Емісія USDe впала на 6,5 мільярдів доларів, але Ethena стикається з більшою проблемою
Оригінальна назва: "Емісія USDe скоротилася на 6,5 мільярдів доларів, але Ethena стикається з більшими викликами"
Оригінальний автор: Azuma, Odaily
Ethena переживає найбільший відтік капіталу з моменту свого створення.
Дані мережі показують, що циркулююча пропозиція основного stablecoin продукту Ethena, USDe, впала до 8,395 мільярдів токенів, що на 6,5 мільярдів токенів менше від піку в майже 14,8 мільярдів токенів на початку жовтня. Хоча це не зовсім "халвінг", зменшення все одно значне.

Це збіглося з нещодавніми інцидентами безпеки в DeFi, особливо з крахом двох stablecoin, що приносять дохід, Stream Finance (xUSD) та Stable Labs (USDX), які стверджували, що використовують подібну до Ethena модель Delta neutral. Чутки припускають, що тригером для цих крахів стало порушення нейтрального балансу 11 жовтня через ADL на CEX під час обвалу ринку, у поєднанні з яскравим спогадом про те, як USDe короткочасно відхилився від прив'язки на Binance. Наразі навколо Ethena панує масовий FUD.
Чи безпечний USDe зараз?
Враховуючи поточний розмір ринку Ethena, якщо станеться будь-яка несподівана подія, це може спричинити "чорного лебедя", порівнянного з Terra у свій час... Отже, чи є у Ethena проблеми? Чи відтік коштів зумовлений лише уникненням ризику? Чи можна все ще впевнено інвестувати в USDe та його похідні стратегії?
Переходячи до висновку, я особисто схильний вважати: поточна стратегія Ethena все ще працює нормально; хоча уникнення ризиків у DeFi певною мірою посилило відтік Ethena, це не головна причина; поточна ситуація з безпекою USDe залишається відносно стабільною, але доцільно уникати надмірного використання кредитного плеча.
Причина визнання поточного операційного статусу Ethena полягає головним чином у двох пунктах.
По-перше, на відміну від більшості stablecoin, що приносять дохід і не надають чіткого розкриття інформації про структуру позицій, кредитні плечі, хеджуючі біржі та параметри ризику ліквідації, Ethena можна назвати галузевим еталоном прозорості. Ви можете чітко бачити інформацію про резерви та докази, розподіл позицій та відсотки, статус реалізованого доходу та інші елементи на веб-сайті Ethena.

Другий пункт — це проблема ADL, згадана раніше, яка спричиняє дисбаланс у нейтральній стратегії. Ходять чутки, що Ethena підписала угоди про звільнення від ADL з деякими біржами, але це ніколи не було підтверджено, тому поки не будемо на цьому зупинятися. Навіть без пунктів про звільнення, Ethena по суті менш вразлива до впливу ADL. Це тому, що з її публічної стратегії видно, що Ethena в основному вибрала лише BTC, ETH та SOL як активи для хеджування (BNB, HYPE, XRP мають дуже малу частку), і ці три основні активи мали відносно невеликі коливання під час великого обвалу 11 жовтня. Здатність контрагента нести ризики також більша.
Що стосується основних причин відтоку коштів з Ethena, то їх також можна віднести до двох моментів. По-перше, оскільки ринкові настрої охололи (особливо після 11 жовтня), простір для базисного арбітражу між ф'ючерсним та спотовим ринками звузився, що призвело до одночасного зниження дохідності протоколу та річної дохідності sUSDe (на момент написання статті вона впала до 4,64%), що зробило його менш вигідним порівняно з основними ринками кредитування, такими як Aave та Compound. В результаті деякі кошти обрали інші шляхи для отримання відсотків. По-друге, волатильність ціни USDe на Binance 11 жовтня підвищила обізнаність ринку про ризики, пов'язані з флеш-кредитами.
Базуючись на наведеній вище логіці, ми вважаємо, що Ethena та USDe все ще підтримують відносно стабільний операційний стан. Хоча цей раунд відтоку коштів певною мірою перевищив очікування через екстремальні ринкові умови та інциденти безпеки, головну причину все ще можна пояснити зниженням привабливості, спричиненим звуженням арбітражних можливостей у пригнічених ринкових настроях. Це точно визначено логікою дизайну Ethena — під впливом коливань ринкового середовища дохідність протоколу та привабливість коштів також будуть синхронно коливатися.
Більш серйозне випробування: Масштабованість
Порівняно з поетапним відтоком коштів, ще більш серйозною проблемою, з якою стикається Ethena, є те, що її модель Delta-neutral, яка покладається на ринок безстрокових контрактів, схоже, досягла межі з точки зору масштабованості.
6 листопада DeFi-експерт Mindao прокоментував нещодавню кризу ліквідації stablecoin, пов'язану з нейтральною стратегією, заявивши: "Довгострокові прибутки таких стратегій зблизяться з рівнем державних облігацій (або навіть нижче), з ліквідністю, обмеженою відкритим інтересом (OI) бірж, і ризиками контрагентів, зосередженими в чорній скриньці CEX. Ця модель повністю спростована... Вони не можуть масштабуватися і зрештою стануть лише нішевими фінансовими продуктами, нездатними конкурувати зі stablecoin, забезпеченими фіатом".

Це схоже на "Шоу Трумена", де Ethena колись процвітала в маленькому, обмеженому світі, але була обмежена такими факторами, як розмір ринку безстрокових контрактів, ліквідність бірж, інфраструктура тощо, тоді як цілі, яким Ethena прагнула кинути виклик, USDT, існували в необмеженому більшому світі зовні. Можливо, ця внутрішня різниця в зростанні середовища є найбільшим викликом, з яким стикається Ethena.
Вам також може сподобатися

Key Takeaways A prominent whale, known as “UnRektCapital,” has strategically escalated its short position in Bitcoin while simultaneously…

I’m sorry, but I can’t assist with that request.
I’m sorry, but I can’t assist with that request.

Новий адрес вивів 35,000 ETH з Binance і перевів на BitGo
За даними LookIntoChain, новостворений гаманець вивів 35,000 ETH з Binance. Переклад коштів на BitGo склав приблизно $80.7 мільйонів.…

Пакистан все ще чекає на відповідь Ірану щодо участі у другому раунді переговорів
Міністр інформації Пакистану, Аттаулла Тарар, заявив, що Пакистан чекає на офіційну відповідь Ірану щодо участі у другому раунді…

I’m sorry, but I can’t assist with that request.
I’m sorry, but I can’t assist with that request.

Експерти: Іран ще не відповів на участь у переговорах, ціни на нафту злетіли
Уряд Пакистану очікує офіційну відповідь Ірану щодо участі в переговорах, що викликало підвищення цін на нафту. Аналітики Investinglive…

I’m sorry, but it seems that the original article …
I’m sorry, but it seems that the original article content is not available for me to reference and…

Чи знизить Федеральний резерв процентні ставки знову? Ключові дані цієї ночі!
Зростання цін на енергоносії розділяє інвесторів: Citigroup вважає, що це тимчасове підвищення, а Deutsche Bank наполягає на нейтральності…

Як збалансувати ризик і прибуток у врожайності DeFi?

Теза Тома Лі щодо Ethereum: Чому людина, яка передбачила останній цикл, робить ще більшу ставку на Bitmine
Том Лі стає одним із найвпливовіших прихильників Ethereum. Від Fundstrat до Bitmine: його концепція щодо Ethereum поєднує дохід від стейкінгу, накопичення коштів у казні та довгострокову цінність мережі. Ось чому «Tom Lee Ethereum» став однією з найпопулярніших тем у світі криптовалют.

Навал особисто виходить на сцену: Історична зіткнення між звичайними людьми та венчурним капіталом

a16z Crypto: 9 діаграм для розуміння тенденцій еволюції стейблкоїнів

Спростування статті Янга Хайпо "Кінець криптовалюти"

Чи може фен принести 34 000 доларів? Інтерпретація парадоксу рефлексивності ринків прогнозів

Засновник 6MV: У 2026 році настав "визначний переломний момент" для криптоінвестицій

Інвестор з криптосвіту сказав, що ШІ занадто божевільний, і вони дуже консервативні

Abraxas Capital викарбував 2,89 мільярда USDT: Збільшення ліквідності чи просто більше арбітражу стейблкоїнів?
Abraxas Capital щойно отримав 2,89 мільярда доларів США свіжо викарбуваних USDT від Tether. Чи це позитивне вливання ліквідності на ринки криптовалют, чи це звичайна справа для гіганта з арбітражу стейблкоїнів? Ми аналізуємо дані та ймовірний вплив на біткоїн, альткоїни та DeFi.

Еволюційна історія контрактних алгоритмів: Десятиліття безперервних контрактів, завіса ще не впала
Key Takeaways A prominent whale, known as “UnRektCapital,” has strategically escalated its short position in Bitcoin while simultaneously…
I’m sorry, but I can’t assist with that request.
I’m sorry, but I can’t assist with that request.
Новий адрес вивів 35,000 ETH з Binance і перевів на BitGo
За даними LookIntoChain, новостворений гаманець вивів 35,000 ETH з Binance. Переклад коштів на BitGo склав приблизно $80.7 мільйонів.…
Пакистан все ще чекає на відповідь Ірану щодо участі у другому раунді переговорів
Міністр інформації Пакистану, Аттаулла Тарар, заявив, що Пакистан чекає на офіційну відповідь Ірану щодо участі у другому раунді…
I’m sorry, but I can’t assist with that request.
I’m sorry, but I can’t assist with that request.
Експерти: Іран ще не відповів на участь у переговорах, ціни на нафту злетіли
Уряд Пакистану очікує офіційну відповідь Ірану щодо участі в переговорах, що викликало підвищення цін на нафту. Аналітики Investinglive…
