Nike vừa vượt kỳ vọng thu nhập: Vậy tại sao cổ phiếu vẫn giảm?

Cổ phiếu Nike đã có diễn biến gây khó hiểu vào ngày 30 tháng 6. Công ty báo cáo doanh thu quý 4 năm tài chính 2026 đạt 10,97 tỷ USD so với kỳ vọng 10,86 tỷ USD. EPS đạt 0,72 USD so với ước tính 0,13 USD. Trên giấy tờ, đó là một kết quả vượt trội đáng kể trên cả hai chỉ số. Cổ phiếu Nike ban đầu tăng hơn 2% trong giao dịch sau giờ làm việc, sau đó đảo chiều và giảm hơn 3% xuống còn khoảng 39,58 USD.

Đối với một công ty có cổ phiếu giảm khoảng 77% so với mức cao nhất mọi thời đại và 42% trong năm qua, việc một kết quả vượt kỳ vọng lại khiến cổ phiếu giảm giá cần một lời giải thích kỹ lưỡng hơn những con số tiêu đề. Phản ứng của thị trường không phải là sự nhầm lẫn — đó là một cách đọc cụ thể về những gì các con số thực sự chứa đựng, và hiểu được cách đọc đó là điều hữu ích nhất đối với bất kỳ ai.

Con số thuế quan làm sai lệch mọi thứ

Điều đầu tiên cần hiểu về kết quả quý 4 của Nike là con số EPS tiêu đề gây hiểu lầm theo một cách cụ thể và quan trọng.

Nike đã ghi nhận khoảng 986 triệu USD từ việc thu hồi thuế quan IEEPA một lần — các khoản thuế mà Tòa án Tối cao Hoa Kỳ đã phán quyết là vi hiến vào tháng 2 năm 2026. Khoản mục đơn lẻ đó đóng góp khoảng 0,52 USD vào EPS báo cáo là 0,72 USD, và thúc đẩy biên lợi nhuận gộp tăng khoảng 900 điểm cơ bản. Nếu loại bỏ khoản lợi ích một lần đó, EPS điều chỉnh là khoảng 0,20 USD so với ước tính 0,13 USD — một sự vượt trội thực sự, nhưng khiêm tốn hơn nhiều so với tiêu đề gợi ý.

Biên lợi nhuận gộp 49,2% nghe có vẻ mạnh mẽ. Biên lợi nhuận cơ bản, không bao gồm khoản thu hồi thuế quan, là khoảng 40,3%, gần tương đương với năm trước và không phải là loại cải thiện cấu trúc mà thị trường hy vọng thấy như bằng chứng của một sự chuyển mình thực sự.

Thị trường thường đủ tinh vi để loại bỏ các khoản mục một lần, và khoản này đủ lớn và được công bố rõ ràng đến mức các nhà đầu tư tinh vi đã nhanh chóng điều chỉnh mô hình của họ. Sự đảo chiều của cổ phiếu từ mức tăng ban đầu phản ánh sự điều chỉnh đó đang diễn ra trong thời gian thực.

Trung Quốc Đại lục: Con số thực sự làm biến động cổ phiếu

Vấn đề sâu xa hơn đối với cổ phiếu Nike không phải là sự sai lệch do thuế quan — mà là quỹ đạo kinh doanh tại Trung Quốc Đại lục.

Doanh thu tại Trung Quốc Đại lục đạt 1,297 tỷ USD, giảm 12% so với cùng kỳ năm trước. Trên cơ sở trung lập về tiền tệ, mức giảm là 17%. Ban lãnh đạo đã cảnh báo trong cuộc gọi quý 3 rằng doanh thu tại Trung Quốc Đại lục sẽ giảm khoảng 20% trong quý 4 do việc dọn dẹp thị trường tăng tốc và giảm lượng hàng bán vào, vì vậy về mặt kỹ thuật, kết quả này tốt hơn lo ngại. Sự đồng thuận của thị trường trước khi báo cáo được đưa ra đã dự kiến khoảng 1,24 tỷ USD, nghĩa là Nike đã vượt qua những kỳ vọng đã được hạ thấp đó.

Nhưng việc vượt qua một con số đã được hạ thấp trước đó với mức giảm doanh thu hai con số tại một trong những thị trường quan trọng nhất của bạn không phải là sự phục hồi. Đó là một sự suy giảm có kiểm soát. Vấn đề của Nike tại Trung Quốc mang tính cấu trúc: sự cạnh tranh khốc liệt từ các thương hiệu nội địa bao gồm Li-Ning và Anta, sở thích người tiêu dùng chuyển dịch sang các nhãn hàng địa phương, và việc dọn dẹp thị trường đã kéo dài đủ lâu để đặt ra câu hỏi về thời điểm và liệu nó có được giải quyết hoàn toàn hay không.

Mảng kinh doanh giày chạy bộ cho thấy động lực thực sự — tăng trưởng hai con số trong năm quý liên tiếp, giành được khoảng năm điểm phần trăm thị phần trên toàn cầu. Bóng đá cũng tăng trưởng nhờ nhu cầu theo chu kỳ World Cup. Nhưng những điểm sáng đó vẫn chưa đủ lớn để bù đắp cho những gì Trung Quốc đang gây ra đối với bức tranh doanh thu tổng thể.

Chất lượng của kết quả vượt kỳ vọng không phải là điều thị trường cần

Đây là lý do cốt lõi khiến một kết quả vượt kỳ vọng trên tiêu đề lại dẫn đến sự sụt giảm cổ phiếu: chất lượng thu nhập không khớp với những gì nhà đầu tư thực sự tìm kiếm.

Nike đã ở trong một câu chuyện chuyển mình trong phần lớn hai năm qua dưới thời CEO Elliott Hill, người có chiến lược Win Now liên quan đến việc xây dựng lại các mối quan hệ bán buôn, cắt giảm đầu tư quá mức vào kỹ thuật số trực tiếp đến người tiêu dùng, và kết nối lại với các vận động viên và các danh mục hiệu suất. Để quý 4 thực sự mang tính xây dựng, nhà đầu tư cần thấy bằng chứng rằng chiến lược này đang tạo ra tăng trưởng doanh thu hữu cơ — chứ không phải biên lợi nhuận được thúc đẩy bởi thuế quan và các kết quả vượt kỳ vọng so với các ước tính đã được hạ thấp trước đó tại Trung Quốc.

Thay vào đó, những gì họ nhận được chỉ là những mảnh bằng chứng nhỏ, như một nhà phân tích đã nói. Bắc Mỹ cho thấy sự tiến bộ thực sự: doanh thu 4,83 tỷ USD, tăng 3% so với cùng kỳ năm trước, với mảng bán buôn tăng trưởng đáng kể và Nike Running tăng hơn 20% trong quý 3. Đó là điều thực tế. Nhưng Bắc Mỹ không thể gánh vác toàn bộ câu chuyện toàn cầu trong khi Trung Quốc suy thoái và doanh thu kỹ thuật số tiếp tục giảm.

Nike Digital giảm 12% trong cả năm tài chính 2026. Kênh trực tiếp đến người tiêu dùng vốn được cho là động lực tăng trưởng tương lai của Nike hiện là nguồn gốc của sự yếu kém liên tục, và sự xoay trục quay trở lại bán buôn và bán lẻ cao cấp vẫn đang ở những giai đoạn đầu.

Chi phí thuế quan sắp tới trong năm tài chính 2027

Thêm vào sự thận trọng của thị trường là những gì ban lãnh đạo đã nói về năm tới. Các chính sách thuế quan mới của Hoa Kỳ dự kiến sẽ làm tăng khoảng 1 tỷ USD chi phí trong năm tài chính 2027, với khoảng 16% chuỗi cung ứng của Nike hiện đang đặt tại Trung Quốc.

CFO Matt Friend đã vạch ra các kế hoạch để giảm thiểu điều này thông qua các điều chỉnh chuỗi cung ứng, tăng giá và tối ưu hóa cấu trúc chi phí, với việc mở rộng năng lực sản xuất tại Việt Nam và Indonesia và khám phá sản xuất gần thị trường Hoa Kỳ hơn thông qua Mexico. Đây là những phản ứng dài hạn hợp lý, nhưng quá trình chuyển đổi chuỗi cung ứng cần thời gian và tiền bạc, và cơn gió ngược về thuế quan đến nhanh hơn so với việc các biện pháp giảm thiểu có thể được thực hiện đầy đủ.

Điều này có nghĩa là năm tài chính 2027 bắt đầu với một cơn gió ngược về chi phí đã biết bên cạnh một môi trường doanh thu vốn đã đầy thách thức. Dự báo đồng thuận cho năm tài chính 2027 là khoảng 46,48 tỷ USD doanh thu — về cơ bản là đi ngang so với cùng kỳ năm trước — với sự phục hồi EPS lên khoảng 1,84 USD từ con số bị sai lệch của năm tài chính 2026. Liệu sự phục hồi EPS đó có thành hiện thực hay không phụ thuộc vào việc liệu các biện pháp giảm thiểu thuế quan và chiến lược chuyển mình có mang lại kết quả nhanh hơn so với việc các cơn gió ngược về chi phí cộng dồn hay không.

Giá cổ phiếu thực sự phản ánh điều gì

Cổ phiếu Nike ở mức khoảng 40 USD đang giao dịch ở các mức không thấy kể từ đầu những năm 2010, giảm khoảng 77% so với mức cao nhất mọi thời đại gần 180 USD vào cuối năm 2021 và giảm 42% trong năm qua. Chỉ số S&P 500 rộng hơn đã tăng khoảng 60% trong cùng khoảng thời gian cổ phiếu trải qua sự sụt giảm từ đỉnh xuống các mức hiện tại.

Trên cơ sở giá trên doanh thu, Nike đang tiến gần đến 1x doanh thu mười hai tháng gần nhất, mức không thấy kể từ cuối năm 2008 và đầu năm 2009. Đó không phải là đắt theo bất kỳ thước đo truyền thống nào đối với một công ty có nhận diện thương hiệu và phân phối toàn cầu như Nike. Các nhà phân tích theo dõi cổ phiếu có mục tiêu giá đồng thuận khoảng 59,70 USD — cao hơn khoảng 40% so với mức giao dịch hiện tại — với 12 xếp hạng Mua mạnh và 19 xếp hạng Giữ trong số 35 nhà phân tích.

Định giá trông thú vị hơn so với những năm trước, và một số nhà phân tích đang ghi nhận rõ ràng rằng các kỳ vọng đã được thiết lập lại triệt để đến mức gần như bất kỳ sự cải thiện nào cũng có thể thúc đẩy sự phục hồi. Guggenheim có mục tiêu 60 USD và chỉ ra các ước tính có khả năng chạm đáy, một CFO mới bắt đầu vào tháng 8 với David Denton đến từ Pfizer, và Ngày Nhà đầu tư tháng 11 năm 2026 là những chất xúc tác cụ thể đáng theo dõi.

Tại sao nhà đầu tư vẫn thận trọng bất chấp định giá rẻ

Rẻ có thể trở nên rẻ hơn, và lịch sử của Nike trong hai năm rưỡi qua đã liên tục nhắc nhở về điều này.

Câu chuyện chuyển mình đã được đặt ra trong nhiều quý mà không có sự tăng trưởng doanh thu thực sự xác nhận nó đang hoạt động. Các ước tính EPS và dự báo doanh thu đã được điều chỉnh giảm liên tục, không bật lên từ đáy. Không có quý nào trong tám quý vừa qua mà thu nhập hoạt động tăng so với cùng kỳ năm trước với một lượng đáng kể — bảy trong số tám quý đó cho thấy mức giảm ít nhất 19%.

Việc chuyển đổi CFO làm tăng thêm sự không chắc chắn vào một thời điểm cụ thể. Thực hiện một cuộc chuyển mình phức tạp kéo dài nhiều năm trong khi chuyển đổi người quản lý chiến lược tài chính là một rủi ro thực sự, ngay cả khi thông tin của Denton từ Pfizer là mạnh mẽ. Thị trường thường áp dụng chiết khấu cho sự không chắc chắn về lãnh đạo trong các giai đoạn nhạy cảm, và đây rõ ràng là một giai đoạn nhạy cảm đối với Nike.

Chu kỳ World Cup trong quý 1 năm tài chính 2027 cung cấp một cơn gió thuận, nhưng đó là một sự thúc đẩy một lần thay vì một sự cải thiện cấu trúc. Liệu động lực bóng đá và tăng trưởng chạy bộ có thể duy trì độc lập sau khi hiệu ứng World Cup mờ nhạt hay không sẽ cho nhà đầu tư biết nhiều hơn về vị thế kinh doanh thực sự của Nike so với hai hoặc ba quý tiếp theo của nhu cầu dựa trên sự kiện.

Liệu cổ phiếu Nike có thực sự là một cơ hội mua

Câu trả lời trung thực chia theo các đường chân trời thời gian.

Đối với các nhà đầu tư ngắn hạn, mô hình không duy trì được đà tăng sau thu nhập của cổ phiếu, và những rủi ro thực sự xung quanh sự suy thoái tại Trung Quốc và chi phí thuế quan năm tài chính 2027, ủng hộ sự kiên nhẫn hơn là sự quyết liệt. Ngay cả với một kết quả vượt kỳ vọng về mặt kỹ thuật, phiên sau giờ làm việc đóng vai trò như một lời nhắc nhở rằng thị trường vẫn chưa bị thuyết phục rằng điều tồi tệ nhất đã ở lại phía sau công ty.

Đối với các nhà đầu tư dài hạn, định giá ở mức khoảng 1x giá trên doanh thu, vốn hóa thị trường 60 tỷ USD cho một trong ba thương hiệu toàn cầu hàng đầu cùng với Apple và Coca-Cola, và khả năng thu nhập thực sự chạm đáy trong năm tài chính 2026 tạo ra một trường hợp đáng xem xét nghiêm túc. Ngày Nhà đầu tư tháng 11 năm 2026 có khả năng là điểm uốn có ý nghĩa hơn bất kỳ kết quả hàng quý đơn lẻ nào, vì nó sẽ cung cấp cái nhìn toàn diện đầu tiên về kế hoạch chiến lược của Elliott Hill ngoài các hành động chuyển mình ngay lập tức.

Những nhà đầu tư sẽ làm tốt nhất từ đây có lẽ là những người ít quan tâm đến phản ứng sau giờ làm việc của tuần này và quan tâm nhiều hơn đến việc liệu động lực chạy bộ, xây dựng lại bán buôn, và dọn dẹp thị trường Trung Quốc có tạo ra sự ổn định doanh thu rõ ràng trong bốn đến sáu quý tới hay không.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi cổ phiếu, WEEX cung cấp quyền truy cập vào các sản phẩm giao dịch cổ phiếu, bao gồm chiến dịch First Stock Trade Protected cung cấp cho người dùng đủ điều kiện sự bảo vệ bổ sung cho giao dịch cổ phiếu đầu tiên của họ.

Kết luận

Nike đã vượt kỳ vọng thu nhập vào ngày 30 tháng 6, và cổ phiếu vẫn giảm. Lời giải thích nằm ở chất lượng của kết quả vượt kỳ vọng thay vì thực tế của nó. Khoản thu hồi thuế quan 986 triệu USD đã làm thổi phồng các con số tiêu đề theo những cách mà thị trường đã nhanh chóng điều chỉnh. Trung Quốc Đại lục giảm 12%, mảng kinh doanh kỹ thuật số tiếp tục thu hẹp, và hướng dẫn cho năm tài chính 2027 đi kèm với một cơn gió ngược chi phí thuế quan 1 tỷ USD đã biết bên cạnh dự báo doanh thu đi ngang.

Định giá thú vị hơn so với hơn một thập kỷ qua. Thương hiệu vẫn còn nguyên vẹn. Mảng kinh doanh chạy bộ thực sự đang tăng trưởng. Nhưng thị trường cần thấy tăng trưởng doanh thu hữu cơ — chứ không phải hoàn thuế quan một lần và vượt kỳ vọng so với các ước tính đã được hạ thấp trước đó — trước khi nó sẵn sàng coi Nike là thứ gì đó khác ngoài một câu chuyện chuyển mình chưa hoàn thành.

Ngày Nhà đầu tư tháng 11 năm 2026 và hai quý đầu của năm tài chính 2027 sẽ cho nhà đầu tư biết nhiều hơn về việc liệu đây có phải là đáy hay không so với bất kỳ kết quả thu nhập cá nhân nào từng có thể.

FAQ

1. Tại sao cổ phiếu Nike giảm sau khi vượt kỳ vọng thu nhập?
Kết quả vượt kỳ vọng tiêu đề của Nike đã bị thổi phồng đáng kể bởi khoản thu hồi thuế quan IEEPA một lần trị giá 986 triệu USD mà Tòa án Tối cao phán quyết là vi hiến. Nếu loại bỏ điều đó, kết quả vượt kỳ vọng cơ bản khiêm tốn hơn, và doanh thu tại Trung Quốc Đại lục giảm 12% so với cùng kỳ năm trước, đó là con số mà thị trường tập trung vào.

2. Điều gì đã xảy ra với cổ phiếu Nike sau thu nhập quý 4 năm 2026?
Cổ phiếu Nike ban đầu tăng hơn 2% trong giao dịch sau giờ làm việc trước khi đảo chiều giảm hơn 3% xuống còn khoảng 39,58 USD, phản ánh sự thất vọng của nhà đầu tư với chất lượng của kết quả vượt kỳ vọng sau khi khoản thu hồi thuế quan một lần được loại bỏ.

3. Vấn đề lớn nhất của Nike hiện nay là gì?
Trung Quốc Đại lục là cơn gió ngược chính. Doanh thu trong khu vực giảm 12% so với cùng kỳ năm trước trong quý 4, hoặc 17% trên cơ sở trung lập về tiền tệ, do sự cạnh tranh khốc liệt từ các thương hiệu nội địa và việc dọn dẹp thị trường có chủ đích đã diễn ra trong nhiều quý.

4. Cổ phiếu Nike có phải là một khoản mua tốt ở các mức hiện tại không?
Ở mức khoảng 1x giá trên doanh thu, Nike đang giao dịch ở các định giá không thấy kể từ năm 2008-2009. Mục tiêu giá đồng thuận của nhà phân tích là 59,70 USD ngụ ý mức tăng khoảng 40%. Tuy nhiên, tăng trưởng doanh thu vẫn vắng bóng và cơn gió ngược chi phí thuế quan năm tài chính 2027 là một rủi ro đã biết. Ngày Nhà đầu tư tháng 11 năm 2026 được coi rộng rãi là chất xúc tác quan trọng hơn cho luận điểm chuyển mình.

5. Khi nào là chất xúc tác lớn tiếp theo của Nike?
Ngày Nhà đầu tư tháng 11 năm 2026 là sự kiện quan trọng nhất trong thời gian tới để đánh giá chi tiết chiến lược chuyển mình Win Now của CEO Elliott Hill. Một CFO mới, David Denton từ Pfizer, cũng bắt đầu vào tháng 8 năm 2026, thêm một yếu tố chuyển đổi lãnh đạo cần theo dõi.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Nội dung này được cung cấp chỉ cho mục đích thông tin và giáo dục chung và không nên được coi là lời khuyên tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Không có gì trong bài viết này cấu thành một lời đề nghị, khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán hoặc giao dịch bất kỳ tài sản tiền điện tử nào hoặc sử dụng bất kỳ dịch vụ cụ thể nào. Tài sản tiền điện tử có tính biến động cao và liên quan đến mức độ rủi ro cao. Bạn có thể mất một phần hoặc toàn bộ giá trị khoản đầu tư của mình và không nên đầu tư số tiền bạn không thể để mất. Các dịch vụ của WEEX có thể không khả dụng ở tất cả các khu vực và phải tuân theo luật pháp, quy định và yêu cầu về tính đủ điều kiện của người dùng hiện hành. Vui lòng đánh giá rủi ro cẩn thận và xác nhận các yêu cầu địa phương trước khi đưa ra bất kỳ quyết định tài chính nào