Bitwise:机构浪潮已至,为何市场仍在沉睡?
原文标题:Why Investors Can't Hear Wall Street's Crypto Song
原文作者:Matt Hougan,Bitwise 首席投资官
原文编译:Saoirse,Foresight News
金融市场里最大的超额收益(Alpha),往往来自行为偏差。投资者总会犯错,如果你能利用这些错误,就能获得可观回报。
我最喜欢利用的一种行为偏差是锚定效应:人们会执着于最先接收到的信息,不愿改变。这也是零售商把价格标成 9.99 美元而非 10.00 美元的原因——你先记住了「9」,大脑就很难松脱。
锚定效应,正是我 2018 年决定全职投身加密行业的原因之一。
那时,大多数人还把加密货币当成笑话。他们最早是在 2013 年丝绸之路丑闻、2014 年门头沟交易所破产事件中认识加密货币,也见证过它剧烈的涨跌周期。
幸运的是,几位我信任的人提醒我要认真看待加密。
当我抛开表象,去看清它本身是什么,而不是人们以为它是什么时,我被彻底震撼了。这项技术远比大多数人认知的更成熟,机遇也大得多。而人们,还停留在 2014 年的旧印象里。
此刻,我仿佛又回到了当年那个时刻。
全世界都在向你呐喊
放眼望去,华尔街都在高声宣告:金融业正在上链。不是一小部分,而是全部。
去年 7 月,美国 SEC 主席 Paul Atkins 启动了「加密项目」,一项全委员会级别的计划,旨在推动证券监管现代化。用他的话说,就是让美国金融市场能够「上链运行」。而市场,确实已经开始上链:
· 10 月,贝莱德 CEO Larry Fink 公开表示,我们正处于所有资产代币化的起点。两周前,贝莱德在全球最大去中心化交易所 Uniswap 上推出了 BUIDL 代币化国债基金,目前规模已超 20 亿美元;作为合作的一部分,贝莱德还投资了 Uniswap 原生代币 UNI。
· 管理规模达 7000 亿美元的信贷机构 Apollo,与 Securitize 合作,将其多元化信贷基金代币化,并在六条公链上线。自 2025 年 1 月以来,该产品已吸引超 1 亿美元资金。公司近期还宣布,计划收购全球头部去中心化借贷协议 Morpho 9% 的股份。
· 摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行正商议联合推出稳定币。
与此同时,摩根大通在 Coinbase 的 Base 网络发行了存款代币;富达正在招聘去中心化金融金库负责人…… 类似的动作层出不穷。
相关市场的规模极为庞大:ETF 市场 30 万亿美元,股票市场 110 万亿美元,债券市场 145 万亿美元。
对比之下,当前全球代币化市场总规模仅 200 亿美元。
如果 Larry Fink 说得没错——「每一只股票、每一只债券…… 最终都会被代币化」,这意味着这个市场还有上万倍的增长空间。
认知的脱节
可传统投资者,就是听不见。
他们听不见,是因为锚定效应。
一提到加密货币,他们脑海里浮现的还是那个纹身、朋克、滑滑板的形象。他们没意识到,这个人早已剃净胡须、穿上西装,正在搭建支撑下一代资本市场的基础设施。
好笑的是,加密投资者自己似乎也听不见。
他们患上了「狼来了」综合征。听了太久「机构即将入场」的承诺,如今真的来了,反而麻木无感。
但数据不会骗人。
看看代币化现实资产(RWAs)的增长曲线,陡峭程度堪比珠穆朗玛峰。
代币化现实世界资产(RWAs)的价值:

来源:Bitwise 资产管理公司,数据来自 RWA.xyz。数据时间范围为 2020 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日。
注:Circle 和 Tether 等稳定币发行方被有意省略。
抓住机遇
难点在于,我们很难精准知道该如何从中获利。
因为加密行业目前仍有一系列关键问题悬而未决,比如:
· 代币化带来的价值,会流向以太坊、Solana 这类公链底层协议,还是底层区块空间正在走向商品化?
· 如果价值沉淀在底层公链,那么 Canton Network、Tempo 这类新型准私有链,表现会超过公链吗?
· 随着贝莱德、Apollo 等机构大举拥抱 DeFi,DeFi 代币会迎来爆发,还是 DeFi 代币本身的经济模型难题难以突破?
· 如果最终价值流向建设者公司而非区块链本身,受益者会是贝莱德、摩根大通这类传统巨头,还是加密原生机构?
对这些问题,我都有自己的判断,并会在未来几个月陆续撰文分享。但坦诚地说,大多数问题的答案目前都是:没人知道。
我确定的只有一件事:
人们以为的加密市场,和真实发生的加密市场之间,存在巨大鸿沟。
在我看来,这条鸿沟就是重大机遇——不是急于提前选出赢家,而是在市场仍在错误定价这场结构性变革时,广泛布局整个赛道。
最大的超额收益机会,往往出现在市场共识已经过时、现实早已向前、而投资者仍锚定旧叙事的时候。
加密行业,现在正处于这个节点。
如果你能看清它的本质,机会比比皆是。
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DDC Enterprise Limited 公布 2025 年未经审计初步财务业绩:营收创历史新高,比特币储备增至 2183 枚
2026 年 3 月 4 日,DDC Enterprise Limited(NYSE American: DDC)今日公布截至 2025 年 12 月 31 日的全年未经审计初步财务业绩。公司预计实现创纪录的营收,并录得正向的调整后 EBITDA,主要受益于核心消费食品业务的持续增长及整体利润率的提升。最终经审计的财务报告预计将于 2026 年 4 月中旬发布。
营收(Revenue):预计在 3,900 万至 4,100 万美元之间,创公司历史新高。
内生增长(Organic Growth):若剔除公司对美国业务进行战略性收缩的影响,核心营收同比增长 11% 至 17%。
毛利率(Gross Profit Margin):预计在 28% 至 30% 之间,反映运营效率持续改善。
调整后 EBITDA(Adjusted EBITDA):公司预计 2025 年全年将实现正值,相比 2024 年亏损 350 万美元显著改善,这主要得益于严格的成本控制以及更高利润率的销售结构。
2025 年,DDC 核心消费食品业务保持强劲运营表现。
公司同时披露核心消费食品业务调整后 EBITDA(Core Consumer Food Business Adjusted EBITDA),该指标在调整后 EBITDA 的基础上,进一步剔除了与比特币储备战略相关的成本,以及与比特币持仓相关的非现金公允价值变动(mark-to-market)影响,更准确反映核心业务的经营表现。
2025 年,核心消费食品业务调整后 EBITDA 预计在 550 万至 600 万美元之间。
2025 年上半年,DDC 启动了一项 长期比特币积累战略,将比特币作为公司的 主要储备资产。
截至 2025 年 12 月 31 日:公司持有 1,183 枚 BTC
截至 2026 年 2 月 28 日:持仓增至 2,118 枚 BTC
今日新增购入 65 枚 BTC,使公司 总持仓达到 2,183 枚 BTC
DDC 创始人、董事长兼 CEO Norma Chu 表示:「我们很自豪能够以创纪录的收入和正向的调整后 EBITDA 结束 2025 年,这体现了公司消费食品业务的稳健增长以及盈利能力的持续改善。我们正在打造一个纪律严明、以增长为导向的食品平台,并通过长期视角配置资本至比特币资产,这与我们的长期信念一致。我们相信,这种 『稳健消费业务 + 战略性比特币储备』 的双轨模式,将帮助 DDC 为股东创造持久的长期价值。」
对于 2025 年全年,公司将「调整后 EBITDA」(非 GAAP 财务指标)定义为:净利润 /(亏损),在此基础上 剔除以下项目:·利息费用·税费·外汇损益·长期资产减值损失·折旧与摊销·与金融工具(包括比特币持仓)相关的 非现金公允价值变动·股权激励费用
DDC Enterprise Limited(NYSE: DDC)在持续巩固其全球领先亚洲食品平台地位的同时,正积极推动企业比特币储备(Bitcoin Treasury)战略的实施。
公司已将比特币确立为核心储备资产,并执行审慎且具有长期导向的积累策略。在不断扩展餐饮品牌组合的同时,DDC 正逐步成为将比特币纳入企业金融架构的上市公司代表之一。

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