Cổ phiếu SNDK giảm 33% từ mức cao nhất mọi thời đại: Liệu cơn sốt bộ nhớ AI đã thực sự kết thúc?

Cổ phiếu SNDK đã đánh mất tất cả những gì đã đạt được trong tháng 6 chỉ trong vài ngày. Cổ phiếu SNDK hiện đang giao dịch quanh mức 1.580 USD, giảm khoảng một phần ba so với mức cao nhất mọi thời đại là 2.354 USD đạt được chỉ vài tuần trước. Cổ phiếu SNDK tại mức này vẫn tăng khoảng 635% so với đầu năm từ điểm xuất phát tháng 1 gần 40 USD, điều đó có nghĩa là các nhà đầu tư đang tự hỏi liệu cơn sốt bộ nhớ AI đã kết thúc hay chưa đang đặt ra một câu hỏi chứa đựng một giả định ngầm định đáng kể: rằng một cổ phiếu đã tăng 635% trong một năm không nên được phép giảm 33% từ đỉnh mà không có nghĩa là điều gì đó cơ bản đã bị phá vỡ.

Giả định đó xứng đáng được xem xét kỹ lưỡng trước khi câu hỏi có thể được trả lời một cách trung thực.

Điều gì thực sự gây ra mức giảm 33%

Đợt bán tháo đưa cổ phiếu SNDK từ 2.354 USD xuống 1.580 USD không bắt đầu bằng việc Sandisk báo cáo thu nhập thấp hơn dự kiến, khách hàng hủy đơn hàng, hay một sự gián đoạn công nghệ. Nó bắt đầu với việc Samsung Electronics báo cáo lợi nhuận hoạt động quý 2 kỷ lục tại Hàn Quốc.

Kết quả của Samsung là phi thường theo tiêu chuẩn lịch sử. Mức tăng lợi nhuận hoạt động gấp 19 lần so với cùng kỳ năm trước không phải là con số thường tạo ra phản ứng tiêu cực từ thị trường. Nhưng cổ phiếu Hàn Quốc của Samsung đã tăng đáng kể để đón đầu chính xác kết quả này, và khi kết quả thực tế chỉ cao hơn một chút so với ước tính thay vì cao hơn đáng kể, các nhà đầu tư đã định giá vào kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ hơn đã bắt đầu bán ra.

Việc chốt lời tại Seoul đã lan rộng một cách máy móc qua lĩnh vực bộ nhớ và lưu trữ toàn cầu. Micron giảm. SK Hynix giảm. Western Digital giảm. Seagate giảm. Cổ phiếu SNDK giảm. Không có sự sụt giảm nào trong số này phản ánh sự thay đổi trong nhu cầu cơ bản đối với lưu trữ AI và bộ nhớ. Chúng phản ánh sự lan rộng máy móc của việc chốt lời trên toàn ngành từ một sự kiện duy nhất gây thất vọng so với những kỳ vọng cao hơn là so với thực tế kinh tế.

Sự khác biệt này rất quan trọng để giải thích liệu cơn sốt bộ nhớ AI đã kết thúc hay chưa. Một cơn sốt kết thúc khi nhu cầu giảm, khi nguồn cung vượt quá nhu cầu, hoặc khi công nghệ thúc đẩy nhu cầu trở nên lỗi thời. Không có điều nào trong số đó xảy ra tuần này. Điều đã xảy ra là một kết quả thu nhập kỷ lục tại Hàn Quốc không đủ kỷ lục đối với các nhà đầu tư đã định giá vào một điều gì đó thậm chí còn phi thường hơn.

Hoạt động kinh doanh thực sự trông như thế nào vào lúc này

Trước khi đánh giá liệu cơn sốt bộ nhớ AI đã kết thúc hay chưa, việc xác định những gì hoạt động kinh doanh cơ bản của cổ phiếu SNDK đang mang lại là cần thiết.

Sandisk's kết quả hàng quý gần đây nhất cho thấy doanh thu tăng gần gấp đôi so với cùng kỳ năm trước. Công ty đã hướng dẫn quý tiếp theo đạt doanh thu cao hơn nhiều so với những gì các nhà phân tích đã mô hình hóa trước khi có kết quả. Các nghĩa vụ hiệu suất còn lại, về cơ bản là doanh thu tương lai đã ký kết mà Sandisk đã đảm bảo từ khách hàng, đứng gần 41,6 tỷ USD tại thời điểm báo cáo cuối cùng. Con số tồn đọng đó cho các nhà đầu tư biết một điều cụ thể: Khách hàng của Sandisk đã cam kết mua bộ nhớ và lưu trữ ở mức giá hiện tại hoặc gần mức hiện tại trong thời gian kéo dài. Nhu cầu không phải là lý thuyết. Nó đã được ký kết.

Phân khúc trung tâm dữ liệu đã là động lực chính của hiệu suất phi thường của Sandisk trong năm 2026. Khối lượng công việc AI yêu cầu lưu trữ NAND ở quy mô mà thị trường đánh giá thấp ngay cả cách đây mười tám tháng. Mật độ dữ liệu mà các mô hình ngôn ngữ lớn tạo ra, lưu trữ và truy xuất trong quá trình đào tạo và suy luận đã tạo ra nhu cầu về SSD doanh nghiệp vượt quá dự báo nguồn cung của ngành. Sự mất cân bằng giữa những gì thị trường cần và những gì các nhà sản xuất có thể sản xuất là điều đã thúc đẩy cổ phiếu SNDK từ 40 USD lên 2.354 USD trong một năm duy nhất.

Phía nguồn cung không thay đổi trong những ngày kể từ đợt bán tháo do Samsung kích hoạt. Việc xây dựng năng lực sản xuất NAND mới mất nhiều năm. Dấu chân sản xuất hiện tại của ngành được định cỡ cho một môi trường nhu cầu có trước kỷ nguyên AI tạo sinh. Việc thu hẹp khoảng cách đó là một quá trình kéo dài nhiều năm bất kể điều gì xảy ra với giá cổ phiếu bán dẫn trong bất kỳ tuần nào.

Định giá tương lai làm thay đổi cuộc trò chuyện về sự bùng nổ hay suy thoái

Một khía cạnh cụ thể của tình hình cổ phiếu SNDK mà hầu hết các bài đưa tin về đợt bán tháo đã đánh giá thấp là định giá tương lai trông như thế nào sau khi giảm giá.

Ở mức đỉnh, cổ phiếu SNDK giao dịch ở mức hơn ba mươi lăm lần thu nhập dự phóng, một bội số phản ánh sự nhiệt tình thực sự của nhà đầu tư về cơ hội lưu trữ AI nhưng cũng đặt ra yêu cầu về việc tiếp tục thực thi phi thường mà không có bất kỳ trở ngại nào. Bội số cao đó là điểm yếu cụ thể khiến cổ phiếu dễ bị tổn thương trước kiểu chốt lời mà phản ứng của Samsung đã kích hoạt.

Sau khi giảm xuống khoảng 1.580 USD, cổ phiếu SNDK hiện giao dịch ở mức khoảng chín lần thu nhập dự phóng. Sự nén lại đó xảy ra gần như hoàn toàn vì năm tài chính 2027 của Sandisk bắt đầu vào ngày 1 tháng 7, chuyển mẫu số của tính toán thu nhập dự phóng sang một cơ sở thu nhập dự kiến cao hơn nhiều. Cùng một cổ phiếu đã trông đắt đỏ ở mức ba mươi lăm lần thu nhập hai tháng trước giờ đây trông rẻ ở mức chín lần thu nhập trên một doanh nghiệp chưa từng bỏ lỡ một con số hướng dẫn nào trong thời gian gần đây.

Chín lần thu nhập dự phóng cho một công ty tăng trưởng doanh thu đáng kể so với cùng kỳ năm trước và hoạt động trong một thị trường bị hạn chế nguồn cung không phải là định giá của một cơn sốt đang kết thúc. Đó là định giá của một cơn sốt mà giá cổ phiếu đã tạm thời vượt qua và sau đó điều chỉnh trở lại. Hoạt động kinh doanh bên dưới cổ phiếu SNDK trông giống một khoản đầu tư giá trị ở mức hiện tại hơn là giao dịch động lượng đã tạo ra mức tăng đỉnh 884%.

Những gì ban lãnh đạo Micron đã nói về chu kỳ

Tuyên bố công khai rõ ràng nhất về việc liệu cơn sốt bộ nhớ AI đã kết thúc hay chỉ đang tạm dừng không đến từ ban lãnh đạo của Sandisk mà từ CEO của Micron, người hoạt động trong cùng một thị trường và có tầm nhìn về cùng các động lực cung và cầu.

Ban lãnh đạo của Micron đã tuyên bố trong cuộc gọi thu nhập gần đây nhất rằng tình trạng thắt chặt thị trường bộ nhớ đã được khóa chặt sau năm dương lịch 2027. Tuyên bố đó, từ một CEO có tầm nhìn trực tiếp vào các sổ đặt hàng đã ký kết và các đường ống nhu cầu của khách hàng, không phải là ngôn ngữ tiếp thị. Đó là một tuyên bố hướng tới tương lai cụ thể về các điều kiện cung và cầu mà ban lãnh đạo tin rằng sẽ tồn tại trong ít nhất mười tám tháng nữa.

Nếu cơn sốt đang kết thúc, tuyên bố đó sẽ không được đưa ra. Các giám đốc điều hành thấy nhu cầu giảm sút không nói với các nhà đầu tư rằng các hạn chế nguồn cung sẽ tồn tại. Họ phòng ngừa, họ cảnh báo và họ giảm hướng dẫn. Sự vắng mặt của bất kỳ sự phòng ngừa nào như vậy từ ban lãnh đạo của Micron hoặc Sandisk là bằng chứng trực tiếp nhất hiện có cho thấy những người trong ngành gần nhất với bức tranh nhu cầu không thấy cơn sốt kết thúc.

Tại sao đợt bán tháo này khác với sự kết thúc của một chu kỳ

Thị trường bộ nhớ đã từng kết thúc các cơn sốt trước đây, và những kết thúc đó có các đặc điểm cụ thể không có trong tình hình hiện tại.

Các đợt suy thoái bộ nhớ trước đây được đặc trưng bởi việc bổ sung nguồn cung bắt kịp nhu cầu, khiến giá giảm xuống dưới chi phí sản xuất và buộc các nhà sản xuất phải giảm công suất sử dụng hoặc ghi giảm hàng tồn kho. Khoản lỗ hoạt động hàng năm năm 2023 của Micron là ví dụ gần đây nhất về việc một đợt suy thoái bộ nhớ thực sự trông như thế nào từ bên trong.

Môi trường hiện tại không có bất kỳ đặc điểm nào trong số đó. Giá không giảm xuống dưới chi phí sản xuất. Không có nhà sản xuất lớn nào thông báo giảm công suất sử dụng. Việc ghi giảm hàng tồn kho không xảy ra. Các thỏa thuận nhiều năm đã ký kết mà Sandisk và Micron đã ký với các khách hàng hyperscaler đại diện cho sự đối lập của việc rút lui nhu cầu. Chúng đại diện cho việc khách hàng khóa nguồn cung vì họ lo lắng về việc không có đủ nguồn cung.

Đợt bán tháo cổ phiếu SNDK là kiểu điều chỉnh xảy ra trong một thị trường giá lên có cấu trúc khi định giá đã chạy trước quỹ đạo thu nhập ngay lập tức và một chất xúc tác tâm lý cung cấp động lực cho việc chốt lời. Đó không phải là kiểu điều chỉnh đi kèm với một chu kỳ thực sự.

Sự khác biệt giữa hai kịch bản đó là những gì phía nguồn cung đang làm. Trong một chu kỳ thực sự, nguồn cung đang tăng nhanh hơn nhu cầu. Trong tình hình hiện tại, nguồn cung đang tăng nhưng không đủ nhanh để thu hẹp khoảng cách với nhu cầu mà kỷ nguyên AI tạo sinh đã mở ra.

Những gì các quỹ đầu cơ bán ra thực sự báo hiệu

Các báo cáo tuần này chỉ ra rằng các quỹ đầu cơ đã dành bốn tuần qua để giảm vị thế trong các cổ phiếu chip bao gồm cổ phiếu SNDK. Việc bán tháo của tổ chức đó đã góp phần vào mức độ sụt giảm và khiến một số nhà đầu tư lo ngại rằng tiền thông minh đang thoát khỏi giao dịch bộ nhớ AI.

Việc giải thích việc bán tháo của tổ chức đòi hỏi sự cẩn thận như việc giải thích bất kỳ đợt bán tháo nào. Các quỹ đầu cơ giảm vị thế vì những lý do từ việc thoát vị thế dựa trên niềm tin đến quản lý rủi ro định kỳ đến tái cân bằng sau những khoản lợi nhuận phi thường. Một cổ phiếu đã tăng 884% từ mức thấp nhất trong 52 tuần đến đỉnh điểm đã tạo ra các vấn đề về quy mô vị thế to lớn cho các nhà đầu tư tổ chức đã thiết lập vị thế sớm. Bán một phần trong số đó để quản lý rủi ro tập trung là vệ sinh danh mục đầu tư cơ bản, không phải là tuyên bố về tuổi thọ của cơn sốt bộ nhớ AI.

Tín hiệu thông tin hơn là liệu các nhà đầu tư tổ chức chỉ mua dài hạn, những người xây dựng vị thế qua nhiều năm thay vì nhiều tháng, có đang thêm vào cổ phiếu SNDK khi giảm giá hay không. Những nhà đầu tư đó, bao gồm các quỹ tương hỗ lớn, quỹ hưu trí và quỹ tài sản quốc gia, đưa ra quyết định trên cơ sở quỹ đạo thu nhập nhiều năm thay vì động lượng giá ngắn hạn. Khi các nhà đầu tư chỉ mua dài hạn mua vào các đợt giảm giá với mức độ này, họ đang đưa ra một tuyên bố về nơi họ tin rằng thu nhập sẽ ở mức nào trong hai đến ba năm tới so với nơi cổ phiếu được định giá hôm nay.

Ở mức chín lần thu nhập dự phóng trên một doanh nghiệp với tồn đọng đã ký kết 41 tỷ USD, cổ phiếu SNDK ở mức hiện tại là kiểu định giá mà các nhà đầu tư chỉ mua dài hạn với tầm nhìn nhiều năm thấy hấp dẫn ngay cả khi các nhà giao dịch ngắn hạn chốt lời.

Kịch bản nơi cơn sốt thực sự kết thúc

Sự tham gia trung thực với câu hỏi cơn sốt đã kết thúc đòi hỏi phải lập bản đồ các điều kiện cụ thể theo đó nó sẽ đúng, ngay cả khi những điều kiện đó không hiện diện.

Cơn sốt bộ nhớ AI kết thúc nếu các kiến trúc mô hình AI tạo sinh tiến hóa theo những cách làm giảm đáng kể các yêu cầu lưu trữ. Các mô hình ngôn ngữ lớn hiện tại yêu cầu lưu trữ dữ liệu mở rộng trong quá trình đào tạo và suy luận, nhưng nếu các đổi mới kiến trúc trong tương lai đạt được các khả năng tương tự với dấu chân bộ nhớ nhỏ hơn nhiều, quỹ đạo nhu cầu mà cổ phiếu SNDK được định giá có thể chậm lại một cách có ý nghĩa.

Cơn sốt kết thúc nếu chi tiêu vốn của hyperscaler điều tiết đáng kể so với quỹ đạo hiện tại. 650 tỷ USD trong chi tiêu AI hyperscaler dự kiến năm 2026 và khoảng 1 nghìn tỷ USD dự kiến cho năm 2027 đại diện cho nền tảng nhu cầu cho triển vọng thu nhập của cổ phiếu SNDK. Nếu chi tiêu đó được chuyển hướng ra khỏi cơ sở hạ tầng AI hoặc nếu lợi tức đầu tư AI không thành hiện thực ở quy mô các hyperscaler đang đặt cược vào, tăng trưởng nhu cầu bộ nhớ sẽ giảm tốc.

Cơn sốt kết thúc nếu các bổ sung nguồn cung NAND từ Samsung, Kioxia, SK Hynix và chính Sandisk thu hẹp khoảng cách nguồn cung nhanh hơn trường hợp giá lên giả định. Mỗi công ty đang bổ sung năng lực để đáp ứng nhu cầu hiện tại, và rủi ro là những bổ sung đó đến đồng thời và tạo ra sự dư thừa nguồn cung mà trong lịch sử đã kết thúc các chu kỳ giá bộ nhớ.

Không có kịch bản nào trong số này hiện đang rõ ràng trong dữ liệu công khai có sẵn. Cơn sốt không kết thúc. Điều đã kết thúc, ít nhất là tạm thời, là phí bảo hiểm định giá mà thị trường sẵn sàng gán cho cổ phiếu SNDK khi nó được định giá ở mức ba mươi lăm lần thu nhập dự phóng và tâm lý đang ở mức lạc quan tối đa.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi cổ phiếu, WEEX cung cấp quyền truy cập vào các sản phẩm giao dịch cổ phiếu, bao gồm chiến dịch Bảo vệ Giao dịch Cổ phiếu Đầu tiên cung cấp cho người dùng đủ điều kiện sự bảo vệ bổ sung cho giao dịch cổ phiếu đầu tiên của họ.

Kết luận

Cổ phiếu SNDK giảm 33% từ mức cao nhất mọi thời đại là một sự điều chỉnh đáng kể từ một đỉnh cao phi thường. Đó không phải là bằng chứng cho thấy cơn sốt bộ nhớ AI đã kết thúc. Doanh nghiệp tạo ra mức tăng 884% đang mang lại tồn đọng đã ký kết, nhu cầu bị hạn chế nguồn cung và tăng trưởng thu nhập dự phóng khiến định giá hiện tại ở mức chín lần thu nhập dự phóng trông rẻ theo bất kỳ thước đo thông thường nào cho một công ty ở vị thế này.

Điều đã kết thúc là sự nhiệt tình ba mươi lăm lần thu nhập dự phóng mà đỉnh cao phản ánh. Điều chưa kết thúc là sự mất cân bằng cung và cầu có cấu trúc đã tạo ra cơn sốt ngay từ đầu. Nguồn cung mất nhiều năm để xây dựng. Nhu cầu từ AI tạo sinh đang tăng nhanh hơn nguồn cung có thể thu hẹp khoảng cách. Ban lãnh đạo tại cả Micron và Sandisk đã công khai tuyên bố rằng họ thấy tình trạng thắt chặt nguồn cung kéo dài sau năm 2027.

Cơn sốt bộ nhớ AI không kết thúc. Cổ phiếu SNDK chỉ đơn giản là điều chỉnh từ một điểm mà giá đã chạy xa hơn mức quỹ đạo thu nhập ngắn hạn yêu cầu. Hoạt động kinh doanh bên dưới giá vẫn còn nguyên vẹn, tồn đọng đã ký kết vẫn còn đó và khoảng cách nguồn cung tạo ra cơ hội vẫn còn mở. Các nhà đầu tư hiểu sự khác biệt giữa điều chỉnh định giá và chu kỳ quay đầu có một cơ hội cụ thể ở mức hiện tại mà các tiêu đề bán tháo không mô tả chính xác.

Câu hỏi thường gặp

1. Cơn sốt bộ nhớ AI có kết thúc đối với cổ phiếu SNDK không?
Bằng chứng không hỗ trợ kết luận đó. Đợt bán tháo do Samsung kích hoạt phản ánh việc chốt lời ở một cổ phiếu đã tăng đáng kể thay vì bất kỳ sự thay đổi nào trong bức tranh nhu cầu cơ bản. Ban lãnh đạo của Micron công khai tuyên bố rằng tình trạng thắt chặt nguồn cung đã được khóa chặt sau năm 2027, và tồn đọng đã ký kết của Sandisk khoảng 41 tỷ USD đại diện cho nhu cầu khách hàng đã cam kết thay vì doanh thu tương lai mang tính đầu cơ.

2. Tại sao cổ phiếu SNDK giảm 33% từ mức cao nhất mọi thời đại?
Sự sụt giảm được kích hoạt bởi thu nhập quý 2 kỷ lục của Samsung chỉ cao hơn một chút so với các ước tính cao thay vì cao hơn đáng kể, gây ra việc chốt lời ở cổ phiếu bán dẫn Hàn Quốc lan rộng một cách máy móc sang các cổ phiếu bộ nhớ và lưu trữ của Mỹ. Không có tin tức tiêu cực cụ thể nào của Sandisk đi kèm với sự sụt giảm.

3. Cổ phiếu SNDK có rẻ sau đợt bán tháo không?
Ở mức khoảng chín lần thu nhập dự phóng sau khi giảm, cổ phiếu SNDK giao dịch ở mức bội số thấp hơn đáng kể so với ba mươi lăm lần mà nó đạt được ở đỉnh cao. Đối với một công ty có tồn đọng đã ký kết gần 41 tỷ USD và nhu cầu bị hạn chế nguồn cung, bội số đó đại diện cho một sự thay đổi có ý nghĩa trong rủi ro-phần thưởng từ nơi cổ phiếu ở mức cao.

4. Điều gì thực sự sẽ kết thúc cơn sốt bộ nhớ AI?
Các đổi mới kiến trúc trong các mô hình AI làm giảm các yêu cầu lưu trữ, sự điều tiết đáng kể trong chi tiêu vốn AI của hyperscaler, hoặc các bổ sung nguồn cung NAND thu hẹp khoảng cách với nhu cầu nhanh hơn dự kiến là các kịch bản cụ thể sẽ kết thúc câu chuyện nhu cầu có cấu trúc. Không có điều nào trong số này hiện đang rõ ràng trong dữ liệu có sẵn.

5. Khi nào Sandisk báo cáo thu nhập tiếp theo?
Hướng dẫn quý 4 của Sandisk ngụ ý doanh thu khoảng 7,75 tỷ USD đến 8,25 tỷ USD với EPS từ 30 USD đến 33 USD. Báo cáo thu nhập tiếp theo sẽ cung cấp xác nhận tài chính đầu tiên về việc liệu quỹ đạo nhu cầu mà trường hợp giá lên phụ thuộc vào có còn nguyên vẹn sau sự thay đổi tâm lý do Samsung kích hoạt hay không.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm

Nội dung này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục chung và không nên được coi là lời khuyên tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Không có gì trong bài viết này cấu thành một đề nghị, khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán hoặc giao dịch bất kỳ tài sản tiền điện tử nào hoặc sử dụng bất kỳ dịch vụ cụ thể nào. Tài sản tiền điện tử có tính biến động cao và liên quan đến mức độ rủi ro cao. Bạn có thể mất một phần hoặc toàn bộ giá trị khoản đầu tư của mình và không nên đầu tư số tiền bạn không thể để mất. Các dịch vụ của WEEX có thể không khả dụng ở tất cả các khu vực và phải tuân theo luật pháp, quy định và yêu cầu về tính đủ điều kiện của người dùng hiện hành. Vui lòng đánh giá rủi ro cẩn thận và xác nhận các yêu cầu địa phương trước khi đưa ra bất kỳ quyết định tài chính nào