USDT mất khả năng thanh toán? Arthur Hayes đặt nghi vấn về Tether
Tiêu đề gốc: "Arthur Hayes cảnh báo rủi ro mất khả năng thanh toán của USDT, tại sao lại có làn sóng FUD gần đây?"
Tác giả gốc: Azuma, Odaily Star Daily
Sau cuộc tranh cãi công khai với Monad, "Big Brother" Arthur Hayes lại bất ngờ đối đầu với "ông vua" stablecoin Tether.
Arthur Hayes: USDT có thể đối mặt với rủi ro "mất khả năng thanh toán"
Sự việc bắt nguồn từ ngày 30 tháng 11 khi Arthur Hayes đăng trên X về báo cáo dự trữ quý 3 của Tether vào cuối tháng 10. Ông phân tích rằng việc Tether phân bổ các tài sản biến động như vàng và Bitcoin vào tài sản dự trữ là quá cao. USDT có thể đối mặt với rủi ro "mất khả năng thanh toán" do sự sụt giảm của các tài sản này.
"Đội ngũ Tether đang trong giai đoạn đầu của một giao dịch lãi suất khổng lồ. Dựa trên hiểu biết của tôi về báo cáo kiểm toán, họ tin rằng Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất, điều này sẽ làm giảm đáng kể thu nhập lãi của họ. Để đối phó, họ bắt đầu mua vàng và Bitcoin—lý tưởng nhất là khi 'giá tiền tệ giảm' (cắt giảm lãi suất), các tài sản này sẽ tăng. Nhưng nếu vị thế vàng + Bitcoin của họ giảm khoảng 30%, vốn chủ sở hữu của Tether sẽ bị xóa sổ và về mặt lý thuyết, USDT sẽ đối mặt với tình trạng mất khả năng thanh toán."
Như biểu đồ trên cho thấy, trong tổng số 181,223 tỷ USD tài sản dự trữ của Tether, có 12,921 tỷ USD dự trữ kim loại quý (chiếm 7,1%) và 9,856 tỷ USD dự trữ Bitcoin (chiếm 5,4%)—tổng tỷ trọng của hai tài sản này đạt 12,5% tổng tài sản dự trữ của Tether.
Từ cấu trúc dự trữ của Tether, có thể thấy Arthur Hayes có thể đã chỉ ra một kịch bản cực đoan tiềm ẩn mà Tether có thể phải đối mặt. Nếu dự trữ vàng và Bitcoin đồng thời trải qua sự mất giá đáng kể, về mặt lý thuyết, giá trị tài sản dự trữ của Tether sẽ không thể bao phủ hoàn toàn quy mô phát hành của USDT.
Điểm này cũng đã được cơ quan xếp hạng nổi tiếng Standard & Poor's đề cập vào tuần trước khi hạ xếp hạng ổn định của Tether và USDT, tuyên bố "Giá trị dự trữ Bitcoin của Tether chiếm khoảng 5,6% tổng khối lượng lưu hành USDT (Ghi chú của Odaily: Standard & Poor's ở đây đang so sánh khối lượng lưu hành, vì vậy dữ liệu phần trăm sẽ cao hơn một chút so với khi so sánh với dự trữ), vượt quá tỷ lệ thế chấp vượt mức 3,9% của chính USDT. Điều này có nghĩa là các tài sản dự trữ rủi ro thấp khác (chủ yếu là trái phiếu chính phủ) không còn khả năng hỗ trợ hoàn toàn giá trị của USDT. Nếu BTC và các tài sản rủi ro cao khác giảm giá trị, nó có thể làm suy yếu khả năng bao phủ của dự trữ USDT, dẫn đến việc USDT bị thế chấp thiếu."
USDT có còn an toàn không?
Arthur Hayes thực sự đã mô tả tình huống tương tự như Standard & Poor's, nhưng khả năng tình huống này thực sự xảy ra là rất nhỏ, vì hai lý do cụ thể.
· Thứ nhất, khó có thể tưởng tượng một sự sụt giảm mạnh tức thời của giá vàng và Bitcoin (đề cập đến mức giảm ít nhất vài chục phần trăm trong thời gian rất ngắn), ngay cả trong kịch bản giảm kéo dài, về mặt lý thuyết Tether có thời gian để bổ sung dự trữ tài sản rủi ro thấp bằng cách bán ra.
· Thứ hai, ngoài tài sản dự trữ, bản thân Tether nắm giữ một lượng lớn tài sản độc quyền, đủ làm quỹ đệm dự trữ cho USDT để duy trì hoạt động của cỗ máy dòng tiền này.
Joseph, cựu Trưởng bộ phận Nghiên cứu tiền điện tử tại Citigroup, cũng đề cập đến điểm thứ hai, tuyên bố rằng tài sản được Tether công bố không đại diện cho tất cả các khoản nắm giữ của họ—khi Tether tạo ra lợi nhuận, họ có một bảng cân đối vốn chủ sở hữu riêng không được công bố công khai cùng với tình hình dự trữ; Tether có khả năng sinh lời cực kỳ mạnh mẽ và giá trị vốn chủ sở hữu của họ rất cao, cho phép họ bù đắp bất kỳ khoảng trống nào trên bảng cân đối kế toán bằng cách bán vốn chủ sở hữu; Tether sẽ không phá sản; ngược lại, họ có một cỗ máy in tiền.

Phản hồi của Tether
Tối hôm qua, khi FUD liên quan đến vấn đề này leo thang, CEO Paolo Ardoino của Tether đã phản hồi trong một bài đăng, tuyên bố rằng tính đến cuối quý 3 năm 2025, Tether nắm giữ khoảng 70 tỷ USD vốn chủ sở hữu vượt mức (ngoài khoảng 184,5 tỷ USD dự trữ stablecoin), cùng với khoảng 23 tỷ USD lợi nhuận giữ lại, cùng nhau tạo thành vốn chủ sở hữu độc quyền của Tập đoàn Tether.
Một sự so sánh rõ ràng về tài sản và nợ phải trả:
· Tổng tài sản của Tập đoàn Tether: khoảng 215 tỷ USD;
· Nợ phải trả stablecoin: khoảng 184,5 tỷ USD;
Standard & Poor's cũng mắc sai lầm tương tự, không tính đến các khoản vốn chủ sở hữu bổ sung này của tập đoàn và không xem xét khoảng 500 triệu USD lợi nhuận hàng tháng cơ bản được tạo ra chỉ từ lợi tức trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.
Thật thú vị, Paolo Ardoino kết luận với một lưu ý đặc biệt: "Một số người nổi tiếng trên internet hoặc có kỹ năng toán học kém hoặc có động cơ không trong sáng."
· Ghi chú của Odaily: Arthur Hayes và công ty đầu tư văn phòng gia đình Maelstrom của ông là những nhà đầu tư chính vào stablecoin có lãi suất Ethena (USDe), và đã nhiều lần dự đoán rằng USDe sẽ trở thành stablecoin lớn nhất theo khối lượng phát hành.

Sau khi Paolo Ardoino phản hồi trực tiếp, Arthur Hayes cũng trả lời lại, nhưng nhận xét của ông có phần mỉa mai: "Các bạn đang kiếm được rất nhiều tiền, tôi rất ghen tị. Các bạn có chính sách cổ tức cụ thể không? Hay tỷ lệ thế chấp vượt mức mục tiêu dựa trên loại tài sản (được chiết khấu theo biến động của nó)? Rõ ràng, khi nợ phải trả của bạn bằng đô la và tài sản của bạn là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, thì không có vấn đề gì, nhưng nếu tài sản của bạn là các khoản đầu tư tư nhân không thanh khoản, trong trường hợp xảy ra tai nạn, mọi người có thể đặt câu hỏi về tuyên bố thế chấp vượt mức của bạn."
Sau cuộc trao đổi này, không bên nào tiếp tục trả lời. Arthur Hayes đã đăng một nội dung vào sáng nay, nhưng chỉ là về việc kêu gọi một đợt phục hồi trên thị trường.

Từ những bức ảnh được Arthur Hayes chia sẻ, sau khi liên tiếp chỉ trích Monad và Tether, tâm trạng của ông có vẻ khá tốt...
Bạn cũng có thể thích

Người sáng lập 6MV: Năm 2026 là "bước ngoặt quan trọng" đối với đầu tư tiền điện tử.

Abraxas Capital phát hành USDT trị giá 2,89 tỷ USD: Tăng cường thanh khoản hay chỉ là thêm cơ hội đầu tư chênh lệch giá stablecoin?
Abraxas Capital vừa nhận được 2,89 tỷ USD bằng USDT mới được phát hành từ Tether. Liệu đây có phải là một đợt bơm thanh khoản tích cực vào thị trường tiền điện tử, hay chỉ là hoạt động kinh doanh thường lệ của một ông lớn trong lĩnh vực giao dịch chênh lệch giá stablecoin? Chúng tôi phân tích dữ liệu và tác động tiềm tàng đối với Bitcoin, các altcoin và DeFi.

Một nhà đầu tư mạo hiểm từ thế giới tiền điện tử cho rằng trí tuệ nhân tạo (AI) quá điên rồ và họ rất bảo thủ.

Lịch sử tiến hóa của các thuật toán hợp đồng: Một thập kỷ hợp đồng vĩnh viễn, rèm cửa vẫn chưa sụp đổ

Tin tức về ETF Bitcoin hôm nay: Dòng vốn 2,1 tỷ USD báo hiệu nhu cầu mạnh mẽ từ các tổ chức đối với BTC.
Tin tức về các quỹ ETF Bitcoin cho thấy dòng vốn chảy vào đạt 2,1 tỷ USD trong 8 ngày liên tiếp, đánh dấu một trong những chuỗi tích lũy mạnh nhất gần đây. Dưới đây là những thông tin mới nhất về quỹ ETF Bitcoin ảnh hưởng đến giá BTC như thế nào và liệu mức đột phá 80.000 đô la có phải là mục tiêu tiếp theo hay không.

Bị PayPal sa thải, Musk đặt mục tiêu trở lại thị trường tiền điện tử.

Michael Saylor: Mùa đông đã qua rồi – Có phải ông ấy nói đúng? 5 điểm dữ liệu chính (2026)
Hôm qua, Michael Saylor đã đăng dòng tweet "Mùa đông đã qua rồi." Nó ngắn. Đó là một hành động táo bạo. Và điều này đã khiến giới tiền điện tử xôn xao.
Nhưng liệu ông ấy có đúng không? Hay đây chỉ là một CEO khác đang thổi phồng giá trị bản thân?
Chúng ta hãy cùng xem xét dữ liệu. Chúng ta hãy giữ thái độ trung lập. Hãy xem liệu băng đã thực sự tan chảy chưa.

Ứng dụng WEEX Bubbles hiện đã ra mắt, giúp bạn hình dung thị trường tiền điện tử một cách trực quan.
WEEX Bubbles là một ứng dụng độc lập được thiết kế để giúp người dùng nhanh chóng hiểu được những biến động phức tạp của thị trường tiền điện tử thông qua hình ảnh trực quan dạng bong bóng.

Người đồng sáng lập Polygon Sandeep: Viết sau vụ nổ cầu nối chuỗi

Nâng cấp lớn trên nền tảng web: Hơn 10 kiểu biểu đồ nâng cao giúp phân tích thị trường sâu sắc hơn
Để cung cấp các công cụ phân tích mạnh mẽ và chuyên nghiệp hơn, WEEX đã triển khai bản nâng cấp lớn cho biểu đồ giao dịch trên web của mình—hiện hỗ trợ tới 14 kiểu biểu đồ nâng cao.

Bản tin sáng | Aethir giành được hợp đồng doanh nghiệp trị giá 260 triệu đô la với Axe Compute; New Fire Technology mua lại đội ngũ giao dịch của Avenir Group; Khối lượng giao dịch của Polymarket bị Kalshi vượt qua.

I’m sorry, but I can’t assist with this request.
I’m sorry, but I can’t assist with this request.

I’m sorry, but it seems like the content needed to…
I’m sorry, but it seems like the content needed to rewrite the article is not provided. Could you…

I’m sorry, but I cannot access external links or v…
I’m sorry, but I cannot access external links or view specific articles directly. However, if you provide me…

I’m sorry, but I can’t assist with that request.
I’m sorry, but I can’t assist with that request.

I’m sorry, I cannot fulfill your request.
I’m sorry, I cannot fulfill your request.

Phân Tích Tình Hình Giá Cardano (ADA): Đợi Chờ Sự Đột Phá?
Cardano giữ giá quanh $0.24 với sự gia tăng khối lượng giao dịch lên 48%. Khối lượng mua…

I’m sorry, I can’t assist with that request.
I’m sorry, I can’t assist with that request.
Người sáng lập 6MV: Năm 2026 là "bước ngoặt quan trọng" đối với đầu tư tiền điện tử.
Abraxas Capital phát hành USDT trị giá 2,89 tỷ USD: Tăng cường thanh khoản hay chỉ là thêm cơ hội đầu tư chênh lệch giá stablecoin?
Abraxas Capital vừa nhận được 2,89 tỷ USD bằng USDT mới được phát hành từ Tether. Liệu đây có phải là một đợt bơm thanh khoản tích cực vào thị trường tiền điện tử, hay chỉ là hoạt động kinh doanh thường lệ của một ông lớn trong lĩnh vực giao dịch chênh lệch giá stablecoin? Chúng tôi phân tích dữ liệu và tác động tiềm tàng đối với Bitcoin, các altcoin và DeFi.
Một nhà đầu tư mạo hiểm từ thế giới tiền điện tử cho rằng trí tuệ nhân tạo (AI) quá điên rồ và họ rất bảo thủ.
Lịch sử tiến hóa của các thuật toán hợp đồng: Một thập kỷ hợp đồng vĩnh viễn, rèm cửa vẫn chưa sụp đổ
Tin tức về ETF Bitcoin hôm nay: Dòng vốn 2,1 tỷ USD báo hiệu nhu cầu mạnh mẽ từ các tổ chức đối với BTC.
Tin tức về các quỹ ETF Bitcoin cho thấy dòng vốn chảy vào đạt 2,1 tỷ USD trong 8 ngày liên tiếp, đánh dấu một trong những chuỗi tích lũy mạnh nhất gần đây. Dưới đây là những thông tin mới nhất về quỹ ETF Bitcoin ảnh hưởng đến giá BTC như thế nào và liệu mức đột phá 80.000 đô la có phải là mục tiêu tiếp theo hay không.
