Kỷ nguyên kinh doanh chênh lệch giá kết thúc khi Phố Wall rút lui khỏi giao dịch cơ sở Bitcoin
Tiêu đề bài viết gốc: Wall Street Pulls Back From Bitcoin's Money-Spinning Basis Trade
Tác giả bài viết gốc: Sidhartha Shukla, Bloomberg
Dịch: Peggy, BlockBeats
Lời biên tập: Chiến lược arbitrage cơ sở Bitcoin từng được coi là "không rủi ro" đang dần mất đi sức hấp dẫn: khối lượng mở của các hợp đồng giao dịch hợp đồng tương lai trên CME và Binance đang biến động, với chênh lệch giá thu hẹp đến mức gần như không đủ bù đắp chi phí thực hiện và tài trợ.
Về bề nổi, điều này cho thấy không gian arbitrage bị thu hẹp; sâu xa hơn, thị trường phái sinh tiền điện tử đang trưởng thành. Các tổ chức không còn cần dựa vào "giao dịch truyền thống" để tạo lợi nhuận, và các nhà giao dịch đang chuyển từ đòn bẩy sang quyền chọn và phòng ngừa rủi ro. Kỷ nguyên lợi nhuận cao dễ dàng đang kết thúc, và sự cạnh tranh mới sẽ nảy sinh trong các chiến lược phức tạp và tinh vi hơn.
Dưới đây là bài viết gốc:
Một thay đổi thầm lặng nhưng quan trọng đang diễn ra trong thị trường phái sinh tiền điện tử: một trong những chiến lược giao dịch ổn định và sinh lời nhất hiện đang có dấu hiệu trục trặc.
Chiến lược giao dịch "cash and carry" được các tổ chức ưa chuộng, bao gồm việc mua Bitcoin spot và đồng thời bán hợp đồng tương lai để kiếm chênh lệch, đang trên bờ vực sụp đổ. Điều này không chỉ báo trước sự nén nhanh chóng của không gian arbitrage mà còn gửi đi một thông điệp sâu sắc hơn: cấu trúc của thị trường tiền điện tử đang trải qua một sự chuyển đổi. Khối lượng mở của hợp đồng tương lai Bitcoin trên Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) đã giảm xuống dưới Binance lần đầu tiên kể từ năm 2023, cho thấy rằng với chênh lệch giá thu hẹp và khả năng tiếp cận thị trường hiệu quả hơn, các cơ hội arbitrage béo bở một thời đang nhanh chóng bị xói mòn.
Sau khi ra mắt Bitcoin spot ETF vào đầu năm 2024, CME nhanh chóng trở thành nền tảng hàng đầu trên Phố Wall để thực hiện các chiến lược như vậy. Logic vận hành này rất giống với "giao dịch cơ sở" của thị trường truyền thống: mua Bitcoin spot thông qua ETF và đồng thời bán hợp đồng tương lai để kiếm chênh lệch giữa hai bên.
Trong những tháng sau khi ETF được phê duyệt, cái gọi là "Chiến lược trung lập Delta" này thường có tỷ lệ lợi nhuận hàng năm ở mức hai con số, thu hút hàng tỷ đô la vốn—những quỹ này không quan tâm đến hướng đi của giá Bitcoin, chỉ quan tâm đến việc kiếm lợi nhuận. Tuy nhiên, chính ETF đã thúc đẩy sự mở rộng nhanh chóng của giao dịch này, đồng thời gieo mầm cho sự sụp đổ của nó: khi ngày càng nhiều sàn giao dịch đổ xô vào, chênh lệch arbitrage đã nhanh chóng bị san phẳng. Ngày nay, lợi nhuận từ giao dịch này hầu như không đủ bù đắp chi phí tài trợ.

Theo dữ liệu do Amberdata tổng hợp, lợi suất hàng năm kỳ hạn một tháng hiện đang dao động quanh mức 5%, đạt mức thấp gần đây. Greg Magadini, Trưởng bộ phận Phái sinh tại Amberdata, cho biết chỉ một năm trước vào thời điểm này, cơ sở gần 17%, nhưng hiện đã giảm xuống khoảng 4,7%, vừa đủ để bù đắp chi phí tài trợ và thực hiện. Đồng thời, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn một năm là khoảng 3,5%, làm giảm nhanh chóng sức hấp dẫn của giao dịch này.
Trong bối cảnh cơ sở thu hẹp, dữ liệu tổng hợp bởi Coinglass cho thấy khối lượng mở của hợp đồng tương lai Bitcoin trên CME đã giảm mạnh từ mức đỉnh hơn 21 tỷ USD xuống dưới 10 tỷ USD; trong khi đó, khối lượng mở của Binance vẫn tương đối ổn định, ở mức khoảng 11 tỷ USD. James Harris, CEO của công ty quản lý tài sản kỹ thuật số Tesseract, cho biết sự thay đổi này phản ánh việc rút vốn từ các quỹ đầu cơ và các tài khoản lớn tại Mỹ, thay vì một cuộc rút lui toàn diện khỏi thị trường tiền điện tử kể từ khi giá Bitcoin đạt đỉnh vào tháng 10.
Các sàn giao dịch tiền điện tử như Binance là địa điểm chính cho giao dịch hợp đồng vĩnh cửu. Việc thanh toán, định giá và tính toán ký quỹ cho các hợp đồng như vậy diễn ra liên tục và thường được cập nhật nhiều lần trong ngày. Hợp đồng vĩnh cửu thường được gọi là "perps" và khối lượng giao dịch của chúng thống trị thị trường tiền điện tử. Năm ngoái, CME cũng đã giới thiệu các hợp đồng tương lai với giá trị danh nghĩa nhỏ hơn và thời gian đáo hạn dài hơn, bao gồm cả thị trường tài sản tiền điện tử và chỉ số chứng khoán, cung cấp các vị thế tương lai bám sát thị trường spot, cho phép nhà đầu tư nắm giữ hợp đồng lên đến năm năm mà không cần chuyển đổi thường xuyên.
Harris từ Tesseract chỉ ra rằng trong lịch sử, CME là địa điểm ưa thích cho các quỹ tổ chức và giao dịch cash-and-carry. Ông nói thêm rằng việc Binance vượt qua CME về khối lượng mở là "một tín hiệu quan trọng cho thấy cấu trúc người tham gia thị trường đang thay đổi." Ông mô tả tình hình hiện tại là một "sự thiết lập lại chiến thuật", được thúc đẩy bởi lợi nhuận giảm và thanh khoản mỏng thay vì một cuộc khủng hoảng niềm tin thị trường.
Theo tuyên bố từ CME Group, năm 2025 đánh dấu một điểm mấu chốt cho thị trường: khi các khuôn khổ pháp lý trở nên rõ ràng hơn, kỳ vọng của nhà đầu tư cải thiện đối với lĩnh vực này, và các quỹ tổ chức bắt đầu đa dạng hóa từ việc chỉ đặt cược vào Bitcoin sang các token như Ethereum, XRP và Solana.
CME Group cho biết: "Khối lượng mở trung bình hàng ngày của chúng tôi đối với hợp đồng tương lai Ethereum là khoảng 1 tỷ USD vào năm 2024, và đến năm 2025, con số này đã tăng lên gần 5 tỷ USD."

Mặc dù việc Fed cắt giảm lãi suất làm giảm chi phí vốn, thị trường tiền điện tử đã không thấy sự phục hồi bền vững kể từ đợt sụp đổ tập thể của các token khác nhau vào ngày 10 tháng 10, với nhu cầu cho vay suy yếu, lợi suất DeFi thấp, và các nhà giao dịch thích quyền chọn và công cụ phòng ngừa rủi ro hơn là các cược định hướng đòn bẩy trực tiếp.
Le Shi, Giám đốc điều hành của Auros Hong Kong, cho biết khi thị trường dần trưởng thành, những người tham gia truyền thống hiện có nhiều kênh hơn để thể hiện quan điểm định hướng, từ ETF đến truy cập sàn giao dịch trực tiếp. Sự lựa chọn tăng lên này đã thu hẹp sự khác biệt về giá giữa các địa điểm giao dịch khác nhau, tự nhiên nén không gian arbitrage từng thúc đẩy khối lượng mở của CME.
Le nói: "Có một hiệu ứng tự cân bằng ở đây." Ông tin rằng khi những người tham gia thị trường tiếp tục tập trung vào các địa điểm giao dịch chi phí thấp nhất, chênh lệch giá sẽ thắt chặt, và động lực tham gia vào các giao dịch cash and carry sẽ suy yếu.
Vào thứ Tư, Bitcoin đã giảm 2,4% xuống còn 87.188 USD trước khi thu hẹp mức lỗ. Sự sụt giảm này đã xóa sạch mọi lợi nhuận kể từ đầu năm.
Bohumil Vosalik, Giám đốc đầu tư của 319 Capital, cho biết kỷ nguyên lợi nhuận cao gần như không rủi ro có thể đã kết thúc, buộc các nhà giao dịch phải áp dụng các chiến lược phức tạp hơn trong thị trường phi tập trung. Đối với các tổ chức định hướng tần suất cao và arbitrage, điều này có nghĩa là họ cần tìm kiếm cơ hội ở nơi khác.
Bạn cũng có thể thích

Bí ẩn 17 năm sẽ được giải đáp, Satoshi Nakamoto là ai?

5 phút để biến AI thành bộ não thứ hai của bạn

Uniswap đang mắc kẹt trong một tình huống tiến bộ

Yếu tố then chốt để cạnh tranh trong lĩnh vực ngân hàng tiền điện tử là gì?

Dòng chảy của stablecoin và hiệu ứng lan tỏa trên thị trường ngoại hối

Sau hai năm, đợt cấp phép stablecoin đầu tiên tại Hồng Kông cuối cùng cũng được cấp: HSBC và Standard Chartered lọt vào danh sách.

Người đã giúp TAO tăng 90% nay lại tự mình khiến giá cổ phiếu lao dốc không phanh hôm nay.

Hướng dẫn 3 phút để tham gia đợt IPO của SpaceX trên Bitget

Cách kiếm 15.000 USDT từ tiền nhàn rỗi trước mùa altcoin 2026
Bạn đang tự hỏi liệu “mùa altcoin” có đến vào năm 2026 không? Cập nhật thông tin thị trường mới nhất và tìm hiểu cách biến số stablecoin đang nhàn rỗi của bạn thành phần thưởng thêm lên đến 15.000 USDT.

Top 5 loại tiền điện tử nên mua trong quý 1 năm 2026: Phân tích chuyên sâu của ChatGPT
Khám phá 5 loại tiền điện tử hàng đầu nên mua trong quý 1 năm 2026, bao gồm BTC, ETH, SOL, TAO và ONDO. Xem xét triển vọng giá cả, các diễn biến chính và các tác động từ các tổ chức có thể định hình diễn biến thị trường tiếp theo.

Liệu bạn có thể thắng trò Joker Returns mà không cần khối lượng giao dịch lớn? 5 sai lầm người chơi mới thường mắc phải trong WEEX Joker Returns mùa 2
Liệu các nhà giao dịch nhỏ có thể thắng tại WEEX Joker Returns 2026 mà không cần khối lượng giao dịch lớn? Đúng vậy—nếu bạn tránh được 5 sai lầm tốn kém này. Hãy tìm hiểu cách tối đa hóa số lần rút bài, sử dụng quân Joker một cách khôn ngoan và biến những khoản tiền gửi nhỏ thành phần thưởng 15.000 USDT.

Liệu mùa phim Alt sẽ ra mắt vào năm 2026? 5 lời khuyên để nhận diện những cơ hội đầu tư tiền điện tử tăng trưởng gấp 100 lần tiếp theo
Mùa altcoin sẽ đến vào năm 2026 chứ? Khám phá 5 giai đoạn xoay vòng, các tín hiệu sớm mà các nhà giao dịch thông minh theo dõi và các lĩnh vực tiền điện tử trọng điểm nơi có thể xuất hiện những cơ hội tăng giá gấp 100 lần tiếp theo của altcoin.

Mùa Altcoin 2026: 4 giai đoạn để thu lợi nhuận (Trước khi đám đông bị cuốn vào tâm lý FOMO)
Mùa Altcoin 2026 đang bắt đầu — hãy khám phá 4 giai đoạn quan trọng của quá trình chuyển dịch vốn (từ ETH sang PEPE) và cách định vị thị trường trước khi đạt đỉnh. Hãy tìm hiểu những token nào sẽ dẫn đầu từng giai đoạn và tránh bỏ lỡ đợt tăng giá.

Thị trường gấu đã đến, và các nhà phát hành ETF tiền điện tử cũng đang tham gia

Người đàn ông giàu nhất đã xảy ra mâu thuẫn với ông chủ cũ của mình.

Tiền thưởng tự động kiếm được năm 2026: WEEX vs Binance vs Bybit vs OKX vs Kraken (Chỉ có 1 sàn trả thêm phí)
Auto Earn 2026: Binance? Bybit? Không có tiền thưởng thêm. Chỉ WEEX mới cung cấp hoa hồng giới thiệu +0.5% + 300% APR. Ưu đãi có thời hạn. Hãy xem chính xác bạn có thể kiếm thêm được bao nhiêu.

Kiếm tiền tự động 2026: WEEX tặng thêm 0,5% + thưởng 300% APR — Có cao hơn Binance và Bybit không?
Hầu hết các sàn giao dịch đều cung cấp tính năng Auto Earn, nhưng chỉ có WEEX mới tặng thêm 0,5% tiền thưởng dựa trên mức tăng trưởng số dư + 300% APR tiền thưởng giới thiệu trong năm 2026. Dưới đây là so sánh giữa WEEX với Binance, Bybit, OKX và Kraken — và lý do tại sao bạn có thể kiếm được nhiều hơn chỉ với một thao tác đơn giản.

