Tại sao cho vay lãi suất cố định trên blockchain khó phát triển? Giao dịch "Basis Swap" là lối thoát
Tiêu đề bài viết gốc: Tại sao cho vay lãi suất cố định không bao giờ phát triển trên blockchain
Tác giả bài viết gốc: @nicoypei, Nhà sáng tạo nội dung Crypto
Bản dịch bài viết gốc: AididiaoJ, Foresight News
Nhu cầu về cho vay lãi suất cố định chủ yếu đến từ những người vay tổ chức và người dùng giao dịch carry trade. Mặc dù quy mô tín dụng trên blockchain sẽ mở rộng trong tương lai, ở giai đoạn hiện tại, hầu hết những người tham gia trên blockchain đều đánh giá cao sự linh hoạt khi có thể rút tiền bất cứ lúc nào. Do đó, thay vì để người cho vay chấp nhận "khóa kỳ hạn", một cách tiếp cận tốt hơn là xây dựng một lớp hoán đổi lãi suất trên các thị trường tiền tệ hiện có (như Aave) để đáp ứng nhu cầu cho vay lãi suất cố định.
Góc nhìn từ tài chính truyền thống: Thị trường lãi suất cố định, bắt nguồn từ nhu cầu của người vay
Trong thị trường nợ tư nhân, lý do lãi suất cố định trở thành xu hướng chủ đạo nằm ở nhu cầu về sự chắc chắn của người vay, chứ không phải vì người cho vay thích điều đó.
· Góc nhìn của người vay (doanh nghiệp, quỹ đầu tư tư nhân, nhà phát triển bất động sản, v.v.): Mối quan tâm chính của họ là dòng tiền có thể dự đoán được. Lãi suất cố định có thể giảm thiểu rủi ro khi lãi suất chuẩn tăng, đơn giản hóa việc lập ngân sách và giảm rủi ro tái cấp vốn. Điều này đặc biệt quan trọng đối với các dự án có đòn bẩy cao hoặc dài hạn, nơi biến động lãi suất có thể đe dọa trực tiếp đến khả năng tồn tại của dự án.
· Góc nhìn của người cho vay: Họ thường thích lãi suất thả nổi. Định giá khoản vay thường là "lãi suất chuẩn + phí rủi ro tín dụng". Cấu trúc thả nổi có thể bảo vệ biên lợi nhuận khi lãi suất tăng, giảm "rủi ro thời hạn" và thu được lợi nhuận bổ sung khi lãi suất chuẩn tăng. Người cho vay chỉ cung cấp lãi suất cố định khi họ có thể phòng ngừa rủi ro lãi suất hoặc tính phí bảo hiểm đủ cao.
Do đó, các sản phẩm lãi suất cố định là phản ứng trước nhu cầu của người vay, thay vì là hình thức mặc định của thị trường. Một thông tin quan trọng cho DeFi là nếu không có nhu cầu rõ ràng và bền vững từ người vay về "sự chắc chắn của lãi suất", thì cho vay lãi suất cố định khó có thể đạt được thanh khoản, quy mô hoặc sự phát triển bền vững.
Ai là người vay trên Aave / Morpho & Euler? Tại sao họ lại vay?
Một quan niệm sai lầm phổ biến là: "Các trader vay từ thị trường tiền tệ để sử dụng đòn bẩy hoặc bán khống."
Trên thực tế, các giao dịch đòn bẩy định hướng chủ yếu được thực hiện thông qua hợp đồng tương lai vĩnh cửu vì chúng hiệu quả hơn về vốn. Thị trường tiền tệ yêu cầu thế chấp quá mức và không phù hợp cho đòn bẩy đầu cơ.
Tuy nhiên, chỉ riêng Aave đã có khoảng 8 tỷ USD dư nợ vay stablecoin. Những người vay này là ai?
Có thể chia rộng rãi thành hai nhóm:
1. Người nắm giữ dài hạn / Cá voi / Kho bạc: Họ thế chấp các tài sản tiền điện tử đang nắm giữ (ví dụ: ethereum-eth-143">ETH), vay stablecoin để có thanh khoản, đồng thời tránh thanh lý tài sản (do đó giữ lại tiềm năng tăng giá và tránh các sự kiện chịu thuế).
2. Yield Farmer: Họ vay để sử dụng đòn bẩy đệ quy các tài sản sinh lãi (chẳng hạn như token nhà cung cấp thanh khoản LST/LRT, ví dụ: stETH; hoặc các stablecoin sinh lãi, chẳng hạn như sUSDe). Mục tiêu là đạt được lợi nhuận ròng cao hơn thay vì đầu cơ vào biến động giá.
Vậy, liệu có nhu cầu thực sự về lãi suất cố định trên blockchain không?
Có. Nhu cầu chủ yếu đến từ hai loại người dùng: các khoản vay thế chấp tài sản tiền điện tử cấp tổ chức và các chiến lược lợi nhuận.
1. Các khoản vay thế chấp tiền điện tử cấp tổ chức yêu cầu lãi suất cố định
Lấy Maple Finance làm ví dụ, nó cung cấp các khoản vay thế chấp quá mức, cho các tổ chức vay stablecoin, với tài sản thế chấp chủ yếu là BTC, ETH và các tài sản tiền điện tử blue-chip khác. Người vay bao gồm các cá nhân có giá trị tài sản ròng cao, văn phòng gia đình, quỹ đầu cơ, v.v., tìm kiếm các khoản vay lãi suất cố định với chi phí có thể dự đoán được.
· So sánh lãi suất: Chi phí vay USDC trên Aave là khoảng 3,5% hàng năm, trong khi trên Maple, lợi nhuận thanh lý khoản vay lãi suất cố định cho tài sản thế chấp tương tự là từ 5,3% đến 8%. Điều này có nghĩa là khi chuyển từ lãi suất thả nổi sang lãi suất cố định, người vay cần trả thêm một khoản phí bảo hiểm khoảng 180-450 điểm cơ bản.
· Quy mô thị trường: Chỉ riêng Syrup pool của Maple quản lý khoảng 2,67 tỷ USD, tương đương với các khoản vay chưa thanh toán của Aave khoảng 3,75 tỷ USD trên mạng chính Ethereum.

(Trả phí bảo hiểm khoảng 180-400 điểm cơ bản cho các khoản vay tiền điện tử lãi suất cố định trên Maple so với mức ~3,5% của Aave.)
Cần lưu ý rằng một số người vay chọn Maple để giảm thiểu rủi ro hợp đồng thông minh (DeFi sơ khai). Tuy nhiên, khi các giao thức như Aave chứng minh được tính bảo mật, minh bạch và cơ chế thanh lý, nhận thức về rủi ro này đang giảm dần. Nếu một tùy chọn lãi suất cố định trên blockchain đáng tin cậy xuất hiện, phí bảo hiểm cho vay lãi suất cố định ngoài chuỗi có khả năng sẽ bị nén lại.
2. Các chiến lược lợi nhuận yêu cầu lãi suất cố định
Mặc dù tạo ra nhu cầu vốn hàng tỷ đô la, chiến lược carry trade thường không có lãi do biến động mạnh của lãi suất vay.
Một người vay carry trade stablecoin nhận xét: "Là một người giao dịch carry trade / người vay, lãi suất vay là không thể dự đoán được, và biến động lãi suất thường đột ngột xóa sạch lợi nhuận tích lũy trong vài tháng, dẫn đến thua lỗ vị thế."
Dữ liệu lịch sử cũng cho thấy lãi suất vay trên Aave và Morpho cực kỳ biến động, với mức biến động hàng năm vượt quá 20%.
Đối với các nhà giao dịch carry trade, họ kiếm được thu nhập cố định (ví dụ: thông qua PT của Pendle), nhưng việc sử dụng vay lãi suất thả nổi để duy trì carry trade sẽ gây ra "rủi ro lãi suất". Khi lãi suất vay tăng vọt, nó có khả năng xóa sạch mọi lợi nhuận. Nếu cả lãi suất vay và lợi nhuận đầu tư đều cố định, thì rủi ro tài trợ sẽ được loại bỏ. Chiến lược trở nên dễ đánh giá hơn, các vị thế có thể được giữ an toàn và vốn có thể được triển khai hiệu quả hơn.
Với cơ sở hạ tầng trên blockchain (chẳng hạn như PT của Pendle) đã trải qua hơn năm năm kiểm tra bảo mật, nhu cầu về các khoản vay lãi suất cố định trên blockchain đang tăng nhanh.
Nếu có nhu cầu, tại sao thị trường chưa phát triển? Hãy nhìn vào các vấn đề phía cung.
Sự linh hoạt: "Tài sản vô giá" đối với những người tham gia trên blockchain
Sự linh hoạt ở đây đề cập đến khả năng điều chỉnh hoặc thoát vị thế bất cứ lúc nào, không có thời gian khóa—người cho vay có thể rút tiền bất cứ lúc nào, trong khi người vay có thể trả nợ hoặc chuộc lại tài sản thế chấp bất cứ lúc nào mà không bị phạt.
Ngược lại, những người nắm giữ PT của Pendle phải hy sinh một phần sự linh hoạt. Ngay cả trong các quỹ lớn nhất, cơ chế của Pendle cũng không thể cho phép các vị thế vượt quá khoảng 1 triệu USD thoát ra ngay lập tức mà không gặp phải trượt giá đáng kể.
Vậy, những người cho vay trên blockchain nhận được bao nhiêu tiền bồi thường cho việc từ bỏ sự linh hoạt? Lấy PT của Pendle làm ví dụ, tiền bồi thường thường cao tới hơn 10% hàng năm, và trong các cơn sốt yield farming (chẳng hạn như usdai trên Arbitrum), nó thậm chí có thể vượt quá 30%.
Rõ ràng, những người vay thực sự (không phải nhà đầu cơ) không thể chi trả mức chi phí lãi suất cố định 10%. Mức lãi suất cao này về cơ bản là một "phí bảo hiểm" trả cho việc từ bỏ sự linh hoạt và không bền vững nếu không có đầu cơ vào các token yield farming.
Mặc dù PT gây ra rủi ro cao hơn so với các giao thức cho vay nền tảng như Aave (làm tăng rủi ro cho chính giao thức và tài sản cơ bản), kết luận cốt lõi vẫn không thay đổi: bất kỳ thị trường lãi suất cố định nào yêu cầu người vay từ bỏ sự linh hoạt đều không thể mở rộng nếu người vay không thể chi trả mức lãi suất cắt cổ.
Term Finance và TermMax là những ví dụ: Rất ít người cho vay sẵn sàng hy sinh sự linh hoạt để lấy một khoản lãi nhỏ, và người vay sẽ không bao giờ trả 10% để khóa lãi suất khi lãi suất của Aave là 4%.
Giải pháp: Đừng khớp trực tiếp người vay lãi suất cố định với người cho vay lãi suất cố định
Người vay lãi suất cố định nên được khớp với các nhà giao dịch lãi suất. Cụ thể:
Bước 1: Bảo tồn trải nghiệm người cho vay
Đại đa số vốn trên blockchain chỉ tin tưởng vào tính bảo mật của Aave, Morpho, Euler và thích trải nghiệm thụ động đơn giản của "money lego" trong Aave. Họ không phải là "nhà yield farmer tinh vi" đánh giá mọi giao thức mới để lấy mức phí bảo hiểm 50-100 điểm cơ bản.
Do đó, để thị trường lãi suất cố định mở rộng, trải nghiệm người cho vay phải phản ánh đúng những gì đang có trên Aave hiện nay:
· Gửi tiền bất cứ lúc nào
· Rút tiền bất cứ lúc nào
· Ít hoặc không có giả định tin cậy bổ sung
· Không có thời gian khóa
Trong một thế giới lý tưởng, các giao thức lãi suất cố định sẽ nằm trực tiếp trên các thị trường tiền tệ đáng tin cậy này của Aave, tận dụng tính bảo mật và thanh khoản của chúng.
Bước 2: Giao dịch "Spread", không phải "Gốc"
Đối với những người vay muốn vay ở mức lãi suất cố định, họ không cần một khoản vay có kỳ hạn khóa đầy đủ khác. Điều họ thực sự cần là nguồn vốn sẵn sàng chấp nhận rủi ro giữa "lãi suất cố định đã thỏa thuận" và "lãi suất thả nổi của Aave", trong khi phần còn lại của tiền gốc vẫn có thể được vay từ Aave và các nơi khác.
Nói cách khác, các nhà giao dịch đang giao dịch sự khác biệt dự kiến giữa lãi suất cố định và lãi suất thả nổi, chứ không phải toàn bộ tiền gốc khoản vay.
Một lớp hoán đổi lãi suất có thể đạt được điều này:
· Người phòng ngừa rủi ro có thể hoán đổi các khoản thanh toán cố định lấy các khoản thanh toán thả nổi được khớp hoàn toàn từ Aave.
· Các nhà giao dịch vĩ mô có thể thể hiện quan điểm về biến động lãi suất với hiệu quả vốn cực cao.
Ví dụ về hiệu quả vốn: Các nhà giao dịch chỉ cần ký quỹ một số tiền nhỏ để đảm nhận rủi ro lãi suất, thấp hơn nhiều so với tiền gốc danh nghĩa của khoản vay. Ví dụ, để bán khống lãi suất vay Aave 10 triệu USD trong 1 tháng, giả sử lãi suất cố định là 4% hàng năm, các nhà giao dịch có thể chỉ cần khoảng 33.300 USD tiền ký quỹ—ngụ ý hiệu quả vốn gấp 300 lần.
Xem xét rằng lãi suất Aave thường dao động từ 3,5% đến 6,5%, đòn bẩy ngụ ý này cho phép các nhà giao dịch coi chính lãi suất là một "token" biến động cao để giao dịch (tăng từ 3,5 lên 6,5), với biến động vượt xa các loại tiền điện tử chính thống, gắn chặt với thanh khoản và giá cả thị trường tổng thể, đồng thời tránh rủi ro thanh lý liên quan đến đòn bẩy rõ ràng (ví dụ: 40x trên BTC).
Mua lãi suất để kiếm "đỉnh", bán lãi suất để kiếm "đáy".
Triển vọng dài hạn: Lãi suất cố định là chìa khóa để mở rộng tín dụng trên blockchain
Tôi dự đoán rằng khi tín dụng trên blockchain phát triển, nhu cầu về các khoản vay lãi suất cố định cũng sẽ tăng theo. Người vay sẽ ngày càng yêu cầu chi phí tài chính có thể dự đoán được để hỗ trợ các vị thế dài hạn, quy mô lớn hơn và phân bổ vốn hiệu quả.
· Mở rộng tín dụng tổ chức: Các dự án như Cap Protocol đang thúc đẩy tín dụng tổ chức trên blockchain. Họ giúp các giao thức thế chấp quá mức bảo hiểm các khoản vay stablecoin tín dụng cấp tổ chức. Hiện tại, lãi suất được xác định bởi các đường cong sử dụng áp dụng cho thanh khoản ngắn hạn, nhưng người vay tổ chức coi trọng sự chắc chắn về lãi suất. Trong tương lai, một lớp hoán đổi lãi suất chuyên dụng sẽ rất quan trọng để hỗ trợ "định giá kỳ hạn" và chuyển giao rủi ro.
· Tín dụng tiêu dùng trên blockchain: Các dự án như 3Jane tập trung vào tín dụng tiêu dùng trên blockchain. Không gian này gần như hoàn toàn bao gồm các khoản vay lãi suất cố định vì người tiêu dùng cần sự chắc chắn.
Trong tương lai, người vay có thể tham gia vào các thị trường lãi suất phân khúc khác nhau dựa trên xếp hạng tín dụng hoặc loại tài sản thế chấp. Không giống như tài chính truyền thống, thị trường lãi suất trên blockchain có thể cho phép các nhóm người vay tiếp cận trực tiếp với lãi suất do thị trường thúc đẩy thay vì bị khóa bởi lãi suất do một người cho vay duy nhất đặt ra.
Bạn cũng có thể thích

Tôi vừa tìm thấy một "đồng tiền meme" tăng giá chóng mặt chỉ trong vài ngày. Có lời khuyên nào không?

TAO là Elon Musk, người đã đầu tư vào OpenAI, và Subnet là Sam Altman

Kỷ nguyên "phân phối tiền điện tử hàng loạt" trên các chuỗi công khai đã kết thúc.

Sau khi eo biển Hormuz bị phong tỏa, chiến tranh sẽ kết thúc khi nào?

Trước khi sử dụng X Chat, "WeChat phương Tây" của Musk, bạn cần hiểu rõ ba câu hỏi này.
Ứng dụng X Chat sẽ có sẵn để tải xuống trên App Store vào thứ Sáu tuần này. Giới truyền thông đã đưa tin về danh sách các tính năng, bao gồm tin nhắn tự hủy, chống chụp màn hình, nhóm chat 481 người, tích hợp Grok và đăng ký không cần số điện thoại, định vị nó là "WeChat phương Tây". Tuy nhiên, có ba câu hỏi hầu như chưa được đề cập trong bất kỳ báo cáo nào.
Trên trang trợ giúp chính thức của X vẫn còn một câu chưa được giải đáp: "Nếu những kẻ nội bộ độc hại hoặc chính X khiến các cuộc hội thoại được mã hóa bị lộ thông qua các thủ tục pháp lý, cả người gửi và người nhận đều hoàn toàn không hay biết."
Không. Sự khác biệt nằm ở nơi lưu trữ các khóa.
Với công nghệ mã hóa đầu cuối của Signal, các khóa mã hóa không bao giờ rời khỏi thiết bị của bạn. X, tòa án, hay bất kỳ bên thứ ba nào khác đều không nắm giữ chìa khóa của bạn. Máy chủ của Signal không có khả năng giải mã tin nhắn của bạn; ngay cả khi bị triệu tập, chúng cũng chỉ có thể cung cấp dấu thời gian đăng ký và thời gian kết nối cuối cùng, như đã được chứng minh trong các hồ sơ triệu tập trước đây.
X Chat sử dụng giao thức Juicebox. Giải pháp này chia khóa thành ba phần, mỗi phần được lưu trữ trên ba máy chủ do X vận hành. Khi khôi phục khóa bằng mã PIN, hệ thống sẽ truy xuất ba phần này từ các máy chủ của X và kết hợp chúng lại. Dù mã PIN có phức tạp đến đâu, X mới là người thực sự nắm giữ chìa khóa, chứ không phải người dùng.
Đây là cơ sở kỹ thuật của "câu trên trang trợ giúp": vì chìa khóa nằm trên máy chủ của X, nên X có khả năng phản hồi các thủ tục pháp lý mà người dùng không cần biết. Signal không có khả năng này, không phải vì chính sách, mà đơn giản là vì nó không có "khóa" cần thiết.
Hình minh họa sau đây so sánh các cơ chế bảo mật của Signal, WhatsApp, Telegram và X Chat theo sáu khía cạnh. X Chat là ứng dụng duy nhất trong bốn ứng dụng mà nền tảng nắm giữ khóa và là ứng dụng duy nhất không có tính năng Bảo mật Chuyển tiếp (Forward Secrecy).
Ý nghĩa của Bảo mật Chuyển tiếp (Forward Secrecy) là ngay cả khi khóa bị lộ tại một thời điểm nhất định, các tin nhắn trước đó cũng không thể được giải mã vì mỗi tin nhắn đều có một khóa duy nhất. Giao thức Double Ratchet của Signal tự động cập nhật khóa sau mỗi tin nhắn, một cơ chế mà X Chat không có.
Sau khi phân tích kiến trúc của X Chat vào tháng 6 năm 2025, giáo sư mật mã học Matthew Green của Đại học Johns Hopkins nhận xét: "Nếu chúng ta đánh giá XChat như một hệ thống mã hóa đầu cuối, thì đây dường như là một lỗ hổng có thể dẫn đến hậu quả nghiêm trọng." Sau đó, ông nói thêm: "Tôi sẽ không tin tưởng điều này hơn là tôi tin tưởng những tin nhắn riêng tư (DM) hiện tại chưa được mã hóa."
Từ báo cáo của TechCrunch vào tháng 9 năm 2025 cho đến khi được đưa vào hoạt động vào tháng 4 năm 2026, kiến trúc này không hề thay đổi.
Trong một tweet ngày 9 tháng 2 năm 2026, Musk cam kết sẽ tiến hành các bài kiểm tra bảo mật nghiêm ngặt đối với X Chat trước khi ra mắt trên nền tảng X Chat và sẽ công khai toàn bộ mã nguồn.
Tính đến ngày ra mắt 17 tháng 4, chưa có cuộc kiểm toán độc lập nào của bên thứ ba được hoàn thành, không có kho mã nguồn chính thức nào trên GitHub, nhãn quyền riêng tư của App Store tiết lộ rằng X Chat thu thập năm hoặc nhiều hơn năm loại dữ liệu bao gồm vị trí, thông tin liên hệ và lịch sử tìm kiếm, mâu thuẫn trực tiếp với tuyên bố tiếp thị "Không quảng cáo, không theo dõi".
Không phải giám sát liên tục, mà là một điểm truy cập rõ ràng.
Đối với mỗi tin nhắn trên X Chat, người dùng có thể nhấn giữ và chọn "Hỏi Grok". Khi nhấn nút này, thông điệp sẽ được gửi đến Grok dưới dạng văn bản thuần, chuyển từ trạng thái mã hóa sang trạng thái không mã hóa ở giai đoạn này.
Thiết kế này không phải là điểm yếu mà là một tính năng. Tuy nhiên, chính sách bảo mật của X Chat không nêu rõ liệu dữ liệu văn bản thuần túy này sẽ được sử dụng để huấn luyện mô hình Grok hay liệu Grok có lưu trữ nội dung cuộc trò chuyện này hay không. Bằng cách chủ động nhấp vào "Hỏi Grok", người dùng tự nguyện gỡ bỏ lớp bảo vệ mã hóa của tin nhắn đó.
Ngoài ra còn có một vấn đề về cấu trúc: Nút này sẽ nhanh chóng chuyển từ "tính năng tùy chọn" thành "thói quen mặc định" như thế nào? Chất lượng phản hồi của Grok càng cao, người dùng càng tin tưởng và sử dụng nó thường xuyên hơn, dẫn đến tỷ lệ tin nhắn không được mã hóa bảo vệ ngày càng tăng. Về lâu dài, độ mạnh mã hóa thực tế của X Chat không chỉ phụ thuộc vào thiết kế của giao thức Juicebox mà còn phụ thuộc vào tần suất người dùng nhấp vào "Hỏi Grok".
Phiên bản phát hành ban đầu của X Chat chỉ hỗ trợ iOS, trong khi phiên bản Android chỉ ghi "sắp ra mắt" mà không có thời gian cụ thể.
Trên thị trường điện thoại thông minh toàn cầu, Android chiếm khoảng 73%, trong khi iOS chiếm khoảng 27% (IDC/Statista, 2025). Trong số 3,14 tỷ người dùng WhatsApp hoạt động hàng tháng, 73% sử dụng hệ điều hành Android (theo Demand Sage). Tại Ấn Độ, WhatsApp có 854 triệu người dùng, với hơn 95% sử dụng trên hệ điều hành Android. Tại Brazil, có 148 triệu người dùng, trong đó 81% sử dụng Android, và tại Indonesia, có 112 triệu người dùng, với 87% sử dụng Android.
Sự thống trị của WhatsApp trên thị trường truyền thông toàn cầu được xây dựng trên nền tảng Android. Signal, với khoảng 85 triệu người dùng hoạt động hàng tháng, cũng chủ yếu dựa vào người dùng quan tâm đến quyền riêng tư ở các quốc gia sử dụng Android nhiều.
X Chat đã né tránh chiến trường này, với hai cách hiểu khả thi. Một trong những vấn đề là nợ kỹ thuật; X Chat được xây dựng bằng Rust, và việc đạt được khả năng hỗ trợ đa nền tảng không hề dễ dàng, vì vậy việc ưu tiên iOS có thể là một hạn chế về mặt kỹ thuật. Một lựa chọn khác là chiến lược; với iOS chiếm gần 55% thị phần tại Mỹ, trong khi cơ sở người dùng cốt lõi của X cũng ở Mỹ, việc ưu tiên iOS đồng nghĩa với việc tập trung vào cơ sở người dùng cốt lõi của họ thay vì cạnh tranh trực tiếp với các thị trường mới nổi do Android thống trị và WhatsApp.
Hai cách giải thích này không loại trừ lẫn nhau, mà dẫn đến cùng một kết quả: Khi ra mắt, X Chat đã tự nguyện từ bỏ 73% thị phần người dùng smartphone toàn cầu.
Vấn đề này đã được một số người mô tả như sau: X Chat, cùng với X Money và Grok, tạo thành một bộ ba cung cấp hệ thống dữ liệu khép kín song song với cơ sở hạ tầng hiện có, tương tự về mặt khái niệm với hệ sinh thái WeChat. Đánh giá này không phải là mới, nhưng với sự ra mắt của X Chat, việc xem xét lại sơ đồ này là điều đáng giá.
X Chat tạo ra siêu dữ liệu giao tiếp, bao gồm thông tin về việc ai đang nói chuyện với ai, trong bao lâu và tần suất như thế nào. Dữ liệu này được chuyển vào hệ thống nhận dạng của X. Một phần nội dung tin nhắn sẽ được xử lý thông qua tính năng Hỏi Grok và đi vào chuỗi xử lý của Grok. Các giao dịch tài chính được xử lý bởi X Money: quá trình thử nghiệm công khai bên ngoài đã hoàn tất vào tháng 3, chính thức mở cửa cho công chúng vào tháng 4, cho phép chuyển tiền pháp định ngang hàng thông qua Visa Direct. Một lãnh đạo cấp cao của Fireblocks đã xác nhận kế hoạch triển khai thanh toán bằng tiền điện tử vào cuối năm nay, hiện công ty đang nắm giữ giấy phép chuyển tiền tại hơn 40 tiểu bang của Mỹ.
Mọi tính năng của WeChat đều hoạt động trong khuôn khổ pháp lý của Trung Quốc. Hệ thống của Musk hoạt động trong khuôn khổ pháp lý phương Tây, nhưng ông cũng đồng thời giữ chức người đứng đầu Bộ Hiệu quả Chính phủ (DOGE). Đây không phải là bản sao của WeChat; mà là sự tái hiện lại cùng một logic nhưng trong bối cảnh chính trị khác.
Điểm khác biệt là WeChat chưa bao giờ tuyên bố rõ ràng rằng giao diện chính của họ sử dụng công nghệ "mã hóa đầu cuối", trong khi X Chat thì có. Theo cách hiểu của người dùng, "mã hóa đầu cuối" có nghĩa là không ai, kể cả nền tảng, có thể xem được tin nhắn của bạn. Thiết kế kiến trúc của X Chat không đáp ứng được kỳ vọng này của người dùng, nhưng nó lại sử dụng thuật ngữ này.
X Chat hợp nhất ba luồng dữ liệu "người này là ai, họ đang nói chuyện với ai và tiền của họ đến từ đâu và đi về đâu" trong tay một công ty duy nhất.
Câu hướng dẫn trong trang trợ giúp chưa bao giờ chỉ đơn thuần là hướng dẫn kỹ thuật.

Tăng vọt gấp 50 lần, với giá trị sổ sách (FDV) vượt quá 10 tỷ USD, tại sao lại là RaveDAO?

Phiên bản Beta mới ra mắt của Parse Noise, làm thế nào để "sử dụng" hiệu quả công nghệ này?

Đây là một thứ của quá khứ? Unpacking the Hermes Agent Tools Supercharge Your Throughput to 100x

Tuyên chiến với trí tuệ nhân tạo? Câu chuyện tận thế đằng sau cảnh Ultraman bị thiêu rụi trong nhà.

Các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đã chết? Chu kỳ tuyệt chủng của thị trường đã bắt đầu

Hành trình trở nên ngốc nghếch của Claude được minh họa bằng sơ đồ: Cái giá của sự tiết kiệm, hay làm thế nào mà dự luật API tăng gấp 100 lần

Sự thoái lui vùng rìa đất: Một cuộc thảo luận lại về sức mạnh hàng hải, năng lượng và đồng đô la

1 tỷ DOT được tạo ra từ hư không, nhưng hacker chỉ kiếm được 230.000 đô la.

Cuộc phỏng vấn mới nhất của Arthur Hayes: Các nhà đầu tư cá nhân nên ứng phó như thế nào với cuộc xung đột Iran?

Vừa nãy, Sam Altman lại bị tấn công, lần này là bằng súng.

Thống đốc California ký lệnh cấm giao dịch tay trong trên thị trường dự đoán
Lệnh mới từ Thống đốc Gavin Newsom cấm giao dịch tay trong trên thị trường dự đoán với…

Tóm tắt về việc phong tỏa eo biển và tiền ổn định | Bản tin sáng của Rewire News

Từ kỳ vọng cao ngất trời đến sự thay đổi gây tranh cãi, chương trình airdrop Genius gây ra phản ứng dữ dội từ cộng đồng.
Tôi vừa tìm thấy một "đồng tiền meme" tăng giá chóng mặt chỉ trong vài ngày. Có lời khuyên nào không?
TAO là Elon Musk, người đã đầu tư vào OpenAI, và Subnet là Sam Altman
Kỷ nguyên "phân phối tiền điện tử hàng loạt" trên các chuỗi công khai đã kết thúc.
Sau khi eo biển Hormuz bị phong tỏa, chiến tranh sẽ kết thúc khi nào?
Trước khi sử dụng X Chat, "WeChat phương Tây" của Musk, bạn cần hiểu rõ ba câu hỏi này.
Ứng dụng X Chat sẽ có sẵn để tải xuống trên App Store vào thứ Sáu tuần này. Giới truyền thông đã đưa tin về danh sách các tính năng, bao gồm tin nhắn tự hủy, chống chụp màn hình, nhóm chat 481 người, tích hợp Grok và đăng ký không cần số điện thoại, định vị nó là "WeChat phương Tây". Tuy nhiên, có ba câu hỏi hầu như chưa được đề cập trong bất kỳ báo cáo nào.
Trên trang trợ giúp chính thức của X vẫn còn một câu chưa được giải đáp: "Nếu những kẻ nội bộ độc hại hoặc chính X khiến các cuộc hội thoại được mã hóa bị lộ thông qua các thủ tục pháp lý, cả người gửi và người nhận đều hoàn toàn không hay biết."
Không. Sự khác biệt nằm ở nơi lưu trữ các khóa.
Với công nghệ mã hóa đầu cuối của Signal, các khóa mã hóa không bao giờ rời khỏi thiết bị của bạn. X, tòa án, hay bất kỳ bên thứ ba nào khác đều không nắm giữ chìa khóa của bạn. Máy chủ của Signal không có khả năng giải mã tin nhắn của bạn; ngay cả khi bị triệu tập, chúng cũng chỉ có thể cung cấp dấu thời gian đăng ký và thời gian kết nối cuối cùng, như đã được chứng minh trong các hồ sơ triệu tập trước đây.
X Chat sử dụng giao thức Juicebox. Giải pháp này chia khóa thành ba phần, mỗi phần được lưu trữ trên ba máy chủ do X vận hành. Khi khôi phục khóa bằng mã PIN, hệ thống sẽ truy xuất ba phần này từ các máy chủ của X và kết hợp chúng lại. Dù mã PIN có phức tạp đến đâu, X mới là người thực sự nắm giữ chìa khóa, chứ không phải người dùng.
Đây là cơ sở kỹ thuật của "câu trên trang trợ giúp": vì chìa khóa nằm trên máy chủ của X, nên X có khả năng phản hồi các thủ tục pháp lý mà người dùng không cần biết. Signal không có khả năng này, không phải vì chính sách, mà đơn giản là vì nó không có "khóa" cần thiết.
Hình minh họa sau đây so sánh các cơ chế bảo mật của Signal, WhatsApp, Telegram và X Chat theo sáu khía cạnh. X Chat là ứng dụng duy nhất trong bốn ứng dụng mà nền tảng nắm giữ khóa và là ứng dụng duy nhất không có tính năng Bảo mật Chuyển tiếp (Forward Secrecy).
Ý nghĩa của Bảo mật Chuyển tiếp (Forward Secrecy) là ngay cả khi khóa bị lộ tại một thời điểm nhất định, các tin nhắn trước đó cũng không thể được giải mã vì mỗi tin nhắn đều có một khóa duy nhất. Giao thức Double Ratchet của Signal tự động cập nhật khóa sau mỗi tin nhắn, một cơ chế mà X Chat không có.
Sau khi phân tích kiến trúc của X Chat vào tháng 6 năm 2025, giáo sư mật mã học Matthew Green của Đại học Johns Hopkins nhận xét: "Nếu chúng ta đánh giá XChat như một hệ thống mã hóa đầu cuối, thì đây dường như là một lỗ hổng có thể dẫn đến hậu quả nghiêm trọng." Sau đó, ông nói thêm: "Tôi sẽ không tin tưởng điều này hơn là tôi tin tưởng những tin nhắn riêng tư (DM) hiện tại chưa được mã hóa."
Từ báo cáo của TechCrunch vào tháng 9 năm 2025 cho đến khi được đưa vào hoạt động vào tháng 4 năm 2026, kiến trúc này không hề thay đổi.
Trong một tweet ngày 9 tháng 2 năm 2026, Musk cam kết sẽ tiến hành các bài kiểm tra bảo mật nghiêm ngặt đối với X Chat trước khi ra mắt trên nền tảng X Chat và sẽ công khai toàn bộ mã nguồn.
Tính đến ngày ra mắt 17 tháng 4, chưa có cuộc kiểm toán độc lập nào của bên thứ ba được hoàn thành, không có kho mã nguồn chính thức nào trên GitHub, nhãn quyền riêng tư của App Store tiết lộ rằng X Chat thu thập năm hoặc nhiều hơn năm loại dữ liệu bao gồm vị trí, thông tin liên hệ và lịch sử tìm kiếm, mâu thuẫn trực tiếp với tuyên bố tiếp thị "Không quảng cáo, không theo dõi".
Không phải giám sát liên tục, mà là một điểm truy cập rõ ràng.
Đối với mỗi tin nhắn trên X Chat, người dùng có thể nhấn giữ và chọn "Hỏi Grok". Khi nhấn nút này, thông điệp sẽ được gửi đến Grok dưới dạng văn bản thuần, chuyển từ trạng thái mã hóa sang trạng thái không mã hóa ở giai đoạn này.
Thiết kế này không phải là điểm yếu mà là một tính năng. Tuy nhiên, chính sách bảo mật của X Chat không nêu rõ liệu dữ liệu văn bản thuần túy này sẽ được sử dụng để huấn luyện mô hình Grok hay liệu Grok có lưu trữ nội dung cuộc trò chuyện này hay không. Bằng cách chủ động nhấp vào "Hỏi Grok", người dùng tự nguyện gỡ bỏ lớp bảo vệ mã hóa của tin nhắn đó.
Ngoài ra còn có một vấn đề về cấu trúc: Nút này sẽ nhanh chóng chuyển từ "tính năng tùy chọn" thành "thói quen mặc định" như thế nào? Chất lượng phản hồi của Grok càng cao, người dùng càng tin tưởng và sử dụng nó thường xuyên hơn, dẫn đến tỷ lệ tin nhắn không được mã hóa bảo vệ ngày càng tăng. Về lâu dài, độ mạnh mã hóa thực tế của X Chat không chỉ phụ thuộc vào thiết kế của giao thức Juicebox mà còn phụ thuộc vào tần suất người dùng nhấp vào "Hỏi Grok".
Phiên bản phát hành ban đầu của X Chat chỉ hỗ trợ iOS, trong khi phiên bản Android chỉ ghi "sắp ra mắt" mà không có thời gian cụ thể.
Trên thị trường điện thoại thông minh toàn cầu, Android chiếm khoảng 73%, trong khi iOS chiếm khoảng 27% (IDC/Statista, 2025). Trong số 3,14 tỷ người dùng WhatsApp hoạt động hàng tháng, 73% sử dụng hệ điều hành Android (theo Demand Sage). Tại Ấn Độ, WhatsApp có 854 triệu người dùng, với hơn 95% sử dụng trên hệ điều hành Android. Tại Brazil, có 148 triệu người dùng, trong đó 81% sử dụng Android, và tại Indonesia, có 112 triệu người dùng, với 87% sử dụng Android.
Sự thống trị của WhatsApp trên thị trường truyền thông toàn cầu được xây dựng trên nền tảng Android. Signal, với khoảng 85 triệu người dùng hoạt động hàng tháng, cũng chủ yếu dựa vào người dùng quan tâm đến quyền riêng tư ở các quốc gia sử dụng Android nhiều.
X Chat đã né tránh chiến trường này, với hai cách hiểu khả thi. Một trong những vấn đề là nợ kỹ thuật; X Chat được xây dựng bằng Rust, và việc đạt được khả năng hỗ trợ đa nền tảng không hề dễ dàng, vì vậy việc ưu tiên iOS có thể là một hạn chế về mặt kỹ thuật. Một lựa chọn khác là chiến lược; với iOS chiếm gần 55% thị phần tại Mỹ, trong khi cơ sở người dùng cốt lõi của X cũng ở Mỹ, việc ưu tiên iOS đồng nghĩa với việc tập trung vào cơ sở người dùng cốt lõi của họ thay vì cạnh tranh trực tiếp với các thị trường mới nổi do Android thống trị và WhatsApp.
Hai cách giải thích này không loại trừ lẫn nhau, mà dẫn đến cùng một kết quả: Khi ra mắt, X Chat đã tự nguyện từ bỏ 73% thị phần người dùng smartphone toàn cầu.
Vấn đề này đã được một số người mô tả như sau: X Chat, cùng với X Money và Grok, tạo thành một bộ ba cung cấp hệ thống dữ liệu khép kín song song với cơ sở hạ tầng hiện có, tương tự về mặt khái niệm với hệ sinh thái WeChat. Đánh giá này không phải là mới, nhưng với sự ra mắt của X Chat, việc xem xét lại sơ đồ này là điều đáng giá.
X Chat tạo ra siêu dữ liệu giao tiếp, bao gồm thông tin về việc ai đang nói chuyện với ai, trong bao lâu và tần suất như thế nào. Dữ liệu này được chuyển vào hệ thống nhận dạng của X. Một phần nội dung tin nhắn sẽ được xử lý thông qua tính năng Hỏi Grok và đi vào chuỗi xử lý của Grok. Các giao dịch tài chính được xử lý bởi X Money: quá trình thử nghiệm công khai bên ngoài đã hoàn tất vào tháng 3, chính thức mở cửa cho công chúng vào tháng 4, cho phép chuyển tiền pháp định ngang hàng thông qua Visa Direct. Một lãnh đạo cấp cao của Fireblocks đã xác nhận kế hoạch triển khai thanh toán bằng tiền điện tử vào cuối năm nay, hiện công ty đang nắm giữ giấy phép chuyển tiền tại hơn 40 tiểu bang của Mỹ.
Mọi tính năng của WeChat đều hoạt động trong khuôn khổ pháp lý của Trung Quốc. Hệ thống của Musk hoạt động trong khuôn khổ pháp lý phương Tây, nhưng ông cũng đồng thời giữ chức người đứng đầu Bộ Hiệu quả Chính phủ (DOGE). Đây không phải là bản sao của WeChat; mà là sự tái hiện lại cùng một logic nhưng trong bối cảnh chính trị khác.
Điểm khác biệt là WeChat chưa bao giờ tuyên bố rõ ràng rằng giao diện chính của họ sử dụng công nghệ "mã hóa đầu cuối", trong khi X Chat thì có. Theo cách hiểu của người dùng, "mã hóa đầu cuối" có nghĩa là không ai, kể cả nền tảng, có thể xem được tin nhắn của bạn. Thiết kế kiến trúc của X Chat không đáp ứng được kỳ vọng này của người dùng, nhưng nó lại sử dụng thuật ngữ này.
X Chat hợp nhất ba luồng dữ liệu "người này là ai, họ đang nói chuyện với ai và tiền của họ đến từ đâu và đi về đâu" trong tay một công ty duy nhất.
Câu hướng dẫn trong trang trợ giúp chưa bao giờ chỉ đơn thuần là hướng dẫn kỹ thuật.
