USDT банкрут? Артур Хейс публічно ставить під сумнів Tether

Оригінальна назва: "Артур Хейс попереджає про ризик неплатоспроможності USDT: чому виникла паніка?"

Оригінальний автор: Azuma, Odaily Star Daily

Після публічного конфлікту з Monad, "Великий брат" Артур Хейс несподівано вступив у протистояння з королем стейблкоїнів Tether.

Артур Хейс: USDT може зіткнутися з ризиком "неплатоспроможності"

Інцидент почався 30 листопада, коли Артур Хейс опублікував у X аналіз розкритих резервів Tether за третій квартал. Він проаналізував, що частка волатильних активів, таких як золото та Біткоїн, у резервах Tether занадто висока. USDT може зіткнутися з ризиком "неплатоспроможності" через зниження вартості цих активів.

"Команда Tether знаходиться на ранніх стадіях масштабної відсоткової угоди. Ґрунтуючись на їхньому звіті, вони вважають, що ФРС почне знижувати ставки, що скоротить їхній відсотковий дохід. У відповідь вони почали купувати золото та Біткоїн. Але якщо їхні позиції в золоті та Біткоїні впадуть приблизно на 30%, власний капітал Tether буде знищено, і USDT теоретично зіткнеться з неплатоспроможністю".

Як показано на графіку, зі 181,223 млрд доларів резервів Tether, 12,921 млрд припадає на дорогоцінні метали (7,1%) та 9,856 млрд на Біткоїн (5,4%) — сукупна частка цих активів сягає 12,5%.

Артур Хейс об'єктивно вказав на екстремальний сценарій. Якщо золото та Біткоїн одночасно знеціняться, вартість резервів Tether не зможе покрити обсяг емісії USDT.

Цей момент також був згаданий рейтинговим агентством Standard & Poor's минулого тижня при зниженні рейтингу стабільності Tether: "Вартість резервів Біткоїн Tether становить близько 5,6% від загального обсягу обігу USDT, що перевищує власний коефіцієнт надлишкового забезпечення USDT у 3,9%. Це означає, що інші низькоризикові активи (переважно держоблігації) більше не можуть повністю підтримувати вартість USDT. Якщо вартість BTC та інших високоризикових активів впаде, це може послабити покриття резервів USDT".

Чи безпечний USDT?

Артур Хейс описав ту саму ситуацію, що й Standard & Poor's, але ймовірність цього мінімальна з двох причин.

· По-перше, важко уявити миттєве різке падіння цін на золото та Біткоїн; навіть при затяжному падінні у Tether є час поповнити резерви низькоризикових активів.

· По-друге, крім резервів, Tether володіє величезним обсягом власних активів, які служать буфером.

Джозеф, колишній голова відділу досліджень криптовалют у Citigroup, зазначив: розкриті активи не представляють усі володіння Tether — у них є окремий баланс власного капіталу, який не розкривається разом із резервами; Tether має надзвичайно високу прибутковість, що дозволяє їм покривати будь-які розриви в балансі; Tether не збанкрутує; навпаки, у них є "друкарський верстат".

Відповідь Tether

Вчора ввечері, коли FUD посилився, CEO Tether Паоло Ардоіно відповів, що станом на кінець третього кварталу 2025 року Tether володіє приблизно 70 млрд доларів надлишкового капіталу (понад 184,5 млрд доларів резервів стейблкоїнів), а також додатково 23 млрд доларів нерозподіленого прибутку.

Порівняння активів та зобов'язань:

· Загальні активи Tether Group: близько 215 млрд доларів;

· Зобов'язання за стейблкоїнами: близько 184,5 млрд доларів;

Standard & Poor's припустилися тієї ж помилки, не врахувавши ці додаткові капітали групи та не взявши до уваги близько 500 млн доларів щомісячного прибутку від казначейських облігацій США.

Паоло Ардоіно підсумував: "У деяких інтернет-знаменитостей або погані математичні навички, або нечисті мотиви".

· Примітка: Артур Хейс та його інвестфірма Maelstrom є ключовими інвесторами у стейблкоїн Ethena (USDe) і неодноразово передбачали, що USDe стане найбільшим стейблкоїном.

Після прямої відповіді Паоло Ардоіно, Артур Хейс відповів саркастично: "Ви так багато заробляєте, я заздрю. Чи є у вас політика дивідендів? Очевидно, коли ваші зобов'язання в доларах, а активи в казначейських облігаціях США, проблем немає, але якщо ваші активи — це неліквідні приватні інвестиції, у разі аварії люди можуть засумніватися у вашій заяві про надлишкове забезпечення".

Після цього сторони не продовжували діалог. Хейс лише опублікував пост про зростання ринку.

Судячи з фото, після критики Monad та Tether, його настрій був чудовим...

Посилання на оригінальну статтю