KYC та національності. (Звичайно, відсутність KYC також означає, що деякі люди неминуче використовуватимуть це для анонімної торгівлі та ухилення від податків, що не є наміром розробників платформи, але дійсно є однією з об'єктивних мотивацій для використання.)

2) Екстремально низькі бар'єри:

Традиційні фінансові інструменти зазвичай мають концепцію "один контракт": ф'ючерсний контракт на нафту WTI CME має розмір контракту 1000 барелів, що при ціні нафти 100 доларів становить близько 70 000 доларів, і навіть мікроконтракти вимагають 100 барелів, приблизно 7000 доларів. Брокери з ф'ючерсів зазвичай також мають мінімальні вимоги до фінансування та капіталу, тоді як на Hyperliquid ви можете відкрити позицію всього за кілька доларів.

3) Вищий леверидж:

США Регулювання T передбачає максимальний леверидж 2x для маржинальної торгівлі акціями (позиції на ніч). Трейдери, що працюють за методом "торгівля протягом дня", можуть використовувати леверидж до 4x протягом дня, але лише якщо власний капітал їхнього рахунку становить не менше 25 000 доларів. Іншими словами, спочатку потрібно мати 25 000 доларів, щоб отримати право на кредитне плече 4x. На Hyperliquid RWA Perp може запропонувати кредитне плече 20x без мінімальної вимоги до маржі рахунку.

4) Ексклюзивні продукти:

Дозвіл на розгортання HIP-3 означає, що будь-хто може створювати торгові продукти, яких немає в традиційних фінансах. Наприклад, доступ до непублічних компаній, таких як SpaceX, OpenAI та Anthropic, у яких роздрібні інвестори не мають можливості торгувати на традиційному ринку, можна отримати тут, оскільки розгортачі HIP-3 можуть запускати їх, зробивши ставку HYPE.

5) Досвід роботи 24/7:

Традиційні товарні та фондові ринки мають чіткий графік роботи. Хоча великі біржі постійно працюють над продовженням торгових годин – CME Globex вже продовжив торгові години в будні до 23 годин (з лише 1 годиною на технічне обслуговування), Nasdaq подав SEC пропозицію 23/5 (додавши нічну торгівлю з 9 вечора до 4 ранку), а NYSE отримав попереднє схвалення на 22/5 – більшість цих зусиль спрямовані на вирішення проблем у будні, залишаючи вихідні у вакуумі.

Вихідні 28 лютого є найкращим прикладом: авіаудари США в Ірані викликали сум'яття на ринку, але традиційні біржі були закриті, і ви могли лише чекати до понеділка, щоб торгувати нафтою, ф'ючерсами на фондові індекси, сріблом і золотом. На противагу цьому, RWA Perp, розгорнутий на Hyperliquid, дійсно працював 24/7, відкритий цілий рік.

https://hyperscreener.asxn.xyz/hip3markets/markets

Традиційні фінанси наразі не можуть досягти жодної з цих п'яти речей:

• Глобальний доступ

• Надзвичайно низькі бар'єри

• Більший леверидж

• Ексклюзивні продукти

• Досвід роботи 24/7

Хоча традиційна фінансова система намагатиметься наблизитися до кількох із цих аспектів у найближчому майбутньому, практично неможливо одночасно задовольнити всі п'ять вимог у рамках існуючої нормативно-правової бази та структури ринку. Тому вікно можливості для RWA залучити нових користувачів може бути набагато довшим, ніж багато хто думає.

III. Два типи попиту на RWA: Торгівля та утримання

Користувачі, які звертаються до on-chain для отримання доступу до RWA, насправді мають два різні запити:

1) Торгівля: Трейдери хочуть отримати кредитне плече, доступ 24/7 та низькі бар'єри. Більшість із 50 000 користувачів, які не використовують криптовалюту, повинні належати до цієї категорії, що відповідає позиціонуванню та профілю користувачів Hyperliquid.

Форма продукту, що задовольняє цей попит, - це Perp. Однак Perp і контракти на різницю (CFD), що пропонуються традиційними брокерами CFD (IG, Plus500, CMC Markets), по суті дуже схожі, оскільки обидва є похідними інструментами з розрахунком у готівці без дати закінчення терміну дії, призначеними для відстеження ціни базових активів.

Марко Антоніо Рібейро, технічний директор @OstiumLabs, одного разу сказав дуже доречну фразу.

Джерело: https://www.ostium.com/blog/ostium-launches-novel-macro-trading-platform-amidst-growth-in-global-events-based-trading

Perp має дві основні переваги перед CFD:

Перша - це ставка фінансування, періодичний механізм оплати комісій між довгими та короткими позиціями, який автоматично створює стимули для повернення ціни до базового активу, коли ціна Perp відхиляється. Це основний механізм, який підтримує ціни Perp у відповідності з традиційними ринковими цінами, чого бракує CFD. Друга - самостійне зберігання; ваші кошти завжди знаходяться в ланцюжку, а не в руках брокера. Основна проблема з CFD полягає в тому, що брокер є вашою контрагентом; коли ви отримуєте прибуток, вони втрачають гроші, що призводить до конфліктів інтересів, які призводять до того, що багато несумлінних брокерів маніпулюють котируваннями, прослизанням і утримують прибуток.

Зрештою, трейдерам байдуже, чи вони дійсно володіють барелем сирої нафти чи контрактом на індекс; їм важливо швидко входити та виходити, щоб отримувати прибуток від різниці цін і волатильності, а також те, що вони можуть безперешкодно знімати прибуток, а не те, що його утримують несумлінні брокери під приводом порушення регуляторів. У зв'язку з цим платформи на блокчейні, такі як @HyperliquidX та нові платформи RWA Perp, такі як @OstiumLabs, мають явну перевагу.

2) Холдинг:

Але також існує значний попит на холдинг, а не на трейдинг. Довгострокові вкладення в акції США, глобальні індекси або навіть управління частиною коштів як пенсійні фонди є потребами, які поділяють багато неамериканських користувачів, включаючи мене, як одного з багатьох користувачів, які хочуть вкладати кошти в акції США та активи, пов'язані з ШІ, за методом доларизації витрат.

Форма продукту, що задовольняє цю потребу, - токенизовані акції, токенизовані активи, підкріплені реальними акціями 1:1, які зберігаються депозитаріями. Його механізм фіксації ціни повністю відрізняється від ставки фінансування Perp: він залежить від підписок і викупу. Коли ціна на ланцюжку відхиляється від NAV, арбітражники можуть вирівняти цінову різницю шляхом карбування (купівля базових акцій → карбування токенів для продажу) або викупу (купівля токенів → викуп базових акцій для продажу), дотримуючись тієї ж логіки, що й ETF.

Для цього типу користувачів вимоги повністю різні: немає потреби в кредитному плечі, немає потреби в постійній торгівлі, але є потреба в реальному забезпеченні активами, гарантіях відповідності та безпеці можливості тривалого утримання. На цьому етапі репутація та підтримка емітента стають вирішальними. Якщо користувач не довіряє певному емітенту або не вірить, що він продовжить працювати, він може вивести свої кошти та розмістити їх у традиційному брокерстві для купівлі акцій, що є складним, але обнадійливим.

Наразі це не є основним напрямком діяльності Hyperliquid. Hyperliquid займається синтетичними перпами, які по суті є більш надійними контрактами CFD, що обслуговують торговельну спільноту. Головна лінія стосується емітентів токенизованих акцій, таких як @OndoFinance та @xStocksFi, які розвивають цей напрямок: використовуючи реальне забезпечення 1:1, ліцензоване зберігання та відповідні структури, щоб завоювати довіру довгострокових інвесторів.

На сцену виходять навіть традиційні фінансові гіганти: ICE, материнська компанія Нью-Йоркської фондової біржі, нещодавно зробила стратегічні інвестиції в @okx з оцінкою в 25 мільярдів доларів, планує в майбутньому запропонувати токенизовані версії акцій, що котуються на NYSE, явно обслуговуючи користувачів, які в основному тримають їх у середньостроковій та довгостроковій перспективі, а короткострокова торгівля є другорядним напрямком.

Ці два напрямки стрімко розвиваються, але вони також мають структурну проблему:

Традиційні ринки закриті у вихідні дні.

IV. Основна проблема, яку потрібно подолати: Ціни на вихідних

Чесно кажучи, інфраструктура для RWA вже більш розвинена, ніж багато хто уявляє. Hyperliquid HIP-3 досяг кумулятивного обсягу торгів у розмірі 110 мільярдів доларів всього за кілька місяців, токенизовані акції Ondo (Ondo Global Markets) мають TVL, близький до 700 мільйонів доларів, а xStocks має кумулятивний обсяг торгів у розмірі 3 мільярди доларів, що свідчить про те, що попит повністю підтверджений. Де є попит, там є арбітражники; де є арбітражники, там є ліквідність, і маховик може почати обертатися.

Однак ціни на вихідних залишаються складною проблемою для вирішення. Адже визначення ціни традиційних активів все ще відбувається на традиційних торгових майданчиках, а ціни у вихідні дні не закріплені, що є фактом, який не можна змінити в короткостроковій перспективі.

Для Perp відсутність закріплення означає, що ціни можуть бути схильні до маніпуляцій, а учасники ринку стикаються з нерозподіленими ризиками; для Tokenized Stock без механізму карбування/викупу арбітраж неможливий, і ціни в ланцюжку можуть відхилятися від NAV у короткостроковій перспективі. Звичайно, вплив на трейдерів і власників різний. Для трейдерів нестабільні ціни у вихідні дні можуть бути фатальними; кредитне плече все підсилює, а відхилення цін можуть призвести до помилкових ліквідацій або неможливості зупинити збитки. Але для власників це не обов'язково проблема, якщо вони не можуть торгувати весь час; відсутність ліквідності у вихідні дні є прийнятною, оскільки вони не планують продавати свої пенсійні вклади у вихідні.

В даний час вся галузь реагує на цю проблему, розділившись на два табори:

1) Консерватори: Не торгувати у вихідні дні, приймати ліквідність вакуум

@OstiumLabs, яка займається RWA Perp, обирає цей шлях; замовлення не можуть бути розміщені, коли традиційні ринки закриті, і оновлення Oracle зупиняються. @OndoFinance і @xStocksFi, які надають токенизовані акції, по суті також є консервативними, оскільки карбування та викуп відбуваються лише під час торгівлі акціями в США. Хоча токени можна торгувати на DEX у вихідні дні, чиновник не надає гарантій ліквідності; торгівля 24/7 не означає точну ціну 24/7.

2) Радикали: Створення ціноутворення у вихідні дні

Найбільший розгортач HIP-3 на Hyperliquid, @tradexyz, є піонером цієї фракції. Його рішення називається Discovery Bounds, що по суті є ціновим лімітом. У версії 1 він використовує ±5% від ціни закриття п'ятниці як межу для ціни у вихідні дні, блокуючи її при дотику. У версії 2 було внесено покращення: якщо ціна постійно досягає верхньої межі, система підвищує загальний ліміт, максимум до двох разів, збільшуючи загальний діапазон приблизно до ±15,8%, але в будь-який момент миттєве вікно залишається ±5%.

Відверто кажучи, цінові ліміти не є новиною для інвесторів китайських акцій класу А: на головній біржі ±10%, на науково-технічній інноваційній біржі ±20%, а на акціях ST ±5%. Крах фондового ринку 2015 року довів, що цінові ліміти також мають обмеження: коли багато акцій досягають нижньої межі, і ті ж акції блокуються на кілька днів, ви не можете втекти. Однак, з постійним продовженням традиційних торгових годин на ринку, @tradexyz потрібно лише покрити вакуумний період менше 48 годин у вихідні (який може скоротитися до приблизно 25 годин після того, як Nasdaq реалізує режим 23/5). Після відкриття традиційних ринків у понеділок відновлюється зовнішнє цінове якоріння, і загальний ризик може бути поглинений глибокою ліквідністю традиційних ринків. По суті, Trade.xyz виступає як амортизатор для зниження ризиків заздалегідь, що дозволяє трейдерам поступово хеджувати та коригувати позиції протягом вихідних, а не нагромаджувати весь тиск на момент відкриття ринку в понеділок, тим самим зменшуючи інтенсивність відкриття.

@tradexyz не єдиний радикальний гравець 24/7.

@Dreamcash (стратегічні інвестиції Tether у лютому 2026 року, розрахунки в USDT0, запуск ринків для S&P 500, золота, срібла тощо), @felixprotocol (розрахунки в USDH, також працює з протоколами DeFi-кредитування та стейблкоїнами моделі CDP, а також співпрацює з Ondo для впровадження спотових акцій) і @kinetiq_xyz (перший он-чейн американський) казначейський перпетуїтет USBOND) — це всі розробники HIP-3, які розмістили свої ринки RWA Perp на Hyperliquid і в основному дотримувалися парадигми дизайну ринку 24/7, започаткованої @tradexyz. Це вже найкраще доступне перехідне рішення.

Хоча активи, залучені цими розгортачами, мають значний перетин, що цікаво, це, здається, не є випадком внутрішньої конкуренції, а скоріше логіки брокерської діяльності: у кожного розгортача є свій фронтенд, спільнота користувачів і канали залучення клієнтів. Їхні користувачі можуть не знати про інших розгортачів і можуть не переходити на змішаний інтерфейс головного сайту Hyperliquid для торгівлі, і дані це підтверджують:

Джерело: https://x.com/smartestxyz/status/2033136128216244560

Серед майже 50 000 користувачів, які вперше увійшли в Hyperliquid через традиційні активи, TradeXYZ склав 92,75% (46 005 осіб), Ventuals 3,73% (1851 особа), Dreamcash 2,02% (1000 осіб), Felix 1,02% (508 осіб) і Kinetiq 0,48% (238 осіб). Кожен розгортач HIP-3 залучає різних профілів нових користувачів в екосистему Hyperliquid через свої відповідні фронтенди та канали залучення клієнтів.

V. До IPO: Те, що Уолл-стріт не може зробити

Причина проблеми з цінами на вихідних полягає в тому, що ланцюгові активи залежать від зовнішнього закріплення з традиційних ринків; коли традиційні ринки закриваються, закріплення порушується. То чому б не створити можливості для базових активів, яких немає на традиційних ринках?

Активи до IPO є саме такою можливістю.

Світовий ринок прямих інвестицій – це ринок на трильйон доларів. На традиційних ринках роздрібні інвестори мають лише два шляхи для інвестування в компанії до IPO: по-перше, стати кваліфікованим інвестором для участі через фонди прямих інвестицій з порогом у мільйони доларів або, по-друге, придбати старі акції, передані працівниками, на платформах вторинного ринку, таких як Forge Global або EquityZen, які мають надзвичайно низьку ліквідність.

@ventuals – це проект, який заповнює цей вакуум на Hyperliquid, надаючи Perp, який відстежує оцінку приватних компаній, що дозволяє користувачам отримувати цінову експозицію до змін оцінки, при цьому ціни контрактів дорівнюють оцінкам компаній, поділеним на 1 мільярд. Контракти розраховуються в USDH з максимальним кредитним плечем 3x.

Звичайно, ціна на Perp оцінки приватної компанії (ціна Oracle) є викликом. Підхід Ventuals цікавий: ціна Oracle є зваженим синтезом даних оцінки поза ланцюжком і ціни Mark у ланцюжку. Частина поза ланцюжком підключається до Notice (платформа для даних оцінки приватних компаній), тоді як частина в ланцюжку є 2-годинною експоненційно згладженою середньою (EMA) ціни Mark. Обидва елементи синтезуються в ціну Oracle з коефіцієнтом 1/3: 2/3 і оновлюються кожні 3 секунди. Короткострокові коливання ціни Mark також обмежені, щоб запобігти маніпуляціям.

Коли цільова компанія вийде на публічний ринок, Perp від Ventuals буде врегульовано. Після відкриття в перший день торгів ціна Mark стане еталоном для реальних ринкових цін акцій, а ціна Oracle буде безпосередньо дорівнювати ціні Mark, більше не посилаючись на дані оцінки з платформи Noice. Після закриття всі позиції Ventuals будуть врегульовані за ціною закриття, перетворюючи Pre-IPO Perp на врегулювання на основі результатів IPO в перший день, що означає, що трейдери фактично беруть участь у ціновій грі IPO, що нагадує ринок прогнозів для нових монет на Polymarket.

Цікаво, що згідно з даними Ventuals:

Джерело: https://x.com/smartestxyz/status/2033136128216244560

31% користувачів Ventuals здійснили свою першу транзакцію в ланцюжку на ринку Ventuals, причому майже третина з них увійшла в цілу екосистему Hyperliquid через Pre-IPO Perp. 25% користувачів торгують лише Вентуалами і не торкаються жодного іншого розгортача HIP-3. Це підтверджує нашу попередню заяву про те, що RWA дійсно приваблює незалежну групу користувачів.

VI. Деякі можливості похідних похідних для RWA

Однак RWA - це не лише торгівля та утримання; він також сприяє виникненню нових похідних попитів:

1) Фондові опціони на блокчейні: @ryskfinance @DeriveXYZ Коли люди починають зберігати та торгувати акціями на блокчейні, попит на опціони є природним продовженням, оскільки профілі двох типів користувачів значною мірою перетинаються. Наприклад: 1) Власник токенизованих акцій TSLA хоче отримувати додатковий дохід під час довгострокового утримання: продавати опціони з покриттям для отримання премій за опціони; 2) Трейдер, який займає довгу позицію за ф'ючерсом TSLA, хоче застрахувати свою позицію з використанням важеля, купуючи пути для обмеження ризику збитків; 3) Хтось, хто вірить у зростання курсу акцій TSLA, але вважає поточну ціну зависокою, хоче заробити гроші, чекаючи на зниження ціни: продавати опціони з покриттям готівкою, готові купити, якщо ціна впаде до цільової ціни, інакше просто зароблятимуть премію за опціон.

Раніше опціони на акції на блокчейні не існували, оскільки не вистачало ключового елемента: маркетмейкерам потрібно було хеджувати дельту замовлень на купівлю та продаж опціонів з базовими активами, але на блокчейні не було достатньо глибоких майданчиків для торгівлі акціями або ф'ючерсами для виконання такого хеджування. Тепер, коли обсяг щоденного торгівлі ф'ючерсами TSLA на HIP-3 становить кілька сотень мільйонів, ця передумова була виконана.

@RyskFinance вже підтвердила покриті колли та хежовані пути для криптовалют на Hyperliquid, тому додавання біржових опціонів є природним кроком, оскільки контрагенти можуть безпосередньо хеджувати дельту на Perp Hyperliquid. @DeriveXYZ також підтримує депозити Hyperliquid і використовує HYPE + USDH як забезпечення, наразі зосереджуючись на криптовалютах, але коли ліквідність біржових опціонів буде достатньо глибокою, опціони RWA на ланцюжку будуть просто питанням додавання базового активу.

2) Ринковий ринок позики акцій: @jup_lend @kamino @TermMaxFi Зі стрімким зростанням Tokenized Stock TVL, ринок позик природно зростає. Це не просто проста логіка "використання токенізованих акцій TSLA як застави для отримання USDC" (хоча сам по собі це величезний попит, оскільки довгострокові інвестори не хочуть продавати акції, але потребують ліквідності). Більш цікавим є те, що кредитування може допомогти розблокувати низку структурних стратегій:

• Цикл: Заставні токенізовані акції TSLA → Отримання USDC → Придбання більшої кількості токенізованих акцій TSLA → Повторне заставлення, збільшуючи експозицію TSLA в циклі. Усередині ланцюжка композиційність сильніша, схвалення брокера не потрібне.

• Арбітраж ставок фінансування: Коли ставка фінансування для TSLA perp є позитивною (довгі позиції оплачують короткі), ви можете позичити USDC і відкрити довгу позицію токенизованого TSLA (тримати в точці) + коротку позицію TSLA Perp (захищати напрямний ризик). І навпаки, коли ставка фінансування є негативною, позичити токенизований TSLA і продати (продати в точці) + відкрити довгу позицію TSLA Perp (захищати напрямний ризик). Обидві стратегії отримують прибуток від різниці між ставкою фінансування та ставкою позики. Ви навіть можете використовувати протоколи обміну відсотковими ставками, як-от @SupernovaLabs_, @ipor_io та @boros_fi, щоб зафіксувати витрати на запозичення або коливання ставок фінансування! Це ланцюгова версія класичного арбітражу "Готівка та перевезення".

Інфраструктура, що підтримує ці стратегії, швидко формується. Екосистема @solana рухається найшвидше: @kamino вже прийняла xStocks як заставу для надання стабільних монет, @jup_lend також інтегрувала xStocks, а @falconfinance приймає xStocks для випуску синтетичних доларів USDf. На стороні Ethereum/BNB, @TermMaxFi запустив перший ринок кредитування з фіксованою ставкою, використовуючи токенизовані акції Ondo як заставу в мережі BNB. Завдяки існуючій інфраструктурі кредитування, поглибленню ліквідності Perp і зростанню токенизації акцій, ці три елементи взаємодоповнюють один одного, створюючи ефект біжучого колеса.

VII. Сподіваюся, що цього разу все дійсно буде інакше

Якщо ви досить довго працюєте в криптоіндустрії, то побачивши слова «традиційні активи на блокчейні», у вас може виникнути рефлекторна обережність, оскільки це не перший випадок.

1) Бум STO 2018–2019 років

Polymath, Harbor і Securitize зібрали багато грошей, розповідаючи історію про «відповідну токенізацію». Але тяги було мало, надто багато уваги приділялося пропозиції, витрачаючи багато енергії на правові рамки та регуляторні зв'язки з емітентами активів, що в підсумку ускладнювало процес порівняно з традиційними IPO. Більш фатальним був акцент на токенізації приватного капіталу, який сам по собі має обмежені періоди продажу; випущені токени також повинні чекати на закінчення періоду блокування перед тим, як їх можна буде торгувати, що призводить до відсутності ліквідності на вторинному ринку. Зрештою, вижив лише Securitize завдяки своїм зв'язкам з Circle і BlackRock. Якби акцент був зроблений на токенізації публічних акцій або безпосередньо на Perp, історія могла б бути зовсім іншою. Однак, хоча на той час Perpetual Swap від BitMex вже почав процвітати, ніхто не думав, що його можна буде розширити на активи, що не є криптовалютами; концепція того, що все може бути Perpetual Swap, мала чекати роками, поки геній FTX, SBF, не зміг її по-справжньому втілити.

2) Хвиля токенизації акцій на чолі з FTX у 2021-2022 роках

FTX запустив токенизовану торгівлю акціями: Торгівля TSLA, AAPL, COIN тощо 24/7, забезпечена ліцензованим німецьким брокером CM-Equity AG з 1:1 зберіганням, підтримкою торгівлі дробовими акціями, що з'єднує традиційні фінанси та криптовалюти. Досвід користування продуктом був насправді дуже хорошим, і користувачі були задоволені. Але з колапсом FTX і ув'язненням SBF все було знищено, і регулятори негайно вказали на серйозні недоліки в захисті інвесторів, що призвело до різкого падіння довіри до всього сектора за одну ніч. Однак інновації продуктів, залишені FTX, включаючи концепцію того, що все може бути Perp, кросс-активне забезпечення та уніфікований маржинальний рахунок, майже повністю успадкувала екосистема Hyperliquid, виправляючи модель довіри.

То що цього разу відрізняється? З минулим досвідом підхід змінився:

По-перше, він перейшов від боку пропозиції до боку попиту.

Після FTX кожен вибух RWA був зумовлений попитом: у 2022-2023 роках колапс DeFi та дохідність на ланцюжку різко впали, що в поєднанні з підвищенням процентних ставок ФРС призвело до падіння економіки США. Дохідність казначейських зобов'язань зросте до 5%. Користувачам мережі, природно, потрібен був внутрішньомережевий долар США Продукт казначейства для отримання безризикових доходів, провідний RWA для США Казначейські активи зростатимуть від нуля до мільярдів у TVL, виключно через попит.

Цього разу логіка вибуху RWA Perp є однаково зрозумілою: на початку 2026 року ціни на нафту, золото та срібло зросли, геополітичні кризи тривали, а традиційні ринки були закриті на вихідних, залишаючи лише можливість торгівлі в ланцюжку. 50 000 людей прийшли на Hyperliquid, щоб торгувати індексами та нафтою, без того, щоб хтось роздавав флаєри або надавав стимули для airdrop; це був реальний попит на торгівлю, який притягнув їх до ланцюжка.

По-друге, він зосереджується на речах, які традиційні фінанси не можуть надати.

Раніше STO полягав у "виведенні небажаних приватних активів у ланцюжок у іншій оболонці": базові активи, правові рамки та логіка торгівлі були повністю скопійовані з традиційних фінансів, а блокчейн лише служив засобом клірингу та розрахунків, не маючи ліквідності, тому у користувачів не було причин брати участь. Цей раунд відрізняється: на стороні Perp торгівля 24/7, Pre-IPO Perp, вищий кредитний ефект і відсутність мінімальних вимог до капіталу не існують у традиційних фінансах. Що стосується токенизованих акцій, то глобальний доступ і можливість комбінування на блокчейні (для забезпечення DeFi, петлеутворення, арбітражу ставок фінансування) – це те, що традиційні брокери не можуть запропонувати. Користувачі приходять не тому, що ончейн-версія акцій краща за брокерську, а тому, що такий досвід існує лише на блокчейні.

Однак ризики все ще існують: зміни в регуляторних вимогах, атаки на оракули, банкрутство емітентів, криза ліквідності – будь-який з цих факторів може знову завадити цьому процесу.

Незамінність дає впевненість у залученні нових користувачів.

І коли 50 000 людей вперше стикаються з криптовалютою не для того, щоб купити BTC, а для торгівлі індексами та нафтою, коли материнська компанія Нью-Йоркської фондової біржі ICE інвестує 25 мільярдів доларів у OKX і отримує місце в раді директорів, коли Nasdaq подає заявку на 23/5, а DTCC планує кліринг 24/5, стає зрозуміло, що попит реальний, і традиційні фінанси дійсно залучаються. Принаймні цього разу відправна точка інша.

Але робіть добрі справи, не питаючи про майбутнє.