有一種「換手」，叫Arthur Hayes喊你上車

原文標題：《Arthur Hayes 2025 交易帳本：左手喊單造夢，右手鏈上清倉》

原文作者：angelilu，Foresight News

回顧過去的 2025 年，Arthur Hayes 依然是那個讓人又愛又恨的大贏家。

作為 BitMEX 的創始人，也是加密圈最會寫「小作文」的 KOL，他在 2025 年的每一次「喊單」，都能調動起散戶的交易熱情，但回顧過去的 2025 年，你會猛然發現，如果你在他每次喊單時上車，那麼結果就是他賺了，而你卻賠了。

他在推特上高喊「比特幣一百萬美元」、「ETH 衝向 1 萬美元」，但在鏈上，Arthur Hayes 總是會不經意間拋售曾經看好的標的。如果我們把他去年的所有操作攤開來看，你會發現一個頂級交易員極其冷靜、甚至冷酷的交易實錄。

我們可以把他的操作，拆解成三類。

「明喊暗拋」的 VC 币

Hayes 最受爭議的操作，通常發生在他拿了早期籌碼的項目上。這其實是一個完全不對等的遊戲：或許他在 50 美元賣出時已經賺了 10 倍，而你在 60 美元買入時，虧損才剛剛開始。

最典型的劇本發生在 Hyperliquid（HYPE）上。作為拿到極低成本籌碼的早期投資人，他的操作邏輯非常簡單粗暴：

第一步，利用影響力在價格高位喊單，構建宏大敘事（比如「HYPE 三年百倍」）；

第二步，等到代幣解鎖或流動性充裕時，果斷清倉。

例如，去年 8 月，Hayes 在東京的大會上預言 HYPE 會有百倍增長，並且高調買入，僅僅 1 個月後，他就在 HYPE 下跌前清空倉位並獲利數百萬美元時，給出的理由是「規避解鎖風險」。

但 HYPE 並未被他徹底棄單，2026 年的 1 月中旬，Hayes 時隔三個月後再次購買約 49.9 萬美元的 HYPE。

同樣的故事在反覆發生，包括 ETHFI、ATH 等，都經歷了類似劇本。

但試想一下，要是你是 Arthur Hayes，你會怎麼做？要實現大資金的盈利，這似乎是最標準的操盤手冊：先拋出足以自圓其說的市場分析，用邏輯征服聽眾；當信徒蜂擁而入時，市場自然會印證他的預言。

而對於巨鯨來說，只有在人聲鼎沸、流動性最充裕的時候，才是悄然離場的唯一窗口。

喊不動的「舊敘事」

在看完 Hayes 喊單成功的敘事後，我們發現 Hayes 也有失手的時候。尤其是當他試圖去「復活」一些老舊或者冷門賽道時。

2025 年初，他的家族基金 Maelstrom 寫了一篇很長很深奧的文章《Degen DeSci》，大力看好 DeSci（去中心化科學）賽道。他列了一份清單，又是 BIO 又是 GROW ······

結果大家都看到了，DeSci 板塊幾乎全軍覆沒，很多幣種距高點跌去了 85% 以上。Hayes 在 8 月再次建倉價值 110 萬美元的 BIO，並於 11 月下旬最終將 766 萬枚 BIO 存入 Binance，虧損或達 64 萬美元（-58%）。

還有那個被他稱為「加密版 GTA6」的 Wilder World（WILD），也是喊了一整年，最後幣價隨著元宇宙概念一起沈沒。

Hayes 喊單的大多是特定階段有熱度的代幣，總結如圖所示：

ZEC 的「煙霧彈」

這可能是 Hayes 2025 年最精彩，也最值得玩味的一場操作。

表面上看，Hayes 瘋狂喊單 Zcash（ZEC），其表示最初是在 Token 2049 的私人晚宴上聽了矽谷大佬 Naval 的建議後，當場買入數百萬美元。他在去年 11 月喊出了「目標 1 萬美元」的口號。

Hayes 甚至發起了提幣運動，號召大家把幣提到鏈上鎖住流動性。

很多人盯著他的錢包，想看他有沒有偷著賣 ZEC。結果發現：他沒賣，甚至還在加倉。

或許 Hayes 製造這場 ZEC 的狂歡，真正的目的可能是：賣出 ETH，換成任何當時漲得快的東西。

Hayes 在這之前其實已經對 ETH 動過好幾次「刀子」了。2025 年他雖然高喊過 ETH 要漲到 1 萬美元，但中間經歷過幾次「反復橫跳」，他曾在 8 月 2 日賣出約 1334 萬美元的 ETH 和其他代幣，但在 8 月 9 日就表示后悔止盈了，不得不買回來。

到 2025 年 11 月 15 日，也正是他在大力喊單 ZEC 的時候，Lookonchain 監測到他向 Binance 轉入數百萬美元 ETH 和 ENA 的同一天，Hayes 在推特上公開宣稱自己「又梭哈了（Aped more）ZEC」。鏈上分析師 EmberCN 亦分析指出，這筆抛售資金極大機率是為 ZEC 的加倉提供「彈藥」。

由於 ZEC 的隱私屬性，他手裡透明的 ETH 被抛售，換成了不透明的資產。我們在鏈上只能看到他「離場」（賣出 ETH），卻無法量化他「進場」（買入 ZEC）的規模。

但到了 2025 年的最後兩週，Hayes 再次抛售了 1871 枚 ETH（約 553 萬美元），轉而去把一個月前抛棄的 DeFi 資產又買回來了。

這是一個非常冷酷的信號：在他的邏輯裡，以太坊是他投資組合裡的「資金儲備」，需要錢買新敘事（ZEC）時賣它，需要錢抄底老賽道（DeFi）時，還是賣它。

最後你會發現，他用 ZEC 的漲幅吸引了全市場的目光，然後在大家討論「隱私復興」的時候，悄悄完成了倉位輪轉。直到 2026 年初 ZEC 因為團隊內讧暴跌，大家才發現，Hayes 雖然持倉縮水了，但他成功逃頂了這個階段表現更差的 ETH。

怎麼讀懂 Arthur Hayes？

複盤完這一年，你會發現 Hayes 正如他 X 背景圖片裡寫的那樣，他並不是「信仰」HODLer，而是一個極其精明的商人。

他用文字構建夢想，那是為了吸引流動性，他用鏈上操作收割利潤，那是為了規避風險，他敢於在看錯時迅速認錯（比如放棄 ETH），那是為了保住本金。

所以，他的文章依然值得讀，因為他對宏觀的判斷經過驗證，但在你準備按下「買入」鍵之前，請多做一步：別聽他說了什麼，去看看他的鏈上錢包在做什麼。

畢竟，在這個殘酷的市場裡，他對「波動率」的忠誠，遠高於對任何一個項目的信仰。而波動，恰恰是從散戶口袋裡轉移至交易員口袋裡的那部分錢。

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