Thị phần giảm 60% - Liệu Hyperliquid có thể trở lại với HIP-3 và Builder Codes?

Tiêu đề bài viết gốc: Tình hình tăng trưởng của Hyperliquid
Tác giả bài viết gốc: @esprisi0
Dịch: Peggy, BlockBeats

Lời biên tập: Hyperliquid từng thống trị mảng phái sinh phi tập trung, nhưng trong nửa cuối năm 2025, thị phần của nền tảng này đã giảm mạnh, thu hút sự chú ý của ngành: liệu nó đã đạt đỉnh, hay đang định vị cho giai đoạn tiếp theo? Bài viết này xem xét ba giai đoạn của Hyperliquid: từ sự thống trị tuyệt đối với thị phần tăng vọt lên 80%, đến quá trình chuyển đổi chiến lược và sự cạnh tranh gay gắt dẫn đến mất đà xuống còn 20%, và sau đó là sự trỗi dậy xoay quanh HIP-3 và Builder Codes.

Dưới đây là nội dung gốc:

Trong vài tuần qua, những lo ngại về tương lai của Hyperliquid đã leo thang. Việc mất thị phần, các đối thủ cạnh tranh trỗi dậy nhanh chóng và mảng phái sinh ngày càng đông đúc đã đặt ra một câu hỏi then chốt: chính xác điều gì đang xảy ra bên dưới bề mặt? Liệu Hyperliquid đã đạt đỉnh, hay câu chuyện hiện tại đang bỏ qua những tín hiệu cấu trúc sâu sắc hơn?

Bài viết này sẽ phân tích từng khía cạnh.

Stage One: Ultimate Dominance

Từ đầu năm 2023 đến giữa năm 2025, Hyperliquid liên tục đạt mức cao lịch sử trong các chỉ số chính và tăng dần thị phần nhờ một số lợi thế về cấu trúc:

Cơ chế khuyến khích dựa trên điểm thưởng thu hút lượng lớn thanh khoản; lợi thế người tiên phong trong việc ra mắt các hợp đồng tương lai mới (như $TRUMP, $BERA), biến Hyperliquid thành địa điểm có thanh khoản tốt nhất cho các cặp giao dịch mới và là nền tảng ưa thích cho giao dịch trước niêm yết (như $PUMP, $WLFI, XPL). Để không bỏ lỡ các xu hướng mới nổi, các nhà giao dịch buộc phải đổ xô vào Hyperliquid, đẩy lợi thế cạnh tranh của nó lên đỉnh điểm; trải nghiệm UI/UX tốt nhất trong số tất cả các DEX hợp đồng tương lai; phí thấp hơn so với các cex-7529">sàn giao dịch tập trung (CEX); giới thiệu giao dịch spot, mở ra các trường hợp sử dụng mới; tích hợp Builder Codes, HIP-2 và HyperEVM; đạt được thời gian hoạt động liên tục ngay cả trong các đợt sụt giảm thị trường lớn.

Kết quả là, thị phần của Trading Volume của Hyperliquid tăng trưởng liên tục trong hơn một năm, đạt đỉnh 80% vào tháng 5 năm 2025.

Dữ liệu thị phần khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai do @artemis cung cấp

Ở giai đoạn đó, đội ngũ Hyperliquid đã vượt xa toàn bộ thị trường về đổi mới và tốc độ thực thi, không có sản phẩm nào thực sự có thể so sánh được trong toàn bộ hệ sinh thái.

The Rise of Liquidity-as-a-Service in the Second Stage and Accelerated Competition

Kể từ tháng 5 năm 2025, thị phần của Hyperliquid đã giảm mạnh, từ khoảng 80% xuống còn gần 20% khối lượng giao dịch vào đầu tháng 12.

Thị phần @HyperliquidX (Nguồn dữ liệu: @artemis)

Sự mất đà tương đối này so với các đối thủ có thể được quy cho một số yếu tố:

Strategic Shift from B2C to B2B

Hyperliquid không tập trung vào mô hình B2C thuần túy, chẳng hạn như ra mắt ứng dụng di động độc quyền hoặc liên tục tung ra các sản phẩm hợp đồng tương lai mới, mà chọn chuyển hướng sang chiến lược B2B, định vị mình là "AWS của thanh khoản".

Chiến lược này tập trung vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng cốt lõi cho các nhà phát triển bên ngoài sử dụng, chẳng hạn như Builder Codes cho giao diện người dùng và HIP-3 để ra mắt các thị trường hợp đồng tương lai mới. Tuy nhiên, sự chuyển đổi này về cơ bản đã nhường quyền chủ động triển khai sản phẩm cho bên thứ ba, bao gồm cả việc sử dụng did.

Trong ngắn hạn, chiến lược này không hoạt động lý tưởng trong việc thu hút và giữ chân thanh khoản. Cơ sở hạ tầng vẫn đang trong giai đoạn đầu, việc áp dụng cần có thời gian và các nhà phát triển bên ngoài chưa có khả năng phân phối và sự tin tưởng được xây dựng lâu dài bởi đội ngũ cốt lõi của Hyperliquid.

Competitors Seizing the Opportunity of Hyperliquid's Transformation

Không giống như mô hình B2B mới của Hyperliquid, các đối thủ cạnh tranh tiếp tục duy trì sự tích hợp dọc hoàn toàn, cho phép họ tăng tốc đáng kể tốc độ khi ra mắt sản phẩm mới.

Vì không cần ủy quyền thực thi, các nền tảng này duy trì toàn quyền kiểm soát việc phát hành sản phẩm trong khi tận dụng sự tin tưởng của người dùng đã được thiết lập để mở rộng nhanh chóng. Kết quả là, họ cạnh tranh hơn so với giai đoạn đầu.

Điều này chuyển trực tiếp thành tăng trưởng thị phần. Các đối thủ hiện không chỉ cung cấp tất cả các sản phẩm trên Hyperliquid mà còn ra mắt các tính năng trên HL chưa từng có (như Lighter ra mắt thị trường spot, cổ phiếu phái sinh và ngoại hối).

Incentives and "Hire-to-Liquidity"

Hyperliquid đã trải qua hơn một năm mà không chạy bất kỳ chương trình ưu đãi chính thức nào, trong khi các đối thủ chính vẫn đang tích cực tham gia. Lighter, hiện đang dẫn đầu về thị phần khối lượng giao dịch (khoảng 25%), vẫn đang trong mùa ưu đãi trước TGE.

Thị phần @Lighter_xyz (Nguồn: @artemis)

Trong không gian DeFi, thanh khoản mang tính "thuê mướn" hơn bất cứ nơi nào khác. Một phần đáng kể khối lượng chảy từ Hyperliquid sang Lighter (và các nền tảng khác) có khả năng là do ưu đãi, liên quan đến airdrop farming. Giống như hầu hết các DEX hợp đồng tương lai chạy các mùa ưu đãi, thị phần của Lighter dự kiến sẽ giảm sau TGE.

Phase Three HIP-3 and the Rise of Builder Codes

Như đã đề cập trước đó, việc xây dựng "AWS của thanh khoản" không phải là chiến lược tối ưu trong ngắn hạn. Tuy nhiên, về lâu dài, mô hình này định vị chính xác Hyperliquid để có khả năng trở thành trung tâm cốt lõi của tài chính toàn cầu.

Trong khi các đối thủ đã sao chép hầu hết các tính năng hiện tại của Hyperliquid, sự đổi mới thực sự vẫn bắt nguồn từ Hyperliquid. Các nhà phát triển xây dựng trên Hyperliquid được hưởng lợi từ sự tập trung vào lĩnh vực này, cho phép họ xây dựng các chiến lược phát triển sản phẩm mục tiêu hơn trên cơ sở hạ tầng đang phát triển. Mặt khác, các giao thức như Lighter duy trì sự tích hợp dọc hoàn toàn sẽ phải đối mặt với những hạn chế khi tối ưu hóa việc phát triển nhiều dòng sản phẩm cùng lúc.

HIP-3 vẫn đang trong giai đoạn đầu, nhưng tác động lâu dài của nó đã bắt đầu thành hiện thực. Những người tham gia chính bao gồm:

@tradexyz đã ra mắt cổ phiếu phái sinh

@hyenatrade gần đây đã triển khai thiết bị đầu cuối giao dịch cho USDe

Nhiều thị trường thử nghiệm hơn đang xuất hiện, chẳng hạn như @ventuals cung cấp khả năng tiếp cận trước IPO và @trovemarkets phục vụ các thị trường đầu cơ ngách như tài sản Pokémon hoặc CS:GO.

Đến năm 2026, dự kiến thị trường HIP-3 sẽ chiếm một phần đáng kể trong tổng khối lượng giao dịch của Hyperliquid.

Khối lượng giao dịch HIP-3 (theo Builder)

Động lực chính đằng sau sự phục hồi cuối cùng của sự thống trị của Hyperliquid là hiệu ứng cộng hưởng giữa HIP-3 và Builder Codes. Bất kỳ giao diện người dùng nào được tích hợp với Hyperliquid đều có thể truy cập ngay lập tức vào toàn bộ thị trường HIP-3, cung cấp cho người dùng các sản phẩm độc đáo.

Do đó, các nhà phát triển có động lực mạnh mẽ để niêm yết trên thị trường HIP-3 vì các thị trường này có thể được phân phối trên bất kỳ giao diện người dùng tương thích nào (như Phantom, MetaMask, v.v.) và khai thác các nguồn thanh khoản hoàn toàn mới. Đó là một vòng lặp đạo đức hoàn hảo.

Sự phát triển không ngừng của Builder Codes khiến tôi lạc quan hơn về tương lai, dù là về tăng trưởng doanh thu hay mở rộng người dùng tích cực.

Doanh thu Builder Codes (nguồn dữ liệu: @hydromancerxyz)

Người dùng hoạt động hàng ngày của Builder Codes (nguồn dữ liệu: @hydromancerxyz)

Hiện tại, Builder Codes chủ yếu được sử dụng bởi các ứng dụng tiền điện tử gốc (như Phantom, MetaMask, BasedApp, v.v.). Tuy nhiên, tôi dự đoán một lớp siêu ứng dụng mới được xây dựng trên Hyperliquid sẽ xuất hiện trong tương lai, nhằm thu hút cơ sở người dùng tiền điện tử hoàn toàn không phải gốc.

Điều này rất có khả năng trở thành con đường chính để Hyperliquid bước vào giai đoạn mở rộng tiếp theo, đây cũng sẽ là trọng tâm của bài viết tiếp theo của tôi.

[Original Article Link]