合約交易投機幣已死，股權幣當立
原文標題：The Day of Reckoning for Tokens & Stonkification of DeFi
原文作者：Patrick Scott, Dynamo DeFi
原文編譯：深潮TechFlow
加密產業的清算日終於到來了。
在過去的五年裡，代幣享受了一種我願意禮貌稱之為「遠超基本面的投機需求」的狀態。不那麼禮貌地說，它們一直被嚴重高估。
原因其實很簡單：加密產業中具備良好基本面的流動資產並不多。因此，投資者只能透過他們所能接觸到的資產來獲得曝險，這些資產通常是比特幣或山寨幣。再加上那些聽聞「比特幣百萬富翁」故事的散戶投資者，他們希望透過投資更新、更小的代幣來複製這種回報。
這導致了對山寨幣的需求遠遠超過了那些真正有紮實基本面的山寨幣供應量。
第一層效應
當市場情緒跌至低潮時，你可以隨意買入任何資產，幾年後就能獲得驚人的報酬。
第二層效應
大多數行業的商業模式（如果你能稱之為商業模式的話），都圍繞著出售自己的代幣，而不是依賴與其產品掛鉤的實際收入來源。
在過去兩年裡，山寨幣市場經歷了三件具有災難性影響的事件：
1.「Pump fun」和其他代幣發行平台的興起
這些平台將新代幣的發行「商品化」（即變得過於普遍化），導致注意力分散到數百萬種資產上。這種分散效應阻止了前幾千種頂級代幣繼續吸引集中資金流入，也擾亂了比特幣減半通常會帶來的財富效應。
今年早些時候的許多天裡，Pump 平台每天都有超過5 萬種代幣上線。
2. 部分加密資產開始具備真實的基本面
一些代幣（如HYPE）和新的IPO 計畫（如CRCL）開始展現出真正的基本面。當市場上出現了由基本面支撐的資產後，很難再去押注那些僅靠白皮書支撐的代幣。
Hyperliquid 持有者的月收入經常超過1 億美元
3. 同時，科技股表現優於加密市場。在許多情況下，與人工智慧、機器人、生物技術和量子計算相關的股票收益超過了加密市場的表現。這讓散戶不禁疑惑：為什麼要冒險投資山寨幣，而「真實」的公司卻提供了更高的回報，而且看似風險更低？甚至連NASDAQ 今年以來的表現都超過了比特幣和山寨幣。
結果是什麼？
·表現不佳的山寨幣成了一片「墓園」；
·團隊們在日益稀缺的資本池中激烈競爭；
·經驗豐富的加密投資者也變得無所適從，像無頭蒼蠅一樣四處尋找投資方向。
歸根究底，代幣要不是代表了一個業務的權益，就是毫無價值的。它們並不是一種神奇的新事物，僅靠存在就能獲得價值。
如果你停止將代幣視為難以理解的東西，而是將它們視為代表企業未來現金流的資產，一切都會變得更加清晰。
但你可能會抗議說：「Dynamo，有些代幣並沒有賦予未來現金流的權利！有些代幣是功能性（Utility）代幣！有些協議同時擁有代幣和股權！」但你錯了。這些代幣仍然代表了未來的現金流；只不過，它們關聯的現金流恰好是0 美元。
最終，代幣要麼提供了業務中的權益，要麼毫無價值。它們並不會因為「存在」或「社區」而自動獲得價值（如許多人所認為的）。
需要注意的是，這一觀點不適用於像比特幣（BTC）這樣的網路幣種，因為它們更接近於商品的特性；這裡討論的是協議代幣。
在不久的將來，唯一具有實際價值的DeFi 代幣將是那些作為偽股權存在的代幣，並且滿足以下兩個條件：
1. 協議收入的主張權；
2. 協議收入足以使其成為一個有吸引力的價值主張。
散戶與加密市場「分手」
散戶投資者暫時告別了加密市場。
一些頭部KOL 高喊“犯罪是合法的”，卻對人們不願成為“犯罪”受害者感到驚訝。
從目前來看，散戶對絕大多數代幣已經失去了興趣。
除了先前提到的原因，還有一個重要因素是：人們對虧錢感到厭倦。
1.過度膨脹的承諾：許多代幣的價值建立在無法兌現的承諾上。
2.代幣數量的氾濫：由於memecoin 發行平台的興起，市場上代幣數量嚴重過剩。
3.掠奪性代幣經濟學：產業對毫無價值的代幣的容忍，導致散戶正確地認為自己注定會「接盤」。
結果是什麼？原本會購買加密資產的人，轉而尋找其他滿足「賭博慾望」的出口，例如：體育博彩、預測市場、股票選擇權。這些選擇未必是明智的，但購買大多數山寨幣也談不上是好主意。
但是能責怪這些人嗎？
一些KOL 一邊討論「犯罪是合法的」，一邊卻對人們不願成為受害者感到意外。
這種公眾對加密市場的冷漠情緒，也反映在對產業的興趣上。今年的熱情遠未達到2021 年的高度，儘管目前的基本面比以往更好，監管風險也比以往更低。
我還認為， ChatGPT以及隨之而來的人工智慧熱潮減弱了人們對加密貨幣的熱情，因為它向新一代展示了什麼才是真正的「殺手級產品」。
在過去十年裡，加密愛好者們一直在談論加密產業是一個新的「網路泡沫時刻（Dot-Com Moment）」。然而，當人們每天都能看到人工智慧以更直觀、更明顯的方式重塑他們的世界時，這種說法就變得更難令人信服了。
在搜尋引擎上的關注度上，加密與AI 的差距顯而易見。上一次加密貨幣在Google 上的搜尋興趣超過AI，還是在FTX 崩盤期間：
散戶會回歸加密市場嗎？
答案是：會。
可以說，散戶今天已經回歸了某種形式的預測市場，但他們買的是關於「政府停擺何時結束」的二元期權，而不是山寨幣。如果想讓他們再次大規模購買山寨幣，他們需要感受到自己有合理的機會獲利。
代幣價值的核心來源：協議收入
在一個代幣無法依賴投機驅動的源源不斷買家的世界中，它們必須依靠自身的內在價值來站穩腳跟。
經過五年的實驗後，痛苦的事實已經顯現：代幣價值累積的唯一有意義形式是對協議收入的主張（無論是過去的、現在的，還是未來的）。
所有這些各種形式的真實價值積累，最終都歸結為對協議收入或資產的主張：
· 分紅（Dividends）
· 回購（Buybacks）
· 銷毀費用（Fee Burns）
· 金庫控制（Treasury Control）
這並不意味著一個協議要有價值，今天就必須執行這些措施。在過去，我曾因為表示希望我看好的協議將收入再投資而不是用於回購而受到批評。但協議需要在未來具備啟動這些價值累積機制的能力，理想情況下透過治理投票或滿足明確標準來觸發。模糊的承諾已經不再足夠。
幸運的是，對於精明的投資者來說，這些基本面數據在像DefiLlama 這樣的平台上已經可以輕鬆獲取，涵蓋了數千個協議。
快速瀏覽過去30 天內按收入排名的頂級協議，可以清楚看到一個模式：穩定幣發行方和衍生品平台佔據主導地位，同時Launchpads （代幣發行平台）、交易應用、CDPs（抵押債倉）、錢包、去中心化交易平台（DEXs）以及借貸協議也有所表現。
幾點值得注意的結論：
1.穩定幣和永續合約是目前加密產業最賺錢的兩大業務
2.交易相關業務依然非常賺錢
整體來看，支持交易的業務利潤豐厚。然而，如果市場進入長期熊市，交易相關活動的收入可能面臨顯著風險，除非協議能夠轉向交易現實世界資產（RWAs） ，正如Hyperliquid 所嘗試的那樣。
3.掌控分發管道與建構底層協定同樣重要
我猜測，可能有一部分硬派DeFi 用戶會強烈反對交易應用程式或錢包成為頂級收入來源，因為用戶可以直接使用協議來節省成本。然而，在現實中，像Axiom 和Phantom 這樣的應用卻極為獲利。
一些加密應用程式每月能創造數千萬美元的收入。如果你所關注的協議尚未達到這個水平，那也沒關係。身為負責DefiLlama 收入的人，我深知開發一個市場願意付費的產品需要時間。但關鍵在於，必須有一條通往獲利的路徑。
玩樂的時代已經結束了。
以價值導向的加密世界：投資框架解析
在未來幾年尋找投資代幣時，表現強勁的代幣需滿足以下標準：
1.協議收入的主張權或清晰透明的收入主張路徑
2.穩定且持續成長的收入和收益
3.市值與過去收入相比處於合理倍數範圍內
與其空談理論，不如來看幾個具體例子：
Curve Finance
Curve Finance在過去三年實現了穩定且持續的收入成長，即便完全稀釋估值（FDV）有所下降。最終，其FDV 已降至Curve 在過去一個月年化收入的8 倍。
由於鎖定Curve 代幣的持有者可以獲得賄賂獎勵（bribes），再加上代幣釋放週期較長，代幣的實際收益率要高得多。接下來需要關注的是，Curve 是否能夠在未來幾個月中維持其收入水準。
Jupiter
Jupiter 已經穩固地成為Solana 生態繁榮的主要受益者之一。它是Solana 鏈上使用最廣泛的DEX 聚合器和永續合約去中心化交易平台（perp DEX） 。
此外，Jupiter 還進行了多項策略性收購，這使其能夠利用自身的分銷管道擴展至其他鏈上的市場。
值得注意的是，Jupiter 分配給代幣持有者的年化收入相當可觀，約佔流通市值的25% ，並且超過了FDV（完全稀釋估值）的10%。
符合標準的其他協定：Hyperliquid、Sky、Aerodrome 和Pendle
正向訊號：希望之光
好消息是，那些真正關心自身生存的團隊正在迅速意識到這一點。我預計，在未來幾年內，由於無法無限制拋售代幣的壓力，將促使更多DeFi 專案開發實際的收入來源，並將其代幣與這些收入流掛鉤。
如果你知道從哪裡尋找，未來將充滿希望。
猜你喜歡
a16z：AI讓每個人效率翻10倍，但真正的贏家還沒出現
其實，ETH 擴容對 L2 是一大利好
為何明星 Web3 項目 Across Protocol 選擇放棄 DAO ？
回憶：TON核心團隊早期鮮為人知的十大貢獻
2025年韓國交易所上幣回顧：投資新幣=虧損70%？
BIP-360解讀：比特幣首次邁向量子防禦，但為何只是「第一步」？
5000 萬 USDT 換回 3.5 萬美元 AAVE：災難如何發生？我們又該怪誰？
中東加密往事
代際囚徒困境解局：遊牧資本比特幣的必然之路
誰將掌控人工智慧？為什麼去中心化人工智慧可能是政府和大型科技公司之外的唯一選擇
人工智慧已成為關鍵基礎設施，各國政府和企業都在競相控制它。集中式的發展和監管正在鞏固現有的權力結構。Web3 社群正在構建一個去中心化的替代方案——分散式計算、代幣激勵和社群治理——趁著這個機會還沒結束。
WBT 靜默飆升15倍，當大家關注迷因幣時
主要觀點 WBT 作為歐洲加密貨幣交易所 WhiteBIT 的原生幣，在2023年默默地從不到6美元飆升至超過50美元，市值在全球前十五名中悄然佔有一席之地。 WBT 的價格爆發背後是 WhiteBIT 的業務擴展，包括進入美國和沙烏地阿拉伯市場，以及和頂級足球俱樂部的合作，這些都提升了其品牌的機構可信賴度。 WBT 提供的實用性，如打折的交易費用、免費提現和抵押回報等，增加了對代幣的需求，再加上通縮的代幣經濟，推動了價格上漲。 WBT 的未來波動將取決於市場的競爭態勢、監管環境變化和整體加密市場走勢，但支持者們依然對其前景表示樂觀。 WEEX Crypto News, 2026-03-03 18:18:00…
Arthur Hayes：比特幣2027年將達到750,000美元的預測依據金錢印刷
主要重點 Arthur Hayes對於比特幣的預測堅定不移，認為到2026年價格能達到250,000美元，2027年甚至可能上升到750,000美元。 Hayes認為，美國政府大規模印鈔以刺激經濟的行為將會對包括比特幣在內的稀缺資產帶來重大利好。 政府在選民壓力下的過度支出將導致債務增加，最終引發更多的貨幣創造。 美國與伊朗的持續衝突可能進一步促使美聯儲政策寬鬆，進一步推動市場的流動性。 雖然普通投資者恐慌出逃，但各大機構仍在進一步增加對比特幣的投資。 WEEX Crypto News, 2026-03-03 18:17:53 在加密貨幣的世界裡，Arthur Hayes早已不再是一個陌生的名字。這位BitMEX的聯合創始人以其大膽的比特幣價格預測而聞名，最近，他再次表達了自己對未來幾年的樂觀展望：到2026年，比特幣價格將達到25萬美元；而到2027年，這一數字可能會飆升至75萬美元。Hayes的這一預測背後並不只是基於圖表分析——他認為，這更是一場由流動性驅動的金融革命。 貨幣印刷：推高比特幣的重要因素 Hayes的論點基於一個簡單的經濟理論，即政府的財政政策將決定市場的走向。他認為，特朗普政府可能會採取大規模印鈔的方式來穩定經濟並安撫選民情緒，而此舉將為包括比特幣在內的稀缺資產提供強力支撐。雖然短期內零售市場可能會因修正而恐慌，但長期來看，以比特幣為代表的稀缺資源將會因流動性的大幅增長而走上新的高峰。 然而，這一論點並非空穴來風。根據Hayes的分析，當政府面對選民壓力時，通常會選擇激進地增加支出以獲取選民支持。這樣的做法不可避免地導致債務增加，而債務的增加又必然導致更多的貨幣創造。最終，這會對稀缺資產形成支撐，因為幣的數量有限，而印出來的錢卻越來越多。 地緣政治因素的影響…
伊朗加密貨幣交易所資金流出激增700%：USDT制裁警報升溫
儲值幣幣流出大增700%，3天內資金流出額接近300萬美元。 資金流出主要通過最大交易所Nobitex，網絡限制導致交易量減少80%。 USDT作為避險資產使用，央行要求暫停USDT/Toman交易對。 區域市場面臨二分法結果：控制失敗或隔絕風險，影響國際交易。 WEEX Crypto News, 2026-03-03 18:19:53（today’s date,foramt: day, month, year） 在近日美國及以色列聯合軍事襲擊後，伊朗最大的加密貨幣交易所Nobitex報告顯示，該平台的資金流出急劇增長700%，總流出資金達到了近300萬美元。這猛烈的增長反映了用戶急於將資產從平台轉出，轉移到國外的交易所，試圖繞過傳統銀行系統的監控。 此現象指向當前伊朗市場隨著政府實施的網絡限制而陷入的極端困境。交易量下降了近80%，而比特幣等主要貨幣在國際市場上的價格雖有所回升，但伊朗的交易者選擇即時保護資產，而非等待價格回升。 伊朗交易所資金外流：700%的驚人躍升 根據區塊鏈分析公司Elliptic的數據顯示，自軍事行動開始後48小時內，Nobitex的資金流出飆升了700%。這種資金外流發生在市場活動大幅崩移的背景下。據TRM Labs的分析，此次交易量下降更多是由於網絡訪問限制，而非基礎設施崩潰。然而，同時出現的資金撤出顯示，那些仍能訪問網絡的用戶，優先選擇提取資金而非繼續進行交易。…
Solana 價格預測：億萬美元損失未動搖 SOL 鯨魚的信念，他們知道什麼？
Forward Industries 是 Solana 的大機構持有者之一，即使面臨接近 10 億美元的未實現損失，也依然堅持其長期願景。 SOL 價格曾經跌至大約 85 美元，而購入時的均價為 230 美元，導致巨額浮虧。 即便如此，Forward Industries 的策略是進一步提高 Solana 的地位，並寄望成為“Solana…
比特幣價格預測：10億美元重返加密ETF——牛市是否再次開始？
大量資金重返加密貨幣交易所交易基金（ETF），比特幣價格開始回升。 在持續數週的資金流出後，市場情緒有所穩定，機構資金重新入場。 比特幣價格打破下降趨勢線，考驗72,000美元關鍵阻力位。 Layer-2解決方案，如Bitcoin Hyper，將比特幣實用性提升至新高度，吸引了大量的預售投資。 WEEX Crypto News, 2026-03-03 18:19:53（today’s date,foramt: day, month, year） 整體市場概況與比特幣價格的復甦 加密貨幣市場近期發生了顯著的變化，隨著10億美元資金重新流入以比特幣為主的加密貨幣交易所交易產品（ETFs），這標誌著一個重要的市場轉折點。在流出量達到40億美元的五週後，市場情緒看似崩潰，恐懼聲四起，但機構投資者並未完全撤退，而是靜靜等待時機。這種新資金的湧入正值比特幣價格結束下跌趨勢，突破了原有的壓力線。 上週，比特幣領軍反彈，獲得了8.81億美元的資金流入，而以太坊增加了1.17億美元，Solana產品獲得了約5400萬美元的投資，其他小額配置也有了增長。這些變化並不是單純的樂觀情緒所致，因為即使是做空比特幣的產品也吸引了370萬美元的投資，顯示出交易者對未來走勢仍存分歧。 目前，比特幣報價接近69,655美元，單日上漲近4%，週漲幅超過5%。這一反彈出現在比特幣價格從此前的126,080美元高點下跌約45%之後。…
以太坊價格與BitMine股份在最新金庫購買後跳漲10%
重要見解 BitMine Immersion Technologies 增持以太坊，引發價格及股份上漲。 此次購買將其以太坊持有量增至4,473,587 ETH，佔流通供應量的3.71%。 BitMine 有意控制以太坊總供應量的5%，將其視為關鍵金融基礎設施。 公司策略包括積極賭注而非被動持有，期望年收益超過2.53億美元。 現時BitMine的股票交易與以太坊價格波動密切相關，成為以太坊價格變動的槓桿效應代理。 WEEX Crypto News, 2026-03-03 18:19:54 在最近的市場活動中，BitMine Immersion…
XRP價格預測：6.5億美元湧入交易所 — 投資者是否準備拋售XRP？
主要重點 最近一週，約有4.72億XRP短暫流入幣安，可能暗示投資者準備拋售。 大量代幣流入交易所往往意味著潛在的賣壓增強，尤其在地緣政治緊張升高的情況下。 XRP目前在下降通道中，如果跌破1.30美元，可能會進一步下探1.12美元。 若價格反彈超越1.50美元，則可能出現短期上升動能，突破後可能達到1.90美元甚至2.20美元。 $SUBBD 項目結合AI與區塊鏈構建新型創作者經濟，吸引超過2,000名影響者參與。 WEEX Crypto News, 2026-03-03 18:21:56 XRP價格預測：投資者是否準備拋售XRP？ 近期，3484億XRP（約6.5億美元）流入幣安，這是本月交易所流入量中的一次巨大高峰。大規模的代幣轉移到交易所通常預示著代幣可能接近拋售按鈕。鏈上分析師Darkfost指出，這些高峰通常顯示出一種防禦心態。當不確定性上升時，交易者希望現有資金能隨時準備作出反應。 這一變化並非偶然。一些地緣政治緊張局勢，如美國、以色列和伊朗之間不斷升級的對立，導致風險資產普遍轉為謹慎，數位貨幣市場便隨著其他風險資產一起下跌，而資金則移向黃金。 儘管如此，代幣流入並不一定意味著即將出現大規模拋售。有部分可能是對沖或短期調整。然而，這一動作打破了過去幾個月XRP移出幣安的趨勢，信號意味著市場情緒的轉變。 如果不確定性繼續增強，並且有更多代幣移動到交易所，短期內的下行壓力可能會隨著賣家測試市場的深度而加劇。而如果緊張局勢緩解，流入量穩定，市場或許能夠吸收額外的供應而不出現持續性的崩潰。 XRP目前仍被困在下降通道中，1.30美元是大家都關注的關鍵點位。該價位曾多次被觸及並反彈，顯示出買家在此處有堅決的防禦需求。…
比特幣價格預測：恐懼指數跌至歷史低位，未來走勢或改變一切
Key Takeaways 比特幣的恐懼與貪婪指數跌至5，這一水平在歷史上僅出現過兩次，分別是在2018-2019年熊市以及2022年FTX崩盤時。 比特幣價格陷入壓縮狀態，目前在下降阻力與60,000美元支撐之間振蕩。 當前市場情感面臨極端恐懼，投資者風險厭惡感增強。 預售中的比特幣超級（$HYPER）項目吸引投資者眼光，旨在加速比特幣的使用效率。 如果比特幣價格開始上漲，比特幣超級（$HYPER）可能亦隨之受益。 WEEX Crypto News, 2026-03-03 18:21:56 比特幣價格在最近下探至接近60,000美元的區域，而並不僅僅是價格的下跌值得關注，市場情緒也隨之降至歷史低位，推動了悲觀的價格預測。根據恐懼與貪婪指數，此時的恐懼程度僅在比特幣歷史上出現過兩次，分別是2018-2019年的熊市和2022年FTX崩盤。 至2025年8月，比特幣曾攀升至126,000美元附近，隨著行情的調整，市場情緒逐漸惡化。最新的恐懼指數下滑至5，表明投資者不僅僅是謹慎，而是逐步放棄信心。這一現象過去常常預示著普遍的風險規避、信心低落和重返市場的猶豫。 價格預測：這會是底部的形成嗎？ 當前市場的關鍵在於歷史上兩次恐懼指數達到相似水平時發生的情況。在這兩次情況下，比特幣都進入了一個持續的累積期。雖然極端恐懼並不能保證價格會立即反彈，但通常其標誌著情感上的最低點，而價格底部也許尚待確認。 比特幣價格當前受到來自高點的下降阻力與60,000美元支撐的雙重牽制。每次價格跌至64,000美元，都能看到買入行動的支持，而當其升至68,000到72,000美元之間，則遇到顯著的賣壓。這或許標誌著一次典型的價格壓縮前的擴張準備。事實上，64,000美元的關鍵水平多次守住，顯示了市場上的真正需求。 如果能夠突破72,000美元的關鍵點位並有效脫離下降趨勢線，可能會解除目前低於高點的循環，並可能將價位推向80,000美元，隨後是84,000美元，若勢頭增強甚至可達到90,000美元。反之，若64,000美元關鍵支撐被有效跌破，則可能導致更深的價格修正。然而，目前的局面依然是一次調整後的壓縮狀態。如比特幣能夠維持在60,000美元以上並形成更高的低點，就更像是一次價格反轉的基礎，而不是持續的降低。…
App