Q4巨亏6.67亿美元:Coinbase财报预示2026币圈年关难过?
原文标题:《Q4 巨亏 6.67 亿美元:Coinbase 财报预示 2026 币圈年关难过?》
原文作者:马赫,Foresight News
2 月 13 日,美股市场遭遇一场突如其来的暴跌,道琼斯指数收跌 1.34%,纳斯达克指数大跌 2.03%,标普 500 指数收跌 1.57%,黄金一度大跌超 4%,白银暴跌 11%。比特币价格跌至 6.6 万美元,以太坊跌至 1900 美元。
美国最大加密交易平台 Coinbase 在公布 2025 年第四季度及全年财报后,股价大跌至 140 美元附近。尽管全年业绩强劲,但 Q4 的净亏损和交易量放缓成为投资者抛售的直接诱因。
2025 年全年,Coinbase 的收入 71.81 亿美元,较 2024 年的 65.64 亿美元增长了约 9%,净收入为 68.83 亿美元。尽管 Q4 因加密资产投资组合产生账面亏损导致净亏损 6.67 亿美元,但全年仍实现了 12.6 亿美元的净利润。
Coinbase 自 2022 年 Q4 起停止在财报中直接披露「总验证用户数」(当时为 1.1 亿)。根据 DemandSage 最新数据,截至 2025 年底,Coinbase 的全球验证用户总数预计已达到 1.2 亿 左右。

此外,其股价表现也备受批评。目前 COIN 股价已跌至 2024 年 3 月以来新低。
同时,VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel 表示,Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 于 1 月 5 日再次出售 4 万股 COIN,按当时股价计算约为 1016 万美元。VanEck 图表补充表示,Brian Armstrong 在 2025 年 4 月至 2026 年 1 月期间出售了超过 150 万股 Coinbase 股票,套现约 5.5 亿美元。

2025 年 Q4 成交量 18 亿,但已放缓
2 月 13 日,Coinbase 财报详细披露了 2025 年全年及 Q4 财务数据,整体呈现出增长与隐忧并存的格局。
全年来看,Coinbase 总交易量(包括现货和衍生品)同比增长 156%,达到 5.2 万亿美元,加密交易量市场份额翻倍至 6.4%(从 2024 年的 3.2% 和 2023 年的 1.8% 上升)。
订阅及服务收入也创下新高,全年达 23.28 亿美元,较 2024 年的 14.07 亿美元增长 65%。
其中,稳定币业务亮眼,USDC 市值升至 760 亿美元(较 2024 年的 380 亿美元和 2023 年的 250 亿美元大幅提升),Coinbase 产品内平均 USDC 持有量在 Q4 达 80 亿美元(全年趋势从 Q4'23 的 30 亿美元升至 Q4'24 的 180 亿美元,再到 Q4'25 的 80 亿美元,显示波动但总体向上)。
付费 Coinbase One 订阅用户数达 97.1 万,较 2024 年的 73.3 万和 2023 年的 26.6 万增长显著,通过新层级和 Coinbase One Card 等产品提升价值。
Q4 总收入 18 亿,6.67 亿亏损引股价大跌
公司在财报中透露已有 12 款产品年化收入超过 1 亿美元,其中一半超过 2.5 亿美元,两款超过 10 亿美元。
Coinbase 从单纯交易平台向「Everything Exchange」的转型,覆盖加密、衍生品、股票、预测市场等领域。然而,Q4 具体数据暴露了短期压力,成为股价暴跌的核心推手。
Q4 总收入为 18 亿美元,同比和环比均有增长,但未能达到华尔街预期的 19.5 亿美元。
更刺眼的是净收入:录得 6.67 亿美元亏损,较上年同期和 Q3 的盈利转为赤字。这一亏损主要源于战略投资的未实现损失、加密资产价格波动(比特币等资产在 Q4 末回撤)和运营费用上升,包括收购整合成本和监管合规支出。
如果剔除这些非核心因素,调整后净收入为 1.78 亿美元,调整后 EBITDA 为 5.66 亿美元,虽为正值但环比 Q3 下降 12%,显示核心盈利能力承压。
交易费收入 10.5 亿美元,公司现金以及等价物 113 亿美元交易收入作为传统支柱,Q4 贡献约 10.5 亿美元(全年占比约 55%),但交易量环比放缓:总交易量虽全年 5.2 万亿美元,但 Q4 仅约 1.2 万亿美元,散户和机构交易均受市场波动影响,人均交易规模下降 15%。现货交易量同比下滑 10%,衍生品虽通过 Deribit 收购提振,但整体未能弥补熊市情绪导致的用户流失——月活跃交易用户环比减少 80 万,至 950 万。

订阅及服务收入在 Q4 为 7.3 亿美元,同比增长 18%,但环比微降 2%。细分来看,受益于 Base 链整合和开发者工具,稳定币收入(主要 USDC)为 3.8 亿美元,但质押奖励降至 1.2 亿美元,因网络收益率降低环比下滑 18%;利息及金融收入为 0.65 亿美元,其他服务收入为 1.65 亿美元。
资产负债表显示,公司现金及现金等价物达 113 亿美元,较 Q3 增加 8 亿美元,得益于全年盈利积累,但 Q4 的贷款发放和加密投资(如比特币持仓)导致美元资源净减少 3 亿美元。
公司比特币持仓未在 Q4 更新,但全年趋势显示总持仓超 1.2 万枚,总成本约 8 亿美元,平均每枚价格 6.6 万美元,现值随比特币价格波动至约 11 亿美元(按照财报统计时的比特币 9 万美元价格计算)。若按照 2 月 13 日的比特币价格计算,则略微浮亏。
SEC 监管虽趋缓,但新一轮衍生品竞争加剧,Binance 全球扩张、Robinhood 加密产品蚕食份额。
财报显示,Coinbase 的 2026 优先级包括扩展 Everything Exchange、扩展稳定币支付、构建链上金融。Base 链活跃地址超 Optimism 和 Arbitrum,TVL 达 35 亿美元。
据 token terminal 最新数据显示,Base 周活现已仅次于 opBNB。
DefiLlama 的最新数据则显示,Base 的 TVL 已升至 39.05 亿美元。
总体而言,Coinbase 财报揭示了加密巨头的双面性:全年创新驱动多元化,但 Q4 亏损和交易疲软暴露对资产价格依赖。股价大跌不仅是情绪反应,更是市场对可持续性的拷问。若 2026 无强力复苏或监管利好,Coinbase 将面临更严峻考验。
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DDC Enterprise Limited 公布 2025 年未经审计初步财务业绩:营收创历史新高,比特币储备增至 2183 枚
2026 年 3 月 4 日,DDC Enterprise Limited(NYSE American: DDC)今日公布截至 2025 年 12 月 31 日的全年未经审计初步财务业绩。公司预计实现创纪录的营收,并录得正向的调整后 EBITDA,主要受益于核心消费食品业务的持续增长及整体利润率的提升。最终经审计的财务报告预计将于 2026 年 4 月中旬发布。
营收(Revenue):预计在 3,900 万至 4,100 万美元之间,创公司历史新高。
内生增长(Organic Growth):若剔除公司对美国业务进行战略性收缩的影响,核心营收同比增长 11% 至 17%。
毛利率(Gross Profit Margin):预计在 28% 至 30% 之间,反映运营效率持续改善。
调整后 EBITDA(Adjusted EBITDA):公司预计 2025 年全年将实现正值,相比 2024 年亏损 350 万美元显著改善,这主要得益于严格的成本控制以及更高利润率的销售结构。
2025 年,DDC 核心消费食品业务保持强劲运营表现。
公司同时披露核心消费食品业务调整后 EBITDA(Core Consumer Food Business Adjusted EBITDA),该指标在调整后 EBITDA 的基础上,进一步剔除了与比特币储备战略相关的成本,以及与比特币持仓相关的非现金公允价值变动(mark-to-market)影响,更准确反映核心业务的经营表现。
2025 年,核心消费食品业务调整后 EBITDA 预计在 550 万至 600 万美元之间。
2025 年上半年,DDC 启动了一项 长期比特币积累战略,将比特币作为公司的 主要储备资产。
截至 2025 年 12 月 31 日:公司持有 1,183 枚 BTC
截至 2026 年 2 月 28 日:持仓增至 2,118 枚 BTC
今日新增购入 65 枚 BTC,使公司 总持仓达到 2,183 枚 BTC
DDC 创始人、董事长兼 CEO Norma Chu 表示:「我们很自豪能够以创纪录的收入和正向的调整后 EBITDA 结束 2025 年,这体现了公司消费食品业务的稳健增长以及盈利能力的持续改善。我们正在打造一个纪律严明、以增长为导向的食品平台,并通过长期视角配置资本至比特币资产,这与我们的长期信念一致。我们相信,这种 『稳健消费业务 + 战略性比特币储备』 的双轨模式,将帮助 DDC 为股东创造持久的长期价值。」
对于 2025 年全年,公司将「调整后 EBITDA」(非 GAAP 财务指标)定义为:净利润 /(亏损),在此基础上 剔除以下项目:·利息费用·税费·外汇损益·长期资产减值损失·折旧与摊销·与金融工具(包括比特币持仓)相关的 非现金公允价值变动·股权激励费用
DDC Enterprise Limited(NYSE: DDC)在持续巩固其全球领先亚洲食品平台地位的同时,正积极推动企业比特币储备(Bitcoin Treasury)战略的实施。
公司已将比特币确立为核心储备资产,并执行审慎且具有长期导向的积累策略。在不断扩展餐饮品牌组合的同时,DDC 正逐步成为将比特币纳入企业金融架构的上市公司代表之一。

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