前合伙人眼中的Multicoin:Kyle离场了,但他留下的游戏才刚刚开始
原文标题:The game is still on, it's just not the one that Kyle likes to play
原文作者:Mable,前 Multicoin Capital 合伙人、现 Trends 创始人
原文编译:Ken, Chaincatcher
每个人只能擅长一种游戏。你应该花一半的时间去弄清楚自己擅长什么游戏,另一半时间则全神贯注地把它玩好。
Kyle Samani 很清楚他的游戏是什么。
他的策略是先构思理论,再寻找合适的项目——并且坚持等待理论验证(同时时不时地评估理论是否依然成立)。在利用 Solana 建立「链上纳斯达克」这方面,他从一开始就看到了这个论点(即便当下 Solana 距此愿景尚有距离,但这并非重点),并通过领投多轮融资来执行这一策略——甚至在 SOL 上线主网测试版很久之后,依然参与折价场外轮次。他竭尽所能促成 Solana 的发展。
他的核心博弈在于寻找非对称机会,即非共识押注。Haseeb 说得对:在这方面可能没人比 Kyle 更擅长了。
人们质疑为什么 Multicoin 在本周期没有捕捉到任何永续合约去中心化交易平台的头部项目或相关基础设施。没有人比我更清楚,Multicoin 在本周期任何事物存在之前,就已经是永续合约去中心化交易平台的坚定看多者了。甚至在行业内许多人还没理解中央限价订单簿是如何运作之前——你会感到惊讶,但这确实是事实,毕竟我们许多人最初是密码朋克,后来才适应成为交易专家的(笑)。Multicoin 仔细研究了基本上每一个永续合约去中心化交易平台,并分析了其中的权衡取舍。关于设计空间,以及为什么某些设计更好,曾有很多相关博文——你可以在 multicoin.capital 上找到。
那么他们为什么「错过」了呢?因为永续合约去中心化交易平台和链上流动性——这些不再是非共识押注了。当然,它们仍有巨大的增长潜力。但共识押注对 Kyle 来说毫无吸引力。那从来都不是他的游戏。
而且对于一个基金来说,目标是为有限合伙人赚钱。因此,循规蹈矩地管理好一个基金不再是 Kyle 想要专注于玩的游戏。经营一家数据类公司可能是他感兴趣的——这在以前从未有人成功做到过(如果你感兴趣,大概可以去听听我在 FWRD 上和他做的那期播客)。世界上还有许多非对称机会等待被发现。Kyle 知道他的游戏是什么,所以他决定专注于玩他擅长且感兴趣的游戏。
没人需要担心谁会转向其他领域。当你清楚自己的游戏是什么时,你就应该专注于玩好它并以赢为目标。赢本身并不是全部目的,但制定取胜策略却是游戏体验的一部分。
许多人担心没有 Kyle 的 Multicoin 会是什么样子。但我并不担心,因为我知道摆在我们所有人面前的机会,正是 Tushar、Brian、Spencer、Shayon、Vishal、Matt、Greg 以及团队其余成员的优势所在:链上交易、人工智能和合规性。只要团队专注于正确地玩这场游戏,它就依然是行业顶尖的。
对我来说,我做实干家已经快四年了。回首往事,我在 Multicoin 的时光是独一无二的——在投资委员会会议上与 Kyle 激烈辩论,与 Tushar 进行战略思想交流,并与每一位投资委员会成员探索许多事物的设计空间。我知道我无法像他们中的任何一个那样优秀,但我也找到了我的热情所在和属于我的游戏领域。
对 Kyle 来说,Web3 的梦想不过变成了冰冷的账本。对我而言,在这个高度商品化的世界里,这些账本凝结了真实的价值传输。当其他所有的筛选机制都彻底失效时,金钱便成了世界上唯一能用来表达观点的相对稀缺资源——而在不久的将来,恐怕连金钱本身也算不上了。这就是为什么我正在构建资产生成协议(@trendsdotfun)。
我和他从来不需要在玩什么游戏上达成一致。但我们真心希望对方一切顺利,并将在场边为对方喝彩。
人生只有一次,专注于你最擅长的游戏。
我虽然只是在玩游戏,但我玩是为了赢。
放轻松,但也别松懈。
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DDC Enterprise Limited 公布 2025 年未经审计初步财务业绩:营收创历史新高,比特币储备增至 2183 枚
2026 年 3 月 4 日,DDC Enterprise Limited(NYSE American: DDC)今日公布截至 2025 年 12 月 31 日的全年未经审计初步财务业绩。公司预计实现创纪录的营收,并录得正向的调整后 EBITDA,主要受益于核心消费食品业务的持续增长及整体利润率的提升。最终经审计的财务报告预计将于 2026 年 4 月中旬发布。
营收(Revenue):预计在 3,900 万至 4,100 万美元之间,创公司历史新高。
内生增长(Organic Growth):若剔除公司对美国业务进行战略性收缩的影响,核心营收同比增长 11% 至 17%。
毛利率(Gross Profit Margin):预计在 28% 至 30% 之间,反映运营效率持续改善。
调整后 EBITDA(Adjusted EBITDA):公司预计 2025 年全年将实现正值,相比 2024 年亏损 350 万美元显著改善,这主要得益于严格的成本控制以及更高利润率的销售结构。
2025 年,DDC 核心消费食品业务保持强劲运营表现。
公司同时披露核心消费食品业务调整后 EBITDA(Core Consumer Food Business Adjusted EBITDA),该指标在调整后 EBITDA 的基础上,进一步剔除了与比特币储备战略相关的成本,以及与比特币持仓相关的非现金公允价值变动(mark-to-market)影响,更准确反映核心业务的经营表现。
2025 年,核心消费食品业务调整后 EBITDA 预计在 550 万至 600 万美元之间。
2025 年上半年,DDC 启动了一项 长期比特币积累战略,将比特币作为公司的 主要储备资产。
截至 2025 年 12 月 31 日:公司持有 1,183 枚 BTC
截至 2026 年 2 月 28 日:持仓增至 2,118 枚 BTC
今日新增购入 65 枚 BTC,使公司 总持仓达到 2,183 枚 BTC
DDC 创始人、董事长兼 CEO Norma Chu 表示:「我们很自豪能够以创纪录的收入和正向的调整后 EBITDA 结束 2025 年,这体现了公司消费食品业务的稳健增长以及盈利能力的持续改善。我们正在打造一个纪律严明、以增长为导向的食品平台,并通过长期视角配置资本至比特币资产,这与我们的长期信念一致。我们相信,这种 『稳健消费业务 + 战略性比特币储备』 的双轨模式,将帮助 DDC 为股东创造持久的长期价值。」
对于 2025 年全年,公司将「调整后 EBITDA」(非 GAAP 财务指标)定义为:净利润 /(亏损),在此基础上 剔除以下项目:·利息费用·税费·外汇损益·长期资产减值损失·折旧与摊销·与金融工具(包括比特币持仓)相关的 非现金公允价值变动·股权激励费用
DDC Enterprise Limited(NYSE: DDC)在持续巩固其全球领先亚洲食品平台地位的同时,正积极推动企业比特币储备(Bitcoin Treasury)战略的实施。
公司已将比特币确立为核心储备资产,并执行审慎且具有长期导向的积累策略。在不断扩展餐饮品牌组合的同时,DDC 正逐步成为将比特币纳入企业金融架构的上市公司代表之一。

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