Стабільні монети відходять від криптовалют, стаючи наступним поколінням інфраструктури для глобальних платежів

Автор: Пратік Десаї

Укладено: Блок Юнікорн

Вступ

Усі погоджуються, що стейблкоїни процвітають. Їх обсяг обігу зріс більш ніж удвічі, а скоригований обсяг торгів збільшився більш ніж удвічі. Все це сталося всього за два роки. Минулого місяця щомісячний скоригований обсяг торгів стейблкоїнів досяг рекордного рівня. Деякі люди скептично ставляться до цих цифр, тоді як криптовалютна спільнота в Твіттері (CT) святкує.

Однак самі цифри не розкривають всю історію зростання. Не менш важливим є контекст, у якому відбувається зростання, наприклад, хто використовує стейблкойни, з якою метою та чи змінюються моделі використання. Allium щедро надав нам можливість ознайомитися з їхнім останнім звітом про інфраструктуру стейблкойнів, "Стейблкойни: Зростання нового платіжного каналу". Цей звіт варто прочитати, оскільки його діаграми показують, що використання стейблкоїнів зміщується від забезпечення недорогих транскордонних переказів до підтримки загальної комерційної діяльності та платежів постачальникам між підприємствами.

Більшість сучасних дебатів навколо стейблкоїнів зосереджені на тому, чи є вони фінансовими продуктами (такими як вузькі банки, обгортки казначейства, інструменти доходу) чи просто платіжною інфраструктурою. Обговорення на рівні політики щодо майбутнього стейблкоїнів базуються на припущенні, що стейблкоїни є насамперед фінансовим інструментом. Однак дані у звіті свідчать про протилежне. Структура недавньої торгової активності стейблкоїнів дедалі більше нагадує платіжний канал, а не ощадний продукт.

Це відображає модель розвитку мережі автоматизованого клірингового дому (ACH): від заміни паперових чеків у системі заробітної плати до перетворення на базову інфраструктуру для загальної комерції, B2B-платежів і оплати рахунків споживачів.

У сьогоднішньому поглибленому аналізі я поєдную дані зі звіту про інфраструктуру стейблкоїнів Allium, щоб проілюструвати, як це змінило мій погляд на напрямок розвитку стейблкоїнів.

Диференціація швидкості

З січня 2024 року обсяг обігу стейблкоїнів (розрахований шляхом віднімання необоротного обсягу з загального обсягу) зріс більш ніж на 100%. Протягом того ж періоду скоригований обсяг торгівлі (розрахований шляхом виключення прання торгівлі, внутрішніх потоків і переказів туди-назад) зріс на 317%.

На будь-якому етапі накопичення нового активу пропозиція зазвичай зростає швидше, ніж використання. У міру дорослішання активу зростання використання буде випереджати зростання пропозиції. Це відбувається тому, що власники активів будуть використовувати актив більше. Тут той факт, що скоригований обсяг торгівлі стейблкоїнами зростає набагато швидше, ніж обігові резерви, свідчить про те, що стейблкоїни еволюціонували з активу для зберігання вартості в більш ідеальний засіб для обміну або передачі вартості.

Цей зсув також відображається у швидкості стейблкоїнів, яка є скоригованим обсягом торгівлі, поділеним на обігові резерви.

Протягом останніх двох років швидкість транзакцій стабільних монет зросла з 2,6 до більш ніж 6 разів, що означає, що обсяг обороту кожного долара стабільних монет зріс у 2,3 рази з січня. У порівнянні з традиційними платіжними системами очевидно, що застосування стабільних монет значно зріло.

Іншим показником зрілості використання стабільних монет є кількість транзакцій. Вона мінімально залежить від великих коливань транзакцій. Тому, коли темпи зростання кількості платіжних транзакцій перевищують темпи зростання обсягу торгівлі, це свідчить про те, що середня сума платежу зменшується. Це явище зазвичай свідчить про те, що платіжна система поступово стабілізується, а не є експериментальним інструментом, що просувається між біржами.

Це викликає питання: хто здійснює всі ці платежі та з якою метою вони здійснюються?

До 2025 року канали споживач-споживач (C2C) залишатимуться найбільшим каналом, попереду каналів споживач-бізнес (C2B), бізнес-бізнес (B2B) та бізнес-споживач (B2C). Однак її темпи зростання є найповільнішими серед чотирьох каналів.

Уповільнення зростання транзакцій C2C підкреслює зрілість застосувань стабільних монет, оскільки перекази між особами є найпростішим випадком використання. Вони не вимагають інтеграції з продавцями, інструментів виставлення рахунків, API та мають дуже мало перешкод для впровадження. Кожна нова технологія оплати зазвичай починається саме так.

Коли Індія запустила інтерфейс об'єднаних платежів (UPI) десять років тому, першими до неї приєдналися роздрібні користувачі, переважно завдяки поверненню грошей та іншим стратегіям залучення клієнтів. Я пам'ятаю, як люди переказували гроші між своїми двома рахунками за допомогою Google Pay (спочатку в Індії називався Tez), оскільки на той час він пропонував повернення $1. Лише після впровадження комерційних інструментів, звітів та спеціальних голосових систем підтвердження платежів до неї почали приєднуватися магазини та продавці.

У міру вдосконалення інфраструктури комерційні варіанти використання починають захоплювати більшу частку ринку. Цей перехід, здається, відбувається.

Стрімке зростання в секторі C2B свідчить про те, що все більше користувачів використовують стейблкоїни для загальної комерційної діяльності, послуг передплати та платежів продавцям. Тим часом зростання в секторі B2B свідчить про те, що бізнесові контрагенти застосовують стейблкоїни для виставлення рахунків, платежів у ланцюжку поставок та капітальних операцій. Темпи зростання для C2B і B2B становлять 131% і 87% відповідно, що перевищує загальний темп зростання платежів у розмірі 76%, що свідчить про розширення частки комерційних платежів у загальній сумі платежів.

Постійне зростання обсягу транзакцій C2B у поєднанні зі середньою ціною одиниці транзакцій C2B (яка знизилася з 456 до 256 дол. США) свідчить про те, що люди використовують стейблкоїни для оплати регулярних покупок, що вказує на певну тенденцію.

Хоча моделі peer-to-peer (P2P) досі домінують за абсолютною кількістю, вони швидко поступаються моделям point-to-point.

Дані про частку ринку за квартал роблять цей поворот ще більш очевидним.

З моменту падіння частки платежів C2C у загальній кількості платежів нижче 50% у першому кварталі 2025 року, вона ніколи не перевищувала 50%.

Схоже, світ виходить із експериментальної фази використання стейблкоїнів для низькоризикових, рідкісних міжрівневих переказів і переходить до їхнього безперервного використання для частих платежів.

Однак дані свідчать про іншу ситуацію. Коли я вперше почав звертати увагу на прийняття стейблкоїнів, однією з основних точок зору, що підтримує стейблкоїни, було те, що вони можуть сприяти транскордонним переказам і потенційно порушити модель Western Union, дозволяючи працівникам у розвинених економіках надсилати гроші додому. Але дані свідчать про інший результат.

В даний час близько трьох чвертей транзакцій оплати стейблкоїнами відбуваються всередині країни. Протягом останнього року частка транскордонних платіжних транзакцій зменшилася з 44% до приблизно 25-29%. На регіональному рівні 84% платіжних операцій все ще відбуваються в межах одного географічного регіону.

Виходячи з усіх наших попередніх діаграм, очевидно, що стейблкоїни не конкурують із SWIFT на міжнародному ринку розрахунків. Натомість показники B2B, включаючи домінування на внутрішньому ринку в розмірі 74%, зменшення середнього розміру транзакцій, збільшення заявок на розрахунки заробітної плати та розширення застосування інвойсів, свідчать про те, що стейблкоїни конкурують із внутрішніми платіжними каналами, такими як ACH.

Для довідки: платежі B2B через ACH зросли приблизно на 10% у 2025 році, тоді як платежі B2B у стейблкоїнах зросли на 87% за той самий період. Я розумію, що абсолютні масштаби цих двох не можна безпосередньо порівнювати, і ми також повинні враховувати вплив нижчої бази для стейблкоїнів. Однак цей імпульс зростання не можна ігнорувати.

Довгий шлях попереду

Довгий час я вважав, що транскордонні перекази та однорангові перекази були основними чинниками впровадження стейблкоїнів. Уявіть, що хтось в Азії отримує долари від родичів у Дубаї під час банківських свят без сплати комісії посереднику в розмірі 7-8%; це дійсно приваблива історія. Ця історія все ще існує, але, можливо, вона більше не є основним напрямком.

Мені здається цікавим, що внутрішні комерційні теорії тихо і швидко перевершили все інше. Частка ринку категорії C2C не відновила 50% протягом більше року, що рідко обговорюється в криптовалютних колах. Проте цей показник відзначає перехід стейблкоїнів від криптопродукту до фінансової інфраструктури, яка підтримує комерційну діяльність між споживачами та продавцями або між продавцями.

Також варто зазначити, що аналіз обсягу платежів Allium базується на даних гаманців, які вони охопили, ідентифікували та позначили. Хоча цей аналіз показує, що обсяг платежів становить лише 2-3% від загального обсягу торгівлі стейблкоїнами з урахуванням коригувань, це можна вважати лише нижньою межею, оскільки, ймовірно, існує багато гаманців, які Allium не може охопити.

Дивлячись у майбутнє, я буду уважно стежити за тим, чи продовжують зростати частки C2B і B2B, і чи зможе тенденція до зменшення середньої суми транзакцій зберігатися в найближчі квартали. Якщо ці дві тенденції зможуть зберігатися навіть під час спаду на ринку криптовалют, це свідчитиме про те, що інфраструктура платежів стейблкоїнів почала відокремлюватися від спекулятивної діяльності з криптовалютами.