Multicoin dự phóng HYPE lên 319 USD và gọi Hyperliquid là everything exchange

Một trong những luận điểm tăng giá táo bạo nhất của cuối tháng 6/2026 đến từ chính Multicoin Capital. Trong bài phân tích chính thức công bố ngày 25/6, Multicoin cho biết ở vùng giá khoảng 63 USD, HYPE đang giao dịch quanh 36 lần TTM earnings, hoặc khoảng 30 lần earnings nếu tính thêm thỏa thuận Coinbase/USDC đã đi vào hoạt động. Trên cơ sở bộ giả định của họ, quỹ này dự phóng Hyperliquid có thể tạo ra khoảng 8 tỷ USD lợi nhuận hằng năm vào năm 2028, từ đó hàm ý mức giá khoảng 319 USD cho HYPE nếu áp dụng bội số 20x. Nhưng điều đáng chú ý hơn cả target price là cách Multicoin định nghĩa Hyperliquid: một everything exchange có thể giao dịch mọi loại tài sản, mọi lúc, ở bất kỳ đâu.

Luận điểm của Multicoin không dựa trên cảm tính. Bài phân tích cho biết Hyperliquid đã tạo ra khoảng 873 triệu USD doanh thu trong năm 2025 trên khoảng 2,9 nghìn tỷ USD khối lượng giao dịch, tăng trưởng người dùng từ khoảng 301.000 lên 923.000 và kết năm với khoảng 6 tỷ USD open interest. Multicoin cũng cho rằng Hyperliquid đang kiểm soát hơn 59% open interest của thị trường perpetual trong DeFi, còn khối lượng perp hàng tháng đã đạt khoảng 17% của Binance, với OI chạm khoảng 21%. Dù đây là các số liệu được trình bày trong báo cáo của một nhà đầu tư đang nắm vị thế lớn, chúng cho thấy vì sao Hyperliquid không còn bị nhìn như một sàn DEX ngách.

Phần thuyết phục nhất trong câu chuyện nằm ở hướng mở rộng sản phẩm. Multicoin viết rằng HIP-3 đang đưa Hyperliquid vượt ra ngoài tài sản crypto thuần túy, với RWA-linked OI đã vượt 2,9 tỷ USD, trong khi hợp đồng perpetual được cấp phép chính thức theo chỉ số S&P 500 đã tạo hơn 100 triệu USD khối lượng giao dịch mỗi ngày trong tuần đầu tiên. Báo cáo cũng nhấn mạnh HIP-4 sẽ mở thêm prediction markets và options, còn HyperEVM có thể giúp những ứng dụng tài chính khác cắm trực tiếp vào thanh khoản và dữ liệu giá của Hyperliquid. Nếu mô hình này chạy đúng như kỳ vọng, Hyperliquid sẽ không chỉ là nơi giao dịch perp crypto, mà là một chợ vốn onchain đa tài sản.

Luận điểm bullish còn được củng cố bởi thiết kế giá trị của token. Multicoin cho rằng khoảng 99% doanh thu giao thức được dùng để mua lại HYPE và đưa ra khỏi lưu thông một cách hiệu quả, trong khi Hyperliquid “không có lớp equity riêng” đứng phía trên token. Trang chủ Hyper Foundation cũng lặp lại thông điệp “No investors. No paid market makers. No fees to any company”, còn ứng dụng Hyperliquid hiện định vị mình là nơi giao dịch crypto, commodities, indices và nhiều tài sản khác trên order book onchain, non-custodial, 24/7. Với nhà đầu tư thích các mô hình token có dòng tiền quy hồi rõ ràng, đây là một cấu trúc hấp dẫn hơn nhiều so với những token chỉ dựa vào narrative người dùng tăng.

Dù vậy, bài viết tốt cho người đọc crypto không thể dừng ở phần tăng giá. Chính Multicoin tiết lộ họ đã vào vị thế từ sớm và HYPE hiện là một trong những khoản nắm giữ lớn nhất của liquid fund của họ. Báo cáo cũng thừa nhận các rủi ro liên quan đến phân quyền, governance, regulation, bad debt, cạnh tranh và khả năng mở rộng quanh HyperEVM. Vì thế, mức 319 USD nên được hiểu là một kịch bản định giá theo mô hình giả định, không phải “đích chắc chắn” của HYPE. Nếu bạn là nhà đầu tư hoặc người làm nội dung crypto, cách đọc đúng nhất là: dự báo này quan trọng vì nó cho thấy thị trường đang bắt đầu xem Hyperliquid như hạ tầng tài chính, chứ không chỉ là một token giao dịch sôi động. Nhưng cũng chính vì vậy, mọi cú sảy chân về thanh khoản, pháp lý hay sản phẩm sẽ bị thị trường trừng phạt mạnh hơn rất nhiều.