Найбезпечніший посередник у чіповій індустрії зробив дуже ризикований крок

Між 40 мільярдами і 150 мільярдами доларів немає кривої зростання, а є саморуйнація бізнес-моделі.

24 березня Arm представила свій перший процесор для дата-центрів, виготовлений власними силами, за 35 років історії компанії в Сан-Франциско. Цей чіп, названий AGI CPU, має 136 ядер Neoverse V3, технологічний процес TSMC 3 нм, TDP 300 Вт, а Meta є першим клієнтом для масштабного впровадження протягом року. Серед оголошених партнерів також OpenAI, Cerebras, Cloudflare, SAP та SK Telecom.

Генеральний директор Arm Рене Хаас на заході представив набір цільових показників, заявивши, що бізнес з виробництва чіпів очікує досягти 15 мільярдів доларів річного доходу до 2031 року, з загальним доходом компанії в 25 мільярдів доларів і прибутком на акцію в 9 доларів.

Що означають ці цифри? Згідно з даними річного звіту Arm, загальний дохід компанії за фінансовий рік 2025 (що закінчується в березні 2025 року) становив 40,07 мільярда доларів, з доходом від ліцензування в 18,39 мільярда доларів, роялті в 21,68 мільярда доларів і валовою маржею 97%. Іншими словами, компанія з річним доходом у 40 мільярдів доларів прагне досягти масштабу, близького до цілого підрозділу дата-центрів Intel, всього за 5 років завдяки одному новому бізнесу. Згідно з фінансовим звітом Intel за 4 квартал 2024 року, підрозділ DCAI (Дата-центри та ШІ) Intel мав річний дохід у 12,8 мільярда доларів у 2024 році.

Від 40 мільярдів до 150 мільярдів, за стрибком у 3,7 рази стоїть спроба Arm перетворитися з чистої компанії з ліцензування ІП на гібрид, що продає як проекти, так і готові продукти. У чіповій індустрії немає прецедентів для цього.

Чому Arm йде на цей ризик? Відповідь полягає в її списку клієнтів.

Протягом останніх трьох років найбільші клієнти Arm у сфері дата-центрів робили те ж саме. Згідно з публічними даними від AWS, Amazon мігрувала понад 50% обчислень EC2 на свої власні чіпи Graviton, останній з яких Graviton5 має 192 ядра. Як повідомила Google Cloud, чіп Google Axion вже мігрував понад 30 000 внутрішніх додатків, досягнувши 80% економії енергії. Cobalt 200 від Microsoft також базується на архітектурі Arm Neoverse, технологічному процесі TSMC 3 нм, з 132 ядрами.

Усі ці постачальники хмарних послуг використовують ліцензію архітектури Arm, але чіпи є самостійно спроектованими, самостійно виготовленими та самостійно розгорнутими. Arm отримує ліцензійні збори та роялті, а не прибутки від чіпів. Оскільки все більше обчислювальної потужності споживається цими спеціалізованими чіпами, межа доходів Arm у дата-центрах стає яснішою.

Дивлячись на структуру доходів Arm за останні чотири роки, контури цієї межі стають більш чіткими. Згідно з річними звітами Arm, з FY2022 до FY2025 загальний дохід компанії, як очікується, зросте з 27 мільярдів доларів до 40 мільярдів доларів, з CAGR близько 14%. Очікується, що дохід від роялті зросте з 15,62 мільярда доларів до 21,68 мільярда доларів, тоді як дохід від ліцензування зросте з 11,41 мільярда доларів до 18,39 мільярда доларів. Темп зростання роялті сповільнився до 20% у порівнянні з попередніми роками, і це зростання на 20% в основному зумовлене переходом на архітектуру Armv9 у мобільному секторі, а не в дата-центрах.

Екстраполюючи цей темп зростання, навіть якщо доходи від ліцензування та роялті зберігатимуть щорічний темп зростання близько 20%, до 2031 року вони досягнуть лише близько 10 мільярдів доларів. Залишок у 15 мільярдів доларів має надійти з бізнесу, який ще не існує сьогодні. Це арифметична логіка, що стоїть за рішенням Arm виробляти власні чіпи.

Вибір Arm виробляти власні чіпи в основному означає конкуренцію з власними клієнтами. Компанія, яка продає плани іншим, тепер сама будує будівлі, тоді як її покупці планів будують вже багато років.

Це справжній фон 136-ядерного AGI ЦП. Згідно з The Register, цей чіп має базову частоту 3,2 ГГц, до 3,7 ГГц, 12-канальну пам'ять DDR5, 6 ГБ/с пропускної здатності на ядро, 96 ліній PCIe 6.0 та підтримує CXL 3.0. Arm позиціонує його як "обчислювальний фундамент ери агентного AI хмари", зосереджуючи увагу на плануванні завдань на стороні ЦП та управлінні потоком даних в AI-інференції, а не безпосередньо конкуруючи з GPU.

Темп зміни частки ринку також говорить багато про що. Згідно з оцінками Omdia, до 2025 року сервери архітектури Arm становитимуть приблизно 21% світових поставок, з темпом зростання 70%. Однак у гіпермасштабних дата-центрах ця частка вже близька до 50%. 40-річна домінування x86 не руйнується, а замінюється чіп за чіпом.

Ризик чіпа Arm, виготовленого всередині компанії, не технічний, а реляційний. Готовність Meta стати першим клієнтом частково пояснюється тим, що сама Meta не має зрілого внутрішнього проекту чіпів, як Amazon або Google. А як би на це подивилися Amazon, Google або Microsoft? Якщо постачальник почне з вами конкурувати, чи будете ви все ще передавати їм свою найважливішу архітектуру?

Ставка Arm полягає в тому, що загальний ріст дата-центрів відбувається швидше, ніж погіршення відносин з клієнтами. Рене Хаас, очевидно, вважає, що поступальний попит на процесори в епоху ШІ є достатньо великим, щоб дозволити існування як внутрішніх чіпів, так і ліцензування архітектури. Ціль у 15 мільярдів доларів є ціною цієї оцінки.

Після 35 років продажу проектів, вони вперше будують власну будівлю. Поки вони продовжують продавати проекти, вони також зводять будівлю, все на одному і тому ж земельному ділянці. Залишається побачити, чи буде занадто людно.