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Pantera合夥人：隱私復興時代，這些科技正在改變遊戲規則

By: blockbeats|2025/11/23 11:00:08
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原文標題：Privacy Renaissance: Blockchain’s Next Era
原文作者：Paul Veradittakit，Pantera Capital 合夥人
原文編譯：Saoirse，Foresight News

自比特幣誕生以來，區塊鏈產業的核心理念始終植根於「透明性」——它是一個開放且不可篡改的帳本，任何人都可查看；其信任源於「驗證」而非機構聲譽。正是這種透明性，讓去中心化系統能夠憑藉誠信與問責機制正常運作。

但隨著區塊鏈技術逐漸成熟、應用場景不斷拓展，僅靠「透明」已不再足夠。一個新的現實正在形成：隱私保護是推動區塊鏈走向主流的關鍵，且在文化、機構與技術層面，對隱私的需求正在加速成長。在 Pantera Capital，我們從一開始就堅信這一觀點——早在 2015 年，我們就投資了 Zcash，它是首批嘗試為不可篡改帳本引入隱私保護的項目之一。

我們認為，產業正步入「隱私復興」時代：這一時代將開放式區塊鏈的概念與全球金融的實際需求深度融合。而在此背景下，以「保密性」為核心原則所建構的隱私協議（如即將推出主網的 Zama）迎來了發展機會。 Zama 的全同態加密（FHE）技術，是推動區塊鏈實現主流應用的「絕對堡壘」，也能在未來幾年抵禦量子運算帶來的威脅。區塊鏈應用僅是 Zama 全同態加密技術的一個落地領域，該技術還可拓展至人工智慧（如 Zama 旗下 Concrete 平台）、雲端運算等其他垂直領域。

另一個值得關注的投資標的是 StarkWare——它是 zk-STARKs 零知識證明技術與 Validium 方案的發明者，為區塊鏈隱私保護與可擴展性提供了“混合解決方案”。 StarkWare 的加密技術同樣具備抗量子特性，並專注於區塊鏈應用場景，尤其是其最新推出的「S-Two 證明器」（S-Two prover），進一步提升了技術實用性。

文化轉變：從「監控疲勞」到「數位主權」

全球範圍內，人們對資料的認知已發生根本性轉變。多年來的大規模監控、演算法追蹤與資料外洩事件，讓「隱私」成為近十年的核心文化議題之一。如今用戶逐漸意識到：不僅資訊與交易記錄，連元資料也可能洩漏個人身分、財富、地點與人際關係等私密細節。

「隱私保護 + 用戶對敏感資料的所有權」，已成為新的行業常態——這也是 Pantera Capital 看好的方向，為此我們投資了 Zama、StarkWare、Transcrypts 與 World 等項目。隨著大眾隱私意識不斷提升，區塊鏈產業必須正視一個事實：數位貨幣需要「保密性」，而非「全程可追溯」。在這樣的環境下，隱私不再是小眾需求，而是推動「數位主權」發展的重要部分。

機構轉變：缺乏隱私的透明性無法支撐規模化應用

越來越多機構開始進入區塊鏈生態：銀行、匯款平台、支付處理商、企業與金融科技公司紛紛開展試驗區，準備在代幣化資產、跨境結算與多管轄區的多管轄區。

但這些機構無法在「完全透明的公共帳本」上運作－企業現金流、供應商網絡、外匯風險敞口、合約條款與客戶交易記錄，絕不能向競爭對手或公眾公開。企業需要的是「可選擇性透明的保密性」，而非「完全暴露」。

這正是 Zcash 等早期先驅計畫所奠定的基礎。 2015 年 Pantera Capital 投資 Zcash 時，我們意識到：隱私並非意識形態層面的偏好，而是實際經濟活動的必要條件。 Zcash 的核心洞見在於：隱私保護不能「事後加入」到系統中（尤其是採用零知識證明技術時），而必須嵌入協議核心——否則，後續使用會變得極為困難、脆弱且低效。

Zcash 於 2016 年作為比特幣分叉項目推出，它引入的 zk-SNARKs 技術，既能隱藏交易細節，又能保證交易的完全可驗證性。此外，混幣協議 Tornado Cash 也是鏈上隱私發展的重要里程碑：隨著人們尋求打破公鏈交易關聯性的方法，該協議曾出現大量實際用戶活動。

Pantera合夥人：隱私復興時代，這些科技正在改變遊戲規則

Tornado Cash 在製裁前後的 USD 流入量變化（資料來源：TRM Labs）

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的模式有缺陷：它僅強調強隱私保護，卻缺乏「選擇性披露機制」，最終導致政府機構對其發起高調法律行動——儘管該項目是自主運行的代碼，仍被迫實質暫停。這項結果印證了一個關鍵教訓：隱私權保護不能以「可審計性」或「合規路徑」為代價。

這也正是 Zama 全同態加密技術的核心價值所在：全同態加密支援在「加密資料」上直接進行計算，同時保留「選擇性驗證與揭露資訊」的能力——而這是 Tornado Cash 等混幣協議從設計之初就不具備的功能。

全同態加密的重要性，從科技巨頭的版面可見一斑：蘋果、微軟等公司均在投入資源建構全同態加密框架。它們的投入傳遞了一個明確共識：對於消費者與機構而言，「可擴展、合規、端到端的加密技術」是數位隱私的未來。

隱私需求正加速爆發

資料印證了這一趨勢：聚焦隱私保護的加密資產，正獲得用戶與投資者更多關注。但真正的轉變並非由散戶投機驅動，而是源自於「隱私與透明必須共存」的實際應用場景：

• 跨境支付對區塊鏈的依賴度日益提升，但企業與銀行無法公開每一條支付路徑；

• RWA 需要對「持有情況」與「投資者身分」進行保密；


• RWA 需要對「持有情況」與「投資者身分」進行保密；

•在全球供應鏈金融中，交易雙方需要驗證事件（如貨運、發票、結算），但不能洩露商業機密；

• 企業級交易網絡需要「審計機構與監管方可見、公眾不可見」的模式。

同時，散戶用戶也對「高監控性公鏈」愈發不滿－在這些公鏈上，只需簡單工具就能還原交易關係圖譜。如今，「隱私保護」已成為用戶對數位貨幣的核心期望之一。

簡而言之，市場正逐漸認同一個事實：無法提供保密性的區塊鏈，在機構規模化應用中會受到結構性限制。

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Canton、Zama、StarkWare 與新一代隱私架構

隨著隱私復興時代到來，新一代協議正應運而生，以滿足機構需求。

以 Canton 區塊鏈為例，它凸顯了企業對「共享結算層上私有交易執行」的需求成長。這類系統讓參與者進行私人交易，同時享受「全球狀態同步」與「共享基礎設施」的優勢——Canton 的發展充分說明：企業希望獲得區塊鏈的價值，同時避免業務數據公開暴露。

但私有運算領域最具變革性的突破，可能來自 Zama——它在隱私技術堆疊中佔據著獨特且更具可擴展性的位置。 Zama 正在打造基於全同態加密（FHE）的「保密層」，支援在加密資料上直接進行計算。這意味著，整個智能合約（包括輸入、狀態與輸出）都能保持加密狀態，同時仍可在公共區塊鏈上驗證。

與「隱私優先的 Layer1 公鏈」不同，Zama 可相容於現有生態系統（尤其是以太坊虛擬機器 EVM）－這表示開發者與機構無需遷移到新鏈，只需在現有開發環境中存取隱私功能即可。

使用全同態加密（FHE）的私有智能合約（資料來源：Zama）

Zama 的架構下代表了區塊工具這將解鎖全新應用場景——包括私人 DeFi、加密訂單簿、保密型現實世界資產發行、機構級結算清算流程與安全多方業務邏輯——且所有場景都無需犧牲去中心化特性，其中部分應用預計將在短期內落地。

當前，隱私資產正獲得更多關注：機構積極評估保密層技術，開發者希望在「無鏈下系統延遲與複雜性」的前提下實現隱私計算，監管機構也開始製定框架，區分「合法保密工具」與「非法混淆手段」。

展望未來

區塊鏈產業的隱私敘事，已不再是「透明與保密的對立」，而是意識到：二者都是 DeFi 下一個時代的必要條件。文化態度、機構需求與加密技術突破的疊加，正重塑未來十年區塊鏈的演進方向。

Zcash 從協議層面證明了隱私保護的必要性；Canton 等協議體現了機構對「保密交易網路」的需求；而 Zama 正在建立基礎設施，預計將這些需求整合為「跨鏈通用可擴展隱私層」。

Pantera Capital 早期投資 Zcash，源自於一個簡單的信念：隱私權保護不是「可選項」。近十年後，這一觀點的相關性愈發凸顯——從代幣化資產到跨境支付，再到企業結算，下一波區塊鏈應用落地的關鍵，在於實現「安全、無縫、私密」的技術體驗。

隨著隱私保護成為本輪市場週期的核心主題，那些能提供「實用、可擴展、合規保密方案」的協議，將定義產業未來格局。其中，Zama 作為「隱私超級週期」中極具潛力與時效性的領導者，正脫穎而出。

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