Hash rate mạng lưới Bitcoin đạt đỉnh rồi giảm 15% - Liệu thợ đào có đang bị AI thay thế?

Tiêu đề gốc: "Bitcoin Network Hash Rate Drops From Peak by 15%, Have Miners Been Poached by AI?"

Tác giả: ChandlerZ, Foresight News

Hash rate của Bitcoin đã tăng khoảng 10 lần kể từ năm 2020, nhưng đã chứng kiến sự sụt giảm rõ rệt trong những tháng gần đây.

Dữ liệu cho thấy hashrate của mạng lưới Bitcoin đã giảm khoảng 15% so với mức đỉnh tháng 10, với việc các thợ đào phải đầu hàng trong gần 60 ngày. Hashrate trung bình của mạng lưới đã giảm từ khoảng 1.1 ZH/s vào tháng 10 xuống còn khoảng 977 EH/s, cho thấy các thợ đào đang tắt máy hoặc đầu hàng khi lợi nhuận giảm sút.

Hơn nữa, chỉ báo Hash Ribbon của Glassnode đã đảo chiều vào ngày 29 tháng 11, phản ánh sự đầu hàng của thợ đào bằng cách theo dõi các xu hướng hashrate ngắn hạn và dài hạn. Hiện tại, áp lực cung ngắn hạn trên thị trường Bitcoin có thể tăng thêm, và độ khó đào Bitcoin dự kiến sẽ có lần điều chỉnh giảm thứ bảy trong tám lần gần nhất vào ngày 22 tháng 1, giảm xuống còn khoảng 139 T.

Lợi nhuận đào coin liên tục giảm trong 5 tháng

JPMorgan Chase cho biết hashrate của mạng lưới Bitcoin đã giảm khoảng 3% so với tháng trước xuống 1045 EH/s vào tháng 12 năm 2025, làm giảm bớt sự cạnh tranh giữa các thợ đào, nhưng lợi nhuận đào coin vẫn tiếp tục giảm.

Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy vào tháng 12 năm 2025, thu nhập phần thưởng khối trung bình hàng ngày của thợ đào trên mỗi EH/s là 38.700 USD, giảm 7% so với tháng 11 và giảm 32% so với cùng kỳ năm trước, chạm mức thấp lịch sử.

Một báo cáo phân tích của VanEck cho thấy ngành đào coin Bitcoin đang đối mặt với áp lực đáng kể. Một mặt, việc halving phần thưởng khối định kỳ khiến thu nhập của thợ đào giảm theo từng bước; mặt khác, kể từ năm 2020, hashrate của mạng lưới đã mở rộng với tốc độ tăng trưởng kép khoảng 62%, buộc các thợ đào phải liên tục đầu tư vào CAPEX để tăng hashrate nhằm tránh bị lỗi thời. Nếu giá coin không bù đắp được sự sụt giảm trợ cấp và chi phí đơn vị tăng do hashrate tăng, lợi nhuận của thợ đào sẽ bị nén một cách hệ thống.

Sự suy giảm lợi nhuận của thợ đào có thể được nhìn thấy trực quan từ điểm hòa vốn giá điện. Lấy máy đào S19 XP thế hệ 2022 làm ví dụ, giá điện hòa vốn có thể chấp nhận được của nó đã giảm từ khoảng 0,12 USD/kWh vào tháng 12 năm 2024 xuống còn khoảng 0,077 USD/kWh vào tháng 12 năm 2025. Điều này có nghĩa là trong bối cảnh giá BTC gần đây suy yếu, kinh tế biên của việc đào coin đã xấu đi đáng kể, làm tăng thêm sự phụ thuộc của ngành vào các nguồn điện giá rẻ, lợi thế quy mô và hiệu quả vận hành.

Mặc dù tổng hashrate mạng lưới đã tăng khoảng 10 lần kể từ năm 2020, nhưng 30 ngày qua đã chứng kiến mức giảm 4% hashrate mạng lưới dựa trên đường trung bình động 30 ngày, đánh dấu mức giảm lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2024. Đồng thời, các gián đoạn phía cung cũng đã ảnh hưởng đến hashrate, chẳng hạn như các cơ sở đào coin ở khu vực Tân Cương đã tắt khoảng 1.3GW công suất theo quy định, với ước tính khoảng 400.000 máy đào đã bị tắt.

Các trang trại đào coin đang tích cực chuyển đổi sang trung tâm dữ liệu AI

Một báo cáo từ Guojin Securities chỉ ra rằng tính đến quý 3 năm 2025, chi phí đào coin đã điều chỉnh khấu hao cho các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ đã tăng lên 112.000 USD, vượt quá giá Bitcoin hiện tại. Các công ty đào tiền điện tử sở hữu cơ sở hạ tầng hashrate có điện năng và băng thông cao gần các trung tâm đô thị lớn, với chi phí điện thường dao động từ 3 đến 5 xu mỗi kWh, khiến chúng trở nên phù hợp một cách tự nhiên cho các hoạt động dịch vụ đám mây AI. Với nhu cầu ngày càng tăng về sức mạnh tính toán AI, việc chuyển đổi các trang trại đào tiền điện tử sang trung tâm dữ liệu AI là một lựa chọn tất yếu.

14 công ty trang trại đào coin niêm yết lớn dự kiến sẽ đạt công suất điện 15.6GW vào năm 2027, với các mô hình kinh doanh chuyển đổi chính là cho thuê điện toán đám mây và cho thuê điện IDC.

Các trang trại đào tiền điện tử chuyển đổi sang trung tâm dữ liệu AI chủ yếu có hai mô hình kinh doanh.

Một là tương tự như CoreWeave và Nebius, mua chip để cho thuê điện toán đám mây. Hiện tại, IREN áp dụng mô hình kinh doanh này. IREN có tổng công suất điện 2.91GW, tương ứng với khoảng 1.9GW công suất cốt lõi, với giá trị thị trường trên mỗi watt thấp hơn CoreWeave và Nebius. Họ đã hợp tác với Microsoft cho 200MW công suất cốt lõi.

Mô hình thứ hai tương tự như cho thuê điện IDC, chỉ cho thuê quyền sử dụng tòa nhà trung tâm dữ liệu và công suất điện, với khách thuê trả tiền cho máy chủ và điện. Hiện tại, hầu hết các trang trại đào tiền điện tử sử dụng mô hình lưu trữ này. Một số công ty đã ký hợp đồng cho thuê với Google, Amazon, CoreWeave và các công ty khác, trong khi phần lớn vẫn đang tìm kiếm đối tác do quá trình chuyển đổi muộn.

VanEck: Hash rate giảm thực tế có thể là một tín hiệu tích cực

Tuy nhiên, báo cáo của VanEck cũng cho thấy rằng việc hashrate giảm thực tế có thể là một yếu tố tích cực. Bằng cách so sánh lợi nhuận kỳ vọng 30 ngày và 90 ngày kể từ năm 2014 dựa trên những thay đổi hashrate của Bitcoin, khi hashrate Bitcoin giảm, khả năng đạt lợi nhuận kỳ vọng dương cao hơn so với khi hashrate tăng. Hơn nữa, lợi nhuận kỳ vọng trung bình trong 180 ngày cao hơn khoảng 30 điểm cơ bản khi hashrate giảm so với khi nó tăng.

Khi sự nén hashrate kéo dài trong một thời gian dài, lợi nhuận dự phóng thường xảy ra thường xuyên hơn và ở mức độ lớn hơn. Kể từ năm 2014, trong số 346 ngày có tăng trưởng hashrate 90 ngày âm, xác suất lợi nhuận kỳ vọng 180 ngày của Bitcoin dương là 77%, với lợi nhuận trung bình là +72%. Ngoài ra, xác suất lợi nhuận kỳ vọng 180 ngày của Bitcoin dương là khoảng 61%, với lợi nhuận trung bình là +48%.

Do đó, việc mua BTC khi tăng trưởng hashrate 90 ngày âm trong lịch sử đã làm tăng lợi nhuận kỳ vọng trong 180 ngày thêm 2400 điểm cơ bản.

Ngay cả trong giai đoạn kinh tế yếu hơn, nhiều thực thể vẫn chọn tiếp tục đào coin. Áp lực lợi nhuận ngắn hạn và biến động hashrate có nhiều khả năng dẫn đến sự hợp nhất và tập trung hóa ngành, đẩy nhanh quá trình thanh lọc ngành, điều này không nhất thiết ngụ ý sự suy thoái lâu dài của ngành đào coin.

Link bài viết gốc