下週美國 CPI 的決定性意義：美聯儲 10 月不加息？

能源推高整體通脹，但核心壓力邊際緩和，為美聯儲 10 月按兵不動提供依據。

撰文：張雅琦，華爾街見聞

能源價格再度主導通脹走勢，但核心壓力邊際趨緩，為美聯儲按兵不動提供支撐。

美國勞工統計局將於 10 月 14 日（下週三）公布 9 月 CPI 數據。據追風交易台消息，據巴克萊和摩根士丹利預測，9 月整體 CPI 將因汽油價格大幅走高而加速上行，但核心 CPI 環比漲幅料較 8 月小幅收窄，主要原因是無線通信服務價格漲勢部分回落。兩家機構均將核心 CPI 環比漲幅預測為 0.24%，低於 8 月的 0.29%。

該數據將直接影響美聯儲 10 月議息會議決策。巴克萊研究認為，儘管近期通脹風險仍偏上行，美聯儲官員很可能在 10 月維持利率不變，繼續觀察後續數據，並將 25 個基點的加息路徑推遲至 12 月。

美聯儲稍早前公布的 9 月會議紀要顯示，「大多數」官員預計年內再加息一次，但暗示 10 月不急。美聯儲理事沃勒表示，加息無需在連續政策會議上進行，官員可以根據經濟數據靈活把握時機。市場已將加息預期從 10 月推遲至 12 月，高盛認為，12 月加息概率更大，但 FOMC 最終判斷無需進一步緊縮的可能性同樣相當大。

能源拉動整體通脹，標題數據跳升

巴克萊預測，9 月整體 CPI 環比上漲 0.58%（經季節性調整），同比升至 3.7%，較 8 月的 3.4% 上行約 0.3 個百分點，不過仍低於今年 5 月 4.2% 的階段性高點。摩根士丹利預測略高，同比漲幅為 3.69%，環比為 0.62%。

能源是此次整體通脹跳升的核心驅動力。據巴克萊預測，能源分項環比漲幅高達 5.05%，其中汽油價格環比大漲 9.23%，同比漲幅達 34.8%；取暖油同比更高達 38.8%。

摩根士丹利指出，中東局勢持續緊張是推高油價的重要因素，並將進一步傳導至航空票價和運輸成本。巴克萊研究團隊在此前報告中亦警示，柴油價格上漲正逐步向美國消費者端傳導。

核心通脹小幅放緩，無線通信回落是主因

在整體通脹走高的同時，核心 CPI 壓力略有緩和。巴克萊預測 9 月核心 CPI 環比上漲 0.24%，同比 2.5%；摩根士丹利預測一致，亦為 0.24%，兩者均較 8 月的 0.29% 下降 5 個基點。

核心通脹放緩的主要動力來自「教育與通信」分項。8 月，無線通信服務價格異常跳升，單月貢獻核心 CPI 約 0.1 個百分點。巴克萊預計，Verizon 最新一輪提價疊加 AT&T 計劃漲價幅度收窄，該分項 9 月仍將對通脹形成拉動，但力度將明顯小於上月。

與此同時，航空票價和醫療服務價格依然是核心通脹的支撐項。摩根士丹利指出，8 月航空票價已同比上漲 23%，9 月仍預測環比上漲 1.8%；巴克萊則預測航空票價環比漲 2.6%。摩根士丹利補充，噴氣燃料價格同比漲幅接近 90%，而燃油占航空公司運營成本約 20% 至 30%，按此測算，航空公司對燃油成本上漲的價格轉嫁或已接近完整。此外，醫療服務在 8 月走弱後，摩根士丹利預測 9 月將環比反彈 0.55%。

核心商品方面，巴克萊和摩根士丹利預測環比漲幅維持在 0.13% 至 0.14% 區間，與 8 月基本持平，新車和舊車價格小幅走強。

住房通脹趨於穩定，保險拖累持續

住房分項延續平穩走勢。巴克萊預測，9 月業主等價租金（OER）環比上漲 0.24%，主要居所租金上漲 0.23%；摩根士丹利預測 OER 和主要居所租金分別為 0.25% 和 0.20%。摩根士丹利指出，今年 5 月以來，住房通脹月均漲幅約 0.24%，略低於疫情前 0.26% 的長期趨勢，預計近期將在該水平附近波動。

汽車保險繼續對核心通脹形成拖累。摩根士丹利預測，9 月車險保費環比下降 0.20%，並預期負增長態勢將延續至 2027 年，主要原因是保險公司盈利狀況改善，促使其通過降價爭奪市場份額。

酒店價格方面，8 月在連續兩個月異常走弱後強勁反彈，摩根士丹利預測 9 月將回歸平盤（0% 環比）。

PCE 通脹預測：料維持在 3% 附近

CPI 數據對美聯儲更為關注的 PCE 通脹指標同樣具有指引意義。巴克萊將 9 月核心 PCE 通脹預測為 0.22% 環比，同比約 3.0%；摩根士丹利預測則略高，為 0.23% 環比。

巴克萊研究人員 Pooja Sriram、Marc Giannoni、Jonathan Millar 及 Colin Johanson 指出，金融服務 PCE 價格存在一定不確定性，尤其是美國經濟分析局（BEA）採用新方法估算投資組合管理服務價格，所需的名義支出和工時數據可能無法及時獲取，增加了預測難度。團隊表示，將在下週 CPI 及 PPI 數據公布後進一步修正預測。

美聯儲路徑：10 月按兵不動，12 月加息 25 基點

從政策路徑來看，巴克萊維持基準預測：美聯儲 12 月加息 25 個基點。該機構指出，受基數效應拖累，主席沃什偏好的 6 個月和 12 個月等中長期通脹指標今年內難以顯著改善，但 2027 年前景將明顯好轉。

近期美聯儲官員的表態顯示，通脹結果分布的不確定性或在風險管理層面支持進一步收緊，但巴克萊預計決策者將在 10 月選擇觀望，等待更多數據驗證。

值得關注的是，摩根士丹利提醒，本次報告有幾個關鍵變數需要密切跟蹤：一是蘋果 9 月 9 日發布新款 iPhone 時對部分舊款機型上調了 10% 至 14% 的價格，但由於智能手機在 CPI 籃子中權重僅約 0.2%，且部分地區採樣為雙月頻率，直接影響預計不超過 1 至 1.4 個基點；二是航空票價的進一步漲價空間是否已接近天花板；三是住房通脹能否維持當前穩定節奏。