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a16z 新文章:预测市场进入快进阶段

By: rootdata|2026/04/20 00:10:03
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原标题:预测市场:他们长得真快

原文作者:亚历克斯·伊默曼,a16z

原文翻译:佩吉,BlockBeats

编者按:长期以来,预测市场一直被视为一种“边缘产品”:起初是学术实验,随后在选举季成为衡量公众舆论的工具,后来又演变为体育博彩的一种延伸。它们似乎总是依赖于高调的事件,却很少被视为金融基础设施。

然而,作者认为,预测市场正从一种侧重于选举和体育赛事的边缘性“事件交易工具”,演变为一种能够为不确定性定价的金融基础设施。

作者指出,该行业的关键变化体现在三个方面:首先,应用场景正在扩展;虽然体育仍是流量入口,但娱乐、宏观经济、CPI等长尾市场增长更快,并开始满足机构需求; 其次,预测市场首次为“活动本身”提供了可交易的定价基准,使机构能够直接对冲政治或宏观风险,而无需依赖相关资产进行“二次押注”;第三,机构采用的进程正在推进,从数据参考(查看赔率)到系统集成,再到实际交易,目前仍处于早期阶段。

预测市场正经历一个与期权市场早期“专业化——制度化——基础设施建设”类似的过程。一旦流动性、杠杆率和监管环境得到改善,它们可能会成为一种核心市场工具,将散户投资者与机构投资者连接起来,用于对冲和定价现实世界中的不确定性。

金融界是一个高度“垂直分层交易”的世界,每个子领域都有自己公认的“年度圣地”。医疗服务提供商、支付方和生物技术公司的领导人每年都会齐聚旧金山,参加摩根大通医疗保健大会。全球宏观经济领域的重量级人物以及各国政要齐聚瑞士阿尔卑斯山,参加世界经济论坛年会(达沃斯论坛)。TMT、房地产、工业、金融服务以及几乎你能想到的每一个行业,也都拥有各自最具代表性的旗舰峰会。

今年三月月底,Kalshi的学术与机构研究部门——Kalshi Research——在纽约举办了首届研究会议,汇聚了学者、华尔街高管、前政界人士以及真正推动市场发展的交易员。与会者的构成清楚地表明了一种趋势:该行业正在“走向成熟”。

会议以Kalshi联合创始人塔雷克·曼苏尔(Tarek Mansour)和卢安娜·洛佩斯·拉拉(Luana Lopes Lara)与凯瑟琳·多尔蒂(Katherine Doherty)的对话拉开帷幕。以下是根据此次对话及后续圆桌讨论总结出的几点行业观察:

市场与生活:不仅仅是选举和体育

在重大新闻周期中,往往会出现一种固定模式:某项重大活动(例如2024年大选、超级碗,或是最近的“疯狂三月”大学篮球锦标赛)占据了绝大多数媒体头条,进而推动预测市场的交易量。这很容易让人产生一种印象,即“预测市场的价值仅在于这些活动”。

然而,尽管早期的观点常将预测市场视为“仅在选举周期内才有意义”的工具,但Kalshi在其他领域的增长同样显著。

在此次研究会议召开之际,体育相关交易的周交易量刚刚突破30亿美元,约占Kalshi总交易量的80%,这主要得益于“疯狂三月”的推动。塔雷克和卢安娜认为这种高浓度现象只是暂时的。

更有说服力的一组数据显示,尽管体育相关交易的绝对规模创下历史最高价,但其在总交易量中所占的比例却处于历史最低价。这意味着其他所有类别的增长速度更快。

两位创始人指出,与体育类相比,娱乐、加密货币、政治和文化等类别展现出了更强劲的用户增长势头和更优的交易留存结构。体育更像是大众市场的“引爆器”——它具有高度的熟悉度、明确的时机和强烈的情感投入,因此成为典型的入门产品。

与此同时,公司在长尾市场也取得了显著增长。这些市场目前占卡尔希交易量的20%以上,未来将在机构对冲和信息市场中发挥更为关键的作用。

随后的机构圆桌会议从需求侧证实了这一判断。

高盛全球股票业务联席主管西里尔·戈德里斯表示,目前华尔街最关注的领域是与宏观活动及CPI数据相关的预测。CNBC增长业务执行副总裁莎莉·申提到,她曾将预测市场用作内容叙事工具,例如“美联储主席的去留”和“非农就业数据”。Tradeweb全球市场联席主管特洛伊·迪克森进一步描绘了未来的发展图景:大型投资银行将设立专门的预测市场交易部门,以金融合约为核心产品。

卡尔希为何能吸引华尔街的关注

传统金融市场能够正常运作的一个重要原因在于,每类核心资产都有公认的基准:标普500指数代表了500只股票的整体表现,而原油则拥有ICE等基准定价体系。

然而,对于政治和宏观经济活动(例如谁赢得选举、关税法案是否通过,或是最高法院案件的裁决结果),长期以来一直缺乏广受认可且能动态更新的“定价基准”。预测市场改变了这一现状——如今,几乎任何活动的未来都可拥有一个实时且流动性强的“价格锚点”。

一旦某个活动(例如“30%的关税能否通过?”)有了一个可信的价格,机构就可以围绕该价格直接进行交易。这不仅允许针对该活动本身进行交易,还可用于对冲投资组合中其他资产的风险。正如Tradeweb的特洛伊·迪克森所言:“当初特朗普刚当选时,股票市场中出现了大量对冲操作;其逻辑是做空标普指数,因为如果特朗普当选,市场肯定会下跌。”但那笔交易失败了。问题是:这些活动的定价该如何确定?“基准在哪里?”

塔雷克还提到,这也是他创立Kalshi的原因之一。在高盛任职期间,他所在的交易部门曾根据2024年大选和英国脱欧局势提出交易建议。如果没有预测市场,那些通过相关资产对冲政治或宏观活动的机构,实际上是在同时押注两件事:一是该活动本身是否会发生,二是该活动与交易资产之间的相关性。仅就其本身而言,第二个判决很可能就是错误的。

当活动本身具有直接的价格基准时,这两层风险便合二为一。正如塔雷克所说:“现在,这个市场开始对一切进行定价了。”

预测市场被机构采纳的三个阶段

显然,现在断言华尔街的大型机构已在Kalshi上开展大规模交易还为时过早。目前,大多数机构的 usage 仍停留在“数据源”层面,而非“交易平台”。

不过,卢安娜指出,机构进军这一市场的路径十分明确,可分为三个阶段:

第一步是数据整合:将预测价格纳入机构的日常工作流程。例如,让高盛的投资组合经理像关注VIX指数那样,养成定期查看Kalshi赔率数据的习惯。这一阶段在某种程度上已经出现。约翰·霍普金斯大学教授、前美联储官员乔纳森·赖特表示:“在美联储决策、失业率和国内生产总值等领域,Kalshi几乎是唯一的参考来源。”

第二阶段是系统集成:包括合规与法律审批、技术对接以及内部培训——本质上是一个引入新型金融工具的过程。

第三阶段是实际交易:机构开始在平台上直接对冲风险,从而逐步积累交易量和市场深度。此时,对冲需求的增加吸引了投机者,价差的收窄又吸引了更多对冲交易者,基准价格由此形成了一个自我强化的正反馈循环。

目前,大多数机构仍处于第一阶段,部分机构已进入第二阶段,但真正达到第三阶段的寥寥无几。一个重要的障碍在于,当前的预测市场交易要求全额保证金。例如,100美元的持仓需要100美元的保证金。这对个人投资者来说是可以接受的,但对于依赖杠杆和资本效率的对冲基金或银行而言,这种机制的成本过高。

正如塔雷克所说:“如果你想对冲100美元,就必须向清算所存入100美元。”这对机构来说太贵了。“像Citadel或Millennium这样的公司是不会这么做的。”Kalshi目前已获得美国全国期货协会(NFA)的许可,并正与美国商品期货交易委员会(CFTC)合作,以推出保证金交易机制。

接下来会发生什么?

彭博市场创新主管迈克尔·麦克唐纳对此作了最直白的总结:“成功的标志就是当这些事情变得索然无味时。”他将预测市场比作20世纪70年代的期权市场,当时该市场同样充斥着操纵行为和监管不确定性,但最终演变为一种基础设施,如今几乎无人再去关注。

AQR合伙人托比·莫斯科维茨表示,他“愿意押上真金白银”打赌,预测市场将在五年内,甚至更早,成为一种可行的机构工具。

Vote Hub 的加勒特·赫伦描述了最终目标:“问题不再是是否使用预测市场,而是如何使用它们。”一旦问题变成了这样,就说明他们已经变得不可或缺了。

事实上,尽管预测市场的当前规模仍然有限,但对冲市场本身却是一个庞大的领域。

事实上,预测市场的“常态化”已经正在发生。

在这次以政治为主题的圆桌讨论中,前国会议员蒙代尔·琼斯提到,两党高层人士——包括特朗普总统、众议院少数党领袖杰弗里斯和参议院少数党领袖舒默——已开始公开引用Kalshi的赔率数据。DDHQ的斯科特·特兰特也证实,预测市场数据现已成为各党派委员会的标准参考依据之一。与此同时,Vote Hub宣布已将Kalshi的数据直接整合到其中期选举预测模型中。

两年前,这一切都不存在。当时,Kalshi上最成功的交易者仍主要是“业余玩家”。如今,这种说法已不再准确。

在卡尔希(Kalshi)举办的“市场背后的故事”圆桌会议上,四位交易员分享了他们的职业历程——这些经历与传统职业交易员并无二致:有人花了11年时间研究《公告牌》音乐排行榜,也有人自2006年起便在预测市场中磨练技能,那时预测市场还只是“一种略显书呆子的爱好,几乎赚不到钱”。值得注意的是,这四位嘉宾均非来自传统金融界;他们分别来自音乐、政治和扑克领域。但他们都认为,这个平台真正奖励的是深厚的专业知识,而非华丽的简历。

预测市场已经取得了长足的发展。从最初被视为学术实验,到后来成为选举期间的“新工具”,再到被归类为“类似体育博彩的产品”,其定位一直在不断变化。本次会议发出的明确信号是:预测市场正在演变为一种基础设施——用于对不确定性进行定价,服务于从散户交易者到大型机构等广泛的参与者,并适用于多种应用场景。

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TL;DR(太长不看)

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在分析图表之前,了解相关资产至关重要。XRP是什么?与被设计为去中心化数字黄金的比特币不同,XRP 在 XRP 账本 (XRPL) 上运行。它的创建是为了促进快速、低成本的国际支付。传统银行转账需要几天时间,而且手续费很高。XRP交易结算只需3-5秒,费用仅为几分之一美分。

与 XRP 相关的公司Ripple利用这种资产为其“按需流动性”(ODL)服务提供服务。银行和金融机构使用 ODL 在跨境交易中获取流动性,而无需预先设立资金账户。这种实用性是机构利息的主要驱动因素。最近,该网络活跃钱包数量突破 800 万大关,表明尽管近期价格停滞不前,但用户数量仍在增长。此外,Ripple 积极为未来做准备,发布了一个四阶段路线图,旨在使 XRPL 具有“抗量子能力”,目标是在 2028 年前保护账本免受未来量子计算威胁。

XRP价格分析:争夺1.45美元的战斗

XRP价格走势 过去一个月的情况可谓是先是精疲力竭,然后是谨慎恢复。从月线图表来看,XRP 经历了连续六个月的下跌。然而, 四月出现了触底反弹的迹象。周线图也印证了这一观点:在连续四周收盘走低之后,最近两周出现了小幅反弹。

根据 2026 年四月22 日的数据,XRP 的交易价格约为 1.44 美元。过去七天,XRP 的表现优于比特币和以太坊。 上涨6.7% 而大盘仅上涨了3.2%。现货交易量飙升 23% 至 37.9 亿美元,衍生品合约量单日达到 400 亿美元。

尽管如此,该价格仍比 2025 年七月的高点 3.65 美元低 60%。目前的技术面显示出“低波动率缓慢上涨”的趋势。20 日均线位于 1.3924 美元,50 日均线位于 1.4119 美元,两者均起到支撑作用。然而,眼前的障碍是 1.45 美元的阻力位。该价位拒绝了2026年的所有反弹尝试。

XRP价格为何下跌?XRP 会上涨吗?

近期“下跌”(或缺乏上涨势头)的主要原因不是积极的抛售,而是“供应墙”。数据显示,投资者以每枚 1.45 美元至 1.47 美元的范围购买了约 12.4 亿枚 XRP 代币。这些投资者已经等了好几个月才能“收回成本”。每当价格接近 1.45 美元时,这些持仓者卖出以平仓,形成一堵散户买家难以轻易消化的巨大墙。

然而,潜在的势头正在转变。分析师认为,由于买家的吸收能力不断增强,XRP价格即将出现波动率波动。从历史上看,当交易所很高但价格拒绝大幅下降时,这表明买家正在吸收供应。尽管存在不利因素,但价格仍保持在 1.39 美元以上,这表明其相对强势。

那么,XRP会上涨吗?是的,有可能。但这需要一个催化剂,即价格收盘价高于 1.45 美元。如果这种情况发生,下一个目标是 1.60 美元至 1.65 美元,最终目标是 1.90 美元。

XRP交易所净流量和XRP ETF净流量:两个市场的故事

要了解当前的市场动态,最好通过观察两个相反的数据流:XRP交易所净流量和XRP ETF流量。

交易动态(零售/鲸鱼):

数据显示,存在“大量资金流入和储备不断增加”的复杂模式。最近,一个与 Ripple 相关的钱包将 7500 万 XRP(约 1.08 亿美元)转移到了 Coinbase。乍一看像是垃圾场,但上下文很重要。这些资金转移可能会为Ripple的ODL业务提供流动性。不一定是现货市场交易。然而,结果是交易所已攀升至 27.6 亿 XRP。

好消息:虽然储量很高,但增长速度正在放缓。具体来说,巨鲸向交易所的转账量比四月11 日的峰值下降了 98%。币安的储备金从 277 亿略微下降至 276 亿。大股东的抛售狂潮似乎已经停止。

机构动态(ETF):

当巨鲸们向交易所发送代币时,机构投资者们正在购买 XRP ETF 产品。XRP ETF净资金流入强劲为正。

最近,在美国上市的 XRP ETF 连续四个交易日录得资金流入,总额达 3886 万美元。4月中旬的每周资金流入达到1.196亿美元,创数月新高。累计净流入资金达 128 亿美元,资产管理规模 (AUM) 约为 108 亿美元。分析分歧:为什么两个流量均为正值

交易所高企(暗示卖出),而 ETF 却在买入(暗示买入),这似乎自相矛盾。然而,这种现象揭示了当前的市场结构。

不同类型的投资者:交易所的资金流入可能来自短期交易者、做市商,或者Ripple本身提供的ODL流动性。这些都是可以出售的“热门”硬币。ETF资金流入代表的是“粘性”资本。购买 ETF 的机构通常是长线持有者 (LTH) 或不进行日内交易的资产管理公司。他们通过托管机构购买现货,从而抽走现货市场的流动性。“去风险化”交易:一些成熟的基金可能会进行基差交易。他们买入ETF(做多仓),同时做空 XRP合约或卖出现货库存以获取资金费率。这样可以保持价格稳定,同时增加销量。吸收率:最有可能的情况是,市场正在消化过剩的供应。尽管交易所里有 27.6 亿枚代币,但价格仍保持稳定(1.43 美元),没有暴跌至 1.20 美元,这对多头来说是一个巨大的胜利。ETF资金流入就像海绵一样,吸收了ODL钱包的抛售压力。监管催化剂:美国证券交易委员会和《CLARITY法案》

从根本上讲,近期的价格走势与监管密不可分。多年来,主要的解决办法是美国证券交易委员会的诉讼。这种说法正在消亡。

Ripple 首席执行官 Brad Garlinghouse 近日称赞美国证券交易委员会主席 Paul Atkins 是“一股清新的空气和理智” 。此次监管政策的解冻至关重要。据报道,美国证券交易委员会正在考虑撤销这起旷日持久的诉讼,目前有五份 XRP ETF 申请正在等待审查。

即将到来的主要催化剂是《 CLARITY法案》 。预计参议院将在四月前加价。渣打银行分析师预测,如果该法案获得通过,可能会释放 40 亿至 80 亿美元的机构资金流入。Polymarket 预测该法案在 2026 年有 60-66% 的概率获得通过。如果 CLARITY 法案将 XRP 归类为非证券(商品),机构投资者的涌入闸门将会打开,很可能立即突破 1.45 美元的供应壁垒。

XRP在2026年还是好的投资选择吗?

综合以上数据, XRP 是一项好的投资额吗?答案完全取决于您的风险承受能力和投资期限。

看涨理由(为什么这是一项不错的投资额):风险/奖励比偏向于上涨。就其效用而言,该价格接近多年来的低点。巨鲸抛售已停止,ETF 需求正在上升,网络正在扩张(800 万个钱包,量子阻力路线图)。如果 CLARITY 法案获得通过,XRP空头贷款期限交易可能在 1.60 美元至 1.80 美元之间,如果诉讼正式撤销,则有可能上涨至 3.00 美元以上。风险分析(为什么这不是一项好的投资额):1.45 美元处存在明显的阻力位。如果《CLARITY 法案》失败或因中期选举动态而推迟到 5 月之后,“买入谣言,卖出消息”的动态可能会发生逆转。如果价格未能突破 1.45 美元,并且失去 1.33 美元的支撑,那么从技术上讲,价格可能会回落至 1.15 美元。

判决:XRP 是一种投机性买入,适合寻求波动率飙升的交易者。对于现有投资者而言,建议持有。对于新投资者而言,只有当你相信未来 30 天内监管政策会明朗时,这才是一笔好的投资额。从技术上讲,等待价格确认突破 1.55 美元(以避免假突破)比在 1.43 美元买入更安全。

常问问题

问:如果《CLARITY法案》通过,XRP价格会上涨吗?

一个:是的,历史上的确如此。分析人士预测,如果《CLARITY 法案》获得通过,表明 XRP 是一种商品,这将消除监管方面的障碍。这可能会触发机构买盘激增,迅速将价格从目前的 1.43 美元范围推高至 1.80 美元 - 2.00 美元的阻力位。

问:为什么比特币上涨时,XRP却下跌了?

一个:XRP具有独特的供应动态。与比特币的固定供应发行量不同,XRP 会面临来自 Ripple 的国库钱包的周期性抛售压力,这些钱包用于为 ODL(流动性)服务资金。此外,1.45 美元的“盈亏平衡”壁垒会导致短期交易者退出时,XRP 相对于 BTC 的价格下跌。

问:XRP即将出现波动率飙升吗?

一个:是的。日线图表上的布林带正在收窄。价格目前在1.33美元的支撑位和1.45美元的阻力位之间徘徊。从历史数据来看,当 XRP 交易量在一周内激增 23% 时(就像四月21 日那样),往往会引发剧烈的价格波动。走势取决于1.45美元的阻力位是否被突破。

问:XRP ETF的净资金流状况如何?

一个:截至 2026 年四月下旬,XRP ETF 出现正净流入。4月中旬,美国ETF单周资金流入1.196亿美元。累计资金流入强劲,达到 128 亿美元,表明机构投资者正在趁此低迷时期增持资金,这对价格企稳而言是一个长线看涨信号。

问:XRP适合新手投资额吗?

一个:XRP 的波动性低于“模因币”,但高于比特币。对于初学者来说,这是一项风险适中的投资额。它的数值与实际效用(银行支付)挂钩。然而,初学者应该等到价格能够收于 1.55 美元上方形成周线蜡烛图后再入场,以避免在当前的阻力位买入。

免责声明:本文中的任何信息均不构成或旨在构成投资额建议。交易加密货币风险极高,可能并不适合所有投资者。一定要自己做调查研究。

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