深入解析HashKey：香港加密资产领域的颠覆者

Key Takeaways

• HashKey计划成为香港第二家上市的加密资产企业，其商业模型涵盖交易、链上服务及资产管理。
• 尽管HashKey呈现高速用户增长，其收入仍然依赖于交易市场环境。
• HashKey的业务重心正在从零售转向机构，机构客户交易份额显著增加。
• 上市后，HashKey的股权高度集中，控股股东及合伙企业将是主要受益者。

WEEX Crypto News, 2025-12-01 10:25:18

进入全新局面：HashKey的绝佳时刻

在加密市场的风潮中，HashKey正迎来其IPO的关键时刻。作为香港最大的持牌加密交易平台之一，HashKey的上市动向不仅仅是行业的大事，也是市场格局的一个重要变量。在12月1日通过港交所聆讯后，这家公司进入了IPO的最后冲刺阶段。相比于已经上市的OSL，HashKey在其业务模式上呈现出截然不同的市场战略和方向。这篇文章将深入解读这家公司的经营计策、收入结构及未来挑战。

什么是HashKey？

HashKey是一家自称为”综合性数字资产公司”的企业，其业务不只是定位于交易所。它将自身业务划分为三大领域：交易促成服务、链上服务和资产管理服务。这一设计不仅扩大了它的业务覆盖面，也为应对加密市场的周期性波动提供了更大的灵活性。

交易促成服务的市场地位

在HashKey的商业地图中，交易促成服务是它的基本盘。在这部分业务中，HashKey通过传统的现货交易以及面向大额交易的OTC交易，占据了香港市场极高的份额。截至2024年，其交易量已经达到1.3万亿港元，其市场份额占到了75%，这使得HashKey在本地市场上享有极高的话语权。

链上服务与资产管理的差异化优势

与交易所功能起家的HashKey不同，链上服务和资产管理成为其区别于竞争对手的重要部分。链上服务中最显著的是其质押服务，截至2025年9月，质押资产规模已经达到290亿港元，不仅稳固了其亚洲最大的质押服务提供商的地位，也在全球排在第八位。在资产管理方面，HashKey管理着78亿港元的客户资金，通过两只旗舰基金，已完成超过400笔投资。链上的代币化业务则致力于将现实世界的资产搬上链条，计划拓展到贵金属和绿色能源等领域。

HashKey的财务表现：挑战与机遇并存

尽管HashKey在用户增长方面取得了瞩目的成绩，但其财务表现则透露出更为复杂的图景。从2022年的1.29亿港元收入，到2024年的7.21亿港元的显著提升，HashKey的收入曲线反映出典型的加密市场牛市受益。然而，在2025年上半年，其收入意外下滑至2.84亿港元，同比下降26%，这表明了其业务对市场行情的依赖。

收入依赖交易量，波动如影随形

在2025年上半年，HashKey的收入主要依赖于交易促成服务，这一部分收入占到了总收入的68%。但令人关注的是，HashKey的交易业务不仅受市场整体低迷的影响，也因主动缩减百慕大市场的业务而使得交易量从2024年的3,476亿港元锐减至2025年的2,140亿港元。

链上服务和资产管理：规模与盈利来自何方？

链上服务在2025年上半年贡献了18.7%的收入，资产管理贡献了13.3%。尽管这两部分业务拥有较高的毛利率，它们的绝对规模却不足以弥补交易业务收入的下降。链上服务的收入主要来自质押奖励和代币化服务费，而资产管理则来自管理费与业绩提成。

用户数据：从18到144万，极速增长的用户群

HashKey在三年的时间里，从最初的18个注册用户增长至2025年6月的144.69万个用户，展示了极为强劲的用户增长势头。然而，仅关注注册用户并不能揭示其真实的价值，关键在于”有资产客户”的增长。到2025年6月，有资产客户已从2023年的3,753人激增至13.85万人。令人高兴的是，这些有资产用户的留存率高达99.9%，尽管这并不意味着他们经常交易。

客户的转变：从零售到机构，更加专业化的客户群体

HashKey的客户结构同样经历了一次转型，从交易量占比来看，机构客户的份额在不断提升，这显示出HashKey正在逐步转向机构化的市场策略。而零售客户的交易量在2025年上半年大幅下滑，这尤其反映了市场情绪的降温。除此之外，HashKey通过与其他平台合作，联动终端用户的B2B2C模式也带来了全新的市场机遇。

股权聚焦——谁真正控制着HashKey？

在HashKey的股权结构中，中心问题焦点于谁控制这家公司。在其招股书中，HashKey披露共有四个主要股东，包括鲁伟鼎、GDZ International Limited、 HashKey Fintech III及普星能量有限公司。尽管招股书中关于持股比例尚待公布，但可以确定的是，鲁伟鼎及其控制下的平台拥有相当的决定权。

控股股东的优势与公司治理

HashKey的股东结构显示出高度的集中性。控股股东不仅直接持股，还通过员工持股平台掌握额外的表决权。在这种背景下，公司的治理将较大程度上依赖于控股股东的策略和决策。此外，关联方交易一直是HashKey商业计划中的一部分，尽管这一比重在逐步下降，但无疑提醒公司需要提升独立的商业能力。

上市后的数字与展望

聆讯通过后，HashKey将进入定价和路演阶段，揭示一系列值得期待的数字，如估值和基石投资者的构成。上市后的市场表现，以及股价和交易量的反应都将成为观察其市场潜力的重要指标。

HashKey的未来：不只是一个开始

HashKey在招股书中所呈现的，虽是对它现在的静态描述，而未来的市场表现却需要用动态的数据加以验证。HashKey不仅是当下加密资产领域里的一个新秀，其业务模式和战略布局都将在市场中长期发酵，未来的演变充满了无限可能。

常见问题解答

HashKey为何选择在此时上市？

HashKey选择此时上市，除了已获得显著的市场份额和用户增长外，也是为了在市场相对稳定的时间窗口抢占先机。

HashKey的主要收入来源是什么？

HashKey的主要收入来源仍是交易促成服务，占总收入的近七成，其他收入则来自链上服务和资产管理。

HashKey如何处理市场波动？

实际上，HashKey通过扩大业务领域，如链上和资管服务，试图缓解交易量波动对收入的影响，但整体仍较依赖市场行情。

哈希钥匙HashKey在用户增长方面有何策略？

HashKey不仅依赖于直接获客，还通过B2B2C的合作模式加强用户基数，同时加大对KYC和留存率的重视。

HashKey的全球化战略是怎样的？

HashKey计划通过质押和代币化业务将业务全球化，扩展至贵金属、绿色能源等新领域，同时在香港市场保持强势增长。