Nhìn Vào Thị Trường: Giảm Nhẹ Dù Bất Ổn

• Crypto đã giữ vững hơn so với cổ phiếu trong tuần này. Vốn hóa thị trường tăng 1,7% lên 2,31 nghìn tỷ USD trong khi S&P và Nasdaq giảm. Gói đạo đức của Đạo luật CLARITY đã được thông qua tại Nhà Trắng, mở ra con đường qua Thượng viện, là một yếu tố kích thích thực sự bên cạnh chỉ số CPI mềm hơn.
• Thị trường dầu mỏ không hoàn toàn tin vào các cuộc đàm phán hòa bình: tài trợ, tình trạng lùi lại và biến động cao đều cho thấy sự thận trọng hơn so với những gì cổ phiếu đang định giá.
• Biến động BTC vẫn gần mức thấp nhất trong 1 năm ngay cả khi có cú sốc. Một sự nén mà lịch sử cho thấy không kéo dài lâu. Vị trí (OI, tài trợ) và dòng ETF đều đang xây dựng một cách thận trọng nhưng vẫn chưa đến mức nguy hiểm.
• Crypto đang cho thấy cấu trúc thị trường khỏe mạnh hơn, độc lập hơn. Hứa hẹn, nhưng một tuần tốt không phải là một xu hướng đã được xác nhận.

Một Giảm Nhẹ

Vốn hóa thị trường crypto hiện ở mức 2,31 nghìn tỷ USD, tăng 1,7% trong tuần. Giờ đây, 1,7% không phải là nhiều nhưng trong một tuần mà cả S&P và Nasdaq đều giảm -1,6% và -2,9% tương ứng, +1,7% là một dấu hiệu của sức mạnh.

BTC đã tăng 4,4% vào ngày 15 tháng 7 lên khoảng 65.000 USD nhờ vào chỉ số CPI tháng 6 thấp hơn mong đợi. Từ đó, nó đã giảm nhẹ xuống mức giữa 62.000 USD khi xung đột Iran leo thang và cổ phiếu chip giảm giá. Tính đến sáng nay (21 tháng 7), nó đã phục hồi lên 66.000 USD.

ETH cũng không tệ, theo dõi sát sao các chuyển động của BTC. 1.774 USD (14 tháng 7) → 1.890 USD (+6,6%) trên chỉ số CPI → 1.917 USD cao nhất trong tuần → ổn định quanh mức 1.932 USD.

Ngoài chỉ số CPI thấp hơn mong đợi, tâm lý cũng được nâng cao nhờ vào tiến triển của Đạo luật CLARITY. Nhà Trắng đã đồng ý với một thỏa hiệp đạo đức, điều này đã giải quyết một cuộc phong tỏa kéo dài hàng tháng.

Leo Thang và Giảm Thang

Cuối tuần qua đã chứng kiến sự leo thang giữa quân đội Mỹ và Iran. Giá dầu Brent đã đạt 90,70 USD/thùng khi cuộc đối đầu gia tăng đã hạn chế giao thông qua Eo biển Hormuz, sau đó đã giảm xuống mức giữa 80 USD khi hy vọng về các cuộc đàm phán hòa bình xuất hiện. Mức hiện tại vẫn thấp hơn mức 114 USD đã thấy vào đỉnh điểm tháng 5, nhưng vẫn cao hơn mức 71 USD mà tháng 7 bắt đầu.

Chúng tôi đã thấy tỷ lệ tài trợ cho hợp đồng tương lai WTIOIL-USDC trên Hyperliquid tăng vọt trong tuần qua, từ +5,6% hàng năm vào thứ Tư lên +20,2% hàng năm vào thứ Bảy khi các cuộc đình công gia tăng. Vào lúc 19:00 UTC thứ Bảy, tỷ lệ tài trợ đã đạt 184% hàng năm trong một giờ đó khi giá đạt đỉnh 84,62 USD. Đây là một chỉ báo rõ ràng về sự gia tăng nhanh chóng của các vị thế dài để phản ứng với tình hình, trong khi các thị trường truyền thống vẫn đóng cửa.

Thú vị là, tỷ lệ tài trợ đã phẳng vào Chủ nhật xuống -0,7% trước khi quay trở lại +12,2% vào thứ Hai. Biến động dầu (OVX) đang chạy khoảng 3,2 lần VIX. Đường cong giá Brent đã đảo ngược thành tình trạng lùi lại vào tuần trước (8,92 USD/thùng chênh lệch tháng trước, rộng nhất kể từ ngày 10 tháng 6). Tất cả những điểm này cho thấy thị trường dầu mỏ không hoàn toàn tin vào các cuộc đàm phán hòa bình và sự giảm nhẹ mà cổ phiếu đang định giá tính đến ngày 21 tháng 7.

Lợi suất 10 năm đã tăng lên khoảng 4,60% do nỗi sợ lạm phát do năng lượng, và chỉ số đô la đã leo trở lại khoảng 101,00. Cuộc họp tiếp theo của Fed (29 tháng 7) được định giá với xác suất cao về việc giữ nguyên (~75% theo công cụ FedWatch của CME).

Biến Động Đã Giảm

Chỉ số DVOL của Deribit đặt IV Rank của BTC ở mức 8,1 và IV Percentile ở mức 20,2, tăng từ 5,9 và 10,4 vào thứ Hai, nhưng vẫn gần mức thấp nhất trong khoảng thời gian một năm qua. Trong một khoảng thời gian mà VIX tăng +12,2% lên 18,77, MOVE (biến động trái phiếu) tăng +4,0% và cổ phiếu giảm giá do rủi ro chiến tranh, biến động BTC lẽ ra đã tăng lên. Nhưng không. Lịch sử cho thấy, biến động không giữ ở mức nén lâu, và các giai đoạn mở rộng và co lại nên được dự đoán.

Các Vị Thế Dài Đang Tăng Lên

Bảng tổng hợp OI hợp đồng tương lai BTC trực tiếp của Coinglass cho thấy tổng OI ở mức 51,12 tỷ USD, tăng 3,4% so với tuần trước. Tỷ lệ dài/ngắn nghiêng về 52,1% : 47,9% so với tỷ lệ gần như đều 50,9% : 49,1% vào đầu tuần. Tài trợ BTC tích lũy trên Binance, tổng cộng 0,1763% trong suốt 7 ngày qua (9% hàng năm). Khoảng 4 lần tốc độ 30 ngày và tốc độ 1 năm trước đó (~2,4% hàng năm).

Cả OI và tài trợ đều tăng song song. Hiện tại, mức tài trợ vẫn tương đối thấp, chưa đến mức 50-100%+ hàng năm đã thấy ở các đỉnh cao. Đòn bẩy đang tăng lên một cách thận trọng, và chúng ta vẫn chưa ở vùng nguy hiểm.

Chuỗi Tốt Nhất Của ETF Kể Từ Đầu Tháng Năm

Chúng tôi đã dành số trước để ghi lại nửa đầu tồi tệ nhất mà chúng tôi đã thấy trong lịch sử ETF BTC. Dòng tiền ra rất mạnh mẽ và gia tăng trong suốt tháng 5 và tháng 6. 5 ngày giao dịch vừa qua đã chứng kiến xu hướng đó đảo ngược. Từ ngày 14 đến 20 tháng 7, chúng tôi đã có 5 ngày liên tiếp có dòng tiền vào tổng cộng 727 triệu USD. Đây là chuỗi 5 ngày tốt nhất mà chúng tôi có kể từ đầu tháng 5. Dòng tiền ròng tích lũy kể từ khi ra mắt hiện là 51,6 tỷ USD, cao hơn 400 triệu USD so với mức kết thúc tháng 6.

Dòng tiền ETF ETH cũng theo xu hướng tương tự. Một ngày dòng tiền ra (16 tháng 7) không ngăn cản 159 triệu USD dòng tiền vào ròng trong suốt thời gian này. Dòng tiền ròng tích lũy đã tăng khoảng 200 triệu USD kể từ cuối tháng 6, lên 11,1 tỷ USD.

Sự Kiên Cường Mới Được Tìm Thấy Hay Sức Mạnh Tạm Thời

Crypto đã đứng vững trước một tuần bất ổn. Cấu trúc thị trường trông khỏe mạnh hơn so với một thời gian dài, trưởng thành hơn và độc lập hơn với những biến động vĩ mô. Tuy nhiên, chúng tôi chưa sẵn sàng để cắm cờ đó một cách vĩnh viễn. Một tuần kiên cường tốt không phải là một điểm dữ liệu và một khởi đầu tiềm năng, nhưng chưa phải là một xu hướng xác định.

Nếu thị trường tiếp tục hấp thụ các cú sốc như thế này, xu hướng sẽ được xác nhận. Hiện tại, chúng tôi đang theo dõi OI và tài trợ, cách BTC phản ứng với cú sốc vĩ mô tiếp theo, và chuẩn bị cho động thái mà biến động nén thường dẫn đến.