Áp lực lên Coinbase gia tăng khi các stablecoin trả lãi bước vào tuần quyết định

Tiêu đề gốc: Coinbase gia tăng áp lực khi dự luật tiền điện tử chuyển sang giai đoạn sửa đổi tại Thượng viện
Tác giả gốc: Emily Mason, Olga Kharif và Lydia Beyoud, Bloomberg
Dịch: Peggy, BlockBeats

Lời biên tập: Khi quy định về tiền điện tử tại Hoa Kỳ dần hình thành, "cơ chế phần thưởng" của stablecoin đã trở thành tâm điểm tranh cãi mới. Coinbase đã cảnh báo rằng nếu Quốc hội hạn chế các nền tảng cung cấp phần thưởng stablecoin cho người dùng trong dự luật cấu trúc thị trường sắp tới, họ có thể rút lại sự ủng hộ đối với dự luật này.

Trên bề mặt, đây là một tranh chấp về quy tắc khuyến khích kinh doanh; về bản chất, nó ảnh hưởng đến ranh giới lợi ích giữa nền tảng tiền điện tử và hệ thống ngân hàng truyền thống. Ngành ngân hàng lo ngại rằng phần thưởng stablecoin có thể làm cạn kiệt tiền gửi, làm suy yếu cơ sở tín dụng; trong khi các nền tảng như Coinbase tin rằng cơ chế này liên quan đến quy mô của stablecoin, hiệu ứng mạng lưới của đồng USD và sự công bằng trong cạnh tranh ngành.

Dưới đây là nội dung gốc:

CEO Coinbase Brian Armstrong

Coinbase Global Inc. đang gia tăng áp lực lên các nhà lập pháp Hoa Kỳ nhằm giữ khả năng cung cấp phần thưởng cho khách hàng nắm giữ stablecoin. Công ty tin rằng nếu các hạn chế nhất định đang được thảo luận được đưa vào một dự luật tiền điện tử quan trọng dự kiến công bố vào thứ Hai, hoạt động kinh doanh này sẽ gặp rủi ro.

Theo một người am hiểu suy nghĩ của công ty, nếu văn bản dự luật bao gồm bất cứ điều gì ngoài "tăng cường công bố thông tin liên quan đến phần thưởng", sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất Hoa Kỳ có thể xem xét lại việc tiếp tục ủng hộ dự luật cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số. Dự luật dự kiến sẽ bước vào giai đoạn sửa đổi tại ít nhất một ủy ban Thượng viện vào thứ Năm.

Coinbase đã không phản hồi yêu cầu bình luận.

Các nguồn tin trong ngành cho biết một lựa chọn đang được xem xét là giới hạn điều kiện nhận phần thưởng cho các tổ chức tài chính được quản lý. Cách tiếp cận này nhận được sự ủng hộ từ ngành ngân hàng, vì họ tin rằng các tài khoản stablecoin trả lãi có thể "hút" tiền gửi khỏi hệ thống ngân hàng truyền thống. Coinbase đã nộp đơn xin cấp phép tín thác quốc gia, nếu được chấp thuận, có thể cho phép họ tiếp tục cung cấp các phần thưởng như vậy theo các quy tắc trên. Tuy nhiên, các công ty tiền điện tử bản địa đang thúc đẩy việc giữ lại mô hình "phần thưởng nền tảng" mà không cần giấy phép và cảnh báo rằng các hạn chế rộng hơn có thể phá vỡ bối cảnh cạnh tranh của ngành.

Mối đe dọa "Rút lại sự ủng hộ" không hề nhỏ. Ngành tiền điện tử là ngành hàng đầu về chi tiêu chính trị doanh nghiệp trong chu kỳ bầu cử 2023-2024, đổ nguồn vốn đáng kể cho các ứng cử viên được ưu ái. Coinbase, dưới sự lãnh đạo của đồng sáng lập kiêm CEO Brian Armstrong, đã quyên góp 1 triệu USD cho lễ nhậm chức của Donald Trump và cũng là một trong những công ty tài trợ xây dựng phòng ăn tại Nhà Trắng.

Đối với Coinbase, vấn đề khuyến khích là rất quan trọng. Sàn giao dịch chia sẻ một phần thu nhập lãi phát sinh từ dự trữ stablecoin USDC của Circle Internet Group Inc. với Circle. USDC nắm giữ trên nền tảng Coinbase cung cấp nguồn thu nhập ổn định, đặc biệt quan trọng trong thị trường giảm giá. Coinbase cũng nắm giữ một lượng nhỏ cổ phiếu của Circle; Circle hiện là nhà phát hành stablecoin tuân thủ lớn nhất theo luật Hoa Kỳ được thông qua vào tháng 7.

Ví dụ, Coinbase khuyến khích người dùng giữ USDC trên nền tảng bằng cách cung cấp phần thưởng 3,5% cho USDC trong tài khoản Coinbase One. Nếu luật cấu trúc thị trường cấm các biện pháp khuyến khích như vậy, lượng nắm giữ stablecoin trên nền tảng có thể giảm, ảnh hưởng đến doanh thu stablecoin tổng thể của Coinbase. Theo dữ liệu của Bloomberg, doanh thu này dự kiến đạt 1,3 tỷ USD vào năm 2025.

Tất nhiên, chi tiết mới là quan trọng, và tác động vẫn chưa hoàn toàn rõ ràng, tùy thuộc vào cách diễn đạt cụ thể của luật. Tuy nhiên, các nguồn tin am hiểu vấn đề đã chỉ ra rằng luật sẽ bao gồm các tham chiếu liên quan đến các biện pháp khuyến khích.

Đạo luật GENIUS

Chính quyền Trump thứ hai đã nhanh chóng mang lại sự phát triển "tích cực" cho ngành tài sản kỹ thuật số, bao gồm khung pháp lý phát hành stablecoin cấp liên bang đầu tiên được thông qua vào tháng 7, được gọi là "Đạo luật GENIUS". Sau khi ký đạo luật này, một loạt thông báo từ các nhà bán lẻ đến các tổ chức tài chính truyền thống bày tỏ ý định tham gia vào không gian stablecoin đã xuất hiện. Ngay cả trước khi đạo luật chính thức trở thành luật, World Liberty Financial, do các thành viên gia đình Trump đồng sáng lập, đã ra mắt một stablecoin độc quyền có tên là USD1.

Mặc dù chính phủ hỗ trợ đẩy nhanh luật pháp, vấn đề "Phần thưởng Stablecoin" đang làm xói mòn sự đồng thuận lưỡng đảng của dự luật cấu trúc thị trường. Cảnh báo của Coinbase về việc có thể rút lại sự ủng hộ cho thấy căng thẳng leo thang có thể làm chậm quá trình lập pháp và thậm chí dẫn đến việc luật không được hoàn thành trong năm nay. Nhà phân tích Nathan Dean của Bloomberg Intelligence cho rằng nếu thiếu sự ủng hộ lưỡng đảng trong giai đoạn thảo luận, xác suất thông qua luật liên quan trong nửa đầu năm nay có thể giảm xuống dưới 70%.

"Đạo luật GENIUS" cấm các nhà phát hành stablecoin trả cho người dùng bất kỳ hình thức lãi suất hoặc thu nhập nào chỉ vì nắm giữ token, nhưng không cấm các đối tác phân phối bên thứ ba như Coinbase cung cấp phần thưởng dựa trên số dư của khách hàng.

Ngành ngân hàng phản đối mạnh mẽ việc các sàn giao dịch cung cấp phần thưởng stablecoin, lập luận rằng điều đó sẽ làm xói mòn quy mô tiền gửi trong hệ thống ngân hàng và làm suy yếu khả năng cho vay cộng đồng.

Hiệp hội Ngân hàng Hoa Kỳ đã viết trong một bức thư gần đây: "Nếu hàng tỷ USD bị rút khỏi hoạt động cho vay của ngân hàng cộng đồng, các doanh nghiệp nhỏ, nông dân, sinh viên và người mua nhà ở các thị trấn như của chúng ta sẽ bị ảnh hưởng. Các sàn giao dịch tiền điện tử và các công ty stablecoin liên kết của họ không được thiết kế để lấp đầy khoảng trống cho vay này và không thể cung cấp các sản phẩm được FDIC bảo hiểm, nhưng họ thường thuận tiện bỏ qua sự thật này trong các chiến dịch tiếp thị tích cực của mình."

Ngược lại, ngành công nghiệp tiền điện tử mô tả các nỗ lực của lĩnh vực ngân hàng là một nỗ lực nhằm lật ngược sự đồng thuận đã đạt được trong "Đạo luật GENIUS". Giám đốc Chính sách của Coinbase, Faryar Shirzad, gần đây đã viết trên nền tảng X, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc duy trì cơ chế phần thưởng liên kết với stablecoin để duy trì sự thống trị của đồng USD. Ông cũng lưu ý rằng Trung Quốc gần đây đã công bố kế hoạch bắt đầu trả lãi cho tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, đồng nhân dân tệ kỹ thuật số.

Căng thẳng này đã đặt các thượng nghị sĩ vào tình thế tiến thoái lưỡng nan. Những người trong ngành và các nhà quan sát chỉ ra rằng một mặt, chính phủ đang thúc đẩy nhiều luật hơn; mặt khác, họ buộc phải đưa ra lựa chọn về một vấn đề gần như không thể thỏa hiệp.

Những người trong cuộc gợi ý một giải pháp trung gian khả thi: chỉ cho phép các thực thể nắm giữ giấy phép ngân hàng hoặc các tổ chức tài chính cung cấp phần thưởng cho người dùng dựa trên số dư stablecoin. Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) gần đây đã phê duyệt có điều kiện năm công ty tiền điện tử trở thành ngân hàng tín thác quốc gia. Tuy nhiên, các phê duyệt này đã vấp phải sự phản đối mạnh mẽ từ các nhóm vận động hành lang ngân hàng, những người tin rằng các công ty tiền điện tử đang mở rộng ranh giới của "giấy phép tín thác mục đích hạn chế" và có thể gây ra mối đe dọa đối với sự ổn định của hệ thống tài chính Hoa Kỳ. Với các tiền lệ phê duyệt hiện có, việc cho phép các công ty được cấp phép cung cấp lợi nhuận nếu được đưa vào dự luật cấu trúc thị trường có thể xoa dịu một số bên tham gia trong ngành công nghiệp tiền điện tử.

Tuy nhiên, một số người trong ngành tin rằng ngay cả khi các hạn chế được áp đặt, nó sẽ chỉ kích hoạt một cuộc chơi "mèo vờn chuột" – các công ty tiền điện tử sẽ liên tục tìm kiếm những cách mới để thưởng cho người dùng.

Chủ tịch Công nghệ và Kinh doanh của gã khổng lồ thanh toán Stripe, William Gaybrick, đã tuyên bố trong một cuộc phỏng vấn năm ngoái: "Không có thế giới nào mà chúng ta không thể thưởng cho người tiêu dùng trong một ứng dụng. Trong kịch bản bạn giữ stablecoin trong một ứng dụng, ứng dụng đó sẽ luôn tìm cách nào đó để thưởng cho hành vi của bạn."

[Liên kết bài viết gốc]