詳解紐約證券交易所的代幣化證券平台：為何需要進行全天候交易

1 月 19 日，据官方消息，ICE 集团旗下紐約證券交易所今日宣布，正在開發一個用於代幣化證券交易與鏈上結算的平臺，並將就此尋求監管批准。

紐交所全新的數位平臺將支援代幣化交易體驗，包括 7×24 小時全天候運營、即時結算、按美元金額下單以及基於穩定幣的資金劃轉。其設計融合了紐交所 Pillar 撮合引擎與基於區塊鏈的交易後系統，具備支援多鏈結算與托管的能力。

ICE 集团總裁 Lynn Martin 說得很直白：「我們正在領導行業走向完全的鏈上解決方案，同時保持紐交所無與倫比的保護和高監管標準。」換句話說，他們要用區塊鏈提升效率的同時，繼續贏得華爾街的信任。

目前，該計劃仍處於早期開發階段，尚未建成或進行全面測試。NYSE 表示將尋求美國證券交易委員會（SEC）等監管機構的批准，預計平臺可能在 2026 年晚些時候推出。

幣圈玩家們看到的第一反應可能會是，完蛋了，正規軍又要大規模進場了。在鏈上炒美股的敘事都要徹底被拿走了，那我們到底還剩什麼？其實，傳統證券市場的鏈上化不是去年加密貨幣合規化大幅推進以後才有的趨勢，它早已有之。當我們更詳細地了解美國乃至全球範圍內，傳統證券鏈上化的過去與現在，我們會發現，這是一個早已不可阻擋且不斷前進的趨勢，焦慮是合理的，但更應該有信心。

在美國，紐交所其實在與納斯達克賽跑

相比紐交所只是剛剛初步宣布鏈上化計劃，納斯達克的在去年就已經向 SEC 提交了正式的相關提案。

2025 年 9 月 8 日，納斯達克向 SEC 提交了提案 SR-NASDAQ-2025-072，旨在修改規則以允許在納斯達克市場上交易代幣化證券，並整合區塊鏈技術用於結算和清算。該提案強調區塊鏈能帶來更快結算、改進審計軌跡、更流暢的訂單到結算流程。

如果獲得批准，該功能預計在 2026 年第三季度末可用。該提案已進入 SEC 審查階段，並在 2025 年 12 月 29 日提交了修訂版本（Amendment No. 1）。

這樣相比一看，紐交所似乎已經落後於納斯達克，但其實紐交所此次的新計劃也不是對納斯達克的倉促回擊，而是紐交所母公司 ICE 長期的區塊鏈佈局延續。

早在 2015 年，ICE 就开始探索區塊鏈技術，並在 2018 年推出 Bakkt 平台（專注於加密期貨和托管）。2021 年，該平台通過與 VPC Impact Acquisition Holdings 的 SPAC 合併在紐交所上市。

去年 8 月，ICE 與 Chainlink 達成合作，通過 Chainlink 為鏈上提供外匯和貴金屬匯率數據。10 月，ICE 宣布對 Polymarket 進行戰略投資，投資額高達 20 億美元。在去年底也曾傳出 ICE 正在洽談對 MoonPay 進行投資的消息。

更值得注意的是，紐交所與納斯達克採取的證券鏈上化改革方案是有區別的。

納斯達克的方案採用「混合模式」，交易員可在進入訂單時選擇傳統形式或代幣化形式（使用區塊鏈）結算，所有交易在同一訂單簿中執行，使用相同的 CUSIP 標識符、執行規則和優先級。清算和結算通過 DTC 處理，代幣化僅作為可選的「數位表示」形式，不改變現有結構（如 T+1 結算周期）。

也就是說，納斯達克並不是另起一個全新、獨立的鏈上化證券交易平台，而是把代幣化證券融入現有系統，強調與現有系統的兼容性，最小化對當前基礎設施的干擾，避免創建新風險。儘管在去年底有報導稱納斯達克正在尋求批准以允許市場每周交易 5 天，每天交易 23 小時，但仍然是一種漸進式、溫和性的改革。

紐交所的方案顯然更為激進，它們要做的就是一個全新、獨立的鏈上化證券交易平台。ICE 正與紐約梅隆銀行和花旗集團等銀行合作，在其清算所中支持代幣化存款，以幫助清算會員在傳統銀行營業時間外轉移和管理資金、履行保證金義務，並適應不同司法管轄區和時區的資金需求。

這就摆脱了僅在工作日開放的傳統銀行清算窗口限制。對紐交所來說，T+0、7x24 小時全天候交易、碎股交易、支持穩定幣資金，全部都要，相比於納斯達克，無疑是更為深刻的變革。

縱觀全球，證券代幣化乃至資產代幣化的探索早就已經開始，並且都蓬勃發展。比如瑞士的 SIX Digital Exchange（SDX）、德國 Deutsche Börse 的 D7 平台、英國的 Archax、新加坡 DBS Bank 的 Digital Exchange。但是，像紐交所這麼激進的改革方案，仍然堪稱「前無古人」。

紐約證券交易所和納斯達克的競跑，也絕不僅僅是為了「多賺點手續費」，而是都在傳統證券交易市場進入全球化競爭的新格局下主動出擊。和納斯達克一樣，紐交所旗下證券交易平台 NYSE Arca 也提交了延長交易時間的提案並等待正式批准，而且是在 2024 年。

倫敦證券交易所（LSE）和亞洲交易所（如東京或香港）也都在對延長交易時間進行探討。

對於各家傳統證券交易所來說，延長交易時間並不是表面看上去「多開盤幾個小時」那麼簡單。交易所方面有很多技術改動，比如收盤價、除權、除息等，還要面對潛在的網路穩定性挑戰。在證券經紀商層面，也要因為跟隨這些變動進行升級。

從歷史上來看，延長交易時間本來就是一個伴隨著技術進步從未停止過的趨勢。以美國為例，在 1920 – 1940 年代，證券市場的每日交易時間大約只有 5 小時，1950 – 1970 年代上升至約 6 小時，1980 – 1990 年代上升至約 6.5 小時，直到進入 21 世紀的約 16 小時。

根據 Deloitte 的報告數據，在 2023 年 6 月，外國投資者對美國證券的持有量就已經達到 26.86 萬億美元。延長交易時間的原因中，一定有一點，是為了更好地包容乃至吸引外國投資者。

紐交所高管 Kevin Tyrrell 在接受 CNBC 採訪時曾表示，「無論是在美國還是在全球範圍內，散戶和機構投資者對美國股票的興趣都在持續增長。我們制定的 22 小時/5 天（每週 5 天，每天 22 小時）延長交易計劃是基於與市場參與者的多次交流以及我們自身的數據和分析。鑒於目前的投資者需求水平和現有市場基礎設施的可用性，我們相信 22 小時/5 天延長交易計劃是正確的做法。」

對於想要上市的國際公司來說，它們想要在世界上流動性最強的美股市場登陸。而如果紐交所或納斯達克的其中一家支持了全天候交易，它們會更傾向於選擇支持全天候交易的那家，這在時間上更友好。

儘管證券交易所們也知道全天候交易可能帶來的風險，以及要付出的升級成本，但永無休止的、已經運行多年的加密貨幣市場對全球性用戶的吸引成為了它們最好的「老師」。無論是延長交易時間，還是提升交易和結算效率等，想要擁抱全球範圍內的投資者，都是必須要努力去做的。傳統證券並沒有停留在「傳統」，它們也一直在進化。

對傳統市場的影響

對碎股交易的支持無疑再次大大降低了散戶投資者的入場門檻，加密貨幣相比傳統股票市場的一大優勢就在於即使比特幣漲到 100 萬美元一個，散戶投資者還是可以只買它 10 美元。但紐交所的願景如果最終實現，大家也可以買它 10 美元的英偉達、特斯拉或蘋果等美股巨頭了。

7x24 小時全天候交易以及 T+0 結算會大大加速傳統股市的市場節奏。從好的方面來說，結算風險和跨時區摩擦將被大大減少，投資的靈活性和價格發現的效率將大大提高。

風險也是存在的。更劇烈的波動和更多的情緒化交易，不停歇的市場可能導致的流動性分散，以及更多的價格操控。尤其在傳統證券交易市場的休市期內，鏈上有可能為「惡莊」和內幕交易更易滋生的「樂園」。

由於交易和結算機制的變化，傳統機構和做市商的策略可能也會像紐交所和納斯達克那樣，進入你追我趕的升級階段。面對將更加升級的全天候信息監控與自動化交易策略，對於散戶來說，這種進步到底意味著更多的機會，還是更為殘酷的競爭，真的很難說。

哪些加密貨幣項目有潛在利好

雖然紐交所的公告中提到，「將支持多鏈結算和托管」，但目前沒有更多細節透露這是否意味著像以太坊、Solana 這樣的公鏈。如果是，無疑是對公鏈幣的重大利好。

當鏈上的穩定幣能夠通過紐交所的口子直接進入美股標的時，幣圈山寨季再度來臨的概率將在短期內再次縮小。之所以說是短期，是因為鏈上穩定幣進入美股的需求從未有機會得到滿足，口子一旦被打開，短期內一定會產生很大的虹吸效應。

但這麼多年，幣圈也沉澱出了一批具有鮮明特質的投資者，幣圈的整體投資環境和股市其實大為不同。要穩健還是要百倍千倍的夢想，投資者到底會怎麼選擇，還是可以保持更為長期的觀察。

對於 AAVE、Compound 等提供穩定幣借貸的幣圈項目，紐交所的計畫無異於「天降叙事」。而對於 Ondo 等此前致力於把美股引入鏈上的項目，會經歷轉型的痛苦。

對於加密市場而言，即將面對的是來自傳統證券市場的、前所未有的挑戰。對於加密行業而言，這是區塊鏈技術在傳統金融市場的「再下一城」，是行業整體的又一個里程碑式的進步。

那這是否意味著加密市場的未來越來越黯淡了？我相信不會的。我相信隨著行業的整體進步，「萬物代幣化」的未來趨勢不可阻擋，證券也不過是萬物之一。加密市場仍然會是奇蹟發生的地方，相信未來。