当华尔街的以太坊开始“产生收益”时：从贝莱德的ETHB视角审视以太坊的资产属性

作者：imToken

2026年三月12日，以太坊质押迎来了历史性时刻。

全球最大的资产管理公司贝莱德正式推出了质押收益型以太坊ETF“iShares Staked 以太坊 Trust”（股票代码：ETHB) 在纳斯达克上市 ------它不仅持有现货以太坊坊，还将相当一部分资产用于链上质押，并定期将收益分配给投资者。

可以说，经过一年多的市场讨论，ETHB 的推出有效解决了自以太坊现货ETF 推出以来一直未解决的核心问题：以太坊能否被主流金融体系正式接受为“收益型资产”？

这也标志着“质押”（Staking）这一活动正式进入华尔街的资产配置框架，该活动曾经属于链上上原生用户。

1.ETHB是什么？它是如何运作的？

从时机和市场状况来看，贝莱德的ETHB的推出可以说是机缘巧合。

一方面，贝莱德旗下的 iShares比特币信托基金 (IBIT) 目前管理着超过 550 亿美元的资产，iShares以太坊信托基金 (ETHA) 的资产规模也达到了 65 亿美元，这表明机构投资者已经接受了加密资产ETF；另一方面，从美国到香港，关于 ETF 是否可以参与质押的讨论和政策准备工作已经持续了一年多。

ETHB 与之前的以太坊现货ETF（如 ETHA）最大的区别在于，它不会让 ETH 闲置。

值得注意的是，传统加密货币 ETF 的运作模式非常简单，通常涉及购买 ETH、托管持有、跟踪价格变化，然后什么也不做，而 ETHB 引入了一个关键涨跌幅，允许持有的 ETH 资产参与网络共识并产生收益：

它通过 Coinbase Prime 将其 70% 到 95% 的 ETH 持有量委托给 Figment 等专业验证者进行质押，使这些资产能够积极参与维护以太坊网络共识并赚取质押奖励。

具体来说，我们将这一机制拆解如下：

• 投资者买入ETHB资金的股份；
• 该资金利用募集的资金购买现货坊；
• 大部分ETH都已质押；
• 大约 82% 的质押奖励每月分配给资金持有者，剩余的 18% 由贝莱德保留作为服务费；
• 该资金还收取每年 0.25% 的管理费（首年前 25 亿美元可享受 0.12% 的折扣费率）；

这也体现了复合质押的核心数值。以 stETH 为例，用户质押 ETH 后，他们收到的 stETH 代币余额会随着质押奖励自动增加，无需手动操作；每笔奖励都会成为本金的一部分，持续产生新的收益。

对于 ETHB，我们也可以计算出类似的数字——目前以太以太坊的链上上年化质押收益率约为 2.8% 至 3.1%。由于ETHB分配给投资者的部分约为3.1% × 82%，扣除管理费后的实际收益率约为2.3%至2.5%。

虽然这些数字看起来可能不高，但关键在于它代表着持续、自动和可预测的现金流，这意味着购买 ETHB 的普通投资者从现在起也能享受复利带来的收益。

当然，虽然 ETHB 每月都会发放奖励，但如果投资者不积极地将分配的收益再投资于购买ETF 份额，他们就无法享受复利效应，这可能会使链上原生质质押在长线收益方面略占优势。

2.ETHB 的出现为何如此重要？

ETHB 的意义远不止于一个新资金的诞生。

众所周知，在前美国证券交易委员会主席加里·根斯勒 (Gary Gensler) 任职期间，所有以太坊ETF 应用程序都被要求移除质押功能，理由是质押可能构成未注册证券。随着 Gensler 的离任和新任董事长 Paul Atkins 的上任，监管立场显然发生了转变，为 ETHB 的诞生铺平了道路。

目前，贝莱德管理着超过 1300 亿美元的加密货币相关 ETP 资产，其 iShares 系列产品在 2025 年占据了全球数字资产ETP 净流入的约 95%。当如此大型的机构将“质押”纳入其产品框架时，它向整个市场发出一个信号，即质押收益现在是合法且可持续的投资额回报来源。

因此，很可能与比特币ETF 获批的情况类似，以太坊、Solana 等其他加密货币也将效仿，Solana、Cardano 和Polkadot等 PoS 网络的质押ETF 申请将接连进入审核队列，促使所有加密资产ETF 发行商迅速跟进。

我们甚至可以预见，在接下来的六个月内，大量现货ETF资金将回流到收益型ETF中。

事实上，早在今年一月，一些以太坊ETF就开始探索这一领域，允许持有者像持有证券一样定期获得利息。——灰度以太坊质押ETF（ETHE）已经向现有股东发放了质押奖励，这标志着美国首个现货加密资产交易产品向持有者发放质押奖励。

虽然对于 Web3 原生玩家来说，这一举动可能看起来很普通，但在加密金融的历史背景下，它标志着以太坊的原生收益首次被打包到传统金融的标准外壳中，无疑标志着一个里程碑。

需要强调的是，这并不意味着以太坊质押已经完全合规，也不代表对 ETF质押服务采取统一的监管立场，但从经济角度来看，已经发生了一个关键的涨跌幅：非加密货币原生用户现在可以间接获得以太坊网络共识产生的原生收益，而无需了解节点、私钥或链上操作。

从这个角度来看，以太坊质押已经迈出了融入更广泛的资本领域的重要一步。

3.接下来是什么？

当然，并非每个人都能通过购买 ETHB 获得质押收益。对于大多数加密货币用户来说，更直接的方式是参与链上交易。

我们还需要回顾一下目前以太坊质押的主要方法，主要包括三种途径。

首先是原生质质押，它要求用户质押至少 32 个 ETH 并运行一个独立的验证者节点。因此，虽然它提供了最高的收益和最去中心化的模式，但准入门槛很高，使其更适合技术娴熟的深度用户。

其次，目前主流的流动性质押，总共有近 1500 万枚 ETH，总数值超过 350 亿美元。用户可以通过 Lido (stETH) 和 Rocket Pool (rETH) 等协议参与，而无需 32 ETH。

此外，质押后，用户将获得与原始资产成比例的流动性代币，从而可以继续参与 DeFi 活动，复利效应最为显著。

当然，还有节点质押，这主要涉及通过支持质押功能的钱包直接参与。它操作简单，适合非技术用户，但也对钱包等支持基础设施提出了更高的要求。

总体而言，贝莱德推出ETHB 是以太坊质押从“链上上原生行为”向“主流金融产品”过渡的一个重要里程碑。它验证了质押收益的合法性，并加速了机构资本流入以太坊生态系统。

然而，对于普通持有者来说，更重要的信号是：质押作为一种保持资产持续运作的方式，已经得到了全球最大的资产管理机构的认可。

随着 ETH 开始产生自动收益，资产的定价逻辑也将涨跌幅。它不再只是一个等待升值的投机目标，而是一台可以持续产生现金流的“收益机器”。无论是通过 ETF 还是链上质押，这种趋势都是不可逆转的。

你准备好让你的以太坊发挥作用了吗？