Подвоєння ціни акцій Circle та зміна парадигми стейблкоїнів

Автор: Хлоя, ChainCatcher

На початку 2026 року індустрія платежів спостерігає асиметричну ставку. Від запуску Circle блокчейну Arc і Nanopayments до партнерства Stripe з Paradigm для інкубації публічного ланцюга платежів Tempo та інвестицій у розмірі 1,1 мільярда доларів для придбання Bridge, гіганти мають спільну мету: вони більше не розробляють інструменти для оплати для людей, а створюють новий фінансовий трек для агентів штучного інтелекту.

Логіка цієї гонки озброєнь ґрунтується на ідеї, що оскільки агенти штучного інтелекту стають основними учасниками економічної діяльності, традиційні комісії за кредитні картки в розмірі 2-3% поступово втрачатимуть свою необхідність, поступаючись місцем протоколам оплати стейблкоїнами з надзвичайно низькими комісіями. У лютому цього року в довгому звіті про сценарії дослідження Citrini Research передбачалося настання цього майбутнього, що призведе до випаровування ринкової вартості за один день на 5-7% для Visa, Mastercard і American Express.

Чи є це надмірною реакцією ринку, чи це передчасне врахування майбутньої вартості капіталу? Ще важко сказати. Однак залишається значний розрив між ідеалами та реальністю: тоді як щомісячний обсяг транзакцій протоколу x402 все ще становить 24 мільйони доларів, світовий ринок електронної комерції вже виріс до приголомшливих 6,88 трильйонів доларів. Це викликає питання: чи це макет нової ери, чи захоплюючий азарт, який перенапружує майбутнє?

Почалася гонка озброєнь у сфері штучного інтелекту для розрахунків, але поле бою ще не сформувалося

На початку березня 2026 року генеральний директор Circle Джеремі Аллейр розкрив деталь: компанія здійснила внутрішнє розрахункове перерахування 68 мільйонів доларів між своїми вісьмома бізнес-суб'єктами всього за 30 хвилин, використовуючи власний стейблкоін USDC, без допомоги традиційних банківських переказів; за традиційними фінансовими стандартами транскордонний переказ такого ж масштабу зазвичай займає від 1 до 3 робочих днів і тягне за собою дорогі банківські комісії.

Цей практичний результат посилає чіткий сигнал ринку: потенціал стейблкоїнів як "сучасної фінансової інфраструктури" не можна ігнорувати, що доводить, що компанії можуть обходити традиційні банківські мережі для досягнення масштабних транскордонних або внутрішніх переказів коштів за низьку ціну та з високою ефективністю.

Це не поодинокий випадок; саме інфраструктура, яку криптоіндустрія накопичила за останні роки, ось-ось почне впливати.

Двостороння стратегія Circle зосереджена на мікроплатежах і комерції агентств

У Circle чітко прослідковується двостороння стратегія: спочатку Arc, блокчейн рівня 1, який запустив свою публічну тестову мережу в жовтні 2025 року, використовуючи USDC як свій рідний газовий токен. Цей блокчейн має фінальність менше секунди та передбачувані комісії, що виражаються в доларах, що точно вирішує проблему коливань вартості, спричинених перевантаженням ланцюжка в традиційних ланцюжках ethereum-virtual-machine-evm-144">EVM у сценаріях оплати.

По-друге, існує Nanopayments, який був запущений на початку березня цього року. Ця технологія підтримує перекази USDC від $0.000001 і повністю скасовує комісії за газ. Завдяки пакетному врегулюванню на блокчейні Circle об'єднує тисячі мікроплатежів в одну операцію на блокчейні, що зменшує вартість транзакції майже до нуля. Співпраця між Circle та OpenMind також вражає: робот-собака на ім'я Бітс самостійно оплачує електроенергію, що символізує концепцію "агентського комерсу" та демонструє потенціал роботів як незалежних суб'єктів у фізичному світі.

Стратегічний план Stripe зосереджується на масштабі екосистеми та інтеграції з традиційними фінансами.

План Stripe також демонструє амбіції на ринку. У вересні 2025 року Stripe уклала партнерство з криптофондом Paradigm для запуску спеціалізованого платіжного блокчейну Layer 1 Tempo, що має на меті 100 000 транзакцій на секунду та фіналізацію менше ніж за секунду. Архітектура Tempo має схожу філософію дизайну з Circle's Arc, обидві підтримують платежі стейблкоїнами за комісії та включають автоматизованих маркетмейкерів (AMM) для розрахунків у різних валютах.

Однак у список партнерів екосистеми Tempo також входять провідні установи та традиційні фінансові гіганти, такі як Visa, Mastercard, UBS, OpenAI та Shopify. З іншого боку, враховуючи попереднє придбання Bridge компанією Stripe (1,1 мільярда доларів), транзакцію Privy та інвестиції в Tempo, загальний обсяг інвестицій Stripe в інфраструктуру стейблкоїнів, ймовірно, перевищив 1,5 мільярда доларів.

Як дослідження Citrini Research спровокувало "Чорний понеділок" для традиційних гігантів у сфері платежів

Наприкінці лютого 2026 року незалежна установа під назвою Citrini Research опублікувала на Substack розгорнутий звіт про сценарій під назвою "Глобальна інтелектуальна криза 2028 року".

Основна ідея звіту така: оскільки агенти штучного інтелекту починають приймати рішення про покупки та оплату від імені споживачів у великих масштабах, "усунення тертя та витрат транзакцій" природним чином стане однією з цілей алгоритмічної оптимізації. У сценарії, розробленому Сітріні, до 2027 року ці системи-агенти почнуть обходити традиційні мережі кредитних карток, звертаючись до стейблкоїнів на Solana або Ethereum Layer 2, де вартість транзакції становить лише частку від вартості в традиційних фінансах.

Після виходу звіту у вихідні, він швидко набув популярності в технічних та фінансових колах. До відкриття ринку в понеділок, 23 лютого, ринковий настрій почав швидко погіршуватися. Того дня ціна акцій Visa впала приблизно на 4%, Mastercard - більш ніж на 6%, а American Express - майже на 8%, причому кілька інституцій, що спеціалізуються на кредитних картках та споживчому фінансуванні, втратили сотні мільярдів ринкової вартості за один торговий день.

Оскільки звіт був поширений кількома авторитетними особами в галузі технологій і фінансів на соціальних платформах, таких як X, мемо про макросценарій Сітріні, спочатку призначений для «аналізу ризиків», був швидко неправильно прочитаний ринком як «майбутнє фундаментальне пророцтво», що ще більше посилило занепокоєння щодо взаємозв'язку між ШІ, стейблкоїнами та традиційними платіжними мережами.

Чому стейблкоїни є «природною валютою» для агентів ШІ

Щоб зрозуміти, чому емітенти стейблкоїнів, такі як Circle, і постачальники платіжної інфраструктури, такі як Stripe, розглядають ставку на «платежі, рідні для агентів», як наступний стратегічний напрямок, потрібно спочатку визнати ключовий момент: коли об'єкт транзакцій зміщується від людей до агентів ШІ, проектна передумова традиційних мереж кредитних карток починає слабшати.

Високі комісії та затримки розрахунків традиційної фінансової системи ускладнюють обробку величезної кількості мікроплатежів, що генеруються агентами ШІ. Стейблкоїни, завдяки своїм надзвичайно низьким витратам і майже миттєвим характеристикам розрахунків, забезпечують ефективне та безперебійне середовище для роботи ШІ в режимі 24/7. Завдяки програмуванню агенти штучного інтелекту можуть автоматично виконувати операції відповідно до бюджетних правил, встановлених людьми, досягаючи автоматизованого врегулювання без юридичної особи, стаючи незамінною цифровою основою в агентському комерці.

24 мільйони доларів проти 6,88 трильйона доларів: розрив між амбіціями та реальністю

Однак увесь вищезгаданий технологічний оптимізм базується на одній передумові: попит зрештою з'явиться. Наявні наразі відомі дані, що підтверджують цю передумову, залишаються досить обмеженими.

Як початковий еталон для стандартів оплати агентів, протокол x402 зафіксував дані в ланцюжку за останні 30 днів, які свідчать про менше 100 000 покупців і понад 20 000 продавців, з кумулятивним обсягом транзакцій близько 24 мільйонів доларів. У порівнянні з цим очікується, що світовий ринок електронної комерції досягне $6,88 трлн у 2026 році, тому $24 млн становлять лише близько 0,00035% від цієї суми. Для технології, яка, як очікується, "змінить систему платежів", наразі вона більше нагадує концептуальну валідацію, ніж широко прийняте рішення.

Навіть власний USDC від Circle демонструє подібний сценарій: з обігом близько $75,3 млрд, квартальний обсяг транзакцій у мережі перевищив $11,9 трлн у 4 кварталі 2025 року, але в основному це пов'язано з інституційними розрахунками, протоколами DeFi та внутрішнім обігом на біржах. Сценарії, які дійсно орієнтовані на споживачів і які можна чітко визначити як "платежі агентами", майже неможливо відрізнити в межах цього загального обсягу.

Кріс Донат, керівник підрозділу фінтех у BWG Global, також зазначає, що важко очікувати, що споживачі будуть активно вимагати платежів у стейблкоїнах, а у роздрібних торговців немає сильних стимулів для реконструкції всієї платіжної системи через цей розрив попиту. Недостатній попит не пов'язаний з недостатньою технологічністю, а скоріше з еволюцією звичок користувачів і бізнес-екосистем, яка завжди була набагато повільнішою, ніж ітерації інфраструктури.

Підхід Stripe ідеально відображає цю напруженість: з одного боку, він пропонує ставку збору за обслуговування продавців близько 1,5% для платежів у стейблкоїнах у США, що дійсно привабливо порівняно з майже 2,9% для кредитних карток; з іншого боку, Stripe розглядає стейблкоїни як додатковий канал, терпляче чекаючи, поки не дозріє нормативно-правова база, не завершиться освіта споживачів і не з'явиться достатньо сценаріїв вбивчих додатків, тоді як наразі жодна з цих трьох умов не виконується.

Ставка на інфраструктуру спочатку: як розрахувати виграші та втрати?

Щоб зрозуміти поточні дії Circle і Stripe, їх потрібно розглядати в логіці індустрії інфраструктури, а не індустрії споживчих товарів. Коли AWS запустила S3 і EC2 у 2006 році, попит на хмарні обчислення був майже відсутній; у той час жодна компанія не знала, що їй потрібні гнучкі обчислювальні ресурси, поки такий варіант не з'явився.

Можливо, трубопровід випереджає потік води; це основна логіка інфраструктурних ставок.

З цієї точки зору, ранні інвестиції Circle та Stripe, будь то витрати на дослідження та розробки для Arc, високі фінансові витрати, пов'язані з Tempo, або придбання активів типу Bridge за мільярд доларів, більше схожі на "плату за розміщення", ніж на короткострокові відшкодовувані бізнес-інвестиції. Вони роблять ставку на те, що як тільки обсяг транзакцій, пов'язаних з агентами штучного інтелекту, зросте з сьогоднішніх десятків мільйонів до наступного рівня, постачальники інфраструктури, які першими завершать технологічну валідацію та дотримання регуляторних вимог, монополізують бізнес нової ери.

Однак слабкість цієї логіки полягає в тому, що якщо поява попиту відбудеться набагато пізніше, ніж очікувалося, або якщо його фактична форма, коли він матеріалізується, буде значно відрізнятися від поточних припущень; наприклад, якщо в кінцевому підсумку традиційні фінансові організації, такі як Visa, запустили б платіжні рішення, орієнтовані на агентів, а не були б ними зруйновані, то всі заздалегідь прокладені трубопроводи можуть бути розцінені як невідшкодовувані втрати в фінансових звітах.

Справжній внесок звіту Сітріні полягає не в точності його прогнозів, а в тому, що він змусив керівництво та інвесторів платіжної індустрії серйозно задуматися над питанням: коли прийняття рішень про транзакції перейде від людей до програмного забезпечення, кожна, здавалося б, тверда передумова в існуючих бізнес-моделях повинна бути перевірена заново.