Grayscale nộp đơn IPO: Gã khổng lồ tiền điện tử với 35 tỷ USD AUM chuẩn bị lên sàn chứng khoán

Tiêu đề gốc: "Grayscale, từng đối đầu SEC, sắp đổ bộ lên sàn NYSE"

Tác giả: Eric, Foresight News

Vào tối ngày 13 tháng 11 theo giờ Bắc Kinh, Grayscale đã nộp đơn đăng ký IPO lên NYSE, dự định ra mắt trên thị trường chứng khoán Mỹ thông qua Grayscale Investment, Inc. Đợt IPO này được dẫn dắt bởi Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies và Cantor.

Đáng chú ý, đợt niêm yết lần này của Grayscale áp dụng cấu trúc Umbrella Partnership (Up-C). Trong cấu trúc này, thực thể vận hành và kiểm soát của Grayscale là Grayscale Operating, LLC không phải là thực thể niêm yết. Thay vào đó, IPO được thực hiện thông qua một thực thể niêm yết mới thành lập là Grayscale Investment, Inc., đơn vị này mua lại một phần vốn chủ sở hữu của LLC để tạo điều kiện giao dịch công khai. Các nhà sáng lập và nhà đầu tư sớm có thể chuyển đổi quyền lợi LLC của họ thành cổ phiếu của thực thể niêm yết, hưởng lợi ích về thuế thu nhập vốn bằng cách chỉ đóng thuế thu nhập cá nhân. Ngược lại, các nhà đầu tư IPO cần đóng thuế trên lợi nhuận doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân đối với cổ tức cổ phiếu.

Cấu trúc niêm yết như vậy không chỉ có lợi cho "những người đi trước" của công ty về mặt thuế mà còn cho phép kiểm soát tuyệt đối sau khi niêm yết thông qua cổ phiếu hai tầng. Hồ sơ S-1 cho thấy Grayscale thuộc sở hữu hoàn toàn của công ty mẹ DCG, và Grayscale tuyên bố rõ ràng rằng sau khi niêm yết, công ty mẹ DCG sẽ giữ quyền kiểm soát quyết định đối với Grayscale thông qua việc sở hữu 100% cổ phiếu loại B với quyền biểu quyết lớn hơn. Số tiền huy động được thông qua IPO cũng sẽ được sử dụng hoàn toàn để mua lại vốn chủ sở hữu từ LLC.

Mọi người không còn xa lạ với Grayscale, đơn vị đầu tiên ra mắt các sản phẩm đầu tư Bitcoin và Ethereum và thông qua cuộc chiến cam go với SEC, đã đạt được việc chuyển đổi các quỹ tín thác Bitcoin và Ethereum thành các ETF spot. Việc ra mắt Digital Large Cap Fund của họ cũng có sức mạnh như một "phiên bản tiền điện tử của S&P 500". Trong chu kỳ thị trường tăng giá trước đó, mỗi lần điều chỉnh quỹ vốn hóa lớn đều gây ra biến động giá ngắn hạn đáng kể cho các token bị loại bỏ và thêm vào.

Hồ sơ S-1 cho thấy tính đến ngày 30 tháng 9 năm nay, tổng AUM của Grayscale đạt 35 tỷ USD, trở thành nhà quản lý tài sản tiền điện tử lớn nhất thế giới. Họ có hơn 40 sản phẩm đầu tư tài sản kỹ thuật số khác nhau bao phủ hơn 45 loại tiền điện tử. 35 tỷ USD này bao gồm 33,9 tỷ USD AUM của các ETP và ETF (chủ yếu là Bitcoin, Ethereum, các sản phẩm liên quan đến SOL) và 1,1 tỷ USD trong các quỹ tư nhân (chủ yếu là các sản phẩm đầu tư altcoin).

Ngoài ra, xét thuần túy về doanh thu, các sản phẩm đầu tư chính của Grayscale có khả năng tạo doanh thu mạnh mẽ hơn so với các đối thủ cạnh tranh chính. Tuy nhiên, điều này chủ yếu là do sự tích lũy AUM của các quỹ tín thác không thể mua lại trước đây và phí quản lý cao hơn mức trung bình của các đối thủ.

Về tài chính, trong chín tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2025, doanh thu hoạt động của Grayscale đạt khoảng 3,19 tỷ USD, giảm 20% so với cùng kỳ năm trước. Chi phí hoạt động khoảng 1,16 tỷ USD, tăng 8,4% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận hoạt động đạt khoảng 2,02 tỷ USD, giảm 30,4% so với cùng kỳ năm trước. Bao gồm các thu nhập khác và trừ đi dự phòng thuế thu nhập, lợi nhuận ròng đạt khoảng 2,03 tỷ USD, giảm 9,1% so với cùng kỳ năm trước. Ngoài ra, dữ liệu AUM trung bình cho thấy khả năng giảm AUM so với năm ngoái.

Không bao gồm các khoản mục không định kỳ, lợi nhuận ròng đã điều chỉnh cho kỳ báo cáo là khoảng 2,08 tỷ USD, với biên lợi nhuận ròng là 65,3%. Mặc dù con số trước giảm 8,5% so với cùng kỳ năm trước, biên lợi nhuận ròng đã tăng so với cùng kỳ năm ngoái ở mức 57,2%.

Hiện tại, tỷ lệ nợ của Grayscale khá lành mạnh. Mặc dù doanh thu và lợi nhuận giảm, nhưng xét đến sự gia tăng giá trị tài sản công ty, giảm nợ và cải thiện biên lợi nhuận, tình trạng hoạt động của Grayscale đang liên tục được cải thiện.

Hồ sơ S-1 cũng tiết lộ các kế hoạch phát triển tương lai của Grayscale, bao gồm mở rộng các loại quỹ tư nhân (giới thiệu thêm các sản phẩm đầu tư altcoin tư nhân); ra mắt các sản phẩm quản lý chủ động để bổ sung cho các sản phẩm đầu tư thụ động (ETF, ETP); thực hiện các khoản đầu tư chủ động nhắm vào các sản phẩm đầu tư của chính mình, tiền điện tử hoặc các tài sản khác.

Về việc mở rộng các kênh phân phối, Grayscale tiết lộ rằng họ đã hoàn thành thẩm định đối với ba đại lý môi giới với tổng AUM là 14,2 nghìn tỷ USD và gần đây đã ra mắt các mini ETF Bitcoin và Ethereum trên nền tảng của một đại lý môi giới độc lập lớn với hơn 17.500 cố vấn tài chính và tài sản tư vấn và môi giới vượt quá 1 nghìn tỷ USD. Vào tháng 8 năm nay, Grayscale đã hợp tác với iCapital Network, một mạng lưới gồm 6.700 công ty tư vấn, theo đó Grayscale sẽ cung cấp các kênh đầu tư tài sản kỹ thuật số thông qua các chiến lược quản lý chủ động của mình cho các công ty trong mạng lưới trong tương lai.

Nhìn chung, thông tin do Grayscale tiết lộ cho thấy công ty là một công ty quản lý tài sản tương đối ổn định, với nguồn doanh thu chính là phí quản lý từ các sản phẩm đầu tư, cung cấp không gian hạn chế cho trí tưởng tượng. Tuy nhiên, với tiền lệ các công ty quản lý tài sản truyền thống lên sàn, kỳ vọng về giá trị thị trường, tỷ lệ P/E, v.v. của Grayscale là có thể dự đoán được, cung cấp một mục tiêu đầu tư tương đối dễ đoán.

Liên kết bài viết gốc