Ринок продовжує падати, коли найкращий час для TGE?

Автор: Чжоу, ChainCatcher

У міру того, як лютий добігає кінця, ціна біткоїна майже вдвічі зменшилася з моменту свого піку, а ринок альткоїнів перебуває в жахливому стані, причому криптовалютний ринок все ще оповитий панікою.

Незліченна кількість проектів стикаються з тією ж дилемою: чи варто запускати токени зараз або дочекатися бичачого ринку?

Давнє прислів'я на ринку говорить, що TGE (подія генерації токенів) з більшою ймовірністю буде успішним на бичачому ринку. Однак реальні дані та випадки, здається, показують, що існує безліч прикладів поганих проектів, які зазнали краху після того, як їх запустили на бичачому ринку, тоді як високоякісні проекти також можуть з'явитися під час ведмежого ринку.

Наскільки важливий час проведення TGE?

1. Чи дійсно важливий час проведення бичачих і ведмежих ринків?

Хасіб, керуючий партнер Dragonfly, нещодавно заявив на платформі X, що, використовуючи інструмент Claude Code для аналізу всіх даних про запуск токенів з Binance, результати дослідження показують, що не існує значної статистичної різниці в продуктивності токенів, запущених під час бичачих і ведмежих ринків.

Значення p-тесту Манна-Уітні становить 0,81, що означає, що різниця у продуктивності між токенами бичачого та ведмежого ринків не відрізняється від шуму; час запуску токенів не є таким важливим.

Він зазначив, що оскільки люди, як правило, запускають токени на бичачих ринках, коли коштів більше, існує упередженість вибірки, тому не можна просто спостерігати за часткою токенів бичачого ринку серед 100 найкращих токенів.

Це дослідження продемонструвало надійність цього висновку, порівнюючи відносну продуктивність близько 200 проектів токенів у Binance announcements під час бичачих, ведмежих та нейтральних ринків.

Крім того, він додав, що, хоча запуск на ведмежому ринку має переваги, такі як менша конкуренція за таланти, дешевший постачальники послуг і менший тиск з боку бірж, бичачий ринок є більш сприятливим для продажу токенів; загалом ці фактори, як правило, компенсують один одного.

Армані Ферранте, генеральний директор Backpack, додав з іншої точки зору, що запуск токенів на ведмежому ринку, як правило, призводить до меншої кількості випадків масового збору роздрібних інвесторів.

Через відсутність шаленого ентузіазму на ринку команди проектів змушені стикатися з реальним попитом, а спекулятивним фондам важко легко завищувати оцінки.

бичачого Прискорювач або приховування?

Висока ліквідність і FOMO (страх пропустити) на бичачому ринку дійсно можуть прискорити зростання хороших проектів.

Hyperliquid запустив свій токен HYPE в другій половині бичачого ринку в листопаді 2024 року, використовуючи реальний обсяг торгів вічними контрактами, накопичений до TGE, і дизайн ефірного дропа, орієнтований на спільноту. Ціна токена зросла з початкових приблизно 3,8 доларів до десятків доларів у 2025 році, зберігаючи високу ринкову капіталізацію донині.

Аналогічно, агрегатор децентралізованих обмінних платформ екосистеми Solana Jupiter запустив свій токен JUP на початку 2024 року, швидко закріпившись на ринку на основі реального попиту на торгівлю.

Однак бичачий ринок не може врятувати низькоякісні спекулятивні проекти.

Наприкінці бичачого ринку з 2024 по 2025 рік було запущено численні суто наративні або мем-проекти з великим розголосом, які незабаром після короткого зростання зазнали краху.

Типовим прикладом є Plasma, серед інших проектів з високою оцінкою у 2025 році, де FDV (Fully Diluted Valuation) на TGE часто становив десятки мільярдів доларів, але їм бракувало реальної підтримки використання, що призвело до того, що токени зазвичай падали на 70-80% після запуску, причому високі відкриття та низькі закриття стали майже стандартом.

Згідно зі статистикою крипто-венчурного фонду Delphi Digital, 97% альткоїнів перебували в нисхідній тенденції з січня 2025 року, з середнім падінням на 78%. Серед 121 альткоїна, які вони відстежували, лише три токени — HYPE, SYRUP і BCH — зберегли зростаючу тенденцію.

Загалом, проекти, яким бракує реальних випадків використання та здорової токенноміки, навряд чи уникнуть долі високих відкриттів та низьких закриттів, навіть якщо вони отримують вигоду від бичачого ринку.

Ведмежий ринок Фільтр або м'ясорубка?

Ринок ведмедів також є двосічним мечем.

З одного боку, високоякісні проекти, такі як Solana, були запущені всього через кілька днів після краху ринку в березні 2020 року, починаючи з низької оцінки, але використовуючи базову ефективність і постійно розширюючи сфери застосування, щоб стати лідером рівня 1 на наступному ринку биків.

Uniswap був запущений у другій половині ринку ведмедів у вересні 2020 року, спираючись на реальний попит на DeFi та управління спільнотою, щоб у підсумку досягти довгострокової цінності.

З іншого боку, ринок ведмедів може посилити проблеми слабких проектів.

Дані Coingecko показують, що до середини січня 2026 року 53,2% криптовалют на платформі GeckoTerminal зійшли нанівець, причому в 2025 році загалом обвалилося 11,6 мільйона токенів, що становить 86,3% від загальної кількості токенів, які зійшли нанівець у період з 2021 по 2025 рік. Лише в четвертому кварталі обвалилося 7,7 мільйона токенів, що становить 34,9% від усіх зареєстрованих випадків провалу проектів.

Низькі бар'єри для входу на платформи емісії в поєднанні з вичерпанням ліквідності та втомою від наративу на ринку ведмедів призвели до того, що багато проектів низької якості швидко втратили торгову активність.

Очевидно, що час емісії є лише підсилювачем, а не визначальним фактором.

Ринок биків може допомогти хорошим проектам швидше стартувати, тимчасово приховуючи проблеми поганих проектів; ринок ведмедів ускладнює запуск хороших проектів, але може відфільтрувати дійсно стійкі команди.

Зрештою, якість проекту — реальний попит, стійка економіка токенів і сильна реалізація — залишається основним фактором для подолання циклів.

2. Криптосфера переживає зміни в токенноміці

Якщо терміни не є ключовим фактором, тоді більш актуальним питанням є: як ведмежий ринок змінює основну логіку випуску токенів?

Для проектних команд: Переваги з точки зору витрат і нові парадигми

Для проектних команд операційні витрати на TGE на ведмежому ринку значно знижуються. Витрати на маркетинг, співпрацю з KOL (Key Opinion Leader) і витрати на CEX (централізовані біржі) часто на 30–70% дешевші, а тиск з боку конкуренції набагато нижчий, що полегшує залучення користувачів і талановитих людей, які дійсно визнають довгострокову цінність проекту.

Більш глибокі зміни відбуваються через інновації в токенноміці.

Армані Ферранте, генеральний директор Backpack Exchange, нещодавно оголосив, що їхній майбутній токен дозволить довгостроковим стейкерам (принаймні на рік) обміняти його на 20% акцій компанії за фіксованим співвідношенням. Він відверто заявив, що багато минулих випусків токенів були засновані на хибних обіцянках корисності, при цьому інсайдери отримували великі асигнування заздалегідь, що в кінцевому підсумку залишало роздрібних інвесторів під тиском з боку продавців.

Ця модель конвертації токенів в акції може стати новим трендом на ведмежому ринку. Вона перетворює власників токенів на фактичних акціонерів компанії, які беруть участь у реальному зростанні компанії, а не покладаються на порожні розповіді про корисність; обов'язкове блокування на строк щонайменше один рік значно зменшує тиск на продаж і в принципі уникнення ризиків інсайдерського демпінгу, які спостерігаються в традиційних моделях.

Варто зазначити, що такі моделі все ще стикаються з проблемами дотримання законодавства, оскільки гібридна структура акцій і токенів існує в регуляторній сірій зоні в більшості юрисдикцій, що вимагає від команд проектів ретельно розробляти свої правові рамки.

Однак тенденція стає зрозумілою, і подібні практики тихо поширюються; наприклад, деякі проекти пов'язують умови розблокування з фактичною TVL (загальною заблокованою вартістю), доходами або етапами розвитку продукту, замінюючи словесні обіцянки виконуваними смарт-контрактами.

Підводячи підсумок, сучасний ринок змушує команди проектів відмовитися від старої моделі, яка базується на розповідях для завищення оцінок, і перейти до перевірених механізмів, таких як розподіл доходів і обмін акціями для закріплення вартості. Це може стати стандартною рисою на наступному бичачому ринку.

Звичайно, ведмежий ринок також означає, що короткострокова динаміка цін, ймовірно, буде стабільною або навіть знизиться, а недостатня ліквідність може легко призвести до падіння цін, збільшуючи проблеми з мораллю команди та труднощі з залученням коштів.

Поза інноваціями в економіці токенів командам проектів все ще потрібно постійно інвестувати в розробку продукту та підтримку спільноти.

Інвестори та венчурні капіталісти: Еластичність повернення та довші цикли належної обачності

Для венчурних капіталістів та інституційних інвесторів оцінки TGE на ведмежому ринку значно знижуються. Історичні дані свідчать, що проекти, які виходять на ринок під час ведмежого ринку, мають значно більшу еластичність повернення на наступному бичачому ринку порівняно з тими, що виходять на ринок за високими оцінками під час бичачого ринку; однак частка проектів, які в підсумку досягають позитивних результатів, є нижчою, оскільки ведмежий ринок також є періодом з найвищим рівнем провалів.

Це призвело до помітного зменшення інвестицій інституційних фондів на цьому етапі, з подовженими циклами належної обачності та більшою тенденцією зосереджувати ресурси на кількох проектах з реальним використанням і здоровою токенномікою, а не розкидати ресурси на багато проектів.

Роздрібні інвестори: Пастки ліквідності та довші емоційні випробування

Для роздрібних інвесторів середовище для TGE на ведмежому ринку є ще складнішим. Відсутність страху пропустити (FOMO) зменшує ймовірність того, що їх обдурять завищені проекти; однак надзвичайно низька ліквідність може призвести до збою механізмів визначення ціни, коли невеликий тиск з боку продавців може викликати серйозну волатильність.

Нещодавнім прикладом є Flying Tulip. Цей проект мав підтримку Андре Крон'є (відомого розробника в сфері DeFi, відомого завдяки Yearn Finance та Fantom) і відрізнявся інноваційним дизайном, який стверджував, що він "ніколи не зламається" завдяки механізму викупу 100% основного капіталу, що привернуло значну увагу під час запуску. Однак після запуску він швидко впав нижче ціни публічної пропозиції.

Це є прикладом того, як навіть за наявності інноваційних механізмів важко боротися з тиском з боку продавців на ринку з низькою ліквідністю.

Індивідуальні інвестори, які беруть участь у TGE під час ведмежого ринку, часто стикаються з більш тривалими періодами коливань цін і емоційними випробуваннями, що вимагає більш високих стандартів для оцінки основ проекту.

Висновок

Зрештою, терміни TGE набагато менш важливі, ніж якість проекту.

Більш провокаційним є те, що на сучасному ведмежому ринку, що характеризується вичерпанням ліквідності та зростаючою регуляторною чіткістю, сама концепція термінів переосмислюється. Минулої моделі швидкого збору коштів на основі страху перед бичачим ринком (FOMO) і високих показників FDV неодноразово каралася ринком.

Коли тиск на покупку зникає, а тиск на продаж посилюється, єдине, що може витримати, - це реальний попит і перевірена економіка токенів.

Для амбітних команд проектів це створює стратегічне вікно можливостей: нижчі витрати, слабша конкуренція та зосереджена увага можуть бути використані для більш здорового закріплення оцінок, фільтрації спільнот і вдосконалення продуктів.

Для інвесторів і роздрібних учасників основним питанням більше не є "коли проводити TGE", а як визначити якісні проекти та зберегти ясність і терпіння в нестабільному ринковому середовищі.