為何 a16z Crypto 要再募 22 億美元重倉 Web3 ？

作者：Zhou, ChainCatcher

5 月 5 日，風險投資機構 Andreessen Horowitz 旗下加密分支 a16z Crypto 正式宣佈完成第五支基金 Fund 5 的募資，總規模達到 22 億美元。

這支基金的規模明顯小於 2022 年創下紀錄的 45 億美元 Fund 4，a16z Crypto 通訊合夥人 Paul Cafiero 表示，公司有意回歸較小的基金規模，因為「更短的募資週期使我們能夠跟上不斷變化的加密貨幣趨勢」。

這一選擇有其現實背景。《財富》雜誌此前援引 SEC 備案數據披露，2025 年 Paradigm、Pantera、a16z Crypto 等頭部加密貨幣風投管理規模全線收縮。其中 a16z Crypto 旗下四支基金的總管理規模從 2024 年至 2025 年下降近 40%，降至約 95 億美元，部分原因是該機構已開始向早期基金的 LP 返還資本。

整個加密貨幣 VC 生態在過去兩年募資難度明顯上升，資金向頭部集中，規模縮減是對市場現實最直接的回應。

回溯來看，a16z Crypto 歷次基金規模依序是：2018 年首支 3.5 億美元、2020 年第二支 5.15 億美元、2021 年第三支 22 億美元、2022 年第四支 45 億美元。此次第五支回到 22 億美元，與 2021 年第三支基金持平。

據 RootData 數據顯示，從過往投資版圖來看，a16z Crypto 歷史參投輪次達 253 次，投資組合數量 183 個，領投次數 150 次。從賽道分佈來看，基礎設施佔比最高，達 37.7%，其次是遊戲（13.1%）、DeFi（12.5%），代表項目包括 Coinbase、Solana、Uniswap、Ripple、Phantom、Kalshi、LayerZero 等。

圖片來源：RootData

a16z Crypto 四位 GP 表示，加密貨幣市場目前處於一個安靜階段，但採用訊號正在改善。每一輪週期中，投機退潮之後留下的基礎設施，往往比峰值時更有價值，也比低谷時更為持久。

他們列出三點關鍵訊號。其一是穩定幣，交易量隨市場漲跌，但穩定幣的使用量即便在熊市期間仍持續增長，被廣泛用於跨境匯款、儲蓄和日常支付，這種增長更接近網路效應驅動，而非價格預期驅動。

其二是鏈上金融基礎設施的成熟，永續合約用於價格發現，預測市場用於資訊匯集，鏈上借貸服務穩定幣信貸市場，傳統資產開始上鏈，應用範圍已延伸至加密原生資產之外。

其三在於監管層面，a16z Crypto 對 GENIUS 法案持正面態度，認為其為開發者提供了清晰的合規空間，並對 Clarity Act 今年通過保持樂觀預期。

基於此，a16z Crypto 表示，新基金將要投資的是能將新型基礎設施轉化為人們日常使用產品的項目 ——這是週期中較少受到關注、但會產生更多長期價值的部份。

而投資領域方面，該基金將 100% 專注於加密貨幣領域投資，不擴展至 AI 或機器人等相鄰領域。a16z Crypto 給出的理由不是迴避 AI，而是認為 AI 時代恰恰讓加密貨幣更不可或缺。

他們指出，軟體越來越複雜且難以信任，AI 系統強大但運作邏輯不透明，網際網路基礎設施的高度集中讓單點失控的風險持續累積。

在這個背景下，加密網路的核心屬性反而變得更有價值：系統透明可驗證、網路天然全球化、經濟模型對齊用戶和開發者的利益、基礎設施不依賴少數中間商。

這些特性已經在支付、金融服務、創作者平台、去中心化基礎設施等領域的真實產品中顯現，並逐步被金融機構和科技公司採用。

與此同時，一批此前不可能實現的新模式也在湧現：用戶可以直接持有資產和身份、擁有不可侵犯的數位產權；大量軟體代理可以代表用戶自主決策、交易，自主獲取算力、數據和服務；自治網路可以透過程式碼完成自我融資、治理和演化。

也就是說，他們不直接進入 AI 賽道，而押注 AI 的發展會反過來推動加密基礎設施的需求。具體來看，他們押注的是穩定幣、鏈上金融與 AI 代理經濟的底層軌道。

這與部分同行的判斷形成了對比。據報導，Paradigm 正尋求募集最高 15 億美元的新基金，計畫將投資範圍直接擴展至 AI 和機器人領域。[Haun Ventures](https://www.rootdata.com/zh/Investors/detail/Haun Ventures?k=MjQ2) 則在完成 10 億美元新基金募資的同時，將 AI 代理列為核心投資方向之一。

兩種策略代表了頂級機構對下一個週期的不同押注：一邊認為加密貨幣與 AI 的交叉地帶機會更大，另一邊認為專注加密貨幣本身就足夠，因為 AI 浪潮終將流回鏈上。

此外，Dragonfly 近期完成了第四期基金募資，規模 6.5 億美元，[Blockchain Capital](https://www.rootdata.com/zh/Investors/detail/Blockchain Capital?k=MjI2) 也在募集約 7 億美元。頂級機構密集完成募資，意味著新一輪項目投資將在未來數月內陸續啟動。

顯然，這一輪資金押注的是加密貨幣從基礎設施建設期向真實用戶採用期的跨越，無論選擇專注加密貨幣還是跨界 AI，這些真金白銀只會流向那些能將技術落地成產品的地方。