Чому компанія SpaceX, яка щорічно зазнає збитків у розмірі 5 мільярдів доларів і оцінюється у 2 трильйони доларів, так приваблює учасників криптовалютного ринку?

Автор: Чжоу, ChainCatcher

Згідно з оприлюдненими даними, дохід компанії SpaceX у 2025 році становитиме 18,5 млрд доларів, а чистий збиток — майже 5 млрд доларів.

Того ж року компанія подала заявку на проведення первинного розміщення акцій до Комісії з цінних паперів і бірж (SEC), при цьому протягом кількох місяців її цільова оцінка зросла з 12,5 до 20 трильйонів доларів, що дозволило їй претендувати на звання найбільшого IPO в історії.

Водночас на її балансі знаходяться 8 285 біткойнів, вартість яких становить приблизно 600 мільйонів доларів, що робить її четвертим за величиною корпоративним власником біткойнів у світі.

Як одна з найпопулярніших технологічних компаній сьогодення, кожен крок SpaceX привертає увагу криптовалютної спільноти.

I. «Збитковий гігант»

Спочатку давайте розглянемо структуру бізнесу та доходів компанії SpaceX.

Наразі джерела доходів SpaceX поділяються на три частини: бізнес супутникового інтернету Starlink, комерційні запуски ракет та компанія xAI, яка була інтегрована цього року.

Згідно з конфіденційними фінансовими даними, отриманими виданням The Information, загальний дохід SpaceX у 2025 році становитиме приблизно 18,7 млрд доларів, з яких на частку Starlink припадатиме 11,4 млрд доларів, на послуги з запуску ракет — близько 4,1 млрд доларів, а на xAI — близько 3,2 млрд доларів.

Очевидно, що Starlink є тим стовпом, який насправді тримає на собі всю компанію.

У 2025 році рентабельність за скоригованим показником EBITDA компанії Starlink сягнула 63%, що зробило її єдиним серед трьох сегментів, який є справді прибутковим. Бізнес-логіка компанії не складна: використовувати багаторазові ракети для запуску супутників партіями та стягувати з користувачів у всьому світі абонентську плату за широкосмуговий доступ до Інтернету. Граничні витрати на залучення нового користувача майже дорівнюють нулю, і в міру подальшого зростання масштабів бізнесу з’являються додаткові можливості для збільшення прибутку.

Окрім базових послуг широкосмугового доступу, потенціал Starlink набагато ширший. У 2025 році компанія SpaceX витратила 17 мільярдів доларів на придбання ліцензій на використання радіочастотного спектру компанії EchoStar, які є необхідною умовою для надання послуг мобільного зв'язку з прямим підключенням до супутника. Після масштабування цієї технології потенційна аудиторія Starlink розшириться з нинішніх мільйонів абонентів до понад 6 мільярдів користувачів мобільного зв'язку по всьому світу. Це також вважається одним із важливих факторів, що впливають на оцінку вартості Starlink.

Бізнес із запуску ракет — це ще один захисний бар'єр. Ракета-носій Falcon 9 від SpaceX є найпопулярнішою комерційною ракетою-носієм у світі, а завдяки технології багаторазового використання вартість її запусків значно нижча, ніж у конкурентів. У 2025 році компанія SpaceX здійснила понад 160 запусків, причому NASA, збройні сили США та численні замовники комерційних супутників значною мірою покладалися на цей канал запусків, який у найближчій перспективі є практично незамінним.

Причиною збитків стало одне конкретне рішення: придбання компанії xAI.

xAI — це компанія, що займається штучним інтелектом, заснована Маском у 2023 році, яка спеціалізується на великій мовній моделі Grok. У лютому 2026 року компанія SpaceX завершила операцію з придбання xAI виключно за акції, проте фінансове становище xAI є досить скрутним: щомісяця витрачається близько 1 мільярда доларів, а річний обсяг витрат готівкових коштів сягає приблизно 14 мільярдів доларів. Тим часом компанія xAI зазнала значних кадрових втрат: кілька основних співзасновників покинули компанію, що призвело до тривалої нестабільності в команді.

Прибуток SpaceX у розмірі близько 8 мільярдів доларів у 2024 році різко змінився на збиток у розмірі майже 5 мільярдів доларів у 2025 році, що значною мірою стало прямим наслідком інтеграції цього придбання.

Наразі цільова оцінка вартості SpaceX становить 20 трильйонів доларів, і в разі успішного виходу на біржу її ринкова вартість перевищить ринкову вартість усіх компаній з індексу S&P 500, за винятком Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft та Amazon. Відповідний коефіцієнт «ціна/виручка» становить від 80 до 95 разів, тоді як навіть у Nvidia на піку буму штучного інтелекту цей показник становив лише близько 40–45 разів; така оцінка вартості SpaceX практично не має історичних прецедентів.

Ринок готовий запропонувати таку ціну, роблячи ставку на кілька сценаріїв, що охоплюють десятиліття або навіть більше; простіше кажучи:

• Впровадження Starship у комерційну експлуатацію значно знизить світові витрати на запуски;
• Розгортання центрів обробки даних на основі штучного інтелекту на орбіті;
• А в перспективі — місячні бази та освоєння далекого космосу.

Якщо коротко описати нинішнє становище SpaceX одним реченням, то можна сказати так: компанія використовує нинішні збитки, щоб забезпечити собі ширші ринкові перспективи в майбутньому, і ринок готовий оцінити цю перспективу заздалегідь.

Однак високі оцінки супроводжуються й високими ризиками. Ріна Аггарвал, професорка фінансів у Джорджтаунському університеті та експертка з питань первинного розміщення акцій, зазначає, що навіть фундаментально сильна компанія, яка викликає значний інтерес інвесторів, може зіткнутися з провалом IPO, якщо ситуація на ринку зміниться або ринок зазнає надмірної волатильності.

II. Чому криптоспільнота приділяє цьому таку увагу?

Зберігання біткойнів

Говорячи про відносини між SpaceX та криптовалютною спільнотою, слід зазначити, що ця компанія, як і Tesla, володіє біткойнами.

Що стосується обсягів біткойнів у власності компаній, то на даний момент SpaceX посідає четверте місце серед відомих корпоративних власників після Strategy, Marathon Digital та Riot Platforms (рейтинг може змінюватися залежно від статистичних критеріїв).

Однак логіка SpaceX відрізняється від логіки компаній, які на сьогодні є лідерами за обсягом біткойн-активів.

Компанія Strategy є піонером у сфері формування корпоративних резервів у біткойнах, а її запаси значно перевищують запаси всіх інших компаній; купівля біткойнів є її основною стратегією та основним напрямком діяльності.

Marathon Digital та Riot Platforms — це майнінгові компанії, а біткойни — це їхні запаси видобутої продукції. Наразі майнінгові компанії продають біткойни, щоб перетворити прибуток від майнінгу на грошові кошти для забезпечення своєї діяльності.

Основна діяльність компаній Tesla та SpaceX жодним чином не пов'язана з криптовалютою: одна виробляє електромобілі, а інша — ракети, проте обидві включили біткойни до своїх балансів.

Наразі Tesla володіє приблизно 11 509 BTC, що робить її 12-м за величиною власником серед відомих публічних компаній. Компанія SpaceX, як приватна компанія, володіє 8 285 BTC на суму приблизно 600 мільйонів доларів, що також забезпечує їй одне з провідних місць серед відомих корпоративних активів. Активи обох компаній свідчать про те, що Маск і його команда визнають цінність біткойна як активу і готові включити його до складу казначейських активів компанії.

Варто також зазначити, що фінансові дані до виходу SpaceX на біржу не підлягають обов'язковому оприлюдненню, а інформація про володіння біткойнами, звісно, не входить до сфери регуляторних вимог щодо розкриття інформації. Однак IPO змінює цю передумову. Відповідно до нових стандартів бухгалтерського обліку FASB, які набудуть чинності наприкінці 2025 року, цифрові активи, що перебувають у власності публічних компаній, повинні оцінюватися за справедливою вартістю, відображатися за ринковою ціною на кінець кожного звітного періоду, а коливання цін безпосередньо відображатися у звіті про прибутки та збитки.

Іншими словами, після виходу SpaceX на біржу будь-які значні коливання ціни на біткойн призведуть до відповідних коливань у показниках чистого прибутку компанії, а отже, на ціну акцій неминуче впливатиме волатильність ринку криптовалют. І навпаки, збільшення або зменшення обсягу біткойнів у власності SpaceX також може впливати на коливання ціни BTC.

Криптоінститути відкрили двері

У квітні 2026 року компанія SpaceX подала до Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) конфіденційну заявку на первинне розміщення акцій, після чого обговорення навколо компанії швидко набрали обертів.

Згідно з оприлюдненим на даний момент графіком, проспект емісії буде опубліковано наприкінці травня, 7 червня відбудеться зустріч аналітиків з керівництвом компанії, у тиждень, що починається 8 червня, офіційно стартує глобальне роуд-шоу, а 11 червня відбудеться спеціальний захід для близько 1 500 роздрібних інвесторів.

Згідно з цим планом первинного розміщення акцій, роздрібним інвесторам планується виділити до 30 % від загального обсягу емісії, що значно перевищує галузеву норму, яка становить від 5 % до 10 %. Тим часом, за повідомленнями, саудівський суверенний фонд PIF веде переговори зі SpaceX щодо базової інвестиції на суму близько 5 мільярдів доларів, а за цим слідують і підтримка з боку інституційних інвесторів.

Акції SpaceX ніколи не були доступними для пересічних людей. Список акціонерів SpaceX складають провідні венчурні компанії, фонди прямих інвестицій та кілька запрошених заможних осіб. Наприклад, Кевін Варш, кандидат на посаду голови Федеральної резервної системи, у своєму останньому фінансовому звіті повідомив, що його особисті активи включають ранні інвестиції в компанію SpaceX.

Співробітники, які вже давно працюють разом із Маском, накопичили значну кількість опціонів, але ліквідність на приватному ринку завжди була обмеженою, тому IPO стало найкращим способом монетизації цих акцій.

Однак у 2026 році ця тенденція почала слабшати під впливом учасників ринку криптовалютних бірж.

Через кілька днів після того, як SpaceX подала заявку на первинне розміщення акцій (IPO), Bitget запустила платформу IPO Prime, першим продуктом якої став токен preSPAX, створений у співпраці з платформою токенізації Republic, що відповідає нормативним вимогам. Підписка на цей токен відкрита для роздрібних інвесторів з усього світу, а мінімальний поріг участі становить 100 доларів.

10 квітня Binance Wallet непомітно запустив розділ «Pre-IPO» у сегменті «Ринки»; партнером виступила платформа PreStocks на блокчейні Solana, яка підтримує торгівлю токенізованими активами таких відомих приватних компаній, як SpaceX, OpenAI та Anthropic.

Компанія Gate також запровадила цифровий механізм участі в попередньому розміщенні акцій (Pre-IPO) та відкрила реєстрацію на бронювання.

Компанію SpaceX було обрано одним із перших об’єктів для переходу на блокчейн перед первинним розміщенням акцій, і логіка такого рішення не є складною. Наразі це найдорожча технологічна компанія на приватному ринку, з цільовою оцінкою в 20 трильйонів доларів та обсягом залучених коштів під час IPO, який може перевищити 75 мільярдів доларів; цих двох цифр цілком достатньо, щоб привернути значну увагу ринку.

Однак важливо зазначити, що в спільноті точиться жвава дискусія щодо внутрішньої структури продуктів, пов’язаних з підготовкою до первинного розміщення акцій (Pre-IPO).

Наразі на ринку представлені переважно дві моделі:

Один із них — це схема SPV, за якою акції компанії фактично належать спеціальній проектній компанії (SPV), а токени прив’язані до них у співвідношенні 1:1; така структура використовується у сервісі PreStocks, інтегрованому з Binance Wallet.

Інший вид — це синтетичне дзеркальне відтворення, при якому випускаються синтетичні токени, що відстежують базові індекси та не відповідають безпосередньо реальним акціям; преSPAX від Bitget належить до цієї категорії.

Спільним для обох моделей є те, що придбання цих продуктів жодним чином не робить вас акціонером компанії SpaceX і не надає права голосу чи права на отримання дивідендів; компанія SpaceX також не санкціонувала, не визнавала і не підтримувала жодної з таких форм.

Крім того, ці продукти торгуються на позабіржовому ринку, і їх ліквідність та прозорість ціноутворення важко порівняти з біржовими ринками.

Отже, у роздрібних інвесторів є реальна можливість взяти участь у таких попередніх розміщеннях акцій, але перед тим, як це зробити, необхідно з’ясувати, який рівень ризику ви насправді берете на себе.

Висновок

Для криптовалютного співтовариства — чи то токенізовані пре-ІПО, чи то токенізовані акції — це все ще дуже ранні етапи розвитку.

Наразі вивчаються структури продуктів, нормативно-правова база поступово вдосконалюється, а ринок ще далеко не досяг зрілості. Навіть якщо компанія SpaceX успішно проведе первинне розміщення акцій у 2026 році, поява відповідних токенізованих фондових продуктів у блокчейні є майже неминучою, але в короткостроковій перспективі це не переросте у справді значний ринок.

Якщо говорити прямо, то у таких бірж, як Bitget і Binance, є практична мотивація для запуску таких продуктів. Протягом останніх 1–2 років увагу користувачів ринку криптовалют постійно відволікали акції технологічних компаній та теми, пов’язані зі штучним інтелектом. Такі теми, як ChatGPT, Nvidia та гонка озброєнь у сфері великих моделей, зайняли значну частину дискусійного простору, який спочатку належав криптовалютній спільноті. Криптовалютним біржам потрібно знайти спосіб повернути увагу цієї групи людей, і, мабуть, найпростішим рішенням буде перенести найпопулярніші об’єкти для інвестицій на етапі перед IPO з технологічного сектору в сферу блокчейну.

Історія SpaceX — це і реальна розповідь про технологічну компанію, яка прагне провести найбільше IPO в історії, і активна спроба світу криптовалют привернути увагу традиційних фінансових кіл.