Tại sao vàng, cổ phiếu Mỹ, Bitcoin đều giảm?

Từ các dữ liệu kinh tế chính thức khác nhau được công bố bởi Hoa Kỳ, có thể thấy rằng nền kinh tế Mỹ hiện nay rất tốt, một loại tốt rất tiêu chuẩn.

Tuy nhiên, trong bối cảnh này, qua đêm, từ cổ phiếu Mỹ đến vàng, từ Nikkei đến hàng hóa, và sau đó đến loại tiền điện tử mà chúng ta quen thuộc nhất, gần như tất cả các tài sản đều đồng loạt giảm giá như thể đã được sắp đặt trước. Sự giảm giá không phân biệt, bao trùm này đã đưa nhiều người trở lại những ngày tháng bị chi phối bởi sự hoảng loạn trong chốc lát.

Chuyện gì đã xảy ra vậy? Liệu xung đột Trung Đông cuối cùng đã lan ra thị trường tài chính? Hay Trump lại nói điều gì đó gây sốc nữa? Hay có lẽ, một cơn bão hoàn hảo đã được chờ đợi từ lâu cuối cùng đã đến?

Xuất hiện: Xung đột địa chính trị, "Pháo miệng" của Trump, và Khủng hoảng niềm tin MAG7

Mỗi khi thị trường giảm giá, con dê tế thần đầu tiên mà mọi người nghĩ đến là địa chính trị. Những căng thẳng gần đây ở Trung Đông, tất nhiên, là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến tâm lý thị trường. Sau cùng, chiến tranh có nghĩa là sự không chắc chắn, và sự không chắc chắn là kẻ thù truyền kiếp của vốn. Vàng và bạc, như những tài sản an toàn truyền thống, đã đạt mức cao mới trước khi giảm mạnh, điều này tự nó phản ánh tâm lý tránh rủi ro của thị trường.

Một người khác mà tôi nghĩ đến đầu tiên là Trump. Cựu tổng thống gần đây đã bắt đầu ảnh hưởng đến đồng đô la Mỹ một lần nữa, công khai tuyên bố rằng ông "không ngại một đồng đô la yếu hơn." Ngay khi tuyên bố này được đưa ra, chỉ số đô la Mỹ đã giảm mạnh xuống mức thấp nhất gần hai năm. Đối với một hệ thống tài chính toàn cầu quen với "đô la mạnh," điều này chắc chắn là một cú sốc nặng nề.

Tuy nhiên, liệu đây có phải là toàn bộ sự thật không? Nếu chỉ là một cuộc xung đột địa chính trị, tại sao ngay cả những tài sản an toàn như vàng cũng giảm mạnh? Nếu chỉ là một tuyên bố từ Trump, phản ứng của thị trường có phải là quá mạnh mẽ không?

Giống như xem một bộ phim hồi hộp, thủ phạm thường không phải là người đầu tiên xuất hiện hoặc người trông giống kẻ xấu nhất. Bàn tay "ẩn giấu thực sự" vẫn còn được che giấu hơn.

Người dùng X @sun_xinjin đã đề cập đến một quan sát thú vị, lưu ý rằng PE kỳ vọng của MAG7 (Mỹ) đã giảm. Bảy cổ phiếu công nghệ lớn).

Mặc dù điều này có vẻ như là một chi tiết nhỏ, nhưng nó phản ánh một sự chuyển dịch rộng hơn - thị trường bắt đầu nghi ngờ về khoản chi tiêu vốn khổng lồ của những gã khổng lồ công nghệ này. Trong mùa báo cáo thu nhập gần đây, thị trường đã trở nên "khó tính" một cách bất thường. Vượt qua kỳ vọng bây giờ tương đương với việc chỉ đáp ứng kỳ vọng, và vượt xa kỳ vọng là việc mới vượt qua kỳ vọng. Nếu có bất kỳ điều gì hơi bất lợi trong báo cáo thu nhập, giá cổ phiếu giảm mạnh.

Điều này đã dẫn đến việc MAG7, cùng với chỉ số Nasdaq, củng cố ở mức cao trong nhiều tháng. Một số người nói rằng đây là tín hiệu cho thấy đợt tăng giá hoành tráng do MAG7 khởi xướng vào tháng 5 23 năm trước đang bắt đầu phai nhạt. Trọng tâm chính của thị trường tạm thời đã chuyển khỏi MAG7 sang "hàng tiêu dùng thiết yếu, thiết bị bán dẫn, hàng hóa như vàng, bạc, đồng và năng lượng."

Nghịch lý của thanh khoản ngân hàng và giảm bớt bảng cân đối kế toán

Trong khi đó, @sun_xinjin cũng đã đề cập đến một vấn đề tiềm ẩn khác: dự trữ ngân hàng vẫn thấp, và cả SOFR và IORB đều không hỗ trợ.

SOFR là tỷ lệ tài chính qua đêm có bảo đảm, và IORB là lãi suất trên số dư dự trữ. Sự phân kỳ giữa hai chỉ số này phản ánh tình trạng thanh khoản của hệ thống ngân hàng. Khi khoảng cách này mở rộng, nó báo hiệu sự thắt chặt thanh khoản của hệ thống ngân hàng.

Tình hình hiện tại là khoảng cách này không hỗ trợ, và sự thiếu hỗ trợ này sẽ giảm khả năng thấy Phó Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh tiến hành kế hoạch giảm bớt bảng cân đối kế toán của mình. Bởi vì trong một kịch bản mà dự trữ ngân hàng đã thấp, việc giảm bớt bảng cân đối kế toán thêm nữa giống như rút nước từ một cái hồ đã cạn kiệt, làm trầm trọng thêm áp lực thanh khoản.

Nhưng đó chính là vấn đề. Kỳ vọng của thị trường về việc giảm bảng cân đối kế toán đang làm tăng lãi suất trái phiếu dài hạn, từ đó làm tăng lãi suất thế chấp, điều này lại làm đóng băng thị trường bất động sản.

Đó cũng là lý do tại sao, khi đối mặt với khủng hoảng thanh khoản, các quỹ toàn cầu chọn cách bán tất cả tài sản rủi ro một cách không phân biệt. Đây không chỉ là sự tháo gỡ của "giao dịch vay đô la" mà còn là một cuộc khủng hoảng thanh khoản rộng hơn.

Không phải là không có tiền trong thị trường; mà là tất cả tiền đang chạy trốn khỏi các tài sản rủi ro vào đô la Mỹ và tiền mặt. Mọi người đang bán mọi thứ chỉ để lấy lại đô la Mỹ và thanh khoản. Đây là cốt lõi thực sự của sự sụp đổ tài sản toàn cầu lần này - một sự thay đổi sở thích rủi ro và quá trình giảm đòn bẩy được kích hoạt bởi câu chuyện về tính bền vững tài chính.

Liệu 312/519 có lặp lại không?

Liệu đây có phải là một "312" hay "519" mới không?

Hãy xem xét một số lịch sử:

312 (2020): Vào thời điểm đó, đại dịch COVID-19 bùng phát toàn cầu, kích hoạt một cuộc khủng hoảng thanh khoản toàn cầu chưa từng có. Các nhà đầu tư đã bán tất cả tài sản để lấy đô la, và Bitcoin đã giảm hơn 50% trong 24 giờ. Cuộc khủng hoảng thanh khoản mà chúng ta đang trải qua bây giờ về cơ bản tương tự như 312, cả hai đều được thúc đẩy bởi nhu cầu cực kỳ cao về thanh khoản đô la Mỹ do các yếu tố vĩ mô bên ngoài.

519 (2021): Chủ yếu được kích hoạt bởi các chính sách quy định của Trung Quốc. Đây là một sự sụp đổ điển hình được thúc đẩy bởi một hành động quy định mạnh mẽ, với tác động tương đối tập trung trong ngành công nghiệp tiền điện tử.

So với đó, tình hình hiện tại mà chúng ta phải đối mặt giống như 312 hơn. Thắt chặt thanh khoản vĩ mô. Các quỹ toàn cầu đều đang rút khỏi các tài sản rủi ro để lấp đầy khoảng trống thanh khoản. Trong kịch bản này, tiền điện tử, như là "hệ thần kinh ngoại vi" của các tài sản rủi ro, tự nhiên gánh chịu tác động nặng nề nhất.

Tuy nhiên, các chính sách thân thiện của Trump kể từ khi nhậm chức đã đóng vai trò quan trọng trong thị trường bò tiền điện tử này. Tuy nhiên, không ai trong chúng ta có thể dự đoán Trump sẽ nói gì vào ngày mai. Trong một cấu trúc thị trường đã trở nên mong manh, ngay cả một nhận xét tương đối không thân thiện cũng có thể giải phóng một sức mạnh hủy diệt 519.

Tác động của bong bóng AI

Quay lại câu hỏi ban đầu. Lý do thực sự đứng sau sự sụp đổ tài sản toàn cầu là gì?

Không phải xung đột địa chính trị, không phải nhận xét của Trump, cũng không phải bất kỳ "giao dịch USD carry" nào, mà là một sự thay đổi mô hình trong thị trường.

Cuộc tăng giá huyền thoại bắt đầu vào tháng 5 23 năm trước được xây dựng trên các câu chuyện về "cuộc cách mạng AI" và "sự bất khả chiến bại của cổ phiếu công nghệ." Tuy nhiên, bây giờ, câu chuyện này đang bị đặt câu hỏi. Thị trường bắt đầu đặt câu hỏi: liệu những khoản chi tiêu vốn khổng lồ này có thực sự mang lại lợi nhuận tương ứng không?

Cùng lúc đó, thị trường trái phiếu dài hạn đang gửi cho chúng ta một tín hiệu: tính bền vững tài chính không còn là một vấn đề lý thuyết mà là một vấn đề thực tiễn. Thị trường không tin rằng việc cắt giảm lãi suất có thể giải quyết vấn đề này vì gốc rễ của vấn đề không nằm ở lãi suất mà ở các vấn đề tài chính. Thị trường đã bắt đầu chuẩn bị cho "kỷ nguyên hậu lạc quan," nhận ra rằng môi trường kinh tế giàu dữ liệu hiện tại có thể đã đánh dấu đỉnh điểm của chu kỳ này.

Trong bối cảnh này, tiền điện tử, như là đại diện của các tài sản rủi ro, là những người đầu tiên bị bán tháo, nhưng đây chỉ là khởi đầu.

Cuối cùng, đây có thể là một cơ hội để suy nghĩ lại về phân bổ tài sản. Cơ hội giá trị thực sự xuất hiện khi mọi người đang hoảng loạn bán tháo. Nhưng điều kiện tiên quyết là bạn phải có đủ đạn dược để sống sót cho đến thời điểm đó.