加密货币中心化交易所正逐渐成为历史

作者：momo，ChainCatcher

比特币的表现无法超越黄金、白银、原油和科技股票；竞争币热潮已近尾声，声称“加密货币已进入垃圾时间”的声音也越来越大。然而，正是在这所谓的“垃圾时间”里，加密货币原住民被迫去理解这个世界，而未来交易形式的深刻重构正在进行之中。

一、加密原住民被迫去理解这个世界

如果我们将这两组数据结合起来看，对于“加密货币已进入垃圾时间”这一说法，我们可能会有不同的看法。

一组数据反映了传统金融（TradFi）在加密货币领域日益兴起的交易热潮。过去一年里，无论是黄金、股票，还是石油等大宗商品，都在持续吸纳全球流动性；与此同时，加密货币交易所上传统金融资产的交易量也在不断扩大。近期，Hyperliquid平台上的RWA交易量屡创新高；币安的黄金和白银合约交易量也创下历史新高；Bitget的差价合约（CFD）板块已整合了包括黄金、白银和原油在内的79个热门交易品种，近期日交易量突破60亿美元，创下新纪录。这一交易量意味着什么？最近，币安的日均现货交易量一直维持在80亿美元左右。

这也意味着，在熊市环境下，对于加密货币交易者而言，“离场”已不再像过去那样是唯一的选择。相反，它们可以留在加密货币账户体系内，不受地理位置或交易时段的限制，直接转换为传统金融资产，以寻求新的获利机会或完成风险对冲。

尽管加密货币圈的资深人士常抱怨身处“垃圾时间”，但在这一阶段，他们不得不去了解并关注此前被忽视的诸多因素：美联储的利率路径、通胀数据、人工智能行业的周期，甚至石油的供需结构。

这一变化甚至波及到了专业内容制作领域。无论是在媒体还是在意见领袖（KOL）群体中，讨论的话题范围显然已有所扩展——宏观经济、人工智能和大宗商品如今已与加密货币并列出现，而不再仅仅作为背景存在。

近日，一位意见领袖指出，许多加密货币媒体平台上的内容已不再是“纯粹的加密货币”内容，而是包含了大量关于人工智能和传统资产的内容。就连Bitget这样的加密货币中心化交易所，其每日市场报告也逐渐演变为涵盖宏观经济、传统金融、人工智能和加密货币的综合信息流。

另一组数据反映了用户行为方向上一种更“出人意料”的变化。

过去，牛市往往通过财富效应吸引用户，而熊市则常导致用户纷纷撤离。然而，根据@smartestxyz的一份报告，有一个名为“非加密货币优先用户”的指标——指那些首次链上交易是RWA永续合约而非加密货币的用户。截至2026年三月，此类用户已近5万名，他们最初接触加密货币并非因为比特币，而是源于股票指数、黄金和原油。

这表明，即使在熊市中，依然可以吸引新用户，而且他们入场的动机已经发生了变化。他们并非被加密货币领域“一夜暴富”的叙事所吸引，而是被传统金融的痛点所触动，例如高门槛和低效率，正是这些痛点促使他们因其便捷性而投身于链上金融。换句话说，加密货币不再仅仅依靠叙事和空投来吸引新用户；它正开始通过“解决实际交易需求”来获取用户。

这两组数据所呈现的加密货币数值，在某种程度上与“垃圾时间”的说法相悖。或许更准确地说，当前的加密货币市场表面看似平静，实则正在经历内部重组。

如果说过去的加密货币市场更像是受叙事驱动的市场，那么现在它正进入一个由实际需求驱动的阶段。从某种意义上说，这或许才是它发展的真正开端。

II.“加密货币中心化交易所”或将成为历史

然而，无论是加密货币圈内还是圈外的用户纷纷转向传统金融（TradFi），都可能导致“加密货币中心化交易所（CEX）”逐渐淡出历史舞台。这并不意味着加密货币中心化交易所会立即消失，而是指未来仅专注于加密资产的交易所可能难以长久存续。

对于加密货币中心化交易所而言，这场危机已在预期的2024年牛市中显现——当时这些交易所并未迎来预期的外部用户大规模涌入。行业普遍认为，流量红利已逐渐消退，仅靠补贴和交易返现/返还来维持交易量的加密货币中心化交易所（CEX）正变得效率低下且难以持续。

原因很简单：除了加密资产之外，针对传统金融（TradFi）和链上资产的多资产交易需求，已不再是短期需求，而是将成为平抑周期性波动的新常态。

长期以来，加密货币市场一直是一个相对独立且自洽的体系，其中的市场叙事、流动性和价格周期主要在圈内形成。然而，在过去的1至2年间，这种“自洽性”已遭到破坏。

每四年一轮的牛市与熊市简单循环模型已不再适用。挺过熊市并不意味着随后一定会有一个普遍有涨幅的牛市；空投带来的收益也已减少，而且比特币正日益融入宏观经济周期。它不再仅仅是“加密资产”，而是开始成为全球流动性的一部分。

在此背景下，加密货币投资者自然不再满足于仅持有单一加密货币持仓，而是迫切希望利用加密资产的流动性，以捕捉全球主流资产中的超额收益和周期性投资机会。

实物资产（RWA）市场的爆发式增长也印证了这一点。RWA.xyz 最新数据显示，不包括稳定币在内，链上代币化实物资产的总价值已超过 250 亿美元，较一年前的 64 亿美元增长了近四倍。目前，有六类资产的链上规模超过10亿美元，其中包括美国……国债、大宗商品、私募信贷、机构另类投资基金、公司债券以及非美国政府债券。

三、UEX 接管，一场秘密战争已然打响

如果“加密货币中心化交易所”这一形式逐渐淡出历史舞台，下一代交易应用会是什么样子？主流加密货币交易所与传统机构正围绕这一主题展开一场暗战。

1.加密货币中心化交易所交易系统的重建

许多人已经注意到，像币安（Binance）、欧易（OKX）、Bitget和Bybit这样的主流交易所正在推出传统金融（TradFi）资产。然而，大多数人将此视为又一轮类似于中国网络梗或人工智能的“热门话题”。

但有一个细节常被忽视：以Bitget为代表的一些交易所，已不再将传统金融（TradFi）置于二级或三级菜单中，而是将其与加密货币并列，作为主要入口。这有点像在“外卖大战”期间，阿里巴巴和京东将外卖业务直接置于其主站的核心位置；这不仅仅是“增加一个品类”，而是标志着平台战略重点的转变。

换句话说，传统金融（TradFi）与以往的网络梗和人工智能不同。这不仅仅是一次简单的资产推出，更像是对交易结构和战略方向的调整。

在此背景下，对UEX（通用交易所）这一概念的理解便变得更加容易。这一概念最初由Bitget提出，其核心目标是通过统一交易账户和稳定币结算，让用户能够在单一平台上完成多资产交易，涵盖范围不仅包括加密货币，还包括股票、外汇、大宗商品，甚至链上资产。

Coinbase的声明中也透露出类似的倾向，其首席执行官曾表示希望打造一个“一站式综合交易所”。不过，Coinbase 更侧重“链上”业务，而 Bitget 则更侧重“整合”，这意味着同一系统内同时存在链上和链下的不同资产及不同交易形式。

然而，即使方向一致，其节奏和路径也截然不同。

一种方式更为保守稳健，例如币安和欧易。他们的总体策略是在现有的加密货币交易系统内逐步扩展传统金融（TradFi）功能。除了将部分Ondo代币化资产整合到其钱包中，他们更专注于打造类似加密货币永续合约的传统金融（TradFi）产品，这些产品以USDT结算、无到期日，并致力于在交易所内提供更统一的用户体验，不过目前涵盖的资产种类仍相对有限。

本质上，他们是将传统金融（TradFi）融入现有的加密货币交易模式，而非为此设计一个独立的系统。

另一条路径更接近“结构性重组”。以Bitget为例，其做法更倾向于UEX框架。

他们对整个交易系统进行了重组：首先，去年他们实现了链上系统与中心化交易所（CEX）账户系统的对接；随后引入了实物资产（RWA），完成了链上资产与传统资产之间的跨链桥/桥接；今年年初，他们又完成了传统金融（TradFi）资产代币永续合约及差价合约（CFD）交易工具的上线。

许多人可能对差价合约（CFD）这一概念感到陌生。这是一项引入传统金融（TradFi）资产的策略，与币安（Binance）和欧易（OKX）更为保守的做法有所不同。

CFD本质上是一种成熟的传统金融交易模式：用户并不直接持有标的资产，而是基于价格波动进行交易，其盈亏由买入价与卖出价之间的价差决定。该系统主要应用于外汇、贵金属、股票指数及大宗商品市场，其特点在于规则明确、成本结构清晰，并具备完善的保证金与风险控制机制。

本质上，这种方法并非将传统金融（TradFi）转变为加密货币，而是允许多种范式并存。

Bitget在资产覆盖方面也采取了更积极的策略；例如，该平台上的股票相关资产数量已超过250种，覆盖范围最为广泛。Bitget还披露，一月传统金融（TradFi）交易量占其总交易量的10%以上，预计这一比例将继续扩大，这表明加密货币中心化交易所（CEX）可能加速退出市场。

2.传统金融交易所的密集型链上布局

传统金融（TradFi）交易所也正朝着同一方向发展。尽管加密货币市场情绪低迷，但传统机构和企业对加密货币市场的热情却前所未有地高涨。

在2026年的前三个月，传统机构对加密货币的反向押注令人惊叹。

• ICE向欧易投资了250亿美元，以真金白银进军该市场；

• 纽约证券交易所已开发出代币化技术，并计划推出一个基于区块链的平台，用于全天候交易代币化股票和ETF；

• 纳斯达克已获得美国证券交易委员会（SEC）的批准，将试点代币化证券交易，允许股票在链上流通，并与现有系统共享订单簿；

• Robinhood已在欧洲推出了超过2,000种美国股票代币，并计划未来推出全天候交易和DeFi功能。

这些举措的共同趋势在于，传统交易所正将股票和ETF等核心资产迁移至区块链上，并整合大量加密资产和工具，试图充分利用加密货币的优势：全天候、无国界且可编程。

从这个角度来看，加密货币中心化交易所（CEX）与传统交易所实际上正在形成一种共识：UEX 是未来交易所的形态。

尽管许多人对机构架构感到厌倦，但这次的不同之处在于，基础设施和合规体系正在同步成熟。

在这波石油市场热潮中，已有5万人选择进行链上交易，这本身就表明相关基础设施已具备吸引新用户的条件。在监管方面，美国美国证券交易委员会（SEC）于一月28日发布的指引将代币化证券分为直接发行和第三方发行两种模式，从而降低了合规方面的不确定性；与此同时，国会正在推进稳定币《CLARITY法案》。今年二月，中国八个部委出台了新的实物资产（RWA）代币化政策，为香港的实物资产代币化开辟了合规渠道。

结论

随着传统金融（TradFi）的持续融入，加密货币交易所与传统交易所之间的界限正在迅速消失。但究竟是传统交易所还是加密货币交易所，最终将定义下一代交易所？

目前，两者各有优势。传统交易所掌握着资产来源、合规体系和定价权；而加密货币交易所则拥有全球分销网络、全天候交易能力，以及更灵活的账户和产品结构。

这两者不仅是竞争对手，而且正朝着同一个方向融合，逐渐成为“一个统一的多资产交易入口”。

然而，目前围绕UEX的交易所发展仍处于初期阶段，大多数交易所仅是将中心化交易所（CEX）和去中心化交易所（DEX），以及加密货币和传统金融（TradFi）资产整合到同一个平台上。然而，还有更多深层次的问题亟待解决，例如如何在同一账户下统一不同资产的定价、风险控制及使用管理。

因此，真正的分水岭可能并不在于产品层面，而在于账户体系和资本效率等更根本的问题。谁能率先建立跨资产保证金和风险模型，谁就可能更接近下一代交易所的原型。